股指期货

【市场要闻】

工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划，重点围绕火电装备、水电装备、核电装备、风电装备、太阳能装备、氢能装备、储能装备、输电装备、配电装备、用电装备等电力装备10个领域，提出六项行动。行动计划提出，通过5-8年时间，煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。

今年前7个月国有经济运行仍呈稳定恢复态势。财政部发布数据显示，1-7月，国有企业营业总收入457796.3亿元，同比增长9.5%；利润总额26755.4亿元，同比下降2.1%，降幅与1-6月持平。7月末，国有企业资产负债率64.4%，上升0.1个百分点。

【观    点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，预计9月仍将加息75个基点；国内方面，利率继续下行，受疫情影响经济复苏放缓。指数走势相对较弱，预计短期将维持震荡偏弱格局。

有色金属

【铜】

现货数据：今日上海电解铜现货对当月09合约报于升水430-480元/吨，均价455元/吨，较上周五跌15元/吨。SMM1#电解铜价格报于63650-63820元/吨，平水铜63650-63800元/吨，升水铜63670-63820元/吨。今日沪铜09合约开盘后出现明显回落，其后窄幅波动于63200-63400元/吨，上午交易时段收盘于63210元/吨。

观点：目前除贵溪冶炼厂仍因疫情有停产外，其余冶炼、加工厂已基本恢复生产；近期受美联储政策预期影响，铜价可能将有一定回落；下半年看国网投资是否有超预期计划，若无则下半年铜消费预计没有太大亮点，可能进入区间震荡格局。

【铝】

现货数据：铝现货18960（+100）元/吨，升水方面：广东-200(-0);上海-30(-10），巩义-160(-20）；移库货物到货，下游拿货谨慎。四川地区缺电缓解，但电解铝作为高耗能还受限，市场普遍预期10月电解铝复产；海外挪威罢工减产告一段落，高能耗减产接近20万吨，欧洲电价再创新高；需求端，旺季消费预期留意需求是否环比稍改善，留意地产板块是否修复。

观点：欧洲继续减产导致铝材出口量级维持高位，电解铝基本无过剩压力，成本下跌空间有限的情况下，下有底，上涨空间取决需求或供应端扰动的大小。月间正套在四川减产后，可逐月择机参与。

【锌】

锌上海升水280(0),广东升水100(-20)，天津升水480(-40)；加息预期走强，价格下跌，观望有所增加。观点：欧洲再次炒作能源上涨造成减产，但出口窗口短暂打开后关闭，近期准备出口及做内外反套的增多，外盘流动性较差短期出现交易拥挤，海外减产炒作或暂时告一段落。

不锈钢：基价15500（+0）；部分规格缺货，贸易商挺价但需求整体仍保持疲软，小幅反弹后成交走弱。观点：后续观察新产能投放节奏，建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水2500(+100)，镍豆升水800(+0)，金川镍升水4500(+100)；现货大跌，升水弱势小幅回升。观点：mhp及冰镍进口再创新高，短期纯镍仓单有所累积但绝对量仍偏少，市场传言收储可能被逐渐证伪，中长期维持偏空观点。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3740（-30），华东3830（-90）；螺纹，杭州4120（-80），北京4030（-60），广州4260（-60）；热卷，上海3940（-80），天津3960（-50），广州4030（-70）；冷轧，上海4400（-20），天津4370（0），广州4380（-30）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利101（-80），螺纹毛利136（-72），热卷毛利-188（-70），电炉毛利-148（-82）；20日生产：普方坯盈利305（-112），螺纹毛利348（-105），热卷毛利24（-103）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约359（25），10合约155（52）；上海热卷01合约114（7），10合约-21（20）。

供给：回升。08.26螺纹269（4），热卷292（0），五大品种918（2）。

需求：回落。08.26螺纹311（22），热卷302（1），五大品种968（15）。

库存：去库。08.26螺纹721（-15），热卷342（-7），五大品种1628（-21）。

建材成交量：16.2（2）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润中性，盘面利润偏低，基差贴水，现货估值中性，盘面估值略低。

本周供增需降，去库速度回归中性，整体基本面静态略好，但边际走弱。整体产量回升速度中性，预计随西南地区限电接触有所加速。目前成材已进入季节性去库时期，在复产进行的当下，更多关注后续需求能否伴随旺季有效提升。需求端相对平稳，表需超预期走弱，可能与上周表需估高有关，目前下游订单无明显好转，更多呈现季节性改善特征，关注近两周成交水平回升情况。

当前成材进入金九银十需求验证期，整体宏观环境偏暖下，短期黑色系高位震荡看待，区间操作为主。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价935（0），日照超特粉647（-9），日照金布巴719（-7），日照PB粉753（-17），普氏现价102（-4）。

利润走弱。PB20日进口利润-29（-9）。

基差走强。金布巴01基差116（13），金布巴09基差20（5）；超特01基差148（11），超特09基差46（3）。

供给下滑。8.26，澳巴19港发货量2553（+215）；8.19，45港到货量2249（136）。

需求回升。8.26，45港日均疏港量283（+5）；247家钢厂日耗278（+4）。

库存涨跌互现。8.26，45港库存13816（-72）；247家钢厂库存9867（+24）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，短期矿山发运震荡，铁矿石累库格局暂缓，铁水未来仍有5万吨左右的复产计划，短期跟随成材，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2200；焦炭第二轮提涨落地后厂库折盘2950，港口折盘2810。

焦煤期货：JM2301贴水265，持仓5.17万手（夜盘+747手）；9-1价差194（+38）。

焦炭期货：J2301贴水港口267.5，持仓3.18万手（夜盘-183手）；9-1价差197.5（+68）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.314（+0.007）。

库存（钢联数据）：8.25当周炼焦煤总库存2544.4（周+16.8）；焦炭总库存1010.4（周+9.5）；焦炭产量113.2（周+1.5），铁水229.4（+3.62）。

【总    结】

估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤反弹后暂时企稳，双焦海内外价差较小，主力合约贴水幅度较大，双焦相对估值略偏低。驱动来看，短期黑色交易美联储加息预期，产业层面终端需求不佳，钢焦企业原料采购积极性偏弱。但市场对旺季终端需求仍抱有期待，关注近两周钢材表需数据。双焦低库存、大基差，波动率较大，整体方向跟随成材。

能 源

【资    讯】

1、IEA署长称俄石油产量超预期但压力渐现，成员国可释放更多储备。

2、高盛分析师表示，大宗商品是投资周期后期最好的资产，最近原材料价格的下跌提供了一个很好的介入点。

3、拜登政府警告炼油厂称，由于东北部的汽油和柴油燃料库存仍接近历史低位，其可能会采取“紧急措施”来限制燃料出口。

4、欧洲天然气期货价格大跌20%。

5、专项用于“保交楼”的2000亿元全国性纾困基金启动。

【原    油】

国际油价大涨超4%，美国汽油同步上涨，欧美柴油高位回落，SC主力合约再度逼近750元。Brent+4.48%至105.11美元/桶，WTI+4.27%至96.94美元/桶，SC–1.42%至729.5元/桶，SC夜盘收于746.4元/桶，RBOB+1.71%至114.14美元/桶，HO–1.79%至162.19美元/桶，G–1.78%至150美元/桶，周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。

结构方面：结构延续走强，Brent和WTI为Back结构；SC-Oman接近打开套利窗口，SC仓单低位。宏观方面：美联储表态偏鹰，市场或再度交易宏观风险。库存方面：上周EIA数据显示，原油去库幅度超预期，原油及柴油库存低位。

我们倾向于伊核协议短期难以达成，即便达成，OPEC或主动减产以抵消伊朗的增量。中期视角，供给增量有限，延续偏紧局面：OPEC+9月增产计划低于市场预期；俄油产量接近恢复至俄乌冲突前水平，但贸易流重塑仍需时间且年底面临G7限价；美油产量仍处低位。海外需求季节性走弱：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步进入海外炼厂检修季。中期关注欧洲能源危机发酵的可能。

观点：供给增量有限，延续偏紧局面；需求季节性走弱，但欧洲能源问题逐步发酵；叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或维持宽幅震荡走势。中期上行驱动取决于欧洲能源危机的程度。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，建议观望：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳（暂未考虑全球经济危机的情形）并涉及高昂移仓成本。可关注Q4海外柴油裂解走强的可能性。

【LPG】

PG22105676（–31），夜盘收于5684（+8）；华南民用5460（+0），华东民用5350（+0），山东民用5650（+0），山东醚后6860（+30）；FEISep702.41（¬–2.28），FEIOct712.41（–2.78）；价差：华南基差–216（+31），华东基差–226（+31），山东基差174（+31），醚后基差1534（+61）；09–10月差14（–5），10–11月差64（–8）。现货方面,今日醚后价格反弹，终端汽油走强带动，下游出货好转，入市采购意愿增加，整体交投氛围良好。燃料气方面，华南炼厂继续小幅推涨，港口跟随。二级库开始陆续到船，上游心态依然坚挺，积极挺价，下游有补库需求，市场购销氛围尚可。华南气价格继续持稳，卖方心态较为坚挺。

估值方面，昨日盘面止涨回调，夜盘震荡；基差升水维持，内外价差顺挂；现货绝对价格季节性高位。成本端海外丙烷跟随原油走强，油气比低位持稳，估值依旧偏低；石脑油裂解价差维持低位区间，丙烷对石脑油价差中性偏高。库存方面，上周受台风影响华南到港量有限，港口去库明显，炼厂库存水平持稳，社会库存小幅累积。

观点：当前原油价格仍然是影响LPG绝对价格的关键因素；临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。近期盘面表现较外盘及现货偏强，表明内盘对预期的交易更为充分。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低多配远月LPG，但短期需要关注外盘走势及国内需求的兑现情况。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1480美元/吨（+0）；美金泰混1455美元/吨（+0）；人民币混合11340元/吨（+40）；全乳胶11900元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12770元/吨（+100）；NR主力10165元/吨（+65）。

基差：泰混-RU主力基差-1430元/吨（-60），全乳-RU基差-870元/吨（-50）；泰标-NR基差40元/吨（-65）。

利润：泰混现货加工利润31美元/吨（+21）；泰混现货内外价差-117元/吨（+40）；云南全乳交割利润-194元/吨（+209）。

【资    讯】

上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.95%，环比+0.33%，同比+4.25%；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.28%，环比+1.82%，同比+2.69%。

【总    结】

沪胶日内小幅上涨，现货市场交投较平稳。供应端产出释放压力缓慢增加，主产区降雨减少，对割胶影响小；国内显性库存偏低位小幅累库。需求端，轮胎市场整体表现欠佳，内销订单疲软，导致成品库存压力持续对开工形成负反馈，外需订单听闻有所回落且存在延续走弱预期。关注海外供应销售订单的持续压力释放及转移、新老全乳变动情况。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨反弹

尿素：河南2380（日+10，周+80），山东2390（日+20，周+80），河北2440（日+10，周+150），安徽2410（日+10，周+40）；

液氨：河南3133（日+70，周+223），山东3200（日+175，周+160），河北3240（日+100，周+110），安徽3085（日+106，周+178）。

【期货市场】盘面下跌；基差偏低；9/1月间价差在80元/吨附近

期货：1月2275（日-36，周+91），5月2241（日-30，周+73），9月2353（日-17，周+100）；

基差：1月105（日+46，周-11），5月139（日+40，周+7），9月27（日+27，周-20）；

月差：1/5月差34（日-6，周+18），5/9月差-112（日-13，周-27），9/1月差78（日+19，周+9）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费572（日-31，周-49）；

煤头装置：固定床毛利379（日+10，周+50）；水煤浆毛利837（日+20，周+80）；航天炉毛利956（日+20，周+80）；

气头装置：西北气头毛利726（日+0，周-60）；西南气头毛利1069（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利465（日-22，周+0）；氯基毛利681（日-1，周-5）；

三聚氰胺毛利：加工费122（日-60，周+260）。

供给，开工产量增加，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工66.8%（环比+0.5%，同比-6.1%）；气头开工63.2%（环比-4.7%，同比-16.9%）；

产量：日均产量14.5万吨（环比+0.1，同比-1.4）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥疲软，增负荷累库；三聚氰胺开工走低，同比偏低；港口库存回落，同比略低。

销售：预收天数3.8（环比+0.4，同比-1.5）；

复合肥：复合肥开工23.8%（环比+1.0%，同比-21.4%）；复合肥库存73.7万吨（环比+2.9，同比+23.6）；

人造板：人造板：1-6月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工45.6%（环比-4.3%，同比-26.6%）。

港口库存：港口库存17.4万吨（环比-3.6，同比-3.1）。库存，工厂库存回落，同比偏低。

工厂库存：厂库39.1万吨（环比-3.4，同比-4.8）。

【总  结】

周一现货反弹，盘面下跌；9/1价差处于合理位置；基差偏低。8月第4周尿素供需格局强于预期：供应回落，销售微增，库存去化，表需及国内表需高位；下游复合肥销售不佳，负荷微涨库存积累；下游三聚氰胺厂利润较差的情况下开工持续走低，同比已偏低20%。综上尿素当前主要利多因素在于利润回归合理、销售暂稳、表需仍能维持、外需有起色的迹象；主要利空因素在于内需较弱、绝对价格高位、库存偏高。策略：平水附近布空。

豆类油脂

【数据更新】

8月29日，CBOT大豆11月收1440.00美分/蒲，-24.75美分，-1.69%。CBOT豆粕12月收427.3美元/短吨，-2.6美元，-0.60%。CBOT豆油12月收66.46美分/磅，-0.42美分，-0.63%；美原油10月合约报收至96.94美元/桶，+3.97美元，+4.27%。BMD棕榈油11月收4176令吉/吨，-5令吉，-0.12%，夜盘+40令吉，+0.96%。

8月29日，DCE豆粕2301收于3789元/吨，+16元，+0.42%，夜盘-17元，-0.45%。DCE豆油2301合约9982元/吨，+54元，+0.54%，夜盘-44元，-0.44%。DCE棕榈油2301收于8644元/吨，+22元，+0.26%，夜盘-90元，-1.04%。CZCE菜粕2301收于2894元/吨，-16元，-0.55%，夜盘-13元，-0.45%。CZCE菜油2301收于11085元/吨，-113元，-1.01%，夜盘+20元，+0.18%。

【资    讯】

截至2022年8月28日当周，美国大豆生长优良率为57%，分析师平均预估为54%，之前一周为57%，去年同期为56%；大豆结荚率为91%，之前一周为84%，去年同期为92%，五年均值为92%；大豆落叶率为4%，去年同期为8%，五年均值为7%。

昨日，国家发展改革委消息发布消息，今后一段时间，将迎来中秋、国庆、元旦、春节等多个重要节日。为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发展改革委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。

【总    结】

长期来看：8月USDA月度供需报告意外上调2022/23年度美豆单产，在天气高温干旱背景下，该单产基本限定了新季美豆的产量上线，但同时也令全球新季大豆供给趋于宽松的预期初步兑现，接下来如果4季度南美大豆进入播种期后没有大的天气问题，全球大豆供给将再次转向宽松格局。与此同时需要关注宏观是否能和基本面共振；植物油在经历了7月中旬以来的反弹后，长期来看依旧面临宏观形势的压力，从基本面角度来看国际植物油供给依旧持续宽松。

短期来看：在经过上周对美豆单产的忧虑带来的反弹后，美豆单产担忧对豆粕的提振暂时告一段落，但2209即将进入交割月，榨利和基差对豆粕依旧会构成较好的支撑；预计植物油依旧会延续阶段震荡的走势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一下跌，因美元走强，不过供应担忧继续支撑价格。交投最活跃的12月合约跌0.52美分或0.4%，结算价报每磅117.16美分。

郑棉周一窄幅震荡：主力01合约跌30点至15080元/吨，持仓减8千余手，前二十主力持仓上，主多减6千余手，主空增1千余手。多头方华泰减约5千手，银河减2千余手。空头方华泰增约2千手，中国国际和东证各减约2千手。夜盘跌60点，增3千余手。近月09合约跌65点至15410元/吨，持仓减约5千手，主力多减3千余手，空减3千余手。其中变化较大的是：多头方首创、新湖各减1千手，空头方首创减1千余手。夜盘跌25点，持仓减2千余手。

【行业资讯】

USDA作物生长报告显示，截至8月28日，美棉生长优良率为34%，之前一周为31%，去年同期70%。

2022年8月22日-8月28日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计5.71万吨，环比减少1.09万吨，减幅16%；同比增加3.18万吨，增幅125.8%。

8月29日中央储备棉轮入上市数量6000吨，无成交。根据轮入价格计算公式，8月30日，轮入竞买最高限价为15980元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：8月27日，中国棉花价格指数15965元/吨，涨2元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳为主,多数企业报价较昨日变化不大。纺织企业纱线价格保持稳定，订单无明显增量，皮棉原料采购继续保持刚需性成交。基差方面，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在600-1100元/吨。新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在800-1700元/吨。同时当前部分新疆库21/31级双28/29含杂3.1-1.2以内机采棉资源基差或一口价提货价15400-16700元/吨。

【总  结】

美棉：美棉价格此前大跌后，估值跌至短期合理位置，而后因天气影响和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素带来了短期企稳反弹及高波动行情。而后的加速反弹局面，宏观上是在美国通胀数据下降后市场交易加息放缓，且风险偏好再度回升的缘故。基本面上，则是USDA公布的8月报告在数据层面上表现的非常利多。而价格涨停还因为在美棉销售数据尚可的情况下，12月合约依然面临较大的oncall，且back节奏利于资金的介入。短期关注天气（包括近期印巴等地降雨的影响）、持仓、oncall、现货销售等变化，以及9月报告对供需的调整。而未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱的大方向。关注天气利多兑现程度，以及未来宏观节奏调整。

国内方面，在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，前期快速下跌过程持仓就维持在较高水平，而近期在技术上确认前低支撑且再度反弹的过程中，持仓又至新高，给价格以支撑。短期价格涨幅不大且美棉仍偏强的情况下宜顺势而动。但后期仍需关注国内需求疲弱及现货供应压力之下，现货的流动性及套保压力问题。因而交易的时机关注合理的估值或者驱动的配合。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5640(0),昆明5660(0)。加工糖维持或上涨。辽宁5800(0),河北5810(10)，山东6350(0),福建6350(0),广东5710(10)。

期货:国内涨跌互现。01合约5548(23),05合约5548(28)，09合约5557(-20)。夜盘下跌。05合约5531(-17),09合约5535(-22),01合约5534(-14)。外盘下跌。纽约10月18.43(-0.03)，伦敦白糖休市。

价差:基差走弱。01基差92(-23),05基差92(-28)，09基差83(20)。月间差涨跌互现。1-5价差0(-5),5-9价差-9(48)，9-1价差9(-43)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-751.1(-43.2),泰国配额外现货-972.2(-46.1)，巴西配额外盘面-934.1(-63.2),泰国配额外盘面-1155.2(-66.1)。

日度持仓减少。持买仓量291209(-11874)。华泰期货24261(-2784)。中信期货13526(-1069)。东兴期货12648(-2902)。首创期货10862(-1338),华金期货10043(-2970)。持卖仓量346724(-6669)。中信期货66576(-1603)。中粮期货53153(3529)。国泰君安18809(-1064)。东证期货8674(-2597)。

日度成交量增加。成交量（手）353785(41906)

【总    结】

原糖回调。在杰克逊霍尔央行年会上，美联储再现鹰派发言，压制通胀，宏观风险加剧，拖累商品估值。原糖产业方面，当前供应端主要看巴西，其出口排船数据有所好转，看需求是否可带动糖价上涨。另外巴西产量8月上产量不及上年同期，全年产量恢复情况有待观望。需要紧密关注，这将直接影响供需平衡情况。

欧洲白糖供应偏紧，高位震荡。因为印度出口的原糖较多，出口白糖相对较少。

国内方面，当前需求较弱，国产糖表观库存较高，01贴水。预计结转库存偏高。新季糖产量恢复，上行空间有限。建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪8月29日河南外三元生猪均价为22.99元/公斤（-0.07元/公斤），全国均价23.15（-0.03）。

期货市场，8月29日总持仓87961（-2177)，成交量42500(+17864）。LH2209收于22155元/吨（+345）,LH2211收于22530元/吨（+255）,LH2301收于23590元/吨（-220），LH2303收于20710元/吨（+60），LH2305收于20190（+340）。

消息：发改委8月29日表示，为保障节假日期间猪肉市场供应，将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。建议养殖（场）户合理安排生产经营，保持正常出栏节奏；相关企业有序释放猪肉商业库存，增加市场供应。

【总结】

昨日生猪现货价格小幅回落，北方市场走势略弱。临近月底部分市场集团场出栏有所增加，但整体体量一般。散户交易积极性略有提高，但惜售情绪犹存，而下游暂无明显提振，屠企高价走货不畅，短期供需博弈局面延续。昨日早盘抛储消息释放对盘面形成一定压制，短期期货市场消化政策预期引导。中期看生猪价格或仍偏强，供应端暂无明显压力，市场情绪以及标肥价差有利于压栏，而随着天气转凉，季节性需求也将对价格继续产生支撑，关注需求的承接力对于价格高度的影响。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，猪价偏强预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。