■市场轮动加快                      

1.外部方面：周一美股延续反弹势头，截至收盘，道指涨229.63点，涨幅0.71%，报32381.34点，纳指涨1.27%，报12266.41点，标普500指数涨1.06%，报4110.41点。

2.内部方面：股指市场继续保持轮动且分化格局，情绪较差。日成交额再次跌破八千亿元。涨跌比一般，仅2300余家公司上涨。北向资金大幅净流入近150亿元。行业方面，金融地产领涨。                                         

3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，伴随指数的修复，行情的结构化特征也将更为明显。

■焦煤焦炭

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2092.5元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2701.67元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收1903元/吨，基差189.5元/吨；焦炭活跃合约收2548.5元/吨，基差153.17元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为76.59%，较上周增加1.71%；钢厂焦化厂开工率为85.79%，较上周减少0.57%；247家钢厂高炉开工率为81.99%，较上周增加1.14%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为75.02%，较上周减少1.17%;全国精煤产量为62.255万吨/天，较上周减少1.46万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为280.59万吨，较上周增加6.20万吨；独立焦化厂焦煤库存为991.69万吨，较上周减少0.68万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.74天，较上周减少0.26天；钢厂焦化厂焦煤库存为807.89万吨，较上周减少1.66万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为12.95天，较上周增加0.06天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为983.16万吨，较上周增加11.09万吨；独立焦化厂焦炭库存可用天数为77.85天，较上周减少9.01天；钢厂焦化厂焦炭库存为11.1万吨，较上周减少0.37万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为619.51天，较上周减少4.88天。

7.总结：双焦现货价格平稳，期货价格继续回升。受到焦煤供需宽松的影响，洗煤厂开工率略有下滑，加之焦炭提降，终端成材需求难以释放，焦企利润下滑，产业链重新分配利润，引起盘面震荡运行，后续需关注钢厂利润、政策及终端需求释放情况。

■沪铜：振幅加大 

1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为63680元/吨(+1805元/吨)。

2.利润:进口利润-313.4

3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差410

4.库存: 上期所铜库存36371吨(-1106吨)，LME铜库存105450吨(+2725吨)，保税区库存为总计6.5万吨(-1.2万吨)。

5. 9月议息会议临近偏鹰，国内疫情再起，部分城市采取升级措施，总体偏空。

供应方面9月以后供应增加确定性较大。需求走势分化，从基建和新能源相关开工率持续好转，但是地产相关数据偏弱。

比较困惑的是需求走弱证伪之前库存一直走低，或在9-10月旺季对跌势形成干扰，料是产量增加一直低于预期，而消费没有重新走弱导致。

总体振幅加大，只能左侧操作。沪铜加权阻力在62000一线，其次是反弹高点65000一线。支撑位59000一线，下一支撑位前低。

■沪铝:区间运行对待，盘整区上沿尝试沽空

1.现货:上海有色网A00铝平均价为18800元/吨(+340元/吨)。

2.利润:电解铝进口亏损为-177.39元/吨，前值进口亏损为-145.52元/吨

3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差-60，前值-40

4.库存:上期所铝库存204063吨(-501吨)，Lme铝库存335275吨(+26250吨)，保税区库存为总计67.2万吨(-0.9吨)。

5.总结: 美联储9月加息预期50基点重新回到75基点，宏观利空重新抬头，加上国内限电缓解，有色整体遇阻回落，区间运行对待，上沿尝试沽空。跌破下沿加空。

■PTA：供需延续偏紧，近强远弱维持

1.现货：内盘PTA 6380元/吨现款自提（-70）；江浙市场现货报价6500-6600元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力 +865（-5）。

4.成本：PX（CFR台湾）：1041美元/吨（-11）。

5.供给：PTA开工率：69.3%。

6.PTA加工费：937元/吨（-12）。   

7.装置变动：暂无。 

8.总结: PX原料供应紧张，PX供应量对PTA产量有压制，下游需求有所改善，正反馈提振价格。上周逸盛系以及福海创检修涉及产能较大。，PTA供应紧缩，供需面整体向好。

■MEG：港口库存高位消化中 

1.现货：内盘MEG 现货 4267元/吨（+60）；宁波现货 4275元/吨（+65）；华南现货（非煤制）4350元/吨（+0）

2.基差：MEG现货-01主力基差 -77（+23）。

3.库存：MEG华东港口库存：96.8万吨。

4.开工率：综合开工率51.34%；煤制开工率32.72%。

4.装置变动：华东一套38万吨/年的MEG装置暂定计划于9月底升温重启。 沙特两套分别为45、55万吨/年的乙二醇装置有计划于11月份前后进行为期一个月的检修。 华东一套30万吨/年的MEG装置今日起切换至全环氧生产，此前该装置乙二醇负荷运行在3成附近，后期联产装置负荷情况根据环氧乙烷效益及其出货情况而定。 

5.总结：装置检修落实下MEG开工率下降至46%附近，供应端仍然存在压缩预期。周内成本端进一步走弱，价格有下探预期。高港口库存和社会库存矛盾大幅度缓解利多价格。预计9月份保持去库。

■橡胶：全球旺产季供应过剩，需求无明显提振 

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海11550元/吨（+75）、RSS3（泰国三号烟片）上海13950元/吨（+50）；TSR20（20号轮胎专用胶）昆明：11350（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-790元/吨（+5）。

3.进出口：根据隆众口径统计，2022年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.1万吨，环比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累计进口321.36万吨，累计同比上涨8% 。

4.需求：本周半钢胎样本企业开工率为64.64%，环比-1.22%，同比+16.94%。本周全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。

5.库存：截至2022年09月04日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.56万吨，较上期缩减0.46万吨，环比下跌1.18%，止涨小幅去库，同比缩减4.79万吨，跌幅11.04%，维持近期同比跌幅不断收窄走势。 

6.总结：橡胶主产区降水较多，预计原料维持坚挺。国内外新胶大量入市，下游轮胎需求疲软延续，胶价上方压力不减。宏观因素持续扰动市场，基本面缺乏驱动，预计胶价宽幅整荡为主。

■PP：订单好转难以长期持续

1.现货：华东PP煤化工8130元/吨（+100）。

2.基差：PP01基差-10（-60）。

3.库存：聚烯烃两油库存62万吨（-0）。

4.总结：供需面上，近期下游需求出现阶段性大幅好转，以BOPP订单为例，订单大幅上升，加之近期基差整体走弱，贸易商开始交付前期点价单货源，市场货源有所偏紧，配合成本端乙烯的炒作，供需阶段性偏强，但我们认为目前订单的好转还是阶段性的，从更为领先的中国经济惊喜指数看，订单好转难以长期持续，整体市场还是维持近强远弱的格局。

■塑料：短期进口利润很难被迅速大幅压缩

1.现货：华北LL煤化工8100元/吨（+50）。

2.基差：L01基差-111（-76）。

3.库存：聚烯烃两油库存62万吨（-0）。

4.总结：阶段性供需及成本端的走强以及估值上限的调整，共同推动价格强势，虽然中长期供需依旧不理想，但目前的状态不建议左侧空单进场。估值端，在整个中长期偏累库的供需格局下，进口窗口长期大幅打开的难度较大，所以我们给到价格的上边际为外盘进口成本，但当价格反弹到外盘进口成本附近时，是否就可以立马进场空单呢？能否进场空单，很大程度上取决于目前阶段性对进口利润能否继续扩张的判断，而贸易商库存作为进口利润的反向领先性指标可以给出很好的指引，从近期贸易商库存的持续去化来看，短期进口利润很难被迅速大幅压缩，那目前的单边做空也就不易左侧进场。

■原油：美国柴油裂解价差尚不具备大幅趋势下行的条件

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格90.64美元/桶（+2.86），OPEC一揽子原油价格94.97美元/桶（+2.69）。

2.总结：美国制造业PMI虽持续走弱，但还处于50荣枯线之上，代表美国工业需求大方向向下，但现实端仍有韧性，相应的看到美国馏分燃料油库存还未有明显累库趋势，由于馏分燃料油中有部分取暖油需求，存在一定季节性，所以我们更为关注的是馏分燃料油的超季节性库存变化，目前馏分燃料油的超季节性库存并未开始趋势累库，并且伴随着这波原油单边价格的下跌，美国柴油裂解价差下降斜率也明显要滞后和平缓很多，配合一些领先性的指标，如震荡企稳上行的美国重卡零售增速来看，目前美国柴油裂解价差尚不具备大幅趋势下行的条件。

■油脂：外盘反弹，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10340（+80），张家港10270（+120），棕榈油，天津24度8790（+30），广州8290（+30）

2.基差：1月，豆油天津1220，棕榈油广州584。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本7766元/吨（-203），巴西豆油近月进口完税价11154元/吨（+195）。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示8月马来西亚毛棕榈油产量为172.58万吨，环比提高9.67%。库存为209.47万吨，环比提高18.16%，高于此前预期的203万吨。

5.需求：棕榈油需求放缓，豆油增速提升

6.库存：粮油商务网数据，截至9月4日，国内重点地区豆油商业库存约79.31万吨，环比下降0.58万吨。棕榈油商业库存27.76万吨，环比增加2.84万吨。

7.总结：马来西亚棕榈油周一小幅上涨，MPOB数据公布后，市场呈现利空兑现特征，周一发布的数据显示，8月马来西亚棕榈油库存环比增长18.2%至209.5万吨，高于此前预期的203万吨，库存的大幅提升主要源自供给恢复，8月产量环比增长9.7%至172.6万吨，出口方面，船运调查机构发布的数据显示，9月上旬马来西亚棕榈油出口环比提高9.3%-16.2%，考虑到美豆隔夜大涨，内盘油脂料跟随走高。国内豆油棕榈油明显分化，棕榈油受供需压制明显偏弱，操作上空单继续持有，观察美豆后续表现。

■豆粕：报告带动美豆大涨，短多思路

1.现货：天津4750元/吨（+50），山东日照4670元/吨（0），东莞4650元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差812（0），日照M01基差832（+20）。

3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5183元/吨（+1）。

4.库存：粮油商务网数据截至9月4日，豆粕库存63.1万吨，环比上周下降6.6万吨。

5.总结：受USDA9月报告数据推动，美豆隔夜大涨，USDA将新季大豆单产下调1.4蒲式耳至50.5蒲式耳/英亩，同时收割面积下调60万英亩，尽管出口及压榨均有下调，但期末库存较上月预估下降4500万蒲式耳至2亿蒲式耳，紧张供需结构明显刺激人气。盘后公布的美豆优良率为56%，较上周下滑1个点，去年同期57%。国内豆粕表现强劲，一方面市场预计9-10月进口不足，市场预计缺口300-400万吨，海关数据显示8月进口716万吨，15年以来最低，另一方面下游近期加速补库，库存持续去化，叠加人民币近期快速贬值，以及油脂弱势驱动，豆粕短期持续反弹，操作上暂转为短多思路。

■菜粕：美豆大涨，短多思路

1.现货：华南现货报价3640-3680（+50）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+110）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本5713元/吨（-90）

4.库存：截至9月4日一周，国内进口压榨菜粕库存为2.6万吨，环比上周减少0.4万吨。

5.总结：受USDA9月报告数据推动，美豆隔夜大涨，USDA将新季大豆单产下调1.4蒲式耳至50.5蒲式耳/英亩，同时收割面积下调60万英亩，尽管出口及压榨均有下调，但期末库存较上月预估下降4500万蒲式耳至2亿蒲式耳，紧张供需结构明显刺激人气。盘后公布的美豆优良率为56%，较上周下滑1个点，去年同期57%，短期数据刺激明显，暂观察美豆后续表现。操作上菜粕转为短多思路。

■贵金属：继续反弹

1.现货：AuT+D389.9，AgT+D4319，金银（国际）比价90.79。

2.利率：10美债3.36%；5年TIPS 0.93%；美元108.32。

3.联储：据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为10%，加息75个基点的概率为90%。

4.EFT持仓SPDR966.64(-1.51)。

5.总结：美国9月非农就业数据出炉后，市场风险偏好出现回升，美股表现偏强、美元转弱、美债收益率下滑，黄金则出现反弹，这表明虽然美联储激进加息75个基点的概率上升到90%，但市场似乎提前消化掉了美联储9月激进加息的影响。另外，欧元区激进加息75个基点，助推欧元走高，美元走弱。聚焦今日晚间美国通胀数据。