早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注中国8月CPI、PPI数据

隔夜三大美股指两连阳、创逾一周新高，医疗和金融板块涨近2%。欧股反弹，银行板块涨超2%，零售板块跌超1%。2年期美债收益率一度升10个基点，德债收益率升逾20个基点，创十一年新高。欧央行决议后，美元指数一度转涨、靠近二十年高位，日元接近1998年来低谷，英镑靠近1985年来低谷。原油摆脱七个月低谷，盘中涨超2%。黄金盘中转跌，跌离逾一周高位。伦锡涨超2%走出19个月低谷。国内方面，国常会指出，要实施阶段性减税政策支持创新，盘活5000多亿元专项债限额，优先支持在建项目。国际方面，欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息。当地时间9月8日，英国女王伊丽莎白二世在苏格兰巴尔莫勒尔城堡去世，享年96岁。关注中国8月CPI、PPI数据。

金融衍生品

股指：区间思路

昨日四组期指震荡下行，2*IH/IC2209比值为0.8635。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.33%，深证成指跌0.86%，创业板指跌1.86%，两市合计成交7883亿元，北向资金净卖出0.87亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行4.6bp报1.159%，7天期下行2.2bp报1.502%，14天期上行0.3bp报1.406%，1个月期上行0.1bp报1.501%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000四组期指都在20日均线下方运行。近期海外美联储 9 月加息预期依旧很强，加上近期人民币汇率贬值，海外资产配置A股的意愿下降。国内多地疫情反复，线下消费受压制，房地产行业表现低迷，8月出口数据不及预期，经济复苏面临一定不确定性，出于对盈利预期的担忧，市场信心不足。总体来看，近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，市场情绪低迷之后，随着央行出手，人民币单边持续贬值预期降低，市场如期反弹，但力度薄弱，多方担忧下，整体反弹应该降低预期，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议投资者以区间思路对待。期权方面，市场震荡反弹，操作上可以逢回调构建并持有牛市价差策略。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1710美元/盎司，金银比价92.8。美国8月新增非农就业人口31.50万，增幅略高于预期值30万，前值小幅上修至52.8万；失业率较前值和预期值上浮0.2个百分点至3.70%；薪资年率持平前值5.20%，低于预期值0.1个百分点。整体来看，美国8月非农弱于预期，美元指数跌离20年高位。非农数据公布后，交易员预计美联储将更加鸽派，美联储9月加息50个基点的可能性从周四的25%上升至38%，美联储加息75个基点的概率从75%降至62%。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/7，SPDR黄金ETF持仓971.05吨，持平，SLV白银ETF持仓14538.37吨，持平。操作上，建议投资者暂时观望。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜偏弱震荡，现运行于7850美元/吨。必和必拓位于智利北部的Escondida铜矿工会称，该矿工人周三威胁要举行罢工。同时，印尼总统Widodo周三重申，该国将停止出口原铜、铝土矿和锡，以鼓励外国投资，帮助该国在资源加工价值链上跃升。基本面，国内外低库存对价格形成支撑，据调研了解，因高温限电影响， 8月冶炼产量损失将达到4万吨左右， 目前国内限电影响解除后冶炼厂恢复至正常开工水平。 需求方面， 消费整体景气度在地方基建工程及新能源板块的拉动下仍较高，地产仍是主要拖累项。 随着铜价持续下降，精废价差也明显收窄，精铜杆在替代废铜杆的优势及电缆板块的支撑下，开工率有所回升。综合来看， 终端需求仍在边际改善，然而市场对9月美联储大幅加息的担忧令基本金属承压，且限电影响减弱后炼厂产量将有所恢复，建议暂时观望，等待逢低介入机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝偏弱震荡，现运行于2277美元/吨。 继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。据了解，云南电力公司正与当地企业协商减产事宜，或开始陆续确认是否减产10%-30%。基本面来看， 目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，若后续铝价进一步走低将获得一定的成本支撑。电解铝供应方面， 目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。 需求方面， 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.7个百分点至66.1%。 本周铝板带、铝棒、铝型材及再生合金板块开工均有小幅上行。综合来看， 当前电解铝成本支撑逐步显现，因而建议等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：暂时观望

隔夜沪镍主力合约小幅收涨，伦镍价格震荡整理，现运行于21900美元/吨。上期所修订有色金属交割规定，增加了镍豆相关内容，市场离镍交割品扩容更进一步，利空落地后镍价大幅上涨。此外，美国非农就业仍表现强劲，但较前值有所回落，美元指数跌离二十年高位，对基本金属价格形成支撑。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周持平。由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周持平。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：逢高布局空单

隔夜锌价盘面偏强震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅：偏空思路

隔夜铅价格偏弱震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

不锈钢：区间思路

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。 

铁矿石：观望为宜

供应端，海外发运因澳洲矿山检修结束增幅较为明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2553.3万吨，环比增加214.9万吨，其中澳洲发运量低位回升186.3万吨至1762.5万吨，巴西发运量环比继续增加28.6万吨至790.9万吨。同时到港在巴西及非主流矿到港补充增量下延续增势，中国47港口到港量2395.3万吨，环比增加57.9万吨。45港口到港量2317.1万吨，环比增加68.0万吨。其中澳矿到港量1424.4万吨，环比减少224.5万吨；巴西矿到港量环比增加179.6万吨至572.3万吨；非主流矿到港量环比增加112.9万吨至320.5万吨。目前高炉仍在复产周期内，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；铁水产量持续回升，目前达到233.6万吨水平，高于今年的均值，复产提振铁矿石需求，叠加沿江地区台风将至，钢厂提前加速提货，导致上周45港铁矿石日均疏港量继续维持上升的态势。体现到库存端，因到港增量高于需求增量，港口铁矿石库存在经历上周短暂去库后重回前期累库趋势。昨日铁矿石主力2301合约震荡走强，期价反弹突破700一线附近压力，预计短期表现波动加剧，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约偏强震荡，期价小幅反弹，尾盘站上3800一线附近，热轧卷板现货价格表现小幅反弹。产量方面，板材品种7月初至8月末连续减产8周，累计45万吨；8月末至今连续减产1周，累计14万吨。由此可见，建材和板材均已进入减产后逐步恢复的周期，只是板材周期略有滞后。上周热卷产量大幅回升，上周新增华北地区BG检修，但检修影响天数较少，产量降幅较小，本周将仍有体现，华中地区WG复产，供给回升；主要增幅东北、西南地区，主要是东北钢厂前期复产后恢复整周满产，供给继续回升，西南地区CG上周复产，上周供给增量较为明显。库存方面，上周钢厂库存小幅下降1.38万吨至83.96万吨，东北地区随着供给增量厂库稍有小幅累积，华北、华东西区厂库继续下降，压力进一步前移市场，也导致了市场降库缓慢。社会库存下降7.26万吨至249.09万吨。消费方面，板材消费环比增幅4.1%，热卷表观消费环比回升明显，上升16.34万吨至315.89万吨，消费的良好导致热卷上周整体表现强于螺纹。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

螺纹:空单谨慎持有（持空）

昨日螺纹钢主力2301合约小幅反弹，期价表现企稳，突破3700元/吨一线，短期波动较大，现货市场螺纹钢价格小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应增至958.04万吨，增量40.31万吨，增幅4.39%，建材品种6月中至7月中连续减产6周，累计95万吨；7月中至今连续增产6周，累计88万吨。在限电和限产影响程度逐步减弱后，企业复产积极性明显提升，为后期需求恢复做准备，因此供应增量趋势将继续保持。库存方面，五大钢材品种总库存降至1615.34万吨，周环比减少13.34万吨，降幅0.8%。上周延续厂库累增，社库去化的整体表现。厂库累增的主因在于区域内供应增量扩张，入库节奏明显快于出库。另外，受现货价格震荡偏弱影响，市场采购积极性不高，厂发受阻，进一步导致厂库环比增幅扩张。而社库延续去化，但幅度明显收窄。一方面说明现阶段需求尚未启动，难以消化供应增量的大批资源流入；另一方面说明需求虽未有明显启动，但刚需还是能够支撑少量去库。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.4%；其中建材消费环比增幅2.6%，目前市场仍处于需求待恢复阶段，市场心态较为谨慎，短期内市场仍处于震荡行情，钢价偏弱运行，操作上空单可谨慎持有，关注需求的启动情况。

能化

原油：供应紧张忧虑推动油价回升

隔夜原油主力合约期价小幅回升。主因俄罗斯威胁要停止向一些买家出口石油和天然气，但市场对燃料需求减弱的担忧和对经济衰退的忧虑持续。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月2日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月31日当周平均开工负荷59.52%，较上周下跌0.96%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。另外，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

隔夜PTA主力合约区间震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：  PVC期货震荡运行，建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约偏强震荡。房地产相关消息提振PVC期货盘面。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，华南地区社会库存略下降，PVC供需略改善。因PVC企业开工负荷不高，后期需求存好转预期，PVC 01合约下跌动力不足。但因PVC供应依旧不紧张，PVC大涨动力亦不足。消息方面，为进一步攻坚化解问题楼盘，扛稳扛牢“保交楼、稳民生”政治责任，9月6日，郑州市召开强力攻坚“保交楼”专项行动动员会，明确攻坚目标、突出四项重点、强力实施五个专项行动，确保推动“保交楼”专项行动取得实效。确保10月上旬停工、半停工项目全面实质性复工。该消息提振PVC期货盘面。市场预期除了郑州，其他省市将促进“保交楼”，这有利于PVC需求。若各项经济举措落实，基建和房地产领域对PVC的需求环比8月份将有所好转。供应数据方面，本周PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25%；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85%；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64%。下周128万吨PVC计划检修。库存方面，截至9月2日华东样本库存30.16万吨，较上一期增0.43%，同比增182.93%，华南样本库存4.39万吨，较上一期减0.68%，同比增61.63%。华东及华南样本仓库总库存34.55万吨，较上一期增0.29%，同比增加158.3%。综合来看，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大；但短期PVC供应不紧张，PVC期货大涨动力亦不足，整体将维持震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，9月8日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月31日当周，沥青周度总产量为61.33万吨，环比下降0.18万吨。其中地炼总产量44.25万吨，环比增加0.97万吨，中石化总产量8.74万吨，环比下降2.85万吨，中石油总产量5.38万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.96万吨，环比增加1万吨。本周东明石化、扬子石化间歇生产，加之个别炼厂稳定生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共39.74万吨，环比增加3.9%。本周国内降雨天气逐渐好转，市场需求有望小幅增加。但在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡回落。现货方面，9月7日新加坡高硫380燃料油价格为392.43美元/吨，新加坡VLSFO价格为647.23美元/吨。供应方面，截至8月28日当周，全球燃料油发货量为645.28万吨，较上一周期涨25.13%。其中美国发货44.09万吨，较上一周期涨20.47%；俄罗斯发货108.45万吨，较上一周期涨17.93%；新加坡发货为19.95万吨，较上一周期涨646.78%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价水平为1118.08，较上周期跌3.94%。中国出口集装箱运价水平为2904.00，较上周期跌 3.00%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2266.7万桶，比上周期增加157.9万桶，环比涨7.49%。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约期价收于2378元/吨，较上一交易日下跌0.34%。现货方面，9月8日河南地区小颗粒尿素报价为2520元/吨。供应方面，截至9月1日当周，国内尿素产能利用率率67.84%，较上周上涨6.42%，比同期下降3.69%。煤制尿素70.27%，较上周上涨8.79%，比同期上涨0.13%。气制尿素60.95%，较上周下降0.3%，比同期下降14.39%。本周奎屯、灵谷、新疆心连心、正元等计划停车检修。预计尿素日产量将在15.4-16万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。工业方面，三聚氰胺行业产能利用率提升，拿货积极性有提升的可能。胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。而随着秋季市场的推进，下游复合肥企业开工率稳步回升，对尿素需求预期有增加趋势。另外印度招标启动后，国内或部分货源出口，局部将继续带动价格小涨。淡储方面则较大概率择机补货，托底尿素价格。操作上，建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货偏弱震荡

夜盘天然橡胶期货主力01合约偏弱震荡，近期关注12000元/吨整数关口支撑。宏观消息方面，昨日市场关注郑州等地“保交楼”相关消息，若各地落实“保交楼”，重卡轮胎置换需求存增加预期。不过海外经济衰退预期仍将对整个市场形成压力，隔夜欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息。另外国内成都、深圳等地疫情反复，市场担心天然橡胶需求受到影响。从宏观来看，天然橡胶期货将阶段性震荡筑底。现货方面，9月8日国内现货市场主流价格上涨50-75元/吨，上海21年SCRWF主流价格11650—11700元/吨；华东地区丁苯1502价格11700元/吨。从价差来看，天然橡胶现货价格短期继续下跌空间不大。原料方面，目前海南部分地区仍未能正常割胶，但总体原料运输有所好转，白沙等地正常割胶，制全乳胶水收购价格10200元/吨。海外供应压力较大，虽然近日泰国出现洪水灾情，但影响有限，产区原料价格仍呈现偏弱态势。天然橡胶进口货源价格继续走低。需求方面，国内多数轮胎厂家延续五至七成开工范围。中秋节假期部分轮胎企业短暂检修。厂家出口订单有所下滑。不过根据乘用车联合会数据，8月汽车销量同比增加28%，9月份汽车销量同比将继续上涨，这对天然橡胶期货价格形成底部支撑。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至9月2日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为30.72万吨，较上期增加0.79万吨，增幅2.64%。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，库存小幅累库，天然橡胶实际需求支撑力度较弱，轮胎供应压力犹存，从供需来看天然橡胶期货暂无大幅上涨动力，但近期丁苯胶橡胶价格和天然橡胶现货价格基本持平，天然橡胶替代性需求存增加预期，加上8月乘用车产销量良好，因此天然橡胶期货继续大幅下跌动力不足。操作建议方面，建议短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯期价区间震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱期价区间震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，受限电和季节性检修影响，8月纯碱产量下降较为明显，供应端对价格形成利好。9月检修计划较少，产量有望回升，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产同存，预计纯碱需求将稳定运行。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

隔夜短纤期价区间震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：塑料期货有所调整，建议继续多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约震荡运行，下方关注5日均线支撑。本周国际原油下跌对塑料期货盘面形成压力，但塑料供需有所好转，上游乙烯单体价格坚挺，塑料期货下跌动力不足。另外，9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。9月8日华北大区线性涨50元/吨，华北地区LLDPE价格在8050-8200元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，本周国内PE石化检修损失量在6.85万吨，环比增加1.19万吨。预计下周PE检修损失量在5.36万吨，环比减少1.49万吨。本周新增兰州石化、中化泉州和宁夏宝丰等部分PE装置检修，涉及到的年产能在557万吨，环比增加86万吨。下周36万吨PE装置计划检修。燕山石化20万吨PE 9月5日停车。本周共62万吨PE装置计划检修。PE进口利润尚可，PE进口量存在一定增量。近期海外PE报价开始反弹，PE进口利润将收窄。需求方面，棚膜企业开工率回升，中秋节之前部分企业增加原材料库存。不过成都、石家庄等地疫情引起市场关注，担忧疫情影响需求。综合来看，PE供应增量不高，华东地区需求环比将好转，而华北、西南地区需要关注疫情对需求的影响。操作建议方面，建议继续逢低多单参与，套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP期货有所调整，建议多单滚动操作，套利建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约PP 01合约继续往下调整。技术上来看，7900元/吨下方存在支撑。本周国际原油下跌对PP期货形成压力。不过周四远东丙烯价格持稳；国内PP市场价格持稳，华东拉丝主流价格在8030-8150元/吨。从供需数据来看，天津渤海化工30万吨PP装置9月8日重启，但宁夏宝丰二线30万吨PP装置9月8日停车检修，计划维持1个月。山东一套30PP装置计划9月中旬检修。PP供应增量依旧不高。进口方面，进口利润较小，进口PP价格960美元/吨，折合人民币报价8139元/吨。9月份进口量增量预计不高。出口方面，近期东南亚PP报价有所反弹，出口量将有所增加。库存方面，主要生产商聚烯烃库存62万吨附近，库存水平不高。需求方面，本周PP需求环比好转。不过成都、石家庄、深圳等部分城市出现疫情，疫情仍对需求和市场交易心态形成一定影响。综合来看，短期PP供应压力不大，华东和华南地区需求周环比有所回升，但国内西南部分省市疫情反复，需求仍面临一定压力。临近中秋节，下游企业节前将增加库存。PP期货将偏强震荡。操作建议方面，单边建议低位多单暂时止盈离场，节后再继续多单参与，滚动操作；套利建议1-5正套。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1335元/吨(-25)，期现基差265元/吨；主要港口煤炭库存4692.5万吨(-149.7)，秦港煤炭疏港量45.1万吨(+4.5)。综合来看，近日随着部分矿区域疫情管控措施解除，神木停产煤矿逐步恢复生产，榆林煤厂也开始陆续恢复销售，现库存充足，前期部分价格过高煤矿出现价格下调。内蒙区域月初煤管票恢复，价格连续上调，下游采购积极性较好，排队现象较严重，煤矿普遍无库存积累。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。据Mysteel统计，截止2日全国72家电厂样本区域存煤总计1337.5万吨，日耗54.1万吨，可用天数24.7天。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，但上游保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：观望为主，逢高做空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)震荡回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-65.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情逐渐转跌。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，2日通关637车。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者观望为主，逢高做空。

焦炭：观望为主，逢高做空

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)震荡回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差203.5元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-86.8)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨基本能落实，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落，但目前开工高稳，供应相对有保障，厂内库存继续累积。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者观望为主，逢高做空。

农产品

生猪：暂且观望

昨日生猪主力合约小幅回落，收于22940元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.22元/公斤，较前日均价下跌0.42元/公斤。临近中秋节散户出栏积极性提高，市场猪源偏多；受节日因素影响备货增加，屠宰量有所提振，但市场猪源较为充足预计短期现货价格或继续调整。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委发布将于9月组织多次储备肉投放工作，放储表明国家调控猪价的决心，操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱：区间操作为宜

隔夜郑棉各合约震荡偏强运行，收于14460元/吨，收涨幅0.45%。周四ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅2.17%，结算价103.84美分/磅。国际方面，本月货币政策会议前，美联储高官再次强调将坚持加息，并将对经济有限制性影响的利率水平保持一段时间。资金面持续收紧对商品市场形成压力。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度较缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5480元/吨，收跌幅0.2%。周四ICE原糖震荡偏弱运行，盘中跌幅1.1%，结算价17.93美分/磅。国际方面，巴西政府周四公布数据显示，8月食糖出口为303.77万吨，较去年同期增加49.04万吨，增幅19.28%；德国糖业协会在周四的产量预估报告中称，德国在9月开始的新年度糖产下可能下降至407万吨，较上年度的457万吨下滑50万吨，减幅10.54%；同时正在印度新年度的出口配额可能下降也是市场近期关注的热点。受这些消息影响，ICE原糖停止的连续两日的下行走势并开始反弹。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强弱运行，收于4248元/500kg，收跌幅0.75%，09月08日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.7元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月08日全国均价鸡蛋价格5.9元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2790元/吨。国内方面，东北市场供应宽松的局面有所改观，一方面部分地区因疫情影响，汽运偏紧影响外流，一方面贸易商对低价抵触，开始稳价控制节奏出货。；目前华北余粮仍偏多，加之春玉米上市，市场供应充足，短期内上涨动力不足。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，下游饲料企业中秋和国庆节前备货意向提升，需求有所改善。国际方面，美国受高温干旱天气影响较为严重，新季美玉米优良率持续下滑，市场担忧新季玉米单产下降。此外欧盟新季玉米受干旱天气影响单产也预期下滑，全球谷物减产风险加剧，支撑近期外盘持续偏强。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕承压3900元/吨回调，美豆生长季进入尾声，本周美豆优良率企稳，截至9月4日，美豆优良率为57%，上周为57%,去年同期为57%，pro farmer巡查结果给出51.7蒲/英亩单产预估，作物单产表现较好，美豆即将进入收割季，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆供应偏紧，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近两周油厂压榨恢复至偏高水平，截至9月2日当周，大豆压榨量为196.05万吨，略低于上周197.99万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月2日当周，国内豆粕库存为66.54万吨,环比减少3.43%,同比减少31.27%，后期豆粕库存整体趋降。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，截至9月2日，沿海主要油厂菜粕库存为2.66万吨,环比减少12.79%,同比增加83.45%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月2日，华东主要油厂菜油库存为9.85万吨，环比减少12.05%,同比减少72.91%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

棕榈油：暂且观望

隔夜棕榈油承压8000元/吨延续回调， 8月份马棕产量呈现季节性回升，MPOA数据显示，8月马棕产量较同比增加10.77%。印尼棕榈油库存仍处高位，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，将持续挤压马棕出口空间，随着8月下旬印尼运力紧张局面缓解，8月末马棕出口增幅明显下滑，ITS/Amspec数据分别显示，8月马棕出口较上月同期增加1.6%/减少3%，8月份马棕库存将延续上升，但6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议上会加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月2日当周，国内棕榈油库存为32.18万吨，环比增加16.28%，同比减少12.34%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议暂且观望。

豆油：暂且观望

隔夜豆油承压9600元/吨延续回调，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月2日当周，国内豆油库存为79.974万吨，环比减少1.62%,同比减少10.93%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

苹果：观望为宜

昨日苹果主力合约震荡偏弱，收于8693元/吨，收跌幅0.44%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止8月25日全国冷库出库量 8.16 万吨，全国冷库去库存率 97.53%，整体去库存水平快于往年同期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

花生：偏多看待

昨日花生期货主力合约区间震荡，收于10380元/吨。目前河南产区花上市量仍然有限，价格维持平稳偏强运行，陈花生陆续消化。油厂方面，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态，部分油厂少量收购进口花生以及冷库货源。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，为新季花生价格提供支撑。目前新花生上市量较为有限，新花生开秤价格偏强，短期在节日因素的支撑下预计仍将维持偏强。操作上，建议偏多看待思路为主。