股指期货

【市场要闻】

美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化。美国劳工部数显示，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息。美国总统拜登表示，总体而言，过去两个月美国的物价基本持平，这对美国家庭来说是个好消息，但是，美国降低通胀还需更多的时间和决心。

【观    点】

国际方面，刚刚公布的美国8月通胀超预期，预计美联储9月仍将加息75个基点，同时海外其他市场货币政策也持续收紧；国内方面，利率继续下行，受疫情影响经济复苏放缓。预计指数将维持区间震荡走势。

有色金属

【铜】

现货数据：上海电解铜现货对当月09合约报于升水170-260元/吨，均价215元/吨，较上周五跌195元/吨。SMM1#电解铜价格报于63730-63950元/吨，平水铜63730-63870元/吨，升水铜63770-63950元/吨。09合约节后开盘高开于64000元/吨上方，然而高开低走，围绕日均线徘徊于63650元/吨一线窄幅震荡，隔月月差上升至550-600元/吨区间。

观点：美国8月份CPI数据降幅不及预期，市场预计美联储可能会有更强硬的加息政策来应对通胀问题，预计对铜有一定打压。

【铝】

现货数据：铝现货18710（-90）元/吨，升水方面：广东-95(-5);上海-40(+20），巩义-160(-0）；四川地区供应恢复较慢，云南地区限产执行10%减产50万吨，后续视水位情况决定减产扩大或者持续与否（云南10月之后降雨减少）；需求端，需求暂未启动。观点：供应端继续扰动，需求可能环比改善，电解铝基本面由过剩转为短缺，成本下跌空间有限的情况下，下有底，上涨空间取决需求或供应端扰动的大小。等待去库，月间正套，可逐月择机参与。

【锌】

上海升水740(0),广东升水420(-10)，天津升水690(0)；。观点：现货偏紧，弱成交延续。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水3000(+0)，镍豆升水3500(+0)，金川镍升水8000(-500)；升水震荡，刚需成交为主。观点：纯镍估值重回偏高，可适当空配，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价17200（+200）；贸易商延续挺价，节后跟随镍价继续调高报价，卷成交走弱，但短期出现平板和卷板价差扩大的现象，反应终端需求开始走弱。观点：后续观察新产能投放节奏和旺季需求恢复速度，建议观望或逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3720（0），华东3870（0）；螺纹，杭州4060（20），北京4060（40），广州4320（30）；热卷，上海3960（20），天津3990（30），广州4040（10）；冷轧，上海4390（30），天津4350（20），广州4450（60）。

利润。即期生产：普方坯盈利154（-16），螺纹毛利87（4），热卷毛利-155（4），电炉毛利-172（-5）；20日生产：普方坯盈利235（20），螺纹毛利172（42），热卷毛利-70（41）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约266（17），10合约77（9）；上海热卷01合约96（-6），10合约-27（-8）。

供给：回升。09.09螺纹308（14），热卷307（0），五大品种972（14）。

需求：回升。09.09螺纹321（23），热卷319（3），五大品种1003（32）。

库存：去库。09.09螺纹704（-14），热卷321（-12），五大品种1584（-31）。

建材成交量：18.6（1.2）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润中性，盘面利润偏低，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需双增，表需回升明显，库存延续去库，去库速度中性，基本面静态中性，边际好转。受节前补库以及高温疫情的缓解，表需回升较为明显，现货成交同步呈现季节性改善状态。持续的宏观政策托底，市场投机氛围再起，整体黑色悲观情绪有所改善，短期暂难看到大跌驱动。

中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润偏低，钢材处于成本支撑状态，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。但整体黑色系伴随上述弱预期已经处于大贴水状态，中下游主动去库明显，货权正回归上游，弹性隐现下波动力度可能较大。

成材短期依旧为宽幅震荡，利润已压缩至低位，9月钢厂面临双节补库需求，原料短期若具备支撑，则成材短期成本较为夯实，建议区间操作。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价935（18），日照超特粉656（4），日照金布巴733（6），日照PB粉765（5），普氏现价104（2）。

利润上涨。PB20日进口利润14（4）。

基差走弱。金布巴01基差116（-2），金布巴09基差15（-14）；超特01基差144（-4），超特09基差36（-16）。

发运回升到港下滑。9.9，澳巴19港发货量2374（-226）；45港到货量2238（+414）。

需求回升。9.9，45港日均疏港量299（+11）；247家钢厂日耗287（+4）。

库存下滑。9.9，45港库存13689（-347）；247家钢厂库存9714（-25）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，在矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石累库格局暂缓，近期向上驱动仍存，现货端与期货10合约偏强，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需预期偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2140；焦炭第一轮提降落地后厂库折盘2820，港口折盘2785。

焦煤期货：JM2301贴水200，持仓5.44万手（夜盘-1109）；1-5价差282.5（+12.5）。

焦炭期货：J2301贴水港口228，持仓3.33万手（夜盘-321）；1-5价差144.5（+11）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.318（-0.02）。

库存（钢联数据）：9.8当周炼焦煤总库存2476.4（周-29.6）；焦炭总库存1058.9（周+14）；焦炭产量116.3（周+1.2），铁水235.55（+1.95）。

【总    结】

估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤反弹后暂时企稳，双焦海内外价差较小，1月焦煤跌至蒙煤长协附近，主力合约贴水幅度较大，双焦相对估值略偏低。驱动来看，成材决定黑色趋势，铁水阶段性进入高点，产业悲观情绪下，下游原料补库积极性不佳，蒙煤通关有进一步增量预期，20大之前国内煤矿生产可能受到一定影响，双焦自身缺乏明显驱动，跟随成材为主。

能 源

【资　讯】

1、美国8月未季调CPI同比升8.3%，预期升8.1%，前值升8.5%。

2、API数据：截至9月9日当周，美国原油库存+600万桶（预期+80），汽油库存–320万桶（预期–90），馏分油库存+180万桶（预期+60）。

3、昨天OPEC公布了其9月月报，数据显示8月日产量大幅增加61.8万桶，至2965万桶/日，主要是由于利比亚石油供应恢复以及沙特的增产。

4、伊朗外交部发言人称美国需采取建设性态度才能重返伊核协议。

5、俄罗斯天然气工业股份公司称将继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，周二的输送量为4240万立方米。

6、摩根士丹利：将第三季度布伦特原油价格预期下调12美元至98美元/桶，维持2023年布伦特原油价格预测不变。

7、高盛：预计TTF价格将在整个冬季连续下降，可能从今年夏季的215欧元/兆瓦时下降到2023年第一季度的100欧元/兆瓦时以下。

8、强台风“梅花”或将在我国东部沿海登陆。

【原　油】

美国CPI数据超预期，强化本月加息75bp的预期，风险资产集体承压，海外股市大幅下挫，而原油在深跌后收复部分失地，仅小幅下跌。

结构方面：伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至轻微Back之间持续震荡。宏观方面：美国通胀超预期，美联储本月加息75bp概率大增，且欧洲面临衰退风险，市场或持续交易宏观风险。库存方面：本周API数据显示，原油累库幅度超预期，原油及柴油库存仍处低位。周期方面：周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。SC方面：SC-Brent延续回落但仍处高位；SC仓单低位下，月差仍然偏强。

观点：供给缓慢增加，且需求季节性走弱，表现为原油结构逐步扁平化，叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或宽幅弱势震荡。短期关注G7对俄油限价的正式方案以及俄罗斯可能采取的反制措施，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度（已部分交易）以及全球经济衰退的潜在可能。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳并涉及移仓成本（暂未考虑全球经济危机以及伊核协议达成的情形）。

【LPG】

PG22105548（+64），夜盘收于5570（+22）；华南民用5530（+30），华东民用5360（–150），山东民用5880（+30），山东醚后7050（+0）；FEIOct698.45（+5），FEINov703.45（+3.7）；价差：华南基差–18（–34），华东基差–88（–214），山东基差532（–34），醚后基差1852（–64）；10–11月差47（+10），11–12月差51（–1）。

估值方面，今日LPG盘面冲高回落，夜盘震荡微涨；基差小幅升水，月差维持Back结构，内外价差顺挂略有收窄，PG裂解价差回落。驱动方面，成本端海外丙烷跟随原油反弹，油气比低位维持；现货端今日华东民用气价格大跌100-150元/吨。台风“梅花”即将登陆，炼厂为缓解停装后可能出现的库存压力今日宽幅让利出货，码头小幅跟跌。醚后价格守稳为主，前期醚后推涨势头强劲，下游烷基化装置利润大幅缩减，对高价原料产生抵触情绪，当前炼厂库存水平可控，整体交投氛围尚可。

观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。近期国内供需较海外偏强，短期看国内供给扰动仍存而海外基本面未见好转信号，盘面或在基差与内外价差间充分博弈。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低做多PG裂解，短期应关注油价反弹可能带来的回调风险。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1370美元/吨（+20）；人民币混合10760元/吨（+100）；全乳胶11665元/吨（+295）。

期货价格：RU主力12700元/吨（+320）；NR主力9525元/吨（+150）。

基差：泰混-RU主力基差-1940元/吨（-120）；泰标-NR基差-47元/吨（-37）。

利润：泰混现货加工利润76美元/吨（+15）；云南全乳交割利润127元/吨（+329）

【总    结】

昨日沪胶上涨，近日主产区降雨偏多，原料价格止跌小涨，当前行情走势缺乏趋势性。供应端产出释放压力逐步增加，交割品产量受到市场关注，云南替代指标开始进入。全国显性库存已至同比偏低位，而需求端继续表现低迷，成品库存高位压制开工，内销维持疲软，出口有高位回落预期。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨上行。

尿素：河南2520（日+0，周+150），山东2480（日+0，周+80），河北2520（日+0，周+90），安徽2560（日+0，周+150）；

液氨：河南3585（日+17，周+46），山东3740（日+50，周+110），河北3750（日+70，周+70），安徽3610（日+0，周+46）。

【期货市场】盘面上涨；基差偏低；1/5月间价差在60元/吨附近。

期货：1月2467（日+48，周+51），5月2400（日+41，周+45），9月2550（日+69，周+94）；

基差：1月101（日-41，周+68），5月161（日-35，周+75），9月39（日-26，周+48）；

月差：1/5月差67（日+7，周+6），5/9月差-150（日-28，周-49），9/1月差83（日+21，周+43）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费462（日-13，周+54）；

煤头装置：固定床毛利514（日+0，周+147）；水煤浆毛利893（日+0，周+73）；航天炉毛利1025（日+0，周+76）；

气头装置：西北气头毛利836（日+0，周+110）；西南气头毛利1069（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利364（日+0，周-15）；氯基毛利777（日+0，周+57）；

三聚氰胺毛利：加工费-1060（日+0，周-142）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工73.6%（环比+1.2%，同比+2.9%）；气头开工69.2%（环比+5.6%，同比-7.3%）；

产量：日均产量16.0万吨（环比+0.3，同比+0.8）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥缓慢复苏，增负荷去库；三聚氰胺开工回补，同比偏低；港口库存略降，同比略低。

销售：预收天数5.0（环比+1.0，同比-1.9）；

复合肥：复合肥开工30.1%（环比+4.2%，同比-11.1%）；复合肥库存66.9万吨（环比-6.1，同比+24.7）；

人造板：人造板：1-7月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工61.3%（环比+5.2%，同比-17.6%）。

港口库存：港口库存14.9万吨（环比+0.1，同比-15.3）。

库存，工厂库存变化不大，同比略高。

工厂库存：厂库39.6万吨（环比-0.1，同比+3.8）。

【总  结】

周二现货持平，盘面回升；1/5价差处于合理位置；基差偏低。9月第2周尿素供需格局转强：供应增加，销售增加，库存持平，表需及国内表需高位；下游复合肥缓慢复苏，增负荷去库；下游三聚氰胺厂利润回升，开工走高，同比偏低18%。综上尿素当前主要利多因素在于需求季节性回升、销售回暖、表需复苏；主要利空因素在于外需缺失、绝对价格高位、利润偏高、相对价格高位。策略：持有空单。

豆类油脂

【数据更新】

9月13日，CBOT大豆11月收1477.25美分/蒲，-8.50美分，-0.57%。CBOT豆粕12月收424.1美元/短吨，-9.5美元，-2.19%。CBOT豆油12月收66.78美分/磅，+0.26美分，+0.39%；美原油10月合约报收至87.64美元/桶，-0.40美元，-0.45%。BMD棕榈油11月收3900令吉/吨，+218令吉，+5.92%，夜盘-49元，-1.26%。

9月13日，DCE豆粕2301收于4060元/吨，+208元，+5.40%，-6元，-0.15%。DCE豆油2301合约9438元/吨，+302元，+3.31%，-10元，-0.11%。DCE棕榈油2301收于7954元/吨，+270元，+3.51%，夜盘+48元，+0.60%。CZCE菜粕2301收于3149元/吨，+192元，+6.49%，-12元，-0.38%。CZCE菜油2301收于10566元/吨，+205元，+1.98%，-25元，-0.24%。

【资    讯】美8月CPI超市场预期

美国8月CPI同比增长8.3%，预期8.1%，前值8.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比6.3%，预期6.1%，前值5.9%。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息；

据国家发改委，根据当前生猪市场形势，为切实做好生猪市场保供稳价工作，本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备。

【总    结】

9月USDA月度供需报告给美豆带来显著利多提振，之后因为美国8月CPI超预期，豆系跟随大宗有所承压，但9月议息会议加息75个基点的预期此前基本被市场消化。接下来一方面关注宏观的影响，一方面重点转向美豆出口需求和南美天气。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二大幅下挫逾3%，在8月消费者物价意外上涨巩固了美联储激进加息后，美元跳涨，给美元计价的棉花施压。交投最活跃的12月合约下跌3.39美分或3.2%，结算价102.32美分。

郑棉周二低开后高走，近收平：主力01合约涨5点至14535元/吨，最低至14285，收长下影十字星，持仓增1万4千余手，前二十主力持仓上，主多增7千余手，主空增9千余手，增净空2千百余手。多头方中信增2千余手，五矿、中粮分别增1千手左右，而华泰减约2千手。空头方国泰君安、中信分别增3千手左右，海通、中国国际各增1千余手。夜盘跌125点，持仓变化不大。近月09合约跌70点至15230元/吨，持仓减7百余手。夜盘跌90点，持仓减2百余手，余1万3千余手。

【行业资讯】

2022年7月，美国共进口纺织品服装120.94亿美元，同比增长23.86%，环比增长5.64%。其中从中国共进口35.85亿美元，同比增长26.70%，环比增长21.41%;从越南进口18.56亿美元，同比增长35.67%，环比增长10.60%；从印度进口9.65亿美元，同比增长31.94%，环比增长1.86%。

轮入：9月13日无成交。根据轮入价格计算公式，9月14日，轮入竞买最高限价为15725元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：9月13日中国棉花价格指数15706元/吨，跌63元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略有下跌,部分企业报价较上周末下跌50元/吨左右。今日基差个别略有上涨，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在500-1000元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在800-1700元/吨。今日期货市场全线下跌,点价交易批量成交。当前棉花现货市场棉企销售积极性较高,部分棉商欲上调基差价格,企业销售一口价资源较多,价格相对稳定,基差点价资源货源中低等级以及优质资源较多,随着近期纺企成品库存继续下降,多数纺企对原料采购继续随用随买不囤货以保留足够现金流。整体市场成交依然缓步增加。当前部分新疆库31/41级双28/29含杂3.1-1.2以内机采棉资源基差或一口价提货价15450-16100元/吨。

【总  结】

美棉：美棉在（超额）反应完8月USDA报告利多也即供应端利多后，重回宏观上对加息影响（美元走势）及由此带来的经济衰退可能的关注点，及基本面上需求偏弱（包括来自中国需求端再受疫情影响）的点。最新9月报告数据略偏空，但数据仍有继续调整空间。此外，美国旱情虽得到缓解，但作物生长优良率仍偏差，且后期不乏飓风等不利天气扰动。因此需求影响下的偏弱大方向不变（尤其宏观主流也是交易加息、经济衰退背景下），但供应端因素结合盘面因素（绝对价格、oncall）和宏观节奏调整仍可能影响波动和节奏。关注可能公布的现货销售等影响。国内方面，近期偏弱势震荡，一方面是基内外价季节性好转带来的支撑，另一方面是需求端再受疫情扰动、周边商品普跌和美棉下跌等影响。需求和现货压力影响下的偏弱大方向也未改，但随着持仓的不断增加，矛盾还在累积，也是对应了可能的高波动的发生。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。南宁5620(30),昆明5620(0)。加工糖维持或上涨。辽宁5820(20),河北5850(20)，山东6350(0),福建6350(35),广东5690(10)。

期货:国内上涨。01合约5564(35),05合约5547(40)，09合约5528(28)。夜盘下跌。05合约5529(-18),09合约5519(-9),01合约5557(-7)。外盘维持或上涨。纽约10月18.4(0),伦敦12月547.7(0.2)。

价差:基差涨跌互现。01基差56(-5),05基差73(-10)，09基差92(2)。月间差涨跌互现。1-5价差17(-5),5-9价差19(12)，9-1价差-36(-7)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-682.2(-10.4),泰国配额外现货-959.9(-11)。

日度持仓减少。持买仓量274036(-13372)。华泰期货22109(-1508),华融融达期货18328(-1258)。国泰君安10729(1438)。首创期货9468(-1247)。华金期货5911(-5476)。持卖仓量342268(-6732)。中信期货64802(-3606)。中粮期货53959(3118)。华泰期货32147(-1331)。国泰君安16665(-2416)。中金财富16231(-1284)。银河期货12631(1451)。东证期货9092(-1625)。光大期货5986(2610)。浙商期货5609(-1257)。

日度成交量减少。成交量（手）255224(-42248)

【资  讯】

1.Unica：8月下半月，甘蔗压榨量4405万吨，同比增加1.79%，制糖比为48.4%，上年同期为46.4%。糖产量为313万吨，同比增加5.77%，超过市场预期。

2.大选季巴西削减汽油税，将促使糖厂避开生产乙醇，转而更关注糖生产。

【总    结】

原糖维持，因巴西产量超预期。近月供应偏紧支撑对糖价仍有支撑。报告显示，市场需要印度原糖，因此国际糖价需要达到19美分左右满足。此外，原糖市场方面需要关注美联储9月加息情况。

伦白糖将于9月19日休市，因英国女王葬礼。近日，由于伦白糖供需偏紧格局延续，10月合约仍旧维持600美元/吨之上，12月合约亦维持高位。

国内方面，8月产销数据有所恢复，空单离场反弹。

生 猪

现货市场，涌益跟踪9月13日河南外三元生猪均价为23.44元/公斤（+0.08元/公斤），全国均价23.47（+0.06）。

期货市场，9月13日总持仓77028（+949)，成交量21697(+5354）。LH2211收于22480元/吨（+170）,LH2301收于23315元/吨（+225），LH2303收于200135元/吨（+90），LH2305收于19720（+65）。

消息：发改委13日表示，根据当前生猪市场形势，为切实做好生猪市场保供稳价工作，本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备。下一步，国家发展改革委将会同有关部门继续密切关注生猪市场供需和价格形势，积极组织开展猪肉储备调节，必要时进一步加大投放力度。建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪。

【总结】

节后养殖企业出栏量逐渐恢复，市场猪源相对充足，而终端消费疲软，整体宰量回落，但部分市场二次育肥热情仍高，对价格有所支撑。期货市场短期消化保供稳价政策预期以及受现货价格引导。中期看市场乐观预期犹存，但四季度处于供需双增格局，市场情绪以及标肥价差有利于压栏，季节性需求也将对价格产生支撑，关注需求的承接力。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，压栏、二次育肥、疫情等不确定性易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。