早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注中国8月财新服务业PMI

上周五，三大美股指盘中涨超1%后收跌逾1%，齐创近七周新低、连跌三周，纳指六连跌。泛欧股指创逾两月最大涨幅，走出一个半月低谷，仍连跌三周；2年期美债收益率一度降逾10个基点，远离近十五年高位；美元指数加速跌离二十年高位，连创二十四年新低的日元兑美元转涨。欧洲天然气跌超10%，全周回吐前周近40%涨幅。原油止住三连阴，但全周累跌。黄金扭转五连跌摆脱六周低谷，但连跌三周。伦锌跌近4%再创一个月新低，全周跌12%创十年最大跌幅。国内方面，证监会副主席王建军表示，将进一步推进北交所高质量扩容，在坚持质量优先的基础上加快审核，支持一批“优等生”快速发行上市。海外方面，OPEC+本周一举行会议，市场普遍预计将决定10月份的产量水平保持稳定。美国就业市场再次出现放缓迹象，非农新增就业人数和薪资涨幅均有所下降，但失业率超预期上升增加了衰退担忧。关注中国8月财新服务业PMI。

金融衍生品

股指：区间思路

上周四组期指走势分化，IH冲高回落，IF、IC、IM走势下行，2*IH/IC2209比值为0.8849。北向资金上周累计成交5256亿元，成交净买入4.41亿元。其中，沪股通合计净卖出8.32亿元，深股通合计净买入12.73亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行28.8bp报1.175%，7天期上行1.3bp报1.51%，14天期下行4.2bp报1.428%，1个月期持平报1.500%。目前上证50期指已站上20日均线，沪深300、中证500、中证1000三组期指仍在20日均线下方运行。近期海外美联储政策收缩预期短线再度升温，美元指数创出20年新高，人民币汇率再度出现贬值引发市场对于资金流出的担忧。国内经济复苏状态不稳定，制约股指上行的空间。出于对盈利预期的担忧，在目前市场信心较弱的情况下，前期交易较为拥挤的电子、电力等热门赛道板块技术上有调整的需求，IC、IM 承压。往后看，考虑到国内政策面依旧宽松，国常会指出支持刚性和改善性住房需求，促进汽车等大宗消费等措施，随着海外市场干扰因素的放缓，指数继续调整的空间较为有限，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议投资者以区间思路对待。期权方面，短期内避险情绪有所消退，建议逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价企稳反弹，现运行于1709美元/盎司，金银比价94.9。美国8月非农弱于预期，美元指数跌离20年高位。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势，对贵金属价格构成压力。会议后，市场预期60%以上的概率美联储会在9月FOMC议息会议上加息75bp；未来进一步加息至3.75%-4%的水平。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。资金方面，截至8/31，SPDR黄金ETF持仓973.37吨，前值976.26吨，SLV白银ETF持仓14480.95吨，前值14559.78吨。综合来看，建议暂时观望。

铜及国际铜：空单减仓

隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜偏弱震荡，现运行于7552美元/吨。宏观方面，市场关注的杰克逊霍尔全球央行年会中，鲍威尔传递出强硬信息，即会进一步加息，周内美元维持强势，美债各期限收益率迅速攀升。基本面，国内精铜供应相对紧张，2022年1-7月国内电解铜产量584.58万吨，同比下降0.37%，几乎没有增长，二季度以来受到粗铜供应紧张，疫情反复和区域限电等因素的影响，国内冶炼厂的检修减产量远超预期。受到高温限电影响，8月冶炼产量损失将达到4万吨左右。需求方面，8月以来，多地限电对开工率造成一定影响，当前企业反馈来自基建工程端的订单充足；随着新能源汽车消费的增加促进连接器和变压器的需求，板带需求逐步回升；地产相关需求仍偏弱，各城因城施策，地产领域下半年有望边际改善。库存方面，本月国内外库存进一步去库，绝对库存量处于五年新低，对基本面形成支撑。总结来看，终端需求仍在边际改善，精铜供应紧张情况仍未得到好转，然而市场对9月美联储大幅加息的担忧令基本金属承压，且限电影响减弱后炼厂产量将有所恢复，建议短期多单离场，等待逢低买入机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：暂且观望

隔夜沪铝主力合约震荡上行，伦铝震荡下行，现运行于2305美元/吨。天气气温下降，四川用电紧张的局面得到缓解，已有涉及停产的电解铝产能有序复产。此外，美联储主席鲍威尔鹰派发言称，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。铝价受到宏观及产业压力有所回落。基本面来看，供应端, 因电力紧张四川省内建成107万吨电解铝产能基本全部停产，重庆及河南地区的电解铝厂部分减产，但值得注意的是四川地区一般工商业用电开始恢复，且大工业用电也逐步恢复，本周国内铝下游加工企业开工率有望上升。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%。铝线缆板块开工率继续呈现回升态势，主因终端电网等板块提货积极，铝板带箔及铝型材板块开工率均因限电出现不同程度下滑。综合来看，后续持续关注电解铝减产规模及下游消费情况，建议短期偏空看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格偏弱运行，现运行于20715美元/吨。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周跌20元/吨。目前国内不锈钢需求仍承弱势，成本高企下对原料端维持压价，印尼镍铁出口征税临近落地，印尼镍铁持续出货，对国内铁厂形成较大压力。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周小幅上涨1250元/吨。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：轻仓试多

隔夜锌价盘面偏弱震荡，国际方面，美联储7月FOMC会议纪要显示存在过度紧缩的风险，预计未来加息速度会有所放缓；国内方面，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期。目前锌原料供应持续紧张，加工费低位。供应端来看，Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，目前夏季高温导致欧洲天然气价格继续飙升，减产风险较高。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅：暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场相对活跃。从供应端来看，原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。需求端来看，近期进入传统旺季，需求延续改善势头。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面多空交织，建议暂且观望。

不锈钢：区间思路

隔夜不锈钢期价偏强震荡，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。 

铁矿石：观望为宜

供应端，本期受澳洲港口检修影响，澳巴发运小幅减量，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运量2338.5万吨，环比减少59.5万吨。澳洲发运量环比减少185.3万吨至1576.2万吨，主要是因为沃尔科特港泊位检修较多，自8月中旬开始，沃尔科特港陆续有6个泊位进行检修，对发货影响较大。巴西发运量环比增加125.9万吨至762.3万吨。中国到港因前期延迟到港船只陆续到港，本期已回升至年均线以上水平，Mysteel中国47港口到港量2337.4万吨，环比增加62.7万吨。45港口到港量2249.1万吨，环比增加135.9万吨。在钢厂复产带动下，港口提货较为积极，疏港持续回升，港口库存止增转降，出现小幅去库势头，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨，环比降72.21万吨；日均疏港量283.09万吨，环比增4.87万吨。总体来看，目前港口库存开始止增转降，供需差缓慢收缩，虽铁矿基本面仍将保持宽松，但近期钢厂需求将进一步给予铁矿价格支撑，短期矿价表现将相对抗跌。上周铁矿石主力2301合约继续走弱，期价跌破700一线附近，预计短期表现偏弱运行为主，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约表现大幅调整，期价连续下挫，跌破3700一线附近，热轧卷板现货价格延续调整。产量方面，板材品种7月初至8月末连续减产8周，累计45万吨；8月末至今连续减产1周，累计14万吨。由此可见，建材和板材均已进入减产后逐步恢复的周期，只是板材周期略有滞后。上周热卷产量大幅回升，上周新增华北地区BG检修，但检修影响天数较少，产量降幅较小，本周将仍有体现，华中地区WG复产，供给回升；主要增幅东北、西南地区，主要是东北钢厂前期复产后恢复整周满产，供给继续回升，西南地区CG上周复产，上周供给增量较为明显。库存方面，上周钢厂库存小幅下降1.38万吨至83.96万吨，东北地区随着供给增量厂库稍有小幅累积，华北、华东西区厂库继续下降，压力进一步前移市场，也导致了市场降库缓慢。社会库存下降7.26万吨至249.09万吨。消费方面，板材消费环比增幅4.1%，热卷表观消费环比回升明显，上升16.34万吨至315.89万吨，消费的良好导致热卷上周整体表现强于螺纹。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

螺纹:空单持有（持空）

上周螺纹钢主力2301合约大幅走弱，期价表现转空，跌破3700元/吨一线，短期表现依然偏弱运行为主，现货市场螺纹钢价格继续调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至958.04万吨，增量40.31万吨，增幅4.39%，建材品种6月中至7月中连续减产6周，累计95万吨；7月中至今连续增产6周，累计88万吨。在限电和限产影响程度逐步减弱后，企业复产积极性明显提升，为后期需求恢复做准备，因此供应增量趋势将继续保持。库存方面，五大钢材品种总库存降至1615.34万吨，周环比减少13.34万吨，降幅0.8%。上周延续厂库累增，社库去化的整体表现。厂库累增的主因在于区域内供应增量扩张，入库节奏明显快于出库。另外，受现货价格震荡偏弱影响，市场采购积极性不高，厂发受阻，进一步导致厂库环比增幅扩张。而社库延续去化，但幅度明显收窄。一方面说明现阶段需求尚未启动，难以消化供应增量的大批资源流入；另一方面说明需求虽未有明显启动，但刚需还是能够支撑少量去库。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.4%；其中建材消费环比增幅2.6%，目前市场仍处于需求待恢复阶段，市场心态较为谨慎，短期内市场仍处于震荡行情，钢价偏弱运行，操作上空单可继续持有，关注需求的启动情况。

能化

原油：OPEC+减产预期推动外盘油价反弹

周五夜盘原油主力合约期价震荡回落。外盘油价震荡回升。主因预期OPEC+将于本月会议上达成减产。但美联储和欧洲央行大幅加息，市场对燃料需求减弱的担忧和对经济衰退的忧虑仍存。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅增产意愿。美国原油产量在截止8月26日当周录得1210万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月31日当周平均开工负荷59.52%，较上周下跌0.96%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。另外，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：PVC期货震荡运行，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PVC 期货01合约下跌，周五夜盘有所反弹。上周螺纹钢、玻璃等建材类期货品种领跌，市场交投情绪偏弱，导致PVC期货亦跟随回落。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，社会库存略下降，但需求增加有限，PVC期货以震荡看待。据卓创资讯统计数据显示，2022年8月PVC粉产量177.1735万吨，较7月份减少7.24%，同比减少4.77%。因PVC企业开工负荷不高，后期需求存好转预期，PVC 01合约下跌空间有限。上周国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域。出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。9月份关注各项经济政策落实情况。上周五PVC现货下跌50元/吨左右，华东主流现汇自提维持在6400-6500元/吨。需求方面，上周塑料制品企业开工有所恢复。9月份逐步进入传统需求旺季，但今年订单改善迹象并不明显，出口整体偏弱。供应方面，上周PVC整体开工负荷72.16%，环比上升2.86%；其中电石法PVC开工负荷72.58%，环比上升5.62%；乙烯法PVC开工负荷70.59%，环比下降7.38%。本周宁夏英力特22万吨PVC计划检修。综合来看，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大；但短期PVC需求改善力度不大，PVC期货大涨动力亦不足，整体将维持震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，9月2日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月31日当周，沥青周度总产量为61.33万吨，环比下降0.18万吨。其中地炼总产量44.25万吨，环比增加0.97万吨，中石化总产量8.74万吨，环比下降2.85万吨，中石油总产量5.38万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.96万吨，环比增加1万吨。本周东明石化、扬子石化间歇生产，加之个别炼厂稳定生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共39.74万吨，环比增加3.9%。本周国内降雨天气逐渐好转，市场需求有望小幅增加。但在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。现货方面，9月1日新加坡高硫380燃料油价格为414.1美元/吨，新加坡VLSFO价格为655.12美元/吨。供应方面，截至8月28日当周，全球燃料油发货量为645.28万吨，较上一周期涨25.13%。其中美国发货44.09万吨，较上一周期涨20.47%；俄罗斯发货108.45万吨，较上一周期涨17.93%；新加坡发货为19.95万吨，较上一周期涨646.78%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价水平为1118.08，较上周期跌3.94%。中国出口集装箱运价水平为2904.00，较上周期跌 3.00%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2266.7万桶，比上周期增加157.9万桶，环比涨7.49%。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

上周尿素主力合约期价收于2337元/吨，较上周上涨1.13%。现货方面，9月2日河南地区小颗粒尿素报价为2370元/吨。供应方面，截至9月1日当周，国内尿素产能利用率率67.84%，较上周上涨6.42%，比同期下降3.69%。煤制尿素70.27%，较上周上涨8.79%，比同期上涨0.13%。气制尿素60.95%，较上周下降0.3%，比同期下降14.39%。本周奎屯、灵谷、新疆心连心、正元等计划停车检修。预计尿素日产量将在15.4-16万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。工业方面，三聚氰胺行业产能利用率提升，拿货积极性有提升的可能。胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。而随着秋季市场的推进，下游复合肥企业开工率稳步回升，对尿素需求预期有增加趋势。另外印度招标启动后，国内或部分货源出口，局部将继续带动价格小涨。淡储方面则较大概率择机补货，托底尿素价格。操作上，建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货走弱

上周天然橡胶期货主力01合约走弱，周五夜盘小幅反弹。宏观消息方面，上周国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。国内宏观经济政策方面的消息利好天然橡胶。但海外经济衰退预期仍将对整个市场形成压力。欧元通胀率达到9.1%，8月PMI下跌至49.6。据CME“美联储观察”，美联储到9月份加息50个基点的概率为44%，加息75个基点的概率为56%。此外国内成都等地疫情反复，市场担心天然橡胶需求受到影响。因此整体宏观环境不利天然橡胶大幅上涨。现货方面，上周五国内现货市场主流价格下跌150元/吨，上海21年SCRWF主流价格11500—11700元/吨，01合约高于现货680元/吨左右。原料方面，海南方面整体生产仍受到静态管理等因素的扰动，胶水价格表现相对坚挺，制全乳胶水收购价格10200元/吨。海外供应压力较大，泰国部分地区胶水、杯胶等实际收购价格已跌至40-45泰铢/公斤。需求方面，国内多数轮胎厂家延续五至七成开工范围。个别厂家9月初有短暂检修。轮胎出口量在前期高位基础上存走低预期。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至8月26日青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.93万吨，较上期增加0.14万吨，增幅0.47%。综合来看，国内宏观经济消息将对天然橡胶期货形成一定支撑，但海外经济存衰退预期。国内天然橡胶供应不紧张，库存小幅累库，天然橡胶实际需求支撑力度较弱，轮胎供应压力犹存，天然橡胶期货走势转弱。操作建议方面，建议短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱期价区间震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端呈现下降趋势，8月检修厂家增多，纯碱厂家整体开工负荷呈现下降趋势，近期纯碱厂家加权平均开工负荷在81.6%，较上期相比下降5.6个百分点，其中氨碱厂家平均开工 81%，联碱厂家平均开工 82.1%，天然碱厂平均开工 100%；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，随着浮法玻璃线新增点火，光伏生产线陆续进入投产时间，预计纯碱需求将稳定运行；库存端来看，在供应端开工负荷下滑，需求端稳定的情况下，纯碱库存端或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

隔夜短纤期价偏强震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：塑料期货震荡运行，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周塑料期货主力01合约整体小幅上涨。上周国际原油布伦特原油下跌，周五夜盘国际原油有所反弹，市场关注OPEC会议。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期，因此上周塑料期货并未随原油下跌。上周国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。后期需要关注经济政策落实情况。上周四中石化化销金山联贸乙烯报价上涨200元/吨，公路货源挂牌价格挂7600元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，2022年8月份中国PE产量在192.07万吨，环比上月增加1.59万吨，同比增0.59%，环比增0.83%。8月份PE供应增量不高。上周国内PE石化检修损失量在5.66万吨，环比减少3.7万吨；本周PE检修损失量在5.39万吨，环比减少0.27万吨。本周齐鲁石化、燕山石化和宁夏宝丰二期共62万吨PE装置计划检修。进口LLDPE报价960美元/吨，折合人民币8050元/吨，LLDPE进口利润不高。HDPE和LDPE进口利润较好，PE进口增量较为有限。需求方面，棚膜企业开工率回升。不过成都、石家庄等地疫情引起市场关注，担忧疫情影响需求。综合来看，PE供应增量不高，短期需求因素对塑料期货影响更大，华东地区需求环比将好转，而华北、西南地区需要关注疫情对需求的影响。操作建议方面，建议短线逢低多单参与，套利建议关注逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP期货延续震荡走势，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PP期货主力合约PP01合约震荡整理，近期关注20日均线支撑。周五夜盘上涨1.78%。周五夜盘国际原油反弹对PP期货形成提振。9月5日（周一），石油输出国家组织与其盟国（OPEC＋）将召开会议讨论油产政策。鉴于OPEC龙头沙特阿拉伯上月曾抛出减产议题，本次会议将不排除讨论降低产能以支撑油价。 海外部分聚乙烯装置计划检修，市场亦关注海外聚丙烯装置是否随之检修，建议动态关注。若海外PP装置跟随检修，PP进口量将低于前期预期。上周国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。9月关注各项经济政策落实情况。上周五PP现货市场价格窄幅波动，华东拉丝主流价格在7880-7950元/吨；华东地区PP粉料价格在7600-7650元/吨。从供需数据来看，2022年8月国内PP产量在242.24万吨，环比2022年7月下降3.57%，同比去年8月份增加1.25%。8月份供应压力不大，但需求偏弱。9月1日镇海炼化、延安炼厂共30万吨装置停车，开车时间待定。上周国内PP石化检修损失量约10.05万吨，较前一周减少18.76%。根据卓创资讯调研，本周计划检修装置停车损失量约在9.66万吨。进口方面，进口拉丝PP报价940美元/吨，折合7935元/吨，华东地区PP现货报价7950元/吨附近，进口利润较小。9月份进口量增量预计不高。出口方面，由于出口利润下降，出口依旧低迷。库存方面，上周五主要生产商聚烯烃库存64万吨附近，库存水平不高。需求方面，随着天气气温有所下降，PP需求环比略好转。不过成都、石家庄、拉萨等部分城市出现疫情，本周关注需求是否受影响。综合来看，国内宏观经济政策发力将提振PP期货等大宗商品价格。短期PP供应压力不大，但国内部分省市疫情反复，需求仍面临压力，等待需求恢复， PP期货将继续小幅上涨。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议1-5正套。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏强，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1305元/吨(-15)，期现基差485元/吨；主要港口煤炭库存4842.2万吨(-185.4)，秦港煤炭疏港量48.9万吨(+6.4)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。近日随着部分矿区域疫情管控措施解除，神木停产煤矿逐步恢复生产，榆林煤厂也开始陆续恢复销售，现库存充足；内蒙区域伊金霍洛发现初筛阳性一例，部分道路进行交通管制。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价需求，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，随着高温天气逐渐回落，居民用电需求有所减少。不过下一阶段化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放的机会。据Mysteel统计，截止8月26日全国72家电厂样本区域存煤总计1313.3万吨，周环比下降14.3万吨；日耗57.97万吨，周环比下降3.7万吨。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：空单暂时减仓

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)探底回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情小幅探涨，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(-40)，期现基差-50元/吨；港口进口炼焦煤库存217.09万吨(-25.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11天(-0.1)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，2日通关637车。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者空单暂时减仓。

焦炭：空单暂时减仓

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)探底回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情大幅下跌，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(-100)，期现基差261.5元/吨；焦炭总库存999.34万吨(+31.5)；焦炉综合产能利用率76.46%(1.76)、全国钢厂高炉产能利用率86.83%(1.6)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转。目前山东、河北等地均已落实首轮价格下调100/110元/吨，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮焦炭现货价格调降进程，建议投资者空单暂时减仓。

农产品

生猪：暂且观望

上周生猪主力合约偏弱震荡，周五收于23025元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.79元/公斤，较前日均价上涨0.23元/公斤。目前集团场出栏有所缩量，养殖端出栏积极性转弱；需求端天气转凉加之节日备货，同时四川地区因疫情原因居民备货有所增加，终端消费逐渐好转，但由于毛猪价格上涨过快终端消费难以接受，预计短期生猪现货价格或窄幅偏强为主。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。综合来看盘面对应的是供应减量及需求好转的预期，叠加现货价格的持续走强带动，生猪期货价格不断上涨。不过近期发改委表明即将开启放储来保证生猪供应，盘面在此消息的影响下有所回落，操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱：区间操作为宜

周五夜盘郑棉各合约震荡偏强运行，收于14595元/吨，收涨幅1.5%。周五ICE美棉大幅下挫，盘中跌幅4.62%，结算价103.21美分/磅。国际方面，美国劳工统计局数据显示，美国8月份失业率从上个月3.5%的50年低点升至3.7%。新增就业人数从7月份的52.6万人降至31.5万人。而非农数据好于预期，目前市场依然预期9月加息幅度在50个基点和75个基点之间，但上周国际油价重心持续下移，对商品市场或将形成一定的压力。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5525元/吨，收涨幅0.69%。周五ICE原糖震荡回升，盘中涨幅0.61%，结算价18.15美分/磅。国际方面，巴西政府周四公布数据显示，8月食糖出口为303.77万吨，较去年同期增加49.04万吨，增幅19.28%；德国糖业协会在周四的产量预估报告中称，德国在9月开始的新年度糖产下可能下降至407万吨，较上年度的457万吨下滑50万吨，减幅10.54%；同时正在印度新年度的出口配额可能下降也是市场近期关注的热点。受这些消息影响，ICE原糖停止的连续两日的下行走势并开始反弹。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4193元/500kg，周涨幅1.8%，09月02日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.16元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止7月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.94亿只，同比上涨1.88%，环比增加1.1%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月02日全国均价鸡蛋价格5.8元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2796元/吨。国内方面，随着余粮不断减少，且考虑到东北地区种植面积减少及洪涝灾害的影响，东北产区新季玉米产量预计有所减少，近期市场心态有所好转，贸易商有一定挺价意愿，深加工企业到货量处于低位，预计短期价格稳中调整为主。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，部分饲料企业开始采购新玉米，同时市场上陈米和糙米供应充足，因此整体饲料端采购心态仍较为疲软，多控制采购节奏，以消化库存为主。国际方面，美国受高温干旱天气影响较为严重，新季美玉米优良率持续下滑，市场担忧新季玉米单产下降。此外欧盟新季玉米受干旱天气影响单产也预期下滑，全球谷物减产风险加剧，支撑近期外盘持续偏强。综合来看在美玉米天气扰动影响下，外盘持续走强带动连盘上涨。但考虑到国内需求端难有明显利好，限制了玉米期价上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。近期购销双向拍卖溢价成交，对大豆价格形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆粕：暂且观望

周五隔夜豆粕反弹测试3850元/吨，美豆正处于关键结荚期，本周美豆优良率企稳，截至8月28日，美豆优良率为57%，上周为57%,去年同期为56%，结荚率为91%，上周为84%，五年均值为92%，pro farmer巡查结果给出51.7蒲/英亩单产预估，作物单产表现较好，同时8月下旬天气预报显示美豆中部及南部偏干地区降水改善，有利于稳定美豆产量，天气炒作进入尾声， 但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，美豆下方仍有较强支撑。宏观方面，7月份美国通胀数据低于预期，短期加息压力有所减轻，市场风险偏好有所回升。国内方面，8、9月份大豆到港偏少，且压榨利润仍处低位，油厂压榨放缓，截至8月26日当周，大豆压榨量为197.99万吨，高于上周173.4万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至8月26日当周，国内豆粕库存为68.9万吨,环比减少5.42%,同比减少33.17%，后期豆粕库存整体趋降。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，库存水平相较往年处于高位，截至8月26日，沿海主要油厂菜粕库存为3.05万吨,环比减少21.19%,同比增加108.90%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至8月26日，华东主要油厂菜油库存为11.2万吨，环比减少7.97%,同比减少70.99%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

棕榈油：暂且观望

周五隔夜棕榈油依托7900元/吨企稳，劳动力不足对马棕产量形成抑制，8月份马棕产量小幅下降，SPPOMA数据显示，8月马棕产量较上月下降0.15%。印尼棕榈油库存仍处高位，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，将持续挤压马棕出口空间，随着8月下旬印尼运力紧张局面缓解，8月末马棕出口增幅大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示，8月马棕出口较上月同期增加1.6%/减少3%，8月份马棕库存将延续上升，但6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，7月美国CPI低于市场预估，通胀见顶预期使得加息压力减轻，市场风险偏好抬升。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至8月26日当周，国内棕榈油库存为27.675万吨，环比增加0.51%，同比减少30.04%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议暂且观望。

豆油：暂且观望

周五隔夜豆油依托9300元/吨企稳，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存止降转升，库存水平相对往年仍处低位，截至8月26日当周，国内豆油库存为81.293万吨，环比增加2.39%,同比减少9.69%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

苹果：日内交易为主

上周苹果主力合约窄幅震荡运行，周五收于9222元/吨，周跌幅0.36%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止8月25日全国冷库出库量 8.16 万吨，全国冷库去库存率 97.53%，整体去库存水平快于往年同期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。预计9月全国气温逐渐转凉叠加中秋节日临近苹果需求表现尚可，苹果价格整体偏强走势，预计9月苹果期价稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

花生：暂且观望

上周花生期货主力合约震荡调整，周五收于9554元/吨。受天气影响以及前期集中走货较多影响，产区成交量有限，部分交易多以陈花生为主。销区市场陆续消化陈花生，花生价格稳中偏弱为主。近期河南产区连续降雨，有利于麦茬花生长势，现阶段新花生普遍反应水分偏高、颗粒度偏小，但质量良好。后期山东、河北产区也将陆续上市。需求端，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态；而近期中秋备货接近尾声，整体需求提振有限。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，近月建议暂且观望，远月可关注逢低做多机会。