策略摘要

因巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，当前巴西甘蔗制糖比例已经提升至历史高位，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■ 市场分析

昨日郑糖2301合约收盘持平，报5486元/吨。广西集团现货报价下调10元/吨，报5590元/吨，期现基差104元/吨。白糖注册仓单数量20498张，较上个交易日减少163张，有效预报470张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘下跌1.1%，报17.9美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6029元/吨，泰国进口折算成本为6370元/吨。

ICE原糖期货周四收跌，欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，这也是1999年来欧洲央行首次大幅加息75个基点，原糖价格继续承压，并且从基本面来看前景亦不乐观，市场预测2022/23榨季全球食糖维持高产量，供应将出现过剩。巴西石油公司自7月19日以来连续第四次将炼油厂汽油价格下调，严重打压了巴西含水乙醇价格。当前巴西含水乙醇折算原糖价格跌破14美分/磅，制乙醇收益大幅落后于制糖收益，原糖价格向上空间有限。国内方面，昨日郑糖主力合约继续围绕着5500点附近窄幅震荡，集团报价再次小幅下调。8月全国产销数据公布，截至8月底全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.43%，去年同期为82.17%，销售数据略好于市场预期。总体而言本榨季截止7月底，进口数量同比下滑108万吨，但绝对数量仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■ 策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■ 风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度