早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国8月零售销售数据

隔夜美股小幅反弹，周二创两年多最大单日跌幅的三大美国股指均小幅收涨。2年期美债收益率四日连创近十五年新高。美元指数回落。原油盘中跌超1%后一度涨3%，创两周新高。欧洲天然气盘中涨超10%，远离一个多月低位。美国天然气收涨10%创近两周新高。黄金创八周新低。伦铜两连阴至一周低位，伦锌五连涨创近两周新高。国内方面，国务院常务会议决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元。多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。国际方面，欧美通胀仍强劲，美国8月PPI同比增速较7月回落至8.7%，核心PPI仍高于预期；英国8月CPI同比增9.9%，略低于逾10%的四十年高位。关注美国8月零售销售数据。

金融衍生品

股指：区间思路

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC2209比值为0.8795。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.8%，深证成指跌1.25%，创业板指跌1.84%，市场成交额继续萎缩，仅有7000多亿元，北向资金全天净卖出14.14亿元，其中沪股通净卖出13.54亿元，深股通净卖出0.6亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行0.2bp报1.173%，7天期上行3.6bp报1.557%，14天期上行3.5bp报1.449%，1个月期上行0.6bp报1.508%。目前上证50期指仍在20日均线上方，沪深300、中证500、中证1000期指在20日均线下方运行。整体来看，尽管8月PMI继续掉落荣枯线下方，但5月以来的回升趋势确立，国内经济从衰退逐步走向复苏，对市场起到一定的支撑和提振。虽然复苏过程仍有反复，或影响市场节奏，不过在情绪整体回升以及流动性相对宽松提振下，结构性行情仍有望延续。短期，海外美股大跌以及国内多方抑制下，股指跳空走低，暂时结束中秋节前的反弹。而美联储加息以及国内重要节日和会议的干扰下，市场仍有反复。目前波段操作仍是主基调，建议投资者以区间思路对待。期权方面，外围不确定性较大，建议利用期权保险策略做好风险管理，同时推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价小幅下行，现运行于1697美元/盎司，金银比价87.9。本交易日迎来美国8月CPI数据，同比增速8.3%，虽较前值8.5%放缓，但仍高于预期，市场普遍预计美联储9月加息75个基点，令黄金多头有所顾忌。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/12，SPDR黄金ETF持仓964.91吨，前值971.05吨，SLV白银ETF持仓14574.19吨，前值14559.86吨。操作上，建议投资者暂时观望。

铜及国际铜：多单减仓

隔夜沪铜主力合约小幅下跌，伦铜震荡下行，现运行于7785美元/吨。美国通胀数据CPI同比增长8.3%，略低于前值8.5%，但高于预期的8.1%，美元走强施压铜价。中秋假期期间，国内清关的进口铜较多，目前现货市场呈现较为宽松的局面，且下游企业畏高情绪增加，因而铜价目前高度需谨慎对待。基本面，国内外低库存对价格形成支撑，据调研了解，因高温限电影响，8月冶炼产量损失将达到4万吨左右，目前国内限电影响解除后冶炼厂恢复至正常开工水平，产量将逐步恢复。需求方面，消费整体景气度在地方基建工程及新能源板块的拉动下仍较高，地产仍是主要拖累项。随着铜价持续下降，精废价差也明显收窄，精铜杆在替代废铜杆的优势及电缆板块的支撑下，开工率有所回升。综合来看，终端需求仍在边际改善，然而市场对9月美联储大幅加息的担忧令基本金属承压，且限电影响减弱后炼厂产量将有所恢复，建议多单减少仓位，等待回调再介入多单。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约震荡下行，伦铝偏弱震荡，现运行于2277美元/吨。中秋假期归来，全国铝锭社会库存累库2.4万吨，此外，近期云南降水有所增加，一定程度上缓解了减产的预期。基本面来看，目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，因此若铝价跌破18000元/吨将受到较大支撑。电解铝供应方面，目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周回落0.1个百分点至66.0%。进入9月份各版块需求仍未表现出明显旺季的迹象，市场反馈需求清淡。综合来看，关注云南限电及旺季消费兑现情况，建议关注成本，等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约小幅下跌，伦镍价格高位震荡，现运行于24415美元/吨。美国通胀数据CPI同比增长8.3%，略低于前值8.5%，但高于预期的8.1%，美元走强施压基本金属价格。欧洲的能源问题及全球库存不断走低，令市场对于供应有一定的担忧。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1300元/镍（到厂含税），较上周涨20元/镍。由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价38000元/吨，较上周涨2500元/吨。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：逢高布局空单

隔夜锌价盘面区间震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅：偏空思路

隔夜铅价格偏弱震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

不锈钢：区间思路

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。 

铁矿石：观望为宜

供应端，澳巴发运持续回升，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2600.0万吨，环比增加46.7万吨，其中澳洲发运量环比减少69.9万吨至1692.6万吨，巴西发运量环比增加116.6万吨至907.5万吨，再创今年新高。但到港因台风影响大幅下降近500万吨，中国47港口到港量1893.6万吨，环比减少501.6万吨。45港口到港量1824.4万吨，环比减少492.7万吨。目前降至今年的低位水平，供应端出现阶段性走弱；需求端，钢厂日均铁水产量延续增势，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨；共新增12座高炉复产，4座高炉检修，高炉开工率81.99%，环比上周增加1.13%。随着钢企铁矿石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55万吨的水平。体现到库存端，到港量骤降21%，而疏港环比增量明显，因此导致45港进口矿库存明显下降，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13688.98万吨，环比降347.48万吨；日均疏港量298.55万吨，周环比增11.39万吨。短期来看，铁矿石供需阶段偏强，对矿价形成支撑。昨日铁矿石主力2301合约宽幅整理，期价短期波动加剧，整体仍处700一线上方，预计短期表现波动加剧，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约偏弱震荡，期价重心下移，跌破3800一线附近，热轧卷板现货价格表现跟随回落。产量方面，板材连续增产2周，累计增产约16万吨，热卷产量基本持稳；从同比数据来看，板材同比低约11万吨。从上周板材增产其余来看，集中于华东、华北和西南，主因在于炉况恢复后，设备原料供应逐步充足，进而支撑轧机生产饱和度提升，促进增产。库存方面，上周钢厂库存小幅下降2.68万吨至81.28万吨，上周钢厂库存继续小幅下降，东北、华东、华北、中南地区均有不同程度的降库，目前钢厂利润稍有恢复，但接单压力依然没有缓解，钢厂继续厂库前移，降低厂内压力。社会库存下降9.05万吨至240.04万吨。消费方面，板材消费环比增幅1.2%。上周需求表现区域分化发突出，华南虽有疫情影响，但仅局限深圳，影响范围有限；华北和东北资源外发和流动频率较前期明显有所提升，市场交易氛围表现有所好转；西南因地质灾害和疫情影响，运输受阻，市场交易受阻。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约偏弱整理，期价小幅调整，跌破3800元/吨一线，短期波动加剧，现货市场螺纹钢价格跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至972.3万吨，增量14.26万吨，增幅1.5%。五大钢材品种截至上周连续增产5周，累计增产约89万吨；其中建材连续增产7周，累计增产约99万吨；螺纹钢产量增加4.7%至307.63万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1584.3万吨，周环比减少31.1万吨，降幅1.9%。上周钢厂库存和社会库存双双环比下降，且厂库降幅高于社库，其中厂库环比累降近46万吨，社库环比累降约23万吨。主因在于上周临近中秋小假期，叠加近期现货价格弱势调整，支撑部分贸易商和终端低位备库，提振钢厂加快发货节奏。螺纹钢钢厂库存回落3.46万吨至223.33万吨，社会库存回落10.23万吨至480.29万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.3%；其中建材消费环比增幅5.8%，目前成交氛围和钢厂直发数据均有好转，可见需求虽同比弱势，但环比仍有好转预期，支撑钢价小幅反弹，操作上暂时观望为宜，关注需求的启动情况。

能化

原油：冬季取暖需求提振油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。主因冬季取暖需求预期上升推动所致。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月9日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月7日当周平均开工负荷58.69%，较上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。个别前期检修炼厂有开工计划，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

隔夜PTA主力合约偏弱震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：  PVC期货震荡运行，建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约震荡整理，下方关注20日均线支撑。9月13日台湾台塑最新公布2022年10月份PVC船货报价，报价下调40-110美元/吨，FOB台湾降40美元/吨报790美元/吨，CIF中国降70美元/吨报840美元/吨，CIF印度下调110元/吨报910美元/吨。说明海外需求仍偏弱，这影响市场交投心态，PVC期货走弱。昨日PVC现货主流市场价格下跌为主，华东主流现汇自提6480-6580元/吨，01合约低于现货137元/吨。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，华南地区社会库存略下降，PVC供需略改善。9月份基建和房地产领域对PVC的需求环比8月份将有所好转。近期苏州等地放松房地产限购，这亦将提振PVC管材需求。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25%；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85%；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64%。甘肃银光12万吨PVC装置9月13日全停检修，计划检修至10月8日。本周128万吨PVC计划检修。库存方面，上游厂区库存下降幅度大于社会库存增加幅度，整体上游厂库和社会库存环比下降，PVC供需基本面有边际好转预期。PVC09合约临近交割，部分交割货源从上游厂区加快流转至交割仓库。综合来看，因PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大，整体将维持震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易，若跌破20日均线暂时离场观望；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，9月14日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止9月7日当周，沥青周度总产量为64.7万吨，环比增加3.37万吨。其中地炼总产量46.43万吨，环比增加2.18万吨，中石化总产量9.69万吨，环比增加0.95万吨，中石油总产量6.08万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.5万吨，环比下降0.46万吨。本周河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产，预计动产能利用率将上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共55.24万吨，环比增加2.8%。市场逐渐进入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多为现货刚需走货为主。操作上，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。现货方面，9月13日新加坡高硫380燃料油价格为395.01美元/吨，新加坡VLSFO价格为678.34美元/吨。供应方面，截至9月4日当周，全球燃料油发货量为588.25万吨，较上一周期跌8.84%。其中美国发货50.83万吨，较上一周期涨15.29%；俄罗斯发货95.30万吨，较上一周期跌12.13%；新加坡发货为51.51万吨，较上一周期涨158.15%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1077.87，较上周期跌3.60%。中国出口集装箱运价指数为2830.11，较上周期跌2.54%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1993.8万桶，比上周期减少272.9万桶，环比跌12.04%。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约期价收于2465元/吨，较上一交易日上涨0.12%。现货方面，9月14日河南地区小颗粒尿素报价为2600元/吨。供应方面，截至9月8日当周，国内尿素产能利用率70.35%，较上周上涨2.51%，比同期上涨2.24%。煤制尿素71.56%，较上周上涨1.29%，比同期上涨5.90%。气制尿素66.9%，较上周上涨5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奥维乾元、新疆心连心、玉象胡杨等计划停车检修。预计尿素日产量将在16-16.5万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。复合肥需求跟进增加，阶段性拿货积极性升温。三聚氰胺行业产能利用率小幅下滑，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。操作上，建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货超跌反弹

夜盘天然橡胶期货主力01合约延续反弹态势，上涨2.21%，持仓量增加。中秋假期期间部分轮胎企业停工，本周这部分企业将恢复生产，对原材料需求周环比增加，天然橡胶整体供需变动不大。宏观消息方面，近期国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强总理说，要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。税务总局、财政部公告，自9月1日起，已享受延缓缴纳税费50%的制造业中型企业和延缓缴纳税费100%的制造业小微企业，其已缓缴税费的缓缴期限届满后继续延长4个月。因此若不考虑疫情影响，随着经济政策发力，9月至10月份国内经济环比7月-8月将有所好转。海外方面，周二晚上美国CPI报告高于预期，但低于前值。美国8月未季调CPI年率8.3%，预期8.1%，前值8.5%。关注9月下旬美联储加息幅度。从国内宏观经济来看，天然橡胶期货将阶段性震荡筑底。现货方面，9月14日国内现货市场主流价格上涨100-150元/吨，上海21年SCRWF主流价格11800—11950元/吨；中国石化华东销售分公司乳聚丁苯橡胶干胶跌100元/吨至11600元/吨，华东地区BR9000市场价格12600-12900元/吨；从天然橡胶和丁苯橡胶价差来看，天然橡胶现货价格短期继续下跌空间不大。原料方面，海南制全乳胶水收购价格10100元/吨。国内天然橡胶供应方面，8月下旬开始岛内部分跨县流通恢复，加工厂开工陆续提升，仅儋州个别地区仍受影响。云南产区天然橡胶产出整体稳定。另外自9月13日开始，老挝和缅甸胶陆续流入，原料将分流至仓库或者各胶厂，但主要以生产轮胎胶为主，对全乳胶产量影响有限。海外供应方面，这两日泰国产区降雨偏多，原料释放受阻，进口天然橡胶船货价格上调20-40美元/吨。需求方面，本周部分轮胎企业将检修重启。轮胎终端需求表现仍较为平淡，市场贸易环节货源流畅缓慢。不过根据乘用车联合会数据，8月汽车销量同比增加28%，9月份汽车销量同比将继续增加，这对天然橡胶期货价格形成底部支撑。综合来看，国内新胶上市，天然橡胶供应不紧张，轮胎供应压力犹存，轮胎企业去库存为主。从供需来看天然橡胶期货暂无大幅上涨动力，但近期丁苯胶橡胶价格和天然橡胶现货价格基本持平，天然橡胶替代性需求存增加预期，加上9月乘用车产销量存季节性好转预期，因此天然橡胶期货继续大幅下跌动力不足，短期天然橡胶期货将技术性反弹。操作建议方面，建议短线偏多交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱期价偏弱震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，受限电和季节性检修影响，8月纯碱产量下降较为明显，供应端对价格形成利好。9月检修计划较少，产量有望回升，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产同存，预计纯碱需求将稳定运行。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

隔夜短纤期价偏弱震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：塑料期货震荡运行，建议继续多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约偏强震荡，下方关注10日均线支撑。隔夜国际原油上涨提振塑料期货。近期供应方面，据卓创资讯统计，本周PE检修损失量在5.36万吨，环比减少1.49万吨。本周36万吨PE装置计划检修。PE进口利润尚可，PE进口量存在一定增量。近期海外PE报价开始反弹，进口LLDPE报价960美元/吨， PE进口利润将收窄。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。需求方面，棚膜企业开工率回升，下游企业或将继续增加原材料库存。受国庆节等节假日因素影响，包装等行业开工率将有提升可能。不过仍需关注疫情对需求的影响。综合来看，PE供应增量不高，华东地区需求环比将好转，塑料期货整体维持上涨态势。操作建议方面，建议继续逢低多单参与，跌破10日均线止盈离场；套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP期货震荡运行，建议多单滚动操作，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约震荡整理，下方关注10均线支撑。隔夜布伦特原油主力合约上涨1.58%。这将提振今日市场交投情绪。PP期货整体仍维持上涨态势。由于8月份下游企业受限电影响，订单加工推迟至9月份。9月份限电影响结束，下游需求环比好转带动PP期货价格反弹。PP供应增加低于预期，新产能投产亦有所推迟，8月份PP产量同比和环比增量不多，9月份仍有部分装置延续检修，9月份进口量是否大量到港仍有待观察。另外国内宏观经济环境存好转预期。这些因素将继续支撑PP期货。从供需数据来看，9月13日山东一套30PP装置停车检修，本周PP供应增量依旧不高。进口方面，进口利润较小，进口PP价格970美元/吨，折合人民币报价8196元/吨。9月份进口量增量预计不高。出口方面，近期东南亚PP报价有所反弹，出口量将有所增加。库存方面，主要生产商聚烯烃库存69万吨，假期放假三天上游企业库存有所累库，但低于去年同期水平。需求方面，上周PP需求环比好转，周度开工负荷在46%，增加2%。谷物、化肥袋等方面的订单好转。不过仍需要动态关注国内疫情对需求和市场交易心态的影响。9月14日华东拉丝主流价格在8200-8270元/吨，01合约低于现货142元/吨。综合来看，短期PP供应压力不大，华东和华南地区需求周环比有所回升，本周关注需求是否继续好转。PP期货将继续偏强震荡。操作建议方面，单边建议继续多单参与，滚动操作；套利建议1-5正套。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1395元/吨(+10)，期现基差376.2元/吨；主要港口煤炭库存4539.4万吨(-153.1)，秦港煤炭疏港量37.1万吨(-6.6)。综合来看，产地防控形势逐渐好转，煤炭产量逐渐恢复正常水平，流向市场销售资源较前期增多，导致下游部分用煤企业持观望态度居多，仅保持刚需采购，但因多家煤矿以供应长协客户为主，外销量较少，整体出货情况较为稳定，坑口价格多数固稳。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏稳运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：轻仓持多

一城一策”稳地产短期对黑色市场刺激较强，隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)较大幅度拉涨，成交活跃，持仓量增。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1840元/吨(+30)，期现基差-115.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，产地方面，近期产地事故频繁及国庆节前补库，产地部分煤企出货好转，价格小幅探涨50元/吨，其余煤价暂稳运行。竞拍方面，煤矿线上竞拍成交涨跌互现，昨日部分煤种成交涨幅达80-100元/吨，其余成交价格小幅下跌，整体炼焦煤市场偏稳为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者轻仓持多。

焦炭：轻仓持多

受房地产市场企稳预期的影响，隔夜焦炭期货主力(J2301合约)较大幅度拉涨，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差129元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率87.56%(0.7)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨后行情暂稳，尚无进一步价格调整动向。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落。同时，近期原料煤有反弹迹象，尤其是配焦价格在动力煤强势带动下有所上涨，焦企利润被压缩。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将震荡偏弱运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者轻仓持多。

农产品

生猪：暂且观望

昨日生猪主力合约区间震荡，收于23370元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.47元/公斤，较前日均价下跌0.10元/公斤。假期结束养殖端出栏恢复正常，市场猪源供应较为充足；而需求端节日效应已过，屠宰量回落，整体消费疲软，预计短期生猪现货价格或有所调整。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委在9月份将加大政府猪肉储备投放力度，放储表明国家调控猪价的决心，操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱：区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14505元/吨，收涨幅0.62%。周三ICE美棉震荡运行，盘中涨幅0.38%，结算价102.71美分/磅。国际方面，美国8月CPI通胀高于预期，对下周美联储加息100个基点的押注升至47%。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度较缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5618元/吨，收涨幅0.92%。周三ICE原糖震荡偏弱运行，盘中跌幅0.54%，结算价18.27美分/磅。国际方面，宏观上，美劳工部公布8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，引发金融市场动荡，但对糖市形成明显影响。巴西行业组织Unica 公布数据显示，8月下半月中南部地区压榨甘蔗4402.6万吨，同比增加1.79%，产糖313.9万吨，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98个百分点，4月至8月累计产糖2177万吨，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05个百分点。从数据看，乙醇价格下跌及天气干燥，使中南部压榨进度提速的同时糖厂加大了产糖力度。但从累计数据看，目前产量仍较大幅度低于去年同期水平。在供应提速的情况下，需求同样在提速，巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加17.3%，四至八月累计出口1118万吨，同比减少7.4%。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4230元/500kg，收跌幅0.82%，09月14日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.58元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月14日全国均价鸡蛋价格6.02元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2839元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米产量预估。2022/23年度美玉米种植面积下调至8860万英亩，收获面积下调至8080万英亩。受美国干旱天气影响，美玉米优良率持续下滑，报告将美玉米单产从上月预估的175.4蒲式耳每英亩下调至172.5蒲式耳每英亩，产量预计调减4.09%至139.44亿蒲式耳。美国农业部对2022/23年度国内需求量及出口量预期均有下调。其中美玉米饲用需求下调1亿蒲式耳至52.25亿蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下调至53.25亿蒲式耳，出口量需求下调至22.75亿蒲式耳。最终2022/23年度美玉米期末库存预估降至12.19亿蒲式耳，库销比进一步回落至9.22%。全球玉米方面，报告小幅下调全球玉米产量预估至11.72亿吨，全球玉米消费量和出口量预估均小幅下调，2022/23年底全球玉米期末库存较8月报告预估的3.06亿吨调减至3.04亿吨，库销比降至25.80%。国内方面，东北地区粮源整体偏紧，价格稳中偏强；华北部分地区购销较为平缓，价格有所偏弱。需求端来看，目前深加工企业开机率较仍处于较低水平，多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，下游生猪压栏二次育肥增多，但存栏仍在低位，玉米饲料养殖需求仍疲软，临近国庆下游饲料企业均有节前备货意愿。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆粕：多单减仓

9月大豆供需报告中，USDA下调2021/22年度美豆出口量41万吨至5838万吨，期末库存增加40万吨降至653万吨，库销比升至5.37%，对于2022/23年度大豆来说，USDA下调美豆收获面积60万英亩至8660万英亩，并大幅下调美豆单产1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，美豆产量随之下调414万吨至1.192亿吨，出口量相应下调191万吨至5674万吨，压榨量下调54万吨至6056万吨，期末库存下调122万吨至544万吨，库销比降至4.51%，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调302万吨和57万吨，期末库存下调249万吨万吨至9892万吨。报告前市场对美豆单产预估均值为51.5蒲/英亩，美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆大幅上涨。本周美豆优良率下降，截至9月11日，美豆优良率为56%，上周为57%,去年同期为57%，9月旬美豆将陆续开启收割，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆库存处于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近三周油厂压榨恢复至190万吨以上偏高水平，截至9月9日当周，大豆压榨量为196.23万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月9日当周，国内豆粕库存为51.16万吨,环比减少23.11%,同比减少41.36%， 9-10月份进口大豆到港偏低，后期豆粕库存整体趋降。建议多单减仓。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月9日，沿海主要油厂菜粕库存为2.63万吨,环比减少1.13%,同比增加150.48%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月9日，华东主要油厂菜油库存为9.3万吨，环比减少5.58%,同比减少73.88%。操作上暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

棕榈油：多单减仓

8月份MPOB数据显示，马棕产量为172.58万吨，环比上升9.67%，出口量为129.97万吨，环比下降1.94%，期末库存为209.47万吨，环比上升18.16%，期末库存基本符合市场预期，库存回升利空在此前基本得到消化。产量方面，9月上旬马棕产量季节性增加，SPPOMA数据显示，9月1-10日马棕产量较上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，印尼棕榈油出口与马棕出口竞争加强，但9月上旬马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月9日当周，国内棕榈油库存为32.63万吨，环比增加1.40%，同比减少10.38%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议多单减仓。

豆油：多单减仓

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，下调幅度超预期，报告发布后美豆油大幅上涨。2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月9日当周，国内豆油库存为78.43万吨，环比减少1.93%,同比减少11.78%， 8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议多单减仓。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

苹果：观望为宜

昨日苹果主力合约偏弱下行，收于8645元/吨，收跌幅1.87%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止9月8日全国冷库出库量6.02万吨，全国冷库去库存率99.28%。中秋期间中小冷库清库增多，全国老富士库存进入销售末期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

花生：偏多看待

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10316元/吨。目前产区花上市量在陆续增加，整体来看目前水分仍然偏高，价格维持平稳偏强运行，陈花生陆续消化。油厂方面，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态，部分油厂少量收购进口花生以及冷库货源；而中秋假期结束，市场收购意愿有所减弱。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，花生价格下调空间有限，龙大的入市将起到底部支撑，短期花生价格仍将维持高位震荡调整。操作上，建议偏多看待思路为主。