■市场轮动加快                      

1.外部方面：14日收盘，美股三大指数小幅反弹，标普500涨0.34%，纳指涨0.74%，道指涨0.10%

2.内部方面：受制于前夜美股杀跌影响，股指市场整体跳空低开，全天震荡小幅上行，但情绪依然较为冷淡。日成交额保持跌破八千亿元。涨跌比较差，仅1100余家公司上涨。北向资金净流出14亿元。行业方面，养殖行业领跌。

3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，伴随指数的修复，行情的结构化特征也将更为明显。

■焦煤焦炭

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2174.1元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2798.44元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收1955.5元/吨，基差218.6元/吨；焦炭活跃合约收2581元/吨，基差217.44元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为76.59%，较上周增加1.71%；钢厂焦化厂开工率为85.79%，较上周减少0.57%；247家钢厂高炉开工率为81.99%，较上周增加1.14%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为75.02%，较上周减少1.17%;全国精煤产量为62.255万吨/天，较上周减少1.46万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为280.59万吨，较上周增加6.20万吨；独立焦化厂焦煤库存为991.69万吨，较上周减少0.68万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.74天，较上周减少0.26天；钢厂焦化厂焦煤库存为807.89万吨，较上周减少1.66万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为12.95天，较上周增加0.06天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为983.16万吨，较上周增加11.09万吨；独立焦化厂焦炭库存可用天数为77.85天，较上周减少9.01天；钢厂焦化厂焦炭库存为11.1万吨，较上周增加-0.37万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为619.51天，较上周减少4.88天。

7.总结：钢厂利润持续走低，产业链利润向上游传导，焦炭有第二轮提降预期，预计幅度为100-110元/吨。当前双焦下游企业仍以按需补库为主，预计盘面将延续震荡走势，后续继续关注政策走向、产业链利润情况及成材生产节奏。

■沪铜：振幅加大，区间操作

1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为63085元/吨(-755元/吨)。

2.利润:进口利润-578.83

3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差-15

4.库存: 上期所铜库存36371吨(-1106吨)，LME铜库存103025吨(-625吨)，保税区库存为总计5.7万吨(-0.8万吨)。

5. 8月SMM中国电解铜产量为85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%。与预期的89.21万吨差距较大。原因：一是高温限电，二是粗铜市场货源持续紧张，三是个别地区的疫情。预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。

需求走势分化，从基建和新能源相关开工率持续好转，但是地产相关数据偏弱。线缆与铜杆开工率较6月回升，且高于预期。

需求走弱证伪之前库存一直走低，或在9-10月旺季对跌势形成干扰，料是产量增加一直低于预期，而消费没有重新走弱导致。另外还要考虑精废价差极低之下精铜对废铜的替代。

总体振幅加大，只能左侧操作。沪铜加权阻力在62000一线，其次是反弹高点65000一线。支撑位59000一线，下一支撑位前低。区间操作。

■沪铝: 偏强震荡，区间操作

1.现货:上海有色网A00铝平均价为18630元/吨(-80元/吨)。

2.利润:电解铝进口亏损为-476.01元/吨，前值进口亏损为-120.54元/吨

3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差-30，前值-40

4.库存:上期所铝库存194917吨(-59146吨)，Lme铝库存345600吨(+12700吨)，保税区库存为总计69.6万吨(+2.4吨)。

5.总结: 减产加剧。云南省内减产10%-20%。国外减产幅度150万吨，供应增加压力减轻。需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前偏强震荡，区间操作。压力位19500-20000，支撑位：17500-17800。

■PTA：天气原因影响PX和PTA物流

1.现货：内盘PTA 6700元/吨现款自提（-5）；江浙市场现货报价6500-6600元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力 +970（+25）。

4.成本：PX（CFR台湾）：1125美元/吨（-13）。

5.供给：PTA开工率：69.3%。

6.PTA加工费：821元/吨（+22）。   

7.装置变动：据悉西南一套100万吨PTA装置今日重启中，该装置9月12日因故停车。 

8.总结: PX原料供应紧张，PX供应量对PTA产量有压制，下游需求有所改善，正反馈提振价格。上周逸盛系以及福海创检修涉及产能较大。，PTA供应紧缩，供需面整体向好。

■MEG：价格重心偏强运行

1.现货：内盘MEG 现货 4470元/吨（+20）；宁波现货4480元/吨（+20）；华南现货（非煤制）4525元/吨（-50）

2.基差：MEG现货-01主力基差 -58（+12）。

3.库存：MEG华东港口库存：91.1万吨。

4.开工率：综合开工率51.34%；煤制开工率32.72%。

4.装置变动：韩国一套18.5万吨/年的MEG装置近日起停车检修，预计检修时长在一个半月附近。 

5.总结：装置检修落实下MEG开工率下降至46%附近，供应端仍然存在压缩预期。周内成本端进一步走弱，价格有下探预期。高港口库存和社会库存矛盾大幅度缓解利多价格。预计9月份保持去库。

■橡胶：泰杯胶原料仍然有下滑空间国际需求整体低迷 

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海11750元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海14200元/吨（+50）；TSR20（20号轮胎专用胶）昆明：11150（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-980元/吨（-30）。

3.进出口：根据隆众口径统计，2022年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.1万吨，环比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累计进口321.36万吨，累计同比上涨8% 。

4.需求：预计上周中国轮胎样本企业开工率下滑，据了解“中秋”假期期间，部分样本企业安排放假检修，时长多在3天左右，少数企业检修7-10天。 

5.库存：截至2022年09月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.44万吨，较上期缩减0.12万吨，环比下跌0.31%。

6.总结：橡胶主产区降水较多，预计原料维持坚挺。国内外新胶大量入市，下游轮胎需求疲软延续，胶价上方压力不减。宏观因素持续扰动市场，基本面缺乏驱动，预计胶价宽幅整荡为主。

■PP：BOPP订单情况大概率再次走弱

1.现货：华东PP煤化工8200元/吨（+0）。

2.基差：PP01基差142（+78）。

3.库存：聚烯烃两油库存69.5万吨（-2）。

4.总结：随着下游化工品利润的改善，势必将会带来供应的逐步恢复，那价格能否持续上行的关键就是后续需求能否持续改善，以匹配利润修复带来的供应增量。从偏领先的宏观指标看，我们认为目前终端需求更多是一个阶段性改善，而非趋势性改善，我们看到表征国内商品终端需求情况的中国经济惊喜指数，其对PP下游终端BOPP订单存在正向领先性，中国经济惊喜指数在阶段性改善后再次拐头向下，后续BOPP订单情况也大概率跟随走弱。

■塑料：中国经济惊喜指数大概率将再次进入下行周期

1.现货：华北LL煤化工8200元/吨（+0）。

2.基差：L01基差59（+66）。

3.库存：聚烯烃两油库存69.5万吨（-2）。

4.总结：新增社融同比对中国经济惊喜指数存在两个月左右的正向领先性，从新增社融同比再次震荡走弱看，中国经济惊喜指数大概率将再次进入下行周期。所以未来如果我们看到因利润修复带来供应的释放，以及表征下游需求的更为高频的指标，如基差和下游利润的走弱，以及贸易商库存的累积，可以考虑再次布局空单。

■原油：现实端柴油需求走弱的逻辑还不清晰

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格91.45美元/桶（-1.75），OPEC一揽子原油价格96.03美元/桶（-2.34）。

2.总结：在现实端供应依旧难以给到弹性的背景下，市场更多在交易现实端需求的走弱，分油品看，汽油的走弱是确定的，目前裂解价差已经回落到季节性正常水平，但是考虑到汽油的刚性需求特性，目前汽油现实走弱的逻辑已经充分交易，价格要想继续大幅趋势下行，需要看到柴油现实需求走弱，而柴油端可以确定的是美国市场柴油需求仍有韧性，裂解价差走弱相对原油单边价格的下跌要平缓很多，欧洲市场柴油裂解价差走弱和原油单边价格的下跌更为吻合，但考虑到近期欧洲市场柴油裂解价差的走弱和天然气价格的大幅下滑也较为匹配，所以目前并不确定欧洲柴油裂解价差的走弱是需求端减少导致还是供应端的增加导致。不过相对确定的是在现实端柴油需求走弱的逻辑还不清晰，尤其是美国柴油需求表现并不差的背景下，原油单边趋势下行去打OPEC+主要产油国财政盈亏平衡价的条件还不成熟。

■油脂：宏观压制，多单谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10550（-100），张家港10500（-100），棕榈油，天津24度8790（0），广州8400（-50）

2.基差：1月，豆油天津1146，棕榈油广州456。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本8162元/吨（+320），巴西豆油近月进口完税价11796元/吨（+132）。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示8月马来西亚毛棕榈油产量为172.58万吨，环比提高9.67%。库存为209.47万吨，环比提高18.16%，高于此前预期的203万吨。

5.需求：棕榈油需求回升，豆油增速放缓

6.库存：粮油商务网数据，截至9月11日，国内重点地区豆油商业库存约77.79万吨，环比下降1.52万吨。棕榈油商业库存29.58万吨，环比增加1.82万吨。

7.总结：马来西亚昨日小幅收低，美国通胀数据高企引发的加息忧虑继续影响是会场，尤其是周三全球主要股市均大幅下挫，基本面依然缺乏支撑，产地供给明显恢复，库存快速累积，短期继续关注宏观走势影响。国内棕榈油库存继续累积，但当前利空消化较为充分，考虑到技术及外部市场影响，暂尝试反弹思路。

■豆粕：现货支撑，短多思路

1.现货：天津4920元/吨（-30），山东日照4860元/吨（+10），东莞4820元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差778（+58），日照M01基差818（+28）。

3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5457元/吨（+10）。

4.库存：粮油商务网数据截至9月11日，豆粕库存46.4万吨，环比上周下降16.7万吨。

5.总结：隔夜美豆继续小幅收低，美国8月通胀同比增长8.3%，超出市场预期，引发市场对货币政策继续收紧预期，宏观压制主导盘面，基本面方面目前偏紧供需结构继续支撑盘面，同时关注本周美国铁路工人罢工进展。国内豆粕库存继续大幅下滑，供给紧张叠加汇率支撑，豆粕继续保持看多思路，多单继续持有。

■菜粕：内外共振，多单持有

1.现货：华南现货报价3920-3940（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+110）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本6049元/吨（+134）

4.库存：截至9月11日一周，国内进口压榨菜粕库存为2.5万吨，环比上周减少0.1万吨。

5.总结：隔夜美豆继续小幅收低，美国8月通胀同比增长8.3%，超出市场预期，引发市场对货币政策继续收紧预期，宏观压制主导盘面，基本面方面目前偏紧供需结构继续支撑盘面，同时关注本周美国铁路工人罢工进展。菜粕现货支撑强劲，操作上菜粕多单继续持有。

■贵金属：承压回落

1.现货：AuT+D386.63，AgT+D4399，金银（国际）比价87.37。

2.利率：10美债3.41%；5年TIPS 0.98%；美元109.64。

3.联储：据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息75个基点的概率为76%，加息100个基点的概率为24%。

4.EFT持仓SPDR960.55(-2.32)。

5.总结：美国 8 月CPI虽然小幅回落，但远高于美联储预期的2%，且核心CPI表现强劲且通胀数据均高于预期，显现美国通胀的韧性和顽固。美联储激进加息预期大幅升温，9 月加息 75个基点已成定局，市场甚至开始预测加息100个基点的概率。在通胀难降温和实际利率不断上行的背景下，贵金属下行压力加大。

■玉米：温和震荡中等待新粮上市

1.现货：局部涨跌互现。主产区：黑龙江哈尔滨出库2680（0），吉林长春出库2680（-40），山东德州进厂2750（-10），港口：锦州平仓2850（0），主销区：蛇口2920（10），长沙2920（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2301=11（0）。

3.月间：C2301-C2305=-64（3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本3037（0），进口利润-117（10）。

5.需求：我的农产品网数据，2022年36周（9月1日-9月7日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米92.5万吨（4.4），同比去年-1.6万吨，减幅1.69%。 

6.库存：截至9月7日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量258.3万吨（-8.44%）。47家规模饲料企业玉米库存32.54天（1.81天），同比+2.69%。注册仓单量118414（-650）手。

7.总结：近期国内玉米价格跟涨外盘为主。国内玉米市场短期来看步入青黄不接时期，供应压力有所缓解，现货价格有所上涨，但库存相对充裕，且主产区新粮临近陆续上市，关注新季产量及上市是否如预期延迟。

■生猪：冻肉投放继续 节后现货有所回落

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：假日现货全线上涨。河南23200（-100），辽宁22900（-100），四川24500（0），湖南23900（0），广东24900（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价30.84（-0.05）。

3.基差：河南现货-LH2211=600（-220）。

4.总结：政府冻肉投放及座谈会表态产能合理充足，确保保供稳价，本周初再度公布继续冻肉抛储，生猪价格高位续涨风险加大。基本面看，9月出栏供应预计继续受限，需求端目前仍维持温和回暖态势，预计供需小幅趋紧。

■白糖：基差回落

1.现货：南宁5620（0）元/吨，昆明5620（0）元/吨，日照5725（10）元/吨，仓单成本估计5688元/吨（+12）

2.基差：南宁9月77；11月72；1月37；3月40；5月59

3.生产：截止7月底国内累计产糖956万吨，同比减少111万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国收榨产量同比大幅度增加，印度本年度产量3550万吨，出口配额增加120万吨。巴西7月下半月产量同比增加，制糖比反弹至48%。

4.消费：国内情况，7月销糖率70%，同比落后。国际情况，多国宣布抗疫结束，全球需求继续恢复。

5.进口：7月进口同比减少15万吨，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。

6.库存：7月279万吨，继续同比减1.49万吨，市场进入加速去库存阶段。

7.总结：巴西榨季进入高峰，新产季制糖比在乙醇比价回落的情况下反弹，为糖价提供下行驱动，带动国内糖价持续下行。