股指期货

【市场要闻】

交通运输部等四部门印发《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》提出，力争今年年底前，全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务；明年年底前，具备条件的普通国省干线公路服务区（站）能够提供基本充电服务；2025年底前，高速公路和普通国省干线公路服务区（站）充电基础设施进一步加密优化，农村公路沿线有效覆盖。

工信部就《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》征求意见。征求意见稿提出，到2025年，能源电子产业年产值达到3万亿元，综合实力进入世界先进行列。积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源，提升太阳能光伏和新型储能电池供给能力，开发安全经济的新型储能电池，探索建立电池产品碳排放管理体系。

【观    点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，同时议息会议内容较预期偏鸽派；国内方面，利率继续下行，受疫情影响经济复苏放缓。指数走势相对较弱，预计短期将维持震荡偏弱格局。

有色金属

【铜】

现货数据：上海电解铜现货对当月09合约报于升水400-460元/吨，均价430元/吨，较昨日进一步下滑90元/吨。SMM1#电解铜价格报于63270-63430元/吨，平水铜63270-63400元/吨，升水铜63290-63430元/吨。今天沪铜呈现窄幅波动，当月09合约运行于63050-62800元/吨区间内，上午收盘于62950元/吨一线。

观点：短期国内铜库存处于历史低位，升水走高；受到高温限电因素影响，三、四季度冶炼产能投放慢于预期，加上目前电缆开工率大幅走高，预计未来向上动能仍在。

【铝】

现货数据：铝现货18870（+50）元/吨，升水方面：广东-205(-15);上海-20(-0），巩义-170(-10）；现货端表现一般，四川地区100万吨产能全部减产，海外欧洲地区也有近20万吨减产（罢工减产暂时靠一段落）；需求端，旺季消费预期留意需求是否环比稍改善，留意地产板块是否修复。

观点：下半年如果四川不复产抑或欧洲继续减产导致铝材出口量级维持高位，电解铝基本无过剩压力，成本下跌空间有限的情况下，下有底，上涨空间取决需求或供应端扰动的大小。月间正套在四川减产后，可逐月择机参与；远月内外正套离场。

【锌】

现货数据：锌上海升水260(0),广东升水90(-30)，天津升水560(-40)；绝对价格上涨后现货成交再次走弱，天津升水偏高但实际成交偏少。整体需求维持偏弱状态。

观点：欧洲再次炒作能源上涨造成减产，但出口窗口短暂打开后关闭，近期准备出口及做内外反套的增多，外盘流动性较差短期出现交易拥挤，海外减产炒作或暂时告一段落。

【镍】

现货数据：俄镍升水3000(+0)，镍豆升水1800(-200)，金川镍升水5500(+0)；升水持续回落，近期亦有部分货源从保税流入，镍板库存累积，镍豆维持低成交，金川镍板升水亦开始出现松动。

观点：mhp及冰镍进口再创新高，短期纯镍仓单有所累积但绝对量仍偏少，市场传言收储可能被逐渐证伪，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

现货数据：基价15400（+0）；成交有所回暖，虽近日钢厂检修消息仍有零星传出，但主要还是因为需求端持续疲软。今日部分仓单注销后仓单数量低于2000，市场挤仓担忧有所增加。

观点：后续观察新产能投放节奏，建议观望或逢高空配。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山3770（20），华东3900（0）；螺纹，杭州4210（0），北京4090（10），广州4320（-20）；热卷，上海3980（20），天津4010（20），广州4080（10）；冷轧，上海4420（10），天津4390（0），广州4420（30）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利180（8），螺纹毛利238（9），热卷毛利-138（29），电炉毛利-56（0）；20日生产：普方坯盈利378（28），螺纹毛利444（30），热卷毛利67（50）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约395（32），10合约158（34）；上海热卷01合约123（31），10合约-20（28）。

供给：回升。08.26螺纹269（4），热卷292（0），五大品种918（2）。

需求：回落。08.26螺纹311（22），热卷302（1），五大品种968（15）。

库存：去库。08.26螺纹721（-15），热卷342（-7），五大品种1628（-21）。

建材成交量：14.2（0.4）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润中性略低，盘面利润偏低，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供增需降，去库速度回归中性，整体基本面静态略好，但边际走弱。

整体产量回升速度中性，西南限电等影响下电炉产量回升较慢，但建材在调坯轧材以及铁水转产下部分弥补了废钢的供应紧缺，目前成材已进入季节性去库时期，在复产进行的当下，更多关注后续需求能否伴随旺季有效提升。需求端相对平稳，表需超预期走弱，可能与上周表需估高有关，目前下游订单无明显好转，更多呈现季节性改善特征，关注近两周成交水平回升情况。

短期黑色系高位震荡看待，区间操作为主。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价929（0），日照超特粉640（1），日照金布巴715（-5），日照PB粉752（-1），普氏现价102（0）。

利润走弱。PB20日进口利润-15（-24）。

基差涨跌互现。金布巴01基差120（5），金布巴09基差26（-1）；超特01基差149（12），超特09基差49（5）。

供给下滑。8.19，澳巴19港发货量2339（-59）；45港到货量2249（136）。

需求回升。8.19，45港日均疏港量275（+10）；247家钢厂日耗278（+5）。

库存下滑。8.19，45港库存13888（+182）；247家钢厂库存9843（-77）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，短期矿山发运震荡，铁矿石累库格局暂缓，铁水未来仍有5万吨左右的复产计划，短期跟随成材，偏强中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2220；焦炭第二轮提涨落地后厂库折盘2950，港口折盘2820。

焦煤期货：JM2301贴水232，持仓4.79万手（夜盘+1424手）；9-1价差150（-18.5）。

焦炭期货：J2301贴水港口191，持仓2.74万手（夜盘-9手）；9-1价差144（-18.5）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.322（-0.003）。

库存（钢联数据）：8.25当周炼焦煤总库存2544.4（周+16.8）；焦炭总库存1010.4（周+9.5）；焦炭产量113.2（周+1.5），铁水229.4（+3.62）。

【总    结】

估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤反弹后暂时企稳，双焦海内外价差较小，主力合约贴水幅度较大，双焦相对估值略偏低。驱动来看，终端需求不佳，钢焦企业原料采购积极性偏弱，高炉复产阶段性进入尾声，补库驱动逐渐消退。但市场对旺季需求仍抱有期待，成材稳住前提下，双焦低库存、大基差，波动率较大，整体方向跟随成材。

能 源

【资    讯】

1、欧洲正在与伊朗核协议各方接触，以组织新一轮谈判。

2、据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为39.5%，加息75个基点的概率为60.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为11.9%，累计加息100个基点的概率为45.8%，累计加息125个基点的概率为42.2%。

3、摩根大通表示，天然气价格节节攀升下欧元区经济或面临较预期更严重的衰退。

【原    油】

国际油价震荡下行，欧美汽柴油同步回落。Brent–1.87%至99.83美元/桶，WTI–2.51%至92.98美元/桶，SC+1.51%至745.2元/桶，SC夜盘收于732.9元/桶，RBOB–0.74%至111.14美元/桶，HO–2.28%至163.45美元/桶，G–2.54%至149.97美元/桶，周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。

结构方面：月差走弱，整体为弱势震荡走势；SC-Oman接近打开套利窗口，SC仓单低位。宏观方面：美联储9月加息75bp的可能性仍高，且欧洲能源价格飙升，衰退概率加大，警惕市场再度交易宏观风险。库存方面：本周EIA数据显示，原油去库幅度超预期，汽柴油小幅去库，但汽油去库低于预期，原油及柴油库存低位。

我们仍倾向于伊核协议短期难以达成，即便达成，OPEC或主动减产以抵消伊朗的增量。中期视角，供给增量有限，延续偏紧局面：OPEC+9月增产计划低于市场预期；俄油产量接近恢复至俄乌冲突前水平，但贸易流重塑仍需时间且年底面临G7限价；美油产量仍处低位。海外需求季节性走弱：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步进入海外炼厂检修季，关注汽油季节性走弱的节奏；中期关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾。

观点：供给增量有限，延续偏紧局面，但供需季节性走弱，表现为原油结构偏弱；叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或维持宽幅震荡走势；中期上行驱动或来自冬季前的燃料备货需求及欧洲能源危机的程度。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，建议观望，近期需警惕再度交易宏观风险：建议在需求淡季兑现且近端结构平水时试多；做空的盈亏比不佳（暂未考虑全球经济危机的情形）并涉及移仓成本。可关注Q4海外柴油裂解走强的可能性，近期以回避为主。

【LPG】

PG22105736（+69），夜盘收于5702（–34）；华南民用5360（+0），华东民用5350（+0），山东民用5630（+50），山东醚后6930（+50）；FEISep705.95（+3.21），FEIOct716.95（+5.98）；价差：华南基差–376（–69），华东基差–286（–69），山东基差94（–19），醚后基差1544（–19）；09–10月差33（–43），10–11月差79（+1）。现货方面,今日醚后价格稳中小涨，当前价格偏高，下游利润缩减抵触情绪升温，炼厂库存相对可控。燃料气方面，华南气主流回稳，华东气普遍推涨100元/吨。台风影响仍在，目前上游供应压力不大，出货顺畅。

估值方面，昨日盘面涨幅收窄，夜盘小幅回落；基差升水继续扩大，内外价差顺挂维持。现货绝对价格季节性高位，相对估值中性。成本端海外丙烷跟随原油走强，油气比低位持稳，估值依旧偏低；石脑油裂解价差维持低位区间，丙烷对石脑油价差中性略偏高。

观点：当前原油价格仍然是影响LPG绝对价格的关键因素；国内民用气旺季需求预期逐渐升温。LPG在能源品中的相对估值偏低，中期视角下燃烧需求在进入秋季后将会逐步走强，继续推荐逢低做多PG裂解等待需求季节性回升。LPG盘面开始交易旺季预期，PG/SC远月估值修复中，但现货及外盘的上涨相对乏力，随着远月内外价差的收窄以及基差升水的扩大，短期注意回调风险，重点关注现货及外盘的跟涨幅度

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1485美元/吨（-5）；美金泰混1460美元/吨（-5）；人民币混合11310元/吨（-40）；全乳胶11900元/吨（-50）。

期货价格：RU主力12660元/吨（-45）；NR主力10085元/吨（-30）。

基差：泰混-RU主力基差-1350元/吨（+5），全乳-RU基差-760元/吨（-5）；泰标-NR基差128元/吨（-4）。

利润：泰混现货加工利润-5美元/吨（+5）；泰混现货内外价差-156元/吨（-1）；云南全乳交割利润-416元/吨（+8）。

【资    讯】

本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.95%，环比+0.33%，同比+4.25%；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.28%，环比+1.82%，同比+2.69%。

【总    结】

沪胶弱势下行。供应端产出释放压力缓慢增加，杯胶小幅下跌；国内显性库存偏低，但近月到港有所增加，港口库存微累。需求端，销售订单的持续表现欠佳，导致在企业开工负荷上较难有明显提升，原材料采购也就低迷。关注海外供应压力释放及转移、新老全乳变动情况。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨企稳

尿素：河南2340（日+30，周-30），山东2350（日+30，周+40），河北2350（日+50，周-10），安徽2380（日+20，周-10）；

液氨：河南3020（日+60，周+166），山东3014（日-166，周-61），河北3130（日+0，周+0），安徽2927（日+20，周-13）。

【期货市场】盘面震荡；基差偏低；9/1月间价差在50元/吨附近。

期货市场，盘面持平；基差偏低；9/1月间价差在50元/吨附近。

期货：1月2282（日-4，周+89），5月2250（日-2，周+75），9月2331（日+1，周+51）；

基差：1月54（日+30，周-49），5月88（日+34，周-26），9月10（日+30，周-55）；

月差：1/5月差32（日-2，周+14），5/9月差-81（日-3，周+24），9/1月差49（日+5，周-38）。

价差，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费632（日+12，周-91）；

煤头装置：固定床毛利349（日+30，周-32）；水煤浆毛利797（日+30，周+36）；航天炉毛利916（日+30，周+37）；

气头装置：西北气头毛利726（日+0，周-60）；西南气头毛利1069（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利490（日-55，周+42）；氯基毛利684（日-52，周+40）；

三聚氰胺毛利：加工费242（日-90，周+378）。

供给，开工产量增加，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工66.8%（环比+0.5%，同比-6.1%）；气头开工63.2%（环比-4.7%，同比-16.9%）；

产量：日均产量14.5万吨（环比+0.1，同比-1.4）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥疲软，负荷微增累库；三聚氰胺开工走低，同比偏低；港口库存增加，同比偏低。

销售：预收天数3.8（环比+0.4，同比-1.5）；

复合肥：复合肥开工23.8%（环比+1.0%，同比-21.4%）；复合肥库存73.7万吨（环比+2.9，同比+23.6）；

人造板：人造板：1-6月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工49.8%（环比-1.0%，同比-18.2%）。

港口库存：港口库存21.8万吨（环比+0.8，同比+1.3）。

库存，工厂库存去化，同比偏低。

工厂库存：厂库39.1万吨（环比-3.4，同比-4.8）。

【总  结】

周四现货上行，盘面持平；9/1价差处于合理位置；基差偏低。8月第4周尿素供需格局强于预期：供应回落，销售微增，库存去化，表需及国内表需高位；下游复合肥销售不佳，负荷微涨库存积累；下游三聚氰胺厂利润较差的情况下开工持续走低，同比已偏低20%。综上尿素当前主要利多因素在于利润回归合理、销售暂稳、表需仍能维持、外需有起色的迹象；主要利空因素在于内需较弱、绝对价格高位、库存偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

8月25日，CBOT大豆11月收1429.75美分/蒲，-28.00美分，-1.92%。CBOT豆粕12月收413.8美元/短吨，-13.6美元，-3.18%。CBOT豆油12月收65.86美分/磅，-0.30美分，-0.45%；美原油10月合约报收至93.02美元/桶，-2.35美元，-2.46%。BMD棕榈油11月收4255令吉/吨，-49令吉，-1.14%，夜盘-9令吉，-0.21%

8月25日，DCE豆粕2301收于3832元/吨，-50元，-1.29%，夜盘-38元，-0.99%。DCE豆油2301合约9986元/吨，-34元，-0.34%，夜盘-16元，-0.16%。DCE棕榈油2301收于8626元/吨，-98元，-1.12%，夜盘持平元。CZCE菜粕2301收于2976元/吨，-43元，-1.42%，夜盘-62元，-2.08%。CZCE菜油2301收于11338元/吨，-68元，-0.60%，夜盘-162元，-1.43%。

【资    讯】

今日，菜籽油和花生期权在郑州商品交易所（简称郑商所）上市交易，这分别是郑商所第7、8个期权品种。

据中央气象台，未来三天，四川盆地、江南等地的高温天气还将持续。26日起，四川盆地、江南地区高温范围有所减小、强度较前期减弱；受27日至30日西北地区东北、四川盆地的降雨过程影响，29日起四川盆地高温天气解除，31日起，南方大部高温消退，高温过程基本结束。

【总    结】

长期来看：8月USDA月度供需报告意外上调2022/23年度美豆单产，在天气高温干旱背景下，该单产基本限定了新季美豆的产量上线，但同时也令全球新季大豆供给趋于宽松的预期初步兑现，接下来如果4季度南美大豆进入播种期后没有大的天气问题，全球大豆供给将再次转向宽松格局。与此同时需要关注宏观是否能和基本面共振；植物油在经历了7月中旬以来的反弹后，长期来看依旧面临宏观形势的压力，从基本面角度来看国际植物油供给依旧持续宽松。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四上涨，因一些棉花种植区的不利天气引发产量担忧。交投最活跃的12月合约上涨0.04美分，结算价报每磅114.11美分。

郑棉周四微幅收跌，夜盘反弹：主力01合约跌65点至14930元/吨，持仓增5千余手，前二十主力持仓上，主多增2千余手，主空增4千余手。空头方东证增2千余手，永安增1千余手。夜盘涨175点，持仓增6千余手。近月09合约跌10点至15300元/吨，持仓减4千余手，主力多减1千余手，空减3千余手。其中变化较大的是：多头方资金天风减1千手。夜盘反弹145点，持仓减4百余手。

【行业资讯】

近日巴基斯坦主产棉区信德省和旁遮普省南部地区降水不断，据相关气象消息短期内降水概率仍将持续存在，整体来看，近月以来降水已经给当地农业生产及民生造成了巨大损失。其中棉花受此不利天气影响，总产预期直线下调，据当地消息称目前预计在78-109万吨。棉价受支撑持续高位运行，下游采购冷清态势未改.

8月25日中央储备棉轮入上市数量6000吨，无成交。根据轮入价格计算公式，8月26日，轮入竞买最高限价为15971元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：8月25日，中国棉花价格指数15952元/吨，涨7元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳为主,多数企业报价较昨日变化不大。近期企业基差相对持稳，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在600-1100元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在800-1700元/吨。今日期货市场全线小幅下跌,点价交易小批量成交。当前期货市场小幅震荡,走势基本平稳,现货市场多数企业报价平稳,基差和一口价资源略有成交,部分贸易商销售有出库费等方面的优惠。纺织企业纱线价格保持稳定，订单无明显增量，皮棉原料采购继续保持刚需性成交。据了解，当前部分新疆库21/31级双28/29含杂3.1-1.2以内机采棉资源基差或一口价提货价15400-16700元/吨。

【总  结】

美棉：美棉价格此前大跌后，估值跌至短期合理位置，而后因天气影响和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素带来了短期企稳反弹及高波动行情。而后的加速反弹局面，宏观上是在美国通胀数据下降后市场交易加息放缓，且风险偏好再度回升的缘故。基本面上，则是USDA公布的8月报告在数据层面上表现的非常利多。而价格涨停还因为在美棉销售数据尚可的情况下，12月合约依然面临较大的oncall，且back节奏利于资金的介入。短期关注持仓、oncall、现货等变化。而未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱的大方向。关注天气利多兑现程度，以及未来宏观节奏调整。

国内方面，在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，前期快速下跌过程持仓就维持在较高水平，而近期在技术上确认前低支撑且再度反弹的过程中，持仓又至新高，给价格以支撑。短期价格涨幅不大且美棉仍偏强的情况下宜顺势而动，但后期仍需关注国内需求疲弱及现货供应压力之下，现货的流动性及套保压力问题。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5810(0),昆明5660(-10)。加工糖维持或下跌。辽宁5800(0),河北5800(0)，山东6350(0),福建6350(-10),广东5710(0)。

期货:国内下跌。01合约5493(-20),05合约5491(-21)，09合约5563(-20)。夜盘下跌。05合约5487(-4),09合约5545(-18),01合约5487(-6)。外盘下跌。纽约7月17.88(-0.15),伦敦8月547.3(-2)。

价差:基差走强。01基差317(20),05基差319(21)，09基差247(20)。月间差涨跌互现。1-5价差2(1),5-9价差-72(-1)，9-1价差70(0)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-535.4(59.1),泰国配额外现货-787.3(57.2)，巴西配额外盘面-672.4(39.1),泰国配额外盘面-924.3(37.2)。

日度持仓增加。持买仓量312088(6483)。中粮期货61171(-1181)。华泰期货26631(1753)。浙商期货10187(1340)。持卖仓量365580(7102)。中粮期货49669(-2505)。国泰君安21767(1734)。东证期货14240(1392)。

日度成交量增加。成交量（手）248040(18142)

【行业资讯】

印度政府考虑22/23年度分两批共出口800万吨糖。第一批可能会分配约500万吨，在评估价格形势和供需情况后，才再增加250-300万吨。

【总    结】

原糖低位震荡。在宏观经济向好的大背景下，原油反弹，短期高位震荡，中期中枢下移，长期预计供需仍旧偏紧，暂不具备大跌基础（除非全球需求大幅衰退），对原糖形成底部支撑。市场对于美国经济衰退预期延期，对美联储加息态度可能放缓的预期提振商品。原糖产业方面，当前供应端主要看巴西，其出口排船数据有所好转，看需求是否可带动糖价上涨。另外巴西产量8月上产量不及上年同期，全年产量恢复情况有待观望。需要紧密关注，这将直接影响供需平衡情况。

欧洲白糖供应偏紧，高位震荡。因为印度出口的原糖较多，出口白糖相对较少。

国内方面，01仍旧贴水较高，绝对价格较低。当前主要需求旺季不旺利空糖价，工业库存仍存在压力。后续需看国内糖厂是否能够加快去库速度。

生 猪

现货市场，涌益跟踪8月25日河南外三元生猪均价为22.05元/公斤（-0.09元/公斤），全国均价22.17（-0.05）。

期货市场，8月25日总持仓90493（+2379)，成交量32115(+6432）。LH2209收于21600元/吨（+130）,LH2211收于22210元/吨（+275）,LH2301收于23710元/吨（+445）。

【总结】

受二次育肥以及开学备货等因素提振，生猪现货价格走强，养殖端看涨情绪较浓，但随着价格上涨，终端市场走货迟缓，屠企对高价亦抵触。中期看生猪供需偏紧局面仍未改变，而随着天气转凉加之时间推移，季节性需求也将对价格继续产生支撑，关注需求的承接力对于价格高度的影响。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，期货市场预期先行的特点也将持续。而猪价偏强预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。