巴西位于南美洲东南部，幅员辽阔，面积854.7万平方公里，占南美洲总面积的46%。它不仅是拉丁美洲最大的国家，也是世界第五大国，其面积也仅次于俄罗斯、加拿大、中国和美国。巴西物产丰富，拥有辽阔的可耕地和广袤的雨林，经济实力居南美洲首位，世界第十。人口众多，人口数居世界第五。巴西拥有南美洲最完善的产业体系，其经济发展对南美洲乃至全球经济都具有重要影响。丰富的自然资源和充足的劳动力奠定了巴西期货市场成为世界上最重要的期货市场之一的地位，而且巴西国内规模庞大的衍生品交易促使巴西在全球衍生品交易中扮演的角色也愈加重要。

一、巴西证券期货交易所

巴西证券期货交易所是由原巴西期货交易所（BM&F）和巴西圣保罗证券交易所(Bovespa)合并而成。2007年巴西期货交易所（BM&F）和巴西圣保罗证券交易所(Bovespa)进行股份化改革，由非盈利性的会员制交易所转变为以盈利为目的的公司制交易所，公司原有的会员自然变成了股份化改革后交易所的股东。当年10月份，巴西圣保罗证券交易所率先IPO上市，共计募集资金66亿里拉，成为巴西有史以来规模最大的IPO项目；巴西期货交易所紧随其后，于11月IPO，募集资金59.7亿里拉。巴西两大交易所在IPO完成后，对外公布合并意向和操作细节，并于次年3月获得股东大会、巴西央行以及巴西反垄断机构的批准，正式着手两大交易所之间的业务、资源的重新整合。2009年，合并正式完成，巴西证券期货交易所正式开始运营。

合并之后，截至2010年1月，巴西交易所成为了世界排名第十二位的资本集资市场，世界排名第六位的IPO市场，世界排名第三位的期权市场，美洲第二大交易所，拉丁美洲第一大交易所。它的股票交易量占拉丁美洲市场总量的81%，而从2009年1月至9月，其衍生品市场的交易量占拉丁美洲市场总量的89%。

在巴西证券期货交易所组建之前，巴西国内期货交易主要集中在巴西期货交易所和巴西圣保罗证券交易所进行。如果说合并前的两家交易所比较传统的话，那么合并后组建的巴西证券期货交易所就是一个全新的交易所，它的“新”体现在一体化的程度。

（一）纵向一体化程度

全新的巴西证券期货交易所有助于形成多资产的纵向一体化。从服务内容看，巴西证券期货交易所融合证券、基金以及衍生品市场的多种功能，从股票、债券、外汇到衍生品的交易，各部分功能一应俱全。巴西证券期货交易所正是这样一个综合性的交易所平台，借助这个平台，提供一体化的服务，便于发挥交易所的动态证券服务。

所谓的动态证券服务功能，是指交易所提供综合性的交易平台，涵盖股票、债券、外汇等现货交易品种，并且可以通过交易所内部期货交易模块进行风险的对冲，也就是所谓的套期保值功能，两者功能的融合，不仅有助于降低交易所运营的成本，提高交易所运营的效率，与此同时，极大地便利了投资者的交易行为，借助交易内部平台，投资者可以很方便利用现货与期货交易进行风险的再配置。

此外，还包括保证金的统一集中管理、IPO上市服务、场外交易产品登记、实时行情数据的发布以及相关软件的开发，巴西证券期货交易所体现是“大而全”的特点，两大交易所的强强联合，能够在交易所内部形成合力，统一经营、管理、资源的整合，达到规模效应。

（二）全新的交易系统和平台

传统的市场准入基于DMA技术，通过FCM以电话方式联系下单，早先交易通过市场公开喊价方式，并不是基于FIX通讯协议，而现在70％的交易都是通过网络实现下单交易。目前巴西证券期货交易所拥有5000个交易活跃的客户，且以机构投资者为主，其中巴西境内的银行占50％。

DMA系统根据STP Order Input标准构造，STP Order Input是一套高速、高容量的交易系统。系统下单延迟下降至15毫秒，每秒可下单1750手，日容量超过2000万手。交易平台包括两个系统（MegaBolsa系统和GTS系统/WTR）和一个前端(前端FIX链接方案)，实现股票和衍生品交易的自动路由机制。

除此之外，巴西证券期货交易所提供了全新的盘后交易标准，包括完整的DVP和净额结算标准、保证金制度以及托管和结算服务标准。

（三）国际化趋势

原巴西期货交易所是全球十大期货交易所之一，同时也是南美洲交易量最大的期货交易所，交易所上市商品期货合约和金融期货合约，包括利率期货、外汇期货、股指期货、黄金期货以及农畜产品期货。从交易量上看，金融类期货合约占主导地位，其中交易规模最大的期货品种为利率期货和外汇期货；而圣保罗商品证券交易所（BMSP）是南美洲规模最大的证券交易所，交易量占市场总量的70％以上。两大交易所的合并，在短期内形成了规模庞大、品种齐全的综合性交易所，合并后，巴西证券期货交易所加快了国际化的进程，与CME集团相互持股战略是交易所走向国际的又一重要举措，目前，CME集团持有巴西证券期货交易所5%的股份，巴西证券期货交易所持有CME集团2.8％的股份，是CME集团第七大股东。

目前，巴西证券期货交易所与CME集团实现高速网络直接连接，交易所所有的合约都可以在CME的交易系统上显示，投资者可以通过CME的交易平台直接下单，下单数据直接转送至交易所BMF的主机上。

二、交易所市场结构和市场交易情况

目前，巴西证券期货交易所(BM&FBOVESPA)上市品种涉及场内交易合约以及场外交易合约。场内交易品种包括：阿拉比克咖啡、可尼龙咖啡、糖、乙醇、棉花、玉米、大豆、肉牛、小牛。场外交易品种分为三大类，包括掉期交易、弹性期权以及金属。掉期交易主要品种包括利率、汇率、股票指数、物价指数以及黄金的掉期交易；弹性期权涉及利率、汇率、股票指数三大品种，其中，巴西国内利率类合约、外汇挂钩债券合约以及汇率合约占交易所总成交量的90％以上，与此相比，农产品期货品种无论是在规模还是合约活跃程度上，都无法与上述三大类品种匹敌。

数据显示，农产品期货合约在2008年之前，保持稳定增长趋势，2009年开始大幅下调，究其原因，无非是2009年之后，国际衍生品交易的交易量的大幅增长。2009年，巴西证券期货交易农产品期货合约仅占交易所总成交量的0.29％。

从合约活跃程度看，利率类期货合约今年维持良好的增长势头，汇率期货、农畜产品期货以及股指期货今年走低，年合同成交量下滑，下降至16.2％、31.4％和8.3％。

但是，由于农畜牧业在巴西国民经济中占有重要地位，农畜产业产值、出口量占巴西国内的30％以上，其中大豆是世界第二大生产国和最大出口，因此以大豆、玉米、咖啡、肉牛和棉花为主的商品期货品种仍占有重要地位。

其中玉米期货占农产品持仓量的29.1%，采用创新性的现金交割模式，结算的现货标的采用巴西圣保罗大学研究机构所编制的ESALQ指数最后三个交易日的平均价格。此模式使得投机资金不用担心沉重的实盘交割压力，而踊跃入市交易。究其原因是由于巴西多数农产品期货品种多为主要出口商品，面临的套保压力沉重，而国外进口商的套保买盘不会在巴西交易所进场操作，而是通过美国CME实现套保，这造成了巴西各农产品期货品种上的买卖力量不均衡，从而使市场难以活跃。现金交割模式的采用解决了沉重的实盘交割压力，投机资金踊跃进入，帮助期货品种重新活跃。而另一方面，由于交割模式的现货标的采用的是巴西圣保罗大学研究机构编制的ESALQ指数价格的最后3个交易日平均价格，因此ESALQ指数的独立性和权威性也保证了玉米期货最终的理性回归。

今年来咖啡期货市场交易规模有所减少，肉牛、大豆、玉米合约交易相对活跃，市场成交量在农畜也产品期货中所占比列逐年上升。