早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国8月CPI数据

隔夜美股连涨四日齐创两周高位，标普、纳指、小盘股涨超1%，标普创6月以来最大四日连涨，欧股连涨三日，德、意、法股指涨约2%。美债收益率曲线陡峭化，长债收益率转涨，30年期收益率再创八年新高。供应不确定性增加，油价盘中齐涨超2%，布油一度升破95美元，欧盟能源干预计划出台前，欧洲天然气和电价深跌。美元三周新低，回吐鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话以来涨幅，兑日元之外的G10货币普跌，欧元涨幅半年最大且上逼1.02。黄金连涨两日至月内高位，白银大涨6%升破20美元，伦铜两周新高上逼8000美元。国内方面，国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强说，稳经济要靠市场主体，要在助企纾困同时，促进消费恢复成为主拉动力、更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心。中国8月新增社融2.43万亿，新增人民币贷款1.25万亿，双双反弹，M2继续回升同比增12.2%，M2-M1剪刀差扩大。国际方面，美国新法案强制要求电车制造“本地化”，欧盟称正检查是否违反WTO规则，韩国称将“积极”考虑向WTO申诉。美国财长耶伦表示，美国汽油价格可能会在今年晚些时候再次上涨，通胀仍存在风险。专注美国8月CPI数据。

金融衍生品

股指：区间思路

上周四组期指走势上行，2*IH/IC2209比值为0.8756，北向资金在最后一个交易日净买入147.53亿元，单日净买入额创年内新高，并终结连续6日净卖出，周累计小幅净卖出2.2亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行1.4bp报1.173%，7天期下行2.6bp报1.476%，14天期上行0.3bp报1.409%，1个月期上行0.2bp报1.503%。目前上证50、中证500期指已站上20日均线，沪深300、中证1000期指仍在20日均线下方运行。近期海外美联储 9 月加息预期依旧很强，加上近期人民币汇率贬值，海外资产配置A股的意愿下降。国内多地疫情反复，线下消费受压制，房地产行业表现低迷，出口数据不及预期，经济复苏面临一定不确定性，出于对盈利预期的担忧，市场信心不足。总体来看，近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，但托底需求的政策持续推进将构成股指的底部支撑力量，央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，人民币单边持续贬值预期降低，周四国常会再提稳增长政策具体政策出台，部署对中小企业的减税政策，依法在 10 月底前盘活 5000 多亿元专项债限额等，稳增长预期再度强化，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议投资者以区间思路对待。期权方面，市场震荡反弹，操作上可以逢回调构建并持有牛市价差策略。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1726美元/盎司，金银比价91.7，欧央行鹰派加息，美元走弱。美国8月新增非农就业人口31.50万，增幅略高于预期值30万，前值小幅上修至52.8万；失业率较前值和预期值上浮0.2个百分点至3.70%；薪资年率持平前值5.20%，低于预期值0.1个百分点。整体来看，美国8月非农弱于预期，美元指数跌离20年高位。非农数据公布后，交易员预计美联储将更加鸽派，美联储9月加息50个基点的可能性从周四的25%上升至38%，美联储加息75个基点的概率从75%降至62%。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/7，SPDR黄金ETF持仓971.05吨，持平，SLV白银ETF持仓14538.37吨，持平。操作上，建议投资者暂时观望。

铜及国际铜：逢低布局多单

隔夜伦铜震荡上行，现运行于8004美元/吨。美联储调查通胀预期创10个月新低，美元走弱提振金属价格。基本面，国内外低库存对价格形成支撑，据调研了解，因高温限电影响， 8月冶炼产量损失将达到4万吨左右， 目前国内限电影响解除后冶炼厂恢复至正常开工水平。 需求方面， 消费整体景气度在地方基建工程及新能源板块的拉动下仍较高，地产仍是主要拖累项。 随着铜价持续下降，精废价差也明显收窄，精铜杆在替代废铜杆的优势及电缆板块的支撑下，开工率有所回升。综合来看， 终端需求仍在边际改善，然而市场对9月美联储大幅加息的担忧令基本金属承压，且限电影响减弱后炼厂产量将有所恢复，建议暂时观望，等待逢低介入机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：逢低布局多单

隔夜伦铝偏弱震荡，现运行于2292美元/吨。 继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。据了解，云南电力公司正与当地企业协商减产事宜，或开始陆续确认是否减产10%-30%。基本面来看， 目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，若后续铝价进一步走低将获得一定的成本支撑。电解铝供应方面， 目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。 需求方面， 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.7个百分点至66.1%。 本周铝板带、铝棒、铝型材及再生合金板块开工均有小幅上行。综合来看， 当前电解铝成本支撑逐步显现，因而建议等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：暂时观望

隔夜伦镍价格震荡上行，现运行于2440”美元/吨。上期所修订有色金属交割规定，增加了镍豆相关内容，市场离镍交割品扩容更进一步，利空落地后镍价大幅上涨。此外，美国非农就业仍表现强劲，但较前值有所回落，美元指数跌离二十年高位，对基本金属价格形成支撑。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周持平。由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周持平。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：逢高布局空单

上周锌价盘面偏强震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅：偏空思路

上周铅价格偏弱震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

不锈钢：区间思路

上周不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，海外发运因澳洲矿山检修结束增幅较为明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2553.3万吨，环比增加214.9万吨，其中澳洲发运量低位回升186.3万吨至1762.5万吨，巴西发运量环比继续增加28.6万吨至790.9万吨。同时到港在巴西及非主流矿到港补充增量下延续增势，中国47港口到港量2395.3万吨，环比增加57.9万吨。45港口到港量2317.1万吨，环比增加68.0万吨。其中澳矿到港量1424.4万吨，环比减少224.5万吨；巴西矿到港量环比增加179.6万吨至572.3万吨；非主流矿到港量环比增加112.9万吨至320.5万吨。目前高炉仍在复产周期内，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；铁水产量持续回升，目前达到233.6万吨水平，高于今年的均值，复产提振铁矿石需求，叠加沿江地区台风将至，钢厂提前加速提货，导致上周45港铁矿石日均疏港量继续维持上升的态势。体现到库存端，因到港增量高于需求增量，港口铁矿石库存在经历上周短暂去库后重回前期累库趋势。上周铁矿石主力2301合约震荡走强，期价反弹突破700一线附近压力，预计短期表现波动加剧，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约偏强震荡，期价小幅反弹，尾盘站上3800一线附近，热轧卷板现货价格表现小幅反弹。产量方面，板材品种7月初至8月末连续减产8周，累计45万吨；8月末至今连续减产1周，累计14万吨。由此可见，建材和板材均已进入减产后逐步恢复的周期，只是板材周期略有滞后。上周热卷产量大幅回升，上周新增华北地区BG检修，但检修影响天数较少，产量降幅较小，本周将仍有体现，华中地区WG复产，供给回升；主要增幅东北、西南地区，主要是东北钢厂前期复产后恢复整周满产，供给继续回升，西南地区CG上周复产，上周供给增量较为明显。库存方面，上周钢厂库存小幅下降1.38万吨至83.96万吨，东北地区随着供给增量厂库稍有小幅累积，华北、华东西区厂库继续下降，压力进一步前移市场，也导致了市场降库缓慢。社会库存下降7.26万吨至249.09万吨。消费方面，板材消费环比增幅4.1%，热卷表观消费环比回升明显，上升16.34万吨至315.89万吨，消费的良好导致热卷上周整体表现强于螺纹。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

螺纹:空单谨慎持有（持空）

上周螺纹钢主力2301合约小幅反弹，期价表现企稳，突破3700元/吨一线，短期波动较大，现货市场螺纹钢价格小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应增至958.04万吨，增量40.31万吨，增幅4.39%，建材品种6月中至7月中连续减产6周，累计95万吨；7月中至今连续增产6周，累计88万吨。在限电和限产影响程度逐步减弱后，企业复产积极性明显提升，为后期需求恢复做准备，因此供应增量趋势将继续保持。库存方面，五大钢材品种总库存降至1615.34万吨，周环比减少13.34万吨，降幅0.8%。上周延续厂库累增，社库去化的整体表现。厂库累增的主因在于区域内供应增量扩张，入库节奏明显快于出库。另外，受现货价格震荡偏弱影响，市场采购积极性不高，厂发受阻，进一步导致厂库环比增幅扩张。而社库延续去化，但幅度明显收窄。一方面说明现阶段需求尚未启动，难以消化供应增量的大批资源流入；另一方面说明需求虽未有明显启动，但刚需还是能够支撑少量去库。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.4%；其中建材消费环比增幅2.6%，目前市场仍处于需求待恢复阶段，市场心态较为谨慎，短期内市场仍处于震荡行情，钢价偏弱运行，操作上空单可谨慎持有，关注需求的启动情况。

能化

原油：经济衰退忧虑下，油价上行乏力 

上周原油主力合约期价收于672.0元/桶，较前周下跌3.27%。主因在美国和欧洲央行持续加息抑制通胀的影响下，市场对燃料需求减弱的担忧和对经济衰退的忧虑难以消散所致。外盘油价假期期间震荡上行，主因临近冬季供应担忧加剧，且美元指数高位回落。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月2日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月7日当周平均开工负荷58.69%，较上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。个别前期检修炼厂有开工计划，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

上周PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：  PVC期货震荡上涨，建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PVC 期货01合约偏强震荡，上周五涨幅较大。上周房地产行业开工相关消息提振PVC期货盘面。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，华南地区社会库存略下降，PVC供需略改善。消息方面，各个省市促进“保交楼”以及促进地产销售相关举措将利于PVC需求。9月份基建和房地产领域对PVC的需求环比8月份将有所好转。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25%；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85%；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64%。本周128万吨PVC计划检修。综合来看，因PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大；但短期PVC供应不紧张，PVC期货大涨动力亦不足，整体将维持偏强震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

上周沥青主力合约期价收于3759元/吨，较前周下跌0.9%。现货方面，9月9日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止9月7日当周，沥青周度总产量为64.7万吨，环比增加3.37万吨。其中地炼总产量46.43万吨，环比增加2.18万吨，中石化总产量9.69万吨，环比增加0.95万吨，中石油总产量6.08万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.5万吨，环比下降0.46万吨。本周河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产，预计动产能利用率将上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共55.24万吨，环比增加2.8%。市场逐渐进入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多为现货刚需走货为主。操作上，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

上周燃料油主力合约期价收于2751元/吨，较前周下跌7.06%。低硫主力合约期价收于4468元/吨，较前周下跌3.29%。现货方面，9月8日新加坡高硫380燃料油价格为359.97美元/吨，新加坡VLSFO价格为618.72美元/吨。供应方面，截至9月4日当周，全球燃料油发货量为588.25万吨，较上一周期跌8.84%。其中美国发货50.83万吨，较上一周期涨15.29%；俄罗斯发货95.30万吨，较上一周期跌12.13%；新加坡发货为51.51万吨，较上一周期涨158.15%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1077.87，较上周期跌3.60%。中国出口集装箱运价指数为2830.11，较上周期跌2.54%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1993.8万桶，比上周期减少272.9万桶，环比跌12.04%。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

上周尿素主力合约期价收于2419元/吨，较前周上涨5.04%。现货方面，9月9日河南地区小颗粒尿素报价为2520元/吨。供应方面，截至9月8日当周，国内尿素产能利用率70.35%，较上周上涨2.51%，比同期上涨2.24%。煤制尿素71.56%，较上周上涨1.29%，比同期上涨5.90%。气制尿素66.90%，较上周上涨5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奥维乾元、新疆心连心、玉象胡杨等计划停车检修。预计尿素日产量将在 16-16.5 万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。复合肥需求跟进增加，阶段性拿货积极性升温。三聚氰胺行业产能利用率小幅下滑，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。操作上，建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货低位震荡

上周天然橡胶期货主力01合约偏弱震荡，周环比上涨0.86%，本周仍需要关注12000元/吨整数关口支撑。宏观消息方面，近期国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强说，要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。海外消息方面，建议关注周二晚上美国CPI报告，如果通胀低于预期，美联储加息75基点预期或再次被动摇。从宏观来看，天然橡胶期货将阶段性震荡筑底。现货方面，9月9日国内现货市场主流价格下跌100元/吨，上海21年SCRWF主流价格11500—11650元/吨；华东地区丁苯1502价格11700元/吨，从天然橡胶和丁苯橡胶价差来看，天然橡胶现货价格短期继续下跌空间不大。原料方面，目前海南制全乳胶水收购价格10200元/吨。海外供应压力较大，泰国原料价格仍呈现偏弱态势。天然橡胶进口货源价格走低。需求方面，中秋节假期部分轮胎企业短暂检修。厂家出口订单有所下滑。不过根据乘用车联合会数据，8月汽车销量同比增加28%，9月份汽车销量同比将继续上涨，这对天然橡胶期货价格形成底部支撑。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，库存小幅累库，天然橡胶实际需求支撑力度较弱，轮胎供应压力犹存，从供需来看天然橡胶期货暂无大幅上涨动力，但近期丁苯胶橡胶价格和天然橡胶现货价格基本持平，天然橡胶替代性需求存增加预期，加上8月乘用车产销量良好，因此天然橡胶期货继续大幅下跌动力不足。操作建议方面，建议短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

上周苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

上周纯碱期价偏强震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，受限电和季节性检修影响，8月纯碱产量下降较为明显，供应端对价格形成利好。9月检修计划较少，产量有望回升，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产同存，预计纯碱需求将稳定运行。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

上周短纤期价偏强震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：塑料期货震荡上涨，建议继续多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周塑料期货主力01合约震荡上涨，持仓量增加，技术走势较强。上周国际原油下跌一度对塑料期货盘面形成压力，9月8日有所调整，但国内塑料供需有所好转，上游乙烯单体价格坚挺，塑料期货国内重回涨势。9月9日华北大区线性涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8100-8280元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，上周国内PE石化检修损失量在6.85万吨，环比增加1.19万吨。预计本周PE检修损失量在5.36万吨，环比减少1.49万吨。上周新增兰州石化、中化泉州和宁夏宝丰等部分PE装置检修，涉及到的年产能在557万吨，环比增加86万吨。本周36万吨PE装置计划检修。PE进口利润尚可，PE进口量存在一定增量。近期海外PE报价开始反弹，进口LLDPE报价960美元/吨，上涨15美元/吨，PE进口利润将收窄。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。需求方面，棚膜企业开工率回升，中秋节之后部分企业或将继续增加原材料库存。不过仍需关注疫情对需求的影响。综合来看，PE供应增量不高，华东地区需求环比将好转，塑料期货震荡上涨。操作建议方面，建议继续逢低多单参与，套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP期货震荡反弹，建议多单滚动操作，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PP期货主力合约PP 01合约整体上涨，持仓量增加，技术走势转强。近期PP期货反弹，一方面是由于8月份下游企业受限电影响，订单加工推迟至9月份。9月份限电影响结束，下游需求环比好转带动PP期货价格反弹；另一方面PP供应增加低于预期，新产能投产亦有所推迟，8月份PP产量同比和环比增量不多，9月份仍有部分装置延续检修，9月份进口量是否大量到港仍有待观察。另外国内宏观经济环境存好转预期。这些因素推动PP期货上涨。本周关注中秋节假期三天后下游企业是否重新增加原料采购。成本方面，上游原油整体下跌，但国内地炼开工率不高，丙烯价格持稳；上周五国内PP市场价格上涨20-100元/吨，华东拉丝主流价格在8130-8200元/吨。从供需数据来看，天津渤海化工30万吨PP装置9月8日重启，但宁夏宝丰二线30万吨PP装置9月8日停车检修，计划维持1个月。山东一套30PP装置计划9月中旬检修，本周PP供应增量依旧不高。进口方面，进口利润较小，进口PP价格960美元/吨，折合人民币报价8139元/吨。9月份进口量增量预计不高。出口方面，近期东南亚PP报价有所反弹，出口量将有所增加。库存方面，主要生产商聚烯烃库存水平不高。需求方面，上周PP需求环比好转。不过仍需要关注疫情对需求和市场交易心态的影响。综合来看，短期PP供应压力不大，华东和华南地区需求周环比有所回升，中秋节过后关注需求是否继续好转。PP期货将继续偏强震荡。操作建议方面，单边建议继续多单参与，滚动操作；套利建议1-5正套。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1335元/吨(-25)，期现基差265元/吨；主要港口煤炭库存4692.5万吨(-149.7)，秦港煤炭疏港量45.1万吨(+4.5)。综合来看，近日随着部分矿区域疫情管控措施解除，神木停产煤矿逐步恢复生产，榆林煤厂也开始陆续恢复销售，现库存充足，前期部分价格过高煤矿出现价格下调。内蒙区域月初煤管票恢复，价格连续上调，下游采购积极性较好，排队现象较严重，煤矿普遍无库存积累。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。据Mysteel统计，截止2日全国72家电厂样本区域存煤总计1337.5万吨，日耗54.1万吨，可用天数24.7天。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，但上游保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：短线试多

上周焦煤期货主力(JM2301合约)震荡整理，周五走势偏强，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-65.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情逐渐转跌。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，日通关量约9万吨。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者短线试多。

焦炭：短线试多

上周焦炭期货主力(J2301合约)弱势震荡为主，周五走势偏强，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差203.5元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率87.56%(0.7)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨基本能落实，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落，但目前开工高稳，供应相对有保障，厂内库存继续累积。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者短线试多。

农产品

生猪：暂且观望

上周生猪主力合约偏弱震荡，周五收于23090元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.12元/公斤，较前日均价上涨0.01元/公斤。目前养殖段按正常节奏出栏，市场猪源供应较为充足；而中秋备货已经逐渐接近尾声，终端消费无明显利好提振，预计短期生猪现货或弱势调整。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委发布将于9月组织多次储备肉投放工作，放储表明国家调控猪价的决心，操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱：区间操作为宜

上周郑棉各合约震荡偏强运行，周五收于14530元/吨，周涨幅2.25%。周五ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅0.75%，结算价105.71美分/磅。国际方面，USDA 9月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，期初库存、产量、出口和期末库存预估均有所上调。其中2022/23年度美棉花产量上调126万包至1383万包，国内消费量依然与上月持平，而出口和期末库存预估均增加60万。美棉9月库消比为18.12% 较上月增加了5.53个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为96美分/磅，高于2021/22年度价格92美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量较9月调增144万包上调约1.23%，其中美国、澳大利亚、中国、土耳其上调产量。而新年度全球棉花消费量9月下调46万包较上月调减约0.39%，其中巴基斯坦和越南下调消费量。2022/23年度 9月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调增198万包，上调幅度约2.39%；全球库销比由8月的50.57%上涨至51.93%，报告整体表现利空。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度较缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

上周郑糖主力价格震荡偏强运行，周五收于5529元/吨，周涨幅0.64%。周五ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅0.93%，结算价18.35美分/磅。国际方面，巴西政府周四公布数据显示，8月食糖出口为303.77万吨，较去年同期增加49.04万吨，增幅19.28%；德国糖业协会在周四的产量预估报告中称，德国在9月开始的新年度糖产下可能下降至407万吨，较上年度的457万吨下滑50万吨，减幅10.54%；同时正在印度新年度的出口配额可能下降也是市场近期关注的热点。受这些消息影响，ICE原糖停止的连续两日的下行走势并开始反弹。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4270元/500kg，周涨幅1.84%，09月09日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.58元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月09日全国均价鸡蛋价格6.02元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

上周玉米主力合约震荡调整，收于2817元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米产量预估。2022/23年度美玉米种植面积下调至8860万英亩，收获面积下调至8080万英亩。受美国干旱天气影响，美玉米优良率持续下滑，报告将美玉米单产从上月预估的175.4蒲式耳每英亩下调至172.5蒲式耳每英亩，产量预计调减4.09%至139.44亿蒲式耳。美国农业部对2022/23年度国内需求量及出口量预期均有下调。其中美玉米饲用需求下调0.1蒲式耳至52.25亿蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下调至53.25亿蒲式耳，出口量需求下调至22.75亿蒲式耳。最终2022/23年度美玉米期末库存预估降至12.19亿蒲式耳，库销比进一步回落至9.22%。全球玉米方面，报告小幅下调全球玉米产量预估至11.72亿吨，全球玉米消费量和出口量预估均小幅下调，2022/23年底全球玉米期末库存较8月报告预估的3.06亿吨调减至3.04亿吨，库销比降至25.80%。国内方面，东北市场供应宽松的局面有所改观，一方面部分地区因疫情影响，汽运偏紧影响外流，一方面贸易商对低价抵触，开始稳价控制节奏出货。目前华北余粮仍偏多，加之春玉米上市，市场供应充足，短期内上涨动力不足。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，下游饲料企业中秋和国庆节前备货意向提升，需求有所改善。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆粕：偏多思路

9月大豆供需报告中，USDA下调2021/22年度美豆出口量41万吨至5838万吨，期末库存增加40万吨降至653万吨，库销比升至5.37%，对于2022/23年度大豆来说，USDA下调美豆收获面积60万英亩至8660万英亩，并大幅下调美豆单产1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，美豆产量随之下调414万吨至1.192亿吨，出口量相应下调191万吨至5674万吨，压榨量下调54万吨至6056万吨，期末库存下调122万吨至544万吨，库销比降至4.51%，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调302万吨和57万吨，期末库存下调249万吨万吨至9892万吨。报告前市场对美豆单产预估均值为51.5蒲/英亩，美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆大幅上涨。本周美豆优良率下降，截至9月11日，美豆优良率为56%，上周为57%,去年同期为57%，9月旬美豆将陆续开启收割，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆库存处于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近两周油厂压榨恢复至偏高水平，截至9月2日当周，大豆压榨量为196.05万吨，略低于上周197.99万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月2日当周，国内豆粕库存为66.54万吨,环比减少3.43%,同比减少31.27%，9-10月份进口大豆到港偏低，后期豆粕库存整体趋降。建议偏多思路。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，截至9月2日，沿海主要油厂菜粕库存为2.66万吨,环比减少12.79%,同比增加83.45%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月2日，华东主要油厂菜油库存为9.85万吨，环比减少12.05%,同比减少72.91%。操作上暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

棕榈油：豆棕价差扩大 

8月份MPOB数据显示，马棕产量为172.58万吨，环比上升9.67%，出口量为129.97万吨，环比下降1.94%，期末库存为209.47万吨，环比上升18.16%，期末库存基本符合市场预期，库存回升利空在此前基本得到消化。8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，印尼棕榈油出口与马棕出口竞争加强，但9月上旬马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月2日当周，国内棕榈油库存为32.18万吨，环比增加16.28%，同比减少12.34%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议暂且观望。

豆油：偏多思路

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，下调幅度超预期，报告发布后美豆油大幅上涨。2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月2日当周，国内豆油库存为79.974万吨，环比减少1.62%,同比减少10.93%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议偏多思路。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

苹果：观望为宜

上周苹果主力合约偏弱下行，周五收于8679元/吨，周跌幅5.35%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止9月8日全国冷库出库量6.02万吨，全国冷库去库存率99.28%。中秋期间中小冷库清库增多，全国老富士库存进入销售末期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

花生：偏多看待

上周花生期货主力合约偏强震荡，周五收于10384元/吨。目前河南产区花上市量仍然有限，价格维持平稳偏强运行，陈花生陆续消化。油厂方面，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态，部分油厂少量收购进口花生以及冷库货源。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，为新季花生价格提供支撑。目前新花生上市量较为有限，新花生开秤价格偏强，短期在节日因素的支撑下预计仍将维持偏强。操作上，建议偏多看待思路为主。