股指期货

【市场要闻】

央行9月15日开展4000亿元MLF操作，对冲当日到期的6000亿元后，实现2000亿元的资金回笼；操作利率持平于2.75%。这是MLF连续第二个月缩量续做。业内人士表示，这主要与近期市场利率大幅低于政策利率，市场需求减少有关，也释放避免市场流动性过度宽松，引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

国家能源局公布数据显示，1-8月，全社会用电量累计57839亿千瓦时，同比增长4.4%；其中，8月份，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%。

【观    点】

国际方面，刚刚公布的美国8月通胀超预期，预计美联储9月仍将加息75个基点，同时海外其他市场货币政策也持续收紧；国内方面，受疫情影响经济复苏放缓。预计指数将维持区间震荡走势。

有色金属

【铜】

现货数据：SMM1#电解铜现货对当月09合约报于贴水30-升水130元/吨，均价升水50元/吨，较昨日涨65元/吨。SMM1#电解铜价格报于63210-63420元/吨，平水铜63210-63360元/吨，升水铜63260-63420元/吨。09合约开盘于62890元/吨，上午交易时段价格运行重心不断上移，高位触及63550元/吨，最终收盘于63530元/吨。日内09合约与10合约维持高BACK结构，月差波动剧烈，主流运行区间在630-810元/吨。

观点：美国8月份CPI数据降幅不及预期，市场预计美联储可能会有更强硬的加息政策来应对通胀问题，预计对铜有一定打压。

【铝】

现货数据：铝现货18790（+160）元/吨，升水方面：广东-20(+50）; 上海+0(+30），巩义-70(+40）；四川地区供应缓慢恢复，云南地区限产扩大执行比例近25%，影响130-150万吨，可能持续至2023年5月（云南10月之后降雨减少）；运行产能降低较多；需求端，环比微改善。海外方面，lme持续交仓，现货升水走弱，市场对于明年需求较为担忧；观点：供应端继续扰动，需求可能环比改善，电解铝基本面由过剩转为短缺，需要进口，逢低持有；等待去库，月间正套，可逐月择机参与。

【锌】

上海升水610(0),广东升水390(+100)，天津升水640(+80)；。观点：现货偏紧，弱成交延续。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水2500(-300)，镍豆升水2500(-500)，金川镍升水6500(+0)；升水走弱，刚需成交为主。观点：纯镍估值重回偏高，可适当空配，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16800（-200）；今日询单及成交继续转弱，现货价格多有下调。观点：后续观察新产能投放节奏和旺季需求恢复速度，建议观望或逢高空配。  

钢 材

现货。普方坯，唐山3710（20），华东3840（0）；螺纹，杭州4020（0），北京4060（0），广州4290（0）；热卷，上海3910（0），天津3980（10），广州4000（0）；冷轧，上海4370（0），天津4340（0），广州4460（20）。

利润。即期生产：普方坯盈利128（-16），螺纹毛利51（-17），热卷毛利-200（-17），电炉毛利-214（0）；20日生产：普方坯盈利136（32），螺纹毛利58（34），热卷毛利-192（34）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约298（19），10合约107（18）；上海热卷01合约132（22），10合约-7（13）。

供给：回升。09.16螺纹307（-1），热卷309（2），五大品种977（5）。

需求：下滑。09.16螺纹289（-32），热卷305（-14），五大品种955（-48）。

库存：累库。09.16螺纹722（18），热卷325（4），五大品种1606（22）。

建材成交量：14.5（3.2）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润中性，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供增需降，库存逆季节性累库，基本面恶化。表需降幅明显，或于台风阻碍出库有关，关注下周需求修复力。产量基本回归往年水平，后续仍有回升空间，但在低利润制约下，基本产量筑顶。但需求的羸弱造成库存的逆季节性低位积累，虽然低库存下现货抛压压力小于往年，但上涨空间明显受到需求制约。

中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润偏低，钢材处于成本支撑状态，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。节前原料补库延续下，钢材震荡看待，上方空间受需求限制，可逐步逢高套保。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价942（0），日照超特粉662（6），日照金布巴728（9），日照PB粉759（3），普氏现价101（0）。

利润下跌。PB20日进口利润-5（-14）。

基走强差。金布巴01基差117（8），金布巴09基差22（15）；超特01基差156（4），超特09基差55（12）。

发运回升到港下滑。9.9，澳巴19港发货量2374（-226）；45港到货量2238（+414）。

需求回升。9.9，45港日均疏港量299（+11）；247家钢厂日耗287（+4）。

库存下滑。9.9，45港库存13689（-347）；247家钢厂库存9714（-25）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，在矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石累库格局暂缓，近期向上驱动仍存，现货端与期货10合约偏强，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需预期偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2400，蒙古精煤折盘2140；焦炭第一轮提降落地后厂库折盘2820，港口折盘2820。

焦煤期货：JM2301贴水134，持仓5.91万手（夜盘+1250）；1-5价差311.5（-）。

焦炭期货：J2301贴水港口206，持仓3.46万手（夜盘-320）；1-5价差171（+5.5）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.303（-0.002）。

库存（钢联数据）：9.15当周炼焦煤总库存2488.8（周+12.4）；焦炭总库存1059.6（周+0.8）；焦炭产量116.5（周+0.2），铁水238.02（+2.47）。

【总    结】

估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤反弹后企稳，内煤偏强，海运煤理论进口利润走扩，焦炭出口利润偏低，1月焦煤位于蒙煤长协上方，主力合约贴水幅度缩窄，双焦相对估值中性。驱动来看，电煤强势、产地事故频繁、国庆节前补库均对炼焦煤形成一定支撑，焦炭消费端暂无明显好转，铁水持续提升空间有限，钢厂多控制到货按需采购，焦企利润被压缩，焦炭自身驱动偏弱，但受成本支撑影响。整体双焦价格运行方向跟随成材，若成材不出现明显向下驱动，自身存在支撑。

能 源

【资　讯】

1、在美国政府的斡旋下，美国主要铁路公司和工会经过20个小时的紧张磋商，达成了初步协议，避免了铁路停运。

2、美国能源部表示，补充石油战储将不包括价格触发机制。

3、伊朗外交部发言人称，全面恢复伊核协议的希望并没有变得暗淡，伊朗仍然准备与国际原子能机构进行建设性合作。

4、委内瑞拉总统马杜罗周三表示，已“准备好”供应全球石油和天然气市场。

【原　油】

国际油价大幅下挫，Brent跌回至90美元附近，SC保持相对强势；海外柴油连续第二个交易日大幅下跌，柴油裂解大幅回落。Brent–4.06%至90.8美元/桶，WTI–4.75%至84.3美元/桶，SC+4.55%至675.9元/桶，SC夜盘收于665.5元/桶，RBOB–4.22%至100.06美元/桶，HO–5.21%至133.12美元/桶，G–5.08%至120.7美元/桶。

结构方面：结构小幅走强，伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至轻微Back之间持续震荡。宏观方面：美国通胀超预期，美联储本月加息75bp概率大增，且欧洲面临衰退风险，市场或持续交易宏观风险。周期方面：周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。SC方面：SC-Brent仍处高位；SC仓单低位下，月差仍然偏强。库存方面：本周EIA数据显示，原油累库幅度略超预期，馏分油累库大超预期，原油及柴油库存仍处低位。

观点：供给缓慢增加，且需求季节性走弱，表现为原油结构逐步扁平化，叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或宽幅弱势震荡。短期关注G7对俄油限价，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度（已部分交易）以及全球经济衰退的潜在可能。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳并涉及移仓成本（暂未考虑全球经济危机以及伊核协议达成的情形）。

【LPG】

PG22105522（–4），夜盘收于5511（–11）；华南民用5560（+0），华东民用5360（+0），山东民用5840（–40），山东醚后7000（+0）；FEIOct702.6（+0.97），FEINov707.1（+1.47）；价差：华南基差38（+4），华东基差–62（+4），山东基差518（–36），醚后基差1828（+4）；10–11月差37（–2），11–12月差48（–6）。

估值方面，今日LPG盘面延续震荡走势，夜盘收跌；基差小幅升水，月差维持Back结构，内外价差顺挂收窄，PG裂解价差大幅回落。驱动方面，成本端海外丙烷跟随原油震荡，油气比低位维持；现货端今日华东及华南民用气价格继续持稳，部分港口小跌。台风影响逐渐减弱，华东部分炼厂开始恢复装货装船，交投平稳。醚后价格止跌回稳，下游利润仍然偏低维持刚需采购，整体交投氛围尚可。

观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。近期国内供需较海外偏强，短期看国内供给扰动仍存而海外基本面未见好转信号，盘面或在基差与内外价差间博弈。油价反弹带动PG裂解充分回调，但中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低做多PG裂解。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1385美元/吨（+15）；人民币混合10870元/吨（+100）；全乳胶11890元/吨（+210）。

期货价格：RU主力12905元/吨（+175）；NR主力9590元/吨（+105）。

基差：泰混-RU主力基差-2035元/吨（-75）；泰标-NR基差68元/吨（+0）。

利润：泰混现货加工利润66美元/吨（-24）；云南全乳交割利润-145元/吨（+32）

【总    结】

沪胶近期空头减仓离场后盘面价格重心的不断上移，交割品数量偏少问题备受关注，天然橡胶自身供需来看仍缺乏明显改善。供应季节性释放，国外产区降雨偏多，对新胶供应释放节奏有所影响，泰国原料价格止跌小涨，短期关注天气对新胶释放、交割品量的影响。全国显性库存已至同比偏低位，而需求端继续表现低迷，当前对价格指引性不强，成品库存高位压制开工，内销维持疲软，出口有高位回落预期。

尿 素

【现货市场】尿素持平及液氨上行。

尿素：河南2600（日+0，周+80），山东2580（日+0，周+100），河北2590（日+50，周+80），安徽2620（日+20，周+70）；

液氨：河南3750（日+50，周+205），山东3880（日+90，周+200），河北3910（日+100，周+230），安徽3657（日+0，周+47）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在60元/吨附近。

期货：1月2442（日-23，周+58），5月2388（日-11，周+60），9月2580（日+25，周+136）；

基差：1月158（日+23，周+22），5月212（日+11，周+20），9月20（日-25，周-56）；

月差：1/5月差54（日-12，周-2），5/9月差-192（日-36，周-76），9/1月差138（日+48，周+78）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费437（日-28，周-38）；

煤头装置：固定床毛利594（日+20，周+80）；水煤浆毛利993（日+0，周+100）；航天炉毛利1125（日+0，周+100）；

气头装置：西北气头毛利866（日+0，周+30）；西南气头毛利1109（日+0，周+40）；

复合肥：硫基毛利299（日-50，周-77）；氯基毛利741（日-50，周-31）；

三聚氰胺毛利：加工费-560（日+0，周+600）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工73.6%（环比+1.2%，同比+2.9%）；气头开工69.2%（环比+5.6%，同比-7.3%）；

产量：日均产量16.0万吨（环比+0.3，同比+0.8）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥缓慢复苏，增负荷去库；三聚氰胺开工回补，同比偏低；港口库存略降，同比略低。

销售：预收天数5.0（环比+1.0，同比-1.9）；

复合肥：复合肥开工30.1%（环比+4.2%，同比-11.1%）；复合肥库存66.9万吨（环比-6.1，同比+24.7）；

人造板：人造板：1-7月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工61.3%（环比+5.2%，同比-17.6%）。

港口库存：港口库存14.9万吨（环比+0.1，同比-15.3）。

库存，工厂库存变化不大，同比略高。

工厂库存：厂库39.6万吨（环比-0.1，同比+3.8）。

【总  结】

周四现货持平，盘面回落；1/5价差处于合理位置；基差偏低。9月第2周尿素供需格局转强：供应增加，销售增加，库存持平，表需及国内表需高位；下游复合肥缓慢复苏，增负荷去库；下游三聚氰胺厂利润回升，开工走高，同比偏低18%。综上尿素当前主要利多因素在于需求季节性回升、销售回暖、表需复苏；主要利空因素在于外需缺失、绝对价格高位、利润偏高、相对价格高位。策略：持有空单。

豆类油脂

【数据更新】

9月15日，CBOT大豆11月收1458.25美分/蒲，-5.25美分，-0.36%。CBOT豆粕12月收427.7美元/短吨，+3.4美元，+0.80%。CBOT豆油12月收64.25美分/磅，-0.78美分，-1.20%；美原油10月合约报收至85.11美元/桶，-3.85美元，-4.33%。BMD棕榈油11月收3744令吉/吨，-114令吉，-2.95%。

9月15日，DCE豆粕2301收于3985元/吨，-57元，-1.41%，+5元，+0.13%。DCE豆油2301合约9264元/吨，-140元，-1.49%，-80元，-0.86%。DCE棕榈油2301收于7870元/吨，-74元，-0.93%，夜盘-20元，-0.25%。CZCE菜粕2301收于3073元/吨，-59元，-1.88%，+7元，+0.23%。CZCE菜油2301收于10400元/吨，-104元，-0.99%，-11元，-0.11%。

【资    讯】

9月15日国家发展改革委价格司组织部分业内专家召开会议，对国内生猪市场供需和价格形势进行再分析、再研判，听取专家对做好生猪市场保供稳价工作的意见建议。

NOPA会员单位8月份共压榨大豆1.65538亿蒲式耳，较7月压榨量1.70220亿蒲式耳减少2.8%，但较2021年8月的1.58843亿蒲式其增加4.2%。此前受访的九位分析师的预估均值显示，8月大豆压榨量预计将下滑至1.66110亿蒲式耳。预估区间介于1.62500-1.7150亿蒲式耳，预估中值为1.66500亿蒲式耳。

【总    结】

9月USDA月度供需报告给美豆带来显著短期利多提振，之后因为美国8月CPI超预期，豆系跟随大宗有所承压，但9月议息会议加息75个基点的预期此前基本被市场消化。接下来一方面关注宏观的影响，一方面重点转向美豆出口需求和南美天气。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四收高，美棉出口销售稳健支持棉价，但美元坚挺，抑制棉花涨幅。交投最活跃的12月合约涨0.58美分或0.56%，结算价103.29美分。

郑棉周四反弹幅度加大：主力01合约385点至14830元/吨，持仓增1千余手，前二十主力持仓上，主多增4千余手，主空增约5千手，增净空7百余手。多头方国泰君安增5千余手，东证增2千余手，华泰、中粮、申银万国各增1千余手，而中信、浙商、中泰各减1千余手。空头方华融融达、中粮各增1千余手，国投安信、华泰各减1千余手。夜盘反弹60点，持仓减3千余手。近月11合约涨400点至15010元/吨，持仓减约4千手，其中主多减3千余手，主空减2千余手，招商多空各减1千余手。夜盘反弹80点，持仓减2百余手，余16万4千余手。

【行业资讯】

9.2-9.8日一周美国2022/23年度陆地棉净签约22748吨（含签约24562吨，取消前期签约1814吨）；装运陆地棉31978吨。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：巴基斯坦（17645吨）、墨西哥（998吨）、印度尼西亚（907吨）、危地马拉（885吨）和孟加拉（522吨）。当周陆地棉装运主要至：中国（7734吨）、越南（4173吨）、土耳其（3878吨）、巴基斯坦（3447吨）和孟加拉（3198吨）。

根据数据显示，印度7月份棉纱(HS:5205项下)出口总量为3.54万吨，同比下降69.24%，环比下降7.33%。2021-22财年(8-7月)的棉纱出口总量为107.35万吨，同比下降5.19%。

轮入：9月15日无成交。根据轮入价格计算公式，9月16日，轮入竞买最高限价为15724元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：9月15日中国棉花价格指数15657元/吨，涨45元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格随期价上涨,部分企业报价较昨日上涨200-300元/吨。今日基差持稳，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在500-1000元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在800-1700元/吨。今日期货市场全线上涨,点价交易鲜有成交。当前现货市场基差点价资源报价上涨,一口价资源价格平稳。随着期价大幅上涨，当前现货市场继续以一口价资源成交为主。目前纺织成品库存继续下降，对皮棉原料采购继续随用随买，受棉花价格上涨影响，今日整体市场成交略不及前两日。当前部分新疆库31/41级双28/29含杂3.1-1.2以内机采棉资源基差或一口价提货价15450-16500元/吨。

【总  结】

美棉：美棉在（超额）反应完8月USDA报告利多也即供应端利多后，重回宏观上对加息影响（美元走势）及由此带来的经济衰退可能的关注点，及基本面上需求偏弱（包括来自中国需求端再受疫情影响）的点。最新9月报告数据略偏空，但数据仍有继续调整空间。此外，美国旱情虽得到缓解，但作物生长优良率仍偏差，且后期不乏飓风等不利天气扰动，投资者注意到最近东南部地区有棉铃腐烂现象。因此需求影响下的偏弱大方向不变（尤其宏观主流也是交易加息、经济衰退背景下），但供应端因素结合盘面因素（绝对价格、oncall）和宏观节奏调整仍可能影响波动和节奏。国内方面，近期维持震荡，一方面是基差、内外价差及季节性好转带来的支撑，另一方面是需求端难有好的改善。整体而言，需求和现货压力影响下的偏弱大方向未改，但随着持仓的不断增加，矛盾还在累积，也是对应了可能的高波动（反弹幅度及涨跌频次）的发生。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5630(10),昆明5625(5)。加工糖维持或上涨。辽宁5820(0),河北5850(0)，山东6350(0),福建6350(0),广东5710(10)。

期货:国内上涨。01合约5628(45),05合约5601(40)，09合约5600(57)。夜盘上涨。05合约5603(2),09合约5600(0),01合约5633(5)。外盘涨跌互现。纽约10月18.17(-0.13),伦敦12月543.4(3.8)。

价差:基差走弱。01基差2(-35),05基差29(-30)，09基差30(-47)。月间差涨跌互现。1-5价差27(5),5-9价差1(-17)，9-1价差-28(12)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-655(25.6),泰国配额外现货-935.2(24.9)，巴西配额外盘面-805(82.6),泰国配额外盘面-1085.2(81.9)。

日度持仓涨跌互现。持买仓量265122(-6592)。中粮期货51236(-3490),光大期货38362(-1046)。华泰期货18751(-3705),中信期货16374(1726)。华融融达期货15541(-1736)。国泰君安13624(2136)。海通期货7372(3099)。上海大陆6596(-2492)。浙商期货5627(-1688)。持卖仓量344713(2177)。中粮期货71537(11932),中信期货57658(-4397)。华泰期货25907(-4993),中金期货20178(-3655)。国投安信期货17428(-1272)。中金财富13237(-2369)。光大期货9215(1763)。华金期货8271(1807),东兴期货8031(2388)。

日度成交量增加。成交量（手）346996(71518)

【资  讯】

现货:白糖上涨。南宁5630(10),昆明5625(5)。加工糖维持或上涨。辽宁5820(0),河北5850(0)，山东6350(0),福建6350(0),广东5710(10)。

期货:国内上涨。01合约5628(45),05合约5601(40)，09合约5600(57)。夜盘上涨。05合约5603(2),09合约5600(0),01合约5633(5)。外盘涨跌互现。纽约10月18.17(-0.13),伦敦12月543.4(3.8)。

价差:基差走弱。01基差2(-35),05基差29(-30)，09基差30(-47)。月间差涨跌互现。1-5价差27(5),5-9价差1(-17)，9-1价差-28(12)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-655(25.6),泰国配额外现货-935.2(24.9)，巴西配额外盘面-805(82.6),泰国配额外盘面-1085.2(81.9)。

日度持仓涨跌互现。持买仓量265122(-6592)。中粮期货51236(-3490),光大期货38362(-1046)。华泰期货18751(-3705),中信期货16374(1726)。华融融达期货15541(-1736)。国泰君安13624(2136)。海通期货7372(3099)。上海大陆6596(-2492)。浙商期货5627(-1688)。持卖仓量344713(2177)。中粮期货71537(11932),中信期货57658(-4397)。华泰期货25907(-4993),中金期货20178(-3655)。国投安信期货17428(-1272)。中金财富13237(-2369)。光大期货9215(1763)。华金期货8271(1807),东兴期货8031(2388)。

日度成交量增加。成交量（手）346996(71518)

【总    结】

原糖小幅下滑。近月供应偏紧支撑对糖价仍有支撑。报告显示，市场需要印度原糖，因此国际糖价需要达到19美分左右满足。此外，原糖市场方面需要关注美联储9月加息情况。

伦白糖将于9月19日休市，因英国女王葬礼。近日，由于伦白糖供需偏紧格局延续，仍旧维持高位。

国内方面，8月产销数据有所恢复，空单离场反弹。

生 猪

现货市场，涌益跟踪9月15日河南外三元生猪均价为23.08元/公斤（-0.12元/公斤），全国均价23.32（-0.05）。

期货市场，9月15日总持仓77385（+206)，成交量18511(+4620）。LH2211收于22560元/吨（-40）,LH2301收于23290元/吨（-80），LH2303收于20050元/吨（-75），LH2305收于19585（-100）。

【总结】

终端市场需求较弱，白条走货速度慢，而规模养殖场具有一定的压栏惜售情绪，二次育肥亦起到托底作用，供需博弈格局延续。期货市场短期消化保供稳价政策预期以及受现货价格引导。中期看市场乐观预期犹存，但四季度处于供需双增格局，市场情绪以及标肥价差有利于压栏，季节性需求也将对价格产生支撑，关注需求的承接力。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，压栏、二次育肥、疫情等不确定性易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。