股指期货

【市场要闻】

贝壳研究院发布数据显示，8月二手房市场活跃度较7月有所减弱，成交量环比下降，但同比连续第二个月增长，并且增幅扩大。贝壳研究院认为，8月下半月以来局部地区新一轮疫情反复、极端天气等外部环境为市场带来更多不确定性，后期二手房市场修复面临较大压力，市场信心修复需要政策进一步支持。

【观    点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，预计9月仍将加息75个基点；国内方面，利率继续下行，受疫情影响经济复苏放缓。预计指数将维持区间震荡走势。

有色金属

【铜】

现货数据：上海电解铜现货对当月09合约报于升水380-440元/吨，均价410元/吨，较昨日继续回升10元/吨。SMM1#电解铜价格报于61660-61880元/吨，平水铜61660-61830元/吨，升水铜61680-61880元/吨。今日沪铜09合约开盘于61390元/吨短暂拉升，高位触及61580元/吨后重心有所下移，上午交易时段窄幅波动于61200-61500元/吨内，最终收盘于61400元/吨。

观点：目前除贵溪冶炼厂仍因疫情有停产外，其余冶炼、加工厂已基本恢复生产；前期受美联储紧缩政策影响，铜价出现回调，但全球显性库存持续去库，伦、沪铜升贴水持续高于正常区间水平，表明短期消费情绪仍好，预期短期将有一定程度反弹，铜价进入宽幅震荡。

【铝】

现货数据：铝现货18400（-20）元/吨，升水方面：广东-120(-0);上海-40(-10），巩义-100(-50）；四川地区供应恢复较慢，缺电发酵到云南地区；需求端，上周需求稍好。观点：供应端继续扰动，叠加铝材出口高位，电解铝基本面由过剩转为短缺，成本下跌空间有限的情况下，下有底，上涨空间取决需求或供应端扰动的大小。月间正套在四川减产后，可逐月择机参与。

【锌】

上海升水730(0),广东升水440(-20)，天津升水680(-60)；价格反弹，现货成交走弱。观点：后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，等内外比值修复后逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水4000(-500)，镍豆升水4000(+0)，金川镍升水10500(-500)；升水有所回升，刚需成交为主。观点：低仓单背景下预计持续大幅压缩纯镍估值可能性较小，短期可适当减仓，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16100（+300）；浦项受台风减产，市场贸易商旺季前补库情绪高涨，实际市场报价较乱。观点：后续观察新产能投放节奏和旺季需求恢复速度，建议观望或逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3680（0），华东3810（10）；螺纹，杭州4000（10），北京3980（0），广州4230（20）；热卷，上海3890（10），天津3940（30），广州4030（10）；冷轧，上海4330（0），天津4330（30），广州4360（10）。

利润。即期生产：普方坯盈利148（16），螺纹毛利81（17），热卷毛利-169（16），电炉毛利-184（10）；20日生产：普方坯盈利169（-85），螺纹毛利103（-88），热卷毛利-147（-89）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约307（8），10合约101（8）；上海热卷01合约121（-17），10合约-18（-7）。

供给：回升。08.19螺纹265（12），热卷292（-9），五大品种915（9）。

需求：回落。08.19螺纹311（22），热卷302（1），五大品种968（15）。

库存：去库。08.19螺纹737（-46），热卷349（-10），五大品种1650（-52）。

建材成交量：15.6（-2.8）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润中性，盘面利润偏低，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需双增，疫情影响下需求释放受限，而南部限电解除后电炉产量回升明显，造成供需缺口的明显缩窄，整体库存虽然处于同期低位，但基本面正边际走弱。

中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润持续走低，黑色系处于成本支撑状态，并等待需求放量，若持续得不到验证，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。但整体黑色系伴随弱预期已经处于大贴水状态，中下游主动去库明显，货权正回归上游，弹性隐现。

当前成材进入金九银十需求验证期，短期依旧为宽幅震荡，在需求尚无好转下顶部正逐步下移，由于利润已压缩至低位，而9月钢厂面临双节补库需求，原料短期若具备支撑，则成材短期成本较为夯实，建议区间操作。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价904（13），日照超特粉635（-4），日照金布巴708（-4），日照PB粉741（-4），普氏现价97（-1）。

利润上涨。PB20日进口利润16（46）。

基差走弱。金布巴05基差141（-3），金布巴09基差28（-10）；超特05基差178（-3），超特09基差65（-10）。

发运回升到港下滑。9.2，澳巴19港发货量2600（+47）；45港到货量1824（-493）。

需求回升。9.2，45港日均疏港量287（+4）；247家钢厂日耗283（+5）。

库存涨跌互现。9.2，45港库存14036（+220）；247家钢厂库存9740（127）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，短期矿山发运震荡，铁矿石累库格局暂缓，双节来临钢厂补库在即，近期向上驱动仍存，现货端偏强，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2060；焦炭第一轮提降落地后厂库折盘2850，港口折盘2710。

焦煤期货：JM2301贴水235，持仓5.86万手（夜盘+1150手）；1-5价差236（-11）。

焦炭期货：J2301贴水港口275，持仓3.67万手（夜盘+103手）；1-5价差124（-11）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.335（+0.008）。

库存（钢联数据）：9.1当周炼焦煤总库存2506（周-38.4）；焦炭总库存1044.9（周+34.5）；焦炭产量115.1（周+1.9），铁水233.6（+4.2）。

【总    结】

估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤反弹后暂时企稳，双焦海内外价差较小，1月焦煤跌至蒙煤长协下方，主力合约贴水幅度较大，双焦相对估值略偏低。驱动来看，成材决定黑色趋势，铁水阶段性进入高点，产业悲观情绪下，下游原料补库积极性不佳，蒙煤通关有进一步增量预期，双焦供需有逐步宽松预期，自身缺乏向上驱动，价格运行方向跟随成材。

能 源

【资    讯】

1、俄罗斯能源部长表示，俄罗斯将通过向亚洲运送更多石油来应对七国集团针对俄罗斯石油出口实施的价格上限机制。

2、印度石油部长表示，世界经济仍在适应冠状病毒大流行和俄乌战争的影响，将仔细评估七国集团周五达成的针对俄罗斯石油出口实施价格上限机制的建议。

3、特拉斯当选信任英国首相。

4、欧洲能源交易追加保证金规模已至少达1.5万亿美元。

5、欧盟从俄罗斯进口天然气份额降至9%。

【原    油】

国际油价欧盘大幅回落，欧美汽柴油同步下跌。Brent–2.5%至92.85美元/桶，WTI–0.43%至86.49美元/桶，SC–0.06%至703.5元/桶，SC夜盘收于689.8元/桶，RBOB–0.77%至99.71美元/桶，HO–1.21%至147.33美元/桶，G–3.05%至133.63美元/桶，周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。

结构方面：结构延续走弱，伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至Back之间持续震荡，目前Brent和WTI为轻微Back结构；SC-Oman接近打开套利窗口，SC仓单低位。宏观方面：欧美通胀高企且美国经济数据强劲，美联储持续加息预期仍强，且欧洲面临衰退风险，市场或持续交易宏观风险。库存方面：上周EIA数据显示，原油去库幅度略超预期，原油及柴油库存低位。

短期关注伊核协议进展（短期或难以达成）以及G7对俄油限价的后续（关注俄罗斯可能的反制措施）。中期视角，供给增量有限，延续偏紧局面：OPEC+决定10月小幅减产10万桶/日，9月为小幅增产10万桶/日；俄油8月出口重回冲突前水平；美油产量维持在1200万桶/日的相对低位。海外需求季节性走弱：9、10月逐步进入海外炼厂检修季，汽油消费即将季节性走弱。中期关注欧洲能源危机发酵的程度。

观点：中期供给偏紧局面延续，但需求季节性走弱，叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或为宽幅弱势震荡。中期驱动取决于欧洲能源危机的程度（已部分交易）以及全球经济衰退的潜在可能。另外，伊核协议达成或引发5-10美元的短期跌幅。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳并涉及高昂移仓成本（暂未考虑全球经济危机以及伊核协议达成的情形）。可关注Q4海外柴油裂解走强的可能性。

【LPG】

PG22105553（–88），夜盘收于5515（–38）；华南民用5500（+0），华东民用5510（–90），山东民用5800（+100），山东醚后7050（+50）；FEIOct702.32（–5.94），FEINov709.82（–6.44）；价差：华南基差–53（+88），华东基差57（–12），山东基差447（+188），醚后基差1847（+138）；10–11月差37（–7），11–12月差49（+1）。现货方面,今日醚后价格推涨为主，汽油行情继续向好，烷基化企业集中入市采购，炼厂库存当前普遍低位，交投氛围良好。燃料气方面，华南气全线持稳，华东气局部小跌，临近中秋下游陆续开始节前备货，但码头利润可观优先出货为主，推涨动力不足，市场购销氛围尚可。台风影响目前减弱，船舶陆续恢复正常运行，明后天抵港船货或将增多。

估值方面，昨日盘面下行，夜盘延续走弱；基差收窄至平水附近，内外价差顺挂；现货绝对价格季节性高位。成本端海外LPG掉期跟随油价弱势震荡，外盘油气比依旧偏低，丙烷对石脑油价差中性略高；现货端中秋节备货行情开启，给予市场需求短期支撑。

观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。近期盘面跌幅较外盘及现货更大，基差及内外价差重回合理区间。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低多配远月LPG，重点关注需求启动的时点。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1370美元/吨（-5）；人民币混合10680元/吨（-50）；全乳胶11440元/吨（-100）。

期货价格：RU主力12310元/吨（-95）；NR主力9370元/吨（-150）。

基差：泰混-RU主力基差-1630元/吨（+45），全乳-RU基差-870元/吨（-5）；泰标-NR基差141元/吨（+115）。

利润：泰混现货加工利润46美元/吨（-3）；云南全乳交割利润-279元/吨（-92）。

【资    讯】

今年8月我国重卡市场大约销售4.4万辆（开票口径），环比今年7月下降3%，比上年同期的5.13万辆下降14%，净减少7300辆。

【总    结】

日内沪胶小幅下行，泰国杯胶价格下跌，加工利润回升，进口胶走势更显弱势。供应端产出释放压力逐步增加，泰国洪水灾情影响有限；云南替代指标从9月份开始逐渐可以部分保函进入，预计10月份完全放开；国内显性库存偏低位小幅累库。需求端，轮胎市场整体表现欠佳，内销订单疲软，外需订单听闻有所回落且存在延续走弱预期，市场对金九期待较低。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨上行。

尿素：河南2520（日+20，周+150），山东2480（日+0，周+120），河北2480（日+50，周+40），安徽2550（日+30，周+130）；

液氨：河南3539（日+0，周+364），山东3630（日+0，周+370），河北3680（日+0，周+420），安徽3610（日+46，周+525）。

【期货市场】盘面回落；基差偏低；1/5月间价差在50元/吨附近。

期货：1月2396（日-20，周+123），5月2343（日-12，周+92），9月2452（日-4，周+109）；

基差：1月124（日+40，周+27），5月177（日+32，周+58），9月68（日+24，周+41）；

月差：1/5月差53（日-8，周+31），5/9月差-109（日-8，周-17），9/1月差56（日+16，周-14）。

价差，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费478（日+20，周-60）；

煤头装置：固定床毛利494（日+127，周+105）；水煤浆毛利893（日+73，周+56）；航天炉毛利1025（日+76，周+69）；

气头装置：西北气头毛利746（日+20，周+20）；西南气头毛利1069（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利376（日-3，周-54）；氯基毛利747（日+27，周+116）；

三聚氰胺毛利：加工费-918（日-124，周-1040）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工72.4%（环比+5.6%，同比+1.2%）；气头开工63.6%（环比+0.4%，同比-16.5%）；

产量：日均产量15.7万吨（环比+1.2，同比+0.2）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥缓慢复苏，增负荷去库；三聚氰胺开工回补，同比偏低；港口库存回落，同比略低。

销售：预收天数4.0（环比+0.2，同比-2.6）；

复合肥：复合肥开工25.9%（环比+2.1%，同比-16.2%）；复合肥库存73.0万吨（环比-0.7，同比+29.4）；

人造板：人造板：1-7月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工56.1%（环比+10.6%，同比-24.3%）。

港口库存：港口库存14.4万吨（环比-3.0，同比-7.7）。

库存，工厂库存变化不大，同比偏低。

工厂库存：厂库39.7万吨（环比+0.6，同比-5.6）。

【总  结】

周二现货回升，盘面回落；1/5价差处于合理位置；基差偏低。9月第1周尿素供需格局弱于预期：供应增加，销售微增，库存持平，表需及国内表需高位；下游复合肥缓慢复苏，增负荷去库；下游三聚氰胺厂利润回升，开工走高，同比偏低24%。综上尿素当前主要利多因素在于销售暂稳、表需复苏、外需有起色的迹象；主要利空因素在于内需较弱、绝对价格高位、利润偏高、相对价格高位。策略：持有空单。

豆类油脂

【数据更新】

9月6日，CBOT大豆11月收1400.75美分/蒲，-19.00美分，-1.34%。CBOT豆粕12月收407.4美元/短吨，-10.3美元，-2.47%。CBOT豆油12月收63.30美分/磅，-2.92美分，-4.41%；美原油10月合约报收至86.96美元/桶，-0.29美元，-0.33%。BMD棕榈油11月收3799令吉/吨，-113令吉，-2.89%，夜盘+1令吉，+0.03%

9月6日，DCE豆粕2301收于3811元/吨，-53元，-1.37%，夜盘-5元，-0.13%。DCE豆油2301合约9558元/吨，+38元，+0.40%，夜盘-124元，-1.30%。DCE棕榈油2301收于8054元/吨，-10元，-0.12%，夜盘-60元，-0.74%。CZCE菜粕2301收于2914元/吨，-32元，-1.09%，夜盘+2元，+0.07%。CZCE菜油2301收于10732元/吨，+21元，+0.20%，夜盘-100元，-0.93%。

【资    讯】美联邦劳动节生长周报晚一日公布，美豆美玉米优良率与上周持平

截止9月4日当周，美豆优良率为57%，前一周为57%，市场预期为56%，去年同期为57%；

特拉斯接受英国女王任命，正式成为英国新任首相。特拉斯计划通过拨款1300亿英镑，将英国家庭能源账单控制在2000英镑以下。同时将向企业提供400亿英镑一揽子支持；

澳洲联储加息50个基点至2.35%，达到2015年以来的最高水平，这也是澳洲联储连续第4次加息50个基点。

【总    结】

联邦劳动节开盘后，美豆走出回落态势，关注对国内豆粕价格的进一步影响。此前91基差高位持续令2301合约价格具备强支撑。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二小幅上涨，自近日大幅下跌后稍事喘息，但美元走强仍阻止价格大幅上行，且打压棉花市场前景。交投最活跃的12月合约涨0.34美分，结算价目前在每磅103.55美分。

郑棉周二窄幅运行：主力01合约反弹45点至14540元/吨，持仓减7千余手，前二十主力持仓上，主多减约4千手，主空变化不大，增净空。多头方东证增1千余手，而中信、浙商各减2千余手。空头方中信、国投安信各增1千余手。而浙商减2千余手。夜盘跌85点，增5千余手。近月09合约反弹45至15150元/吨，持仓减1千余手，主力多减6百余手，空减1千余手。夜盘涨50点，持仓减1千余手，余2万5千余手。

【行业资讯】

官方数据显示，印度8月份的商品出口总额为330亿美元，同比下降1.14%，商品进口总额为616.8亿美元，同比增长36.78%，贸易逆差为286.8亿美元，进口远大于出口。服装出口总额为12.33亿美元，同比下降0.32%，棉纱、面料、手织品等纺织品的出口额为8.82亿美元，同比下降32.32%。

轮入：9月6日无成交。根据轮入价格计算公式，9月7日，轮入竞买最高限价为15878元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：9月6日中国棉花价格指数15862元/吨，跌21元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳为主,多数企业报价较昨日变化不大。近期企业基差相对持稳，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在600-1100元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在850-1600元/吨。今日期货市场主力上涨,基差点价交易批量成交。现货市场棉花企业销售报价基本持稳,销售积极性大增。纺织企业成品纱线价格下调,近期走货略有好转,随着棉花前几日下跌企稳后,纺织企业采购量有所增加,内地库资源量成交量大幅增加。另外，当前据了解，当前部分新疆库21/31级双28/29含杂3.1-1.2以内机采棉资源基差或一口价提货价15400-16500元/吨。

【总  结】

美棉：美棉在（超额）反应完USDA报告利多也即供应端利多后，短期重回宏观上对鹰派加息（美元走强）及由此带来的经济衰退预期的关注点，及基本面上需求偏弱（包括来自中国需求端再受疫情影响）的点。美国旱情得到缓解，但作物生长优良率仍偏差，且后期不乏飓风等不利天气扰动，市场也在对印巴洪水造成的影响做评估，因此需求影响下的偏弱方向不变，但供应端因素结合盘面因素，及宏观变动仍会继续影响波动和节奏。价格在短期继续关注天气（多主产区）、持仓、oncall、现货销售等变化，以及9月报告对供需的调整。国内方面，近期的下挫和需求端再受疫情扰动、周边商品普跌和美棉大跌等均有关。短期需求端有季节性好转，不乏对应震荡区间偏低位的反弹，但需求的绝对量仍是关键。而随着持仓的不断增加，矛盾还在累积，也是对应了可能的高波动（涨跌频次）的发生。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5620(10),昆明5620(5)。加工糖稳定。辽宁5800(0),河北5820(10)，山东6350(0),福建6350(0),广东5670(0)。

期货:国内上涨。01合约5525(6),05合约5515(2)，09合约5493(13)。夜盘下跌。05合约5493(-22),09合约5480(-13),01合约5500(-25)。外盘下跌。纽约10月17.98(-0.16),伦敦10月572.5(-8.7)。

价差:基差走强。01基差95(4),05基差105(8)，09基差127(-3)。月间差涨跌互现。1-5价差10(4),5-9价差22(-11)，9-1价差-32(7)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-582.1(36.6),泰国配额外现货-852.8(36.1)，巴西配额外盘面-839.1(49.6),泰国配额外盘面-1109.8(49.1)。

日度持仓减少。持买仓量293939(-1613)。华泰期货23706(-1023)。持卖仓量359434(2596)。中粮期货49087(1001)。华泰期货34393(-1384)。国泰君安21769(1594)。

日度成交量增加。成交量（手）368018(13262)

【行业资讯】

截止8月底，全国累计销糖788万吨，平均销售均价5778元/吨。

【总    结】

原糖震荡下行。宏观方面，在杰克逊霍尔央行年会上，美联储再现鹰派发言，压制通胀，因此市场预期宏观风险回升，9月加息在即，整体对商品顶部压力较大。原糖产业方面，当前供应端主要看巴西，其出口排船数据有所好转，随之而来的是出口端在8月增加，对原糖价格形成一定支撑。另外巴西产量8月上半月产量不及上年同期，全年产量恢复程度有待观望。这将直接影响全球供需平衡情况。此外，需关注印度新年度出口政策。

欧洲白糖供应偏紧，高位震荡。因其参考欧洲价格定价，当前欧洲因能源紧缺，通胀高企。

国内方面，国产糖8月单月销量111万吨，消费有所恢复，国内工业库存低于上年同期。整体建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪9月6日河南外三元生猪均价为23.22元/公斤（-0.28元/公斤），全国均价23.58（-0.06）。

期货市场，9月6日总持仓78022（-1595)，成交量20012(-10315）。LH2209收于22870元/吨（+115）,LH2211收于22245元/吨（-270）,LH2301收于23030元/吨（-350），LH2303收于19850元/吨（-170），LH2305收于19520（-280）。

【总结】

现货价格出现松动，中秋备货在即，局部屠宰企业已开始增量，同时养殖端亦提升出栏积极性，市场猪源整体供应较充足。期货市场短期消化保供稳价政策预期以及受现货价格引导。中期看市场乐观预期犹存，但四季度处于供需双增格局，市场情绪以及标肥价差有利于压栏，季节性需求也将对价格产生支撑，关注需求的承接力。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，压栏、二次育肥、疫情等不确定性易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。