策略摘要

因巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，当前巴西甘蔗制糖比例已经提升至历史高位，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■市场分析

昨日郑糖2301合约收盘下跌38元/吨，报5494元/吨。广西集团现货报价下调10元/吨，报5590元/吨，期现基差96元/吨。白糖注册仓单数量22450张，较上个交易日减少289张，有效预报2761张，较上个交易日减少104张。ICE原糖10月合约收盘上涨0.61%，报18.03美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6037元/吨，泰国进口折算成本为6363元/吨。

ICE原糖期货周四小幅反弹，但市场前景仍不乐观，巴西国有石油公司Petrobras周四表示，将从周五开始将炼油厂汽油价格下调7%。就当前而言，巴西含水乙醇折算原糖价格仅约14美分/磅，制乙醇收益大幅落后于制糖收益，甘蔗制糖比例已经上调至历史高位，原糖价格向上空间有限，或维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，郑糖主力合约再次跌破5500点关口，集团报价持续下调，现货成交一般，现货压力仍存。就目前而言本榨季截止7月底，进口数量同比下滑108万吨，但绝对数量仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度