早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注俄罗斯央行利率会议

隔夜三大美股指创近两月新低，泛欧股指三连跌至一周低位。2年和30年期美债收益率倒挂程度为2000年来最大。美元反弹。离岸人民币两年来首度盘中破7。欧洲天然气盘中大跌后本周四日仍累涨逾3%。原油创一周新低。周三涨10%后美国天然气跌近9%，告别近两周高位。黄金跌近2%，创逾两月最大跌幅和近两年半新低。伦镍跌超4%，伦锡创20个月新低，均三连阴。国内方面，中俄两国领导人举行双边会见，就中俄关系和共同关心的国际和地区问题交换意见。时隔2年多离岸人民币汇率再“破7”，但对非美货币仍显强势；分析称人民币必将涨回。国际方面，美国8月零售销售环比升0.3%，高于预期，7月环比下修至-0.4%。美国上周初请失业金人数降至21.3万，连续第五周下降，表明劳动力需求依旧强劲。关注俄罗斯央行利率会议。

金融衍生品

股指：区间思路

昨日四组期指走势下行，2*IH/IC2209比值为0.9003。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.16%，深证成指跌2.1%，创业板指跌3.18%，市场成交额超过9000亿元，北向资金全天净卖出41.33亿元，其中沪股通净卖出17.26亿元，深股通净卖出24.07亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行5.3bp报1.226%，7天期下行1.0bp报1.547%，14天期上行1.1bp报1.460%，1个月期持平报1.508%。目前上证50期指仍在20日均线上方，沪深300、中证500、中证1000期指在20日均线下方运行。整体来看，尽管8月PMI继续掉落荣枯线下方，但5月以来的回升趋势确立，国内经济从衰退逐步走向复苏，对市场起到一定的支撑和提振。虽然复苏过程仍有反复，或影响市场节奏，不过在情绪整体回升以及流动性相对宽松提振下，结构性行情仍有望延续。短期，美国通胀意外超预期，市场对美联储大幅加息预期升温，市场情绪不佳，赛道股大幅下挫，带动盘面逐级下行，市场观望情绪或有延续，建议投资者暂时保持观望。期权方面，外围不确定性较大，建议利用期权保险策略做好风险管理，同时推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1668美元/盎司，金银比价87.0。本交易日迎来美国8月CPI数据，同比增速8.3%，虽较前值8.5%放缓，但仍高于预期，市场普遍预计美联储9月加息75个基点，令黄金多头有所顾忌。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/14，SPDR黄金ETF持仓960.56吨，前值962.88吨，SLV白银ETF持仓14526.9吨，前值14491.08吨。操作上，建议投资者暂时观望。

铜及国际铜：多单减仓

隔夜沪铜主力合约小幅下跌，伦铜震荡下行，现运行于7711美元/吨。美国通胀数据CPI同比增长8.3%，略低于前值8.5%，但高于预期的8.1%，美元走强施压铜价。中秋假期期间，国内清关的进口铜较多，目前现货市场呈现较为宽松的局面，且下游企业畏高情绪增加，因而铜价目前高度需谨慎对待。基本面，国内外低库存对价格形成支撑，据调研了解，因高温限电影响，8月冶炼产量损失将达到4万吨左右，目前国内限电影响解除后冶炼厂恢复至正常开工水平，产量将逐步恢复。需求方面，消费整体景气度在地方基建工程及新能源板块的拉动下仍较高，地产仍是主要拖累项。随着铜价持续下降，精废价差也明显收窄，精铜杆在替代废铜杆的优势及电缆板块的支撑下，开工率有所回升。综合来看，终端需求仍在边际改善，然而市场对9月美联储大幅加息的担忧令基本金属承压，且限电影响减弱后炼厂产量将有所恢复，建议多单减少仓位，等待回调再介入多单。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约小幅收涨，伦铝偏弱震荡，现运行于2315美元/吨。中秋假期归来，全国铝锭社会库存累库2.4万吨，此外，近期云南降水有所增加，一定程度上缓解了减产的预期。基本面来看，目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，因此若铝价跌破18000元/吨将受到较大支撑。电解铝供应方面，目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周回落0.1个百分点至66.0%。进入9月份各版块需求仍未表现出明显旺季的迹象，市场反馈需求清淡。综合来看，关注云南限电及旺季消费兑现情况，建议关注成本，等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约震荡下行，伦镍价格高位回落，现运行于23250美元/吨。美国通胀数据CPI同比增长8.3%，略低于前值8.5%，但高于预期的8.1%，美元走强施压基本金属价格。欧洲的能源问题及全球库存不断走低，令市场对于供应有一定的担忧。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1300元/镍（到厂含税），较上周涨20元/镍。由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价38000元/吨，较上周涨2500元/吨。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：逢高布局空单

隔夜锌价盘面偏弱震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅：偏空思路

隔夜铅价格区间震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

不锈钢：区间思路

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。 

铁矿石：观望为宜

供应端，澳巴发运持续回升，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2600.0万吨，环比增加46.7万吨，其中澳洲发运量环比减少69.9万吨至1692.6万吨，巴西发运量环比增加116.6万吨至907.5万吨，再创今年新高。但到港因台风影响大幅下降近500万吨，中国47港口到港量1893.6万吨，环比减少501.6万吨。45港口到港量1824.4万吨，环比减少492.7万吨。目前降至今年的低位水平，供应端出现阶段性走弱；需求端，钢厂日均铁水产量延续增势，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨；共新增12座高炉复产，4座高炉检修，高炉开工率81.99%，环比上周增加1.13%。随着钢企铁矿石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55万吨的水平。体现到库存端，到港量骤降21%，而疏港环比增量明显，因此导致45港进口矿库存明显下降，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13688.98万吨，环比降347.48万吨；日均疏港量298.55万吨，周环比增11.39万吨。短期来看，铁矿石供需阶段偏强，对矿价形成支撑。昨日铁矿石主力2301合约宽幅整理，期价冲高回落，短期波动加剧，整体暂获700一线附近支撑，预计短期宽幅震荡运行，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约偏弱运行，期价重心下移，跌破3800一线，热轧卷板现货价格表现小幅上涨。产量方面，板材连续增产2周，累计增产约16万吨，热卷产量基本持稳；从同比数据来看，板材同比低约11万吨。从上周板材增产其余来看，集中于华东、华北和西南，主因在于炉况恢复后，设备原料供应逐步充足，进而支撑轧机生产饱和度提升，促进增产。库存方面，上周钢厂库存小幅下降2.68万吨至81.28万吨，上周钢厂库存继续小幅下降，东北、华东、华北、中南地区均有不同程度的降库，目前钢厂利润稍有恢复，但接单压力依然没有缓解，钢厂继续厂库前移，降低厂内压力。社会库存下降9.05万吨至240.04万吨。消费方面，板材消费环比增幅1.2%。上周需求表现区域分化发突出，华南虽有疫情影响，但仅局限深圳，影响范围有限；华北和东北资源外发和流动频率较前期明显有所提升，市场交易氛围表现有所好转；西南因地质灾害和疫情影响，运输受阻，市场交易受阻。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约偏弱整理，期价冲高回落，重回3700元/吨一线附近，短期波动加剧，现货市场螺纹钢价格弱势维稳。供应端，上周五大钢材品种供应增至972.3万吨，增量14.26万吨，增幅1.5%。五大钢材品种截至上周连续增产5周，累计增产约89万吨；其中建材连续增产7周，累计增产约99万吨；螺纹钢产量增加4.7%至307.63万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1584.3万吨，周环比减少31.1万吨，降幅1.9%。上周钢厂库存和社会库存双双环比下降，且厂库降幅高于社库，其中厂库环比累降近46万吨，社库环比累降约23万吨。主因在于上周临近中秋小假期，叠加近期现货价格弱势调整，支撑部分贸易商和终端低位备库，提振钢厂加快发货节奏。螺纹钢钢厂库存回落3.46万吨至223.33万吨，社会库存回落10.23万吨至480.29万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.3%；其中建材消费环比增幅5.8%，目前成交氛围和钢厂直发数据均有好转，可见需求虽同比弱势，但环比仍有好转预期，支撑钢价小幅反弹，操作上暂时观望为宜，关注需求的启动情况。

能化

原油：担忧需求前景，油价走弱

隔夜原油主力合约期价震荡下行。主因美元指数走强及市场对需求前景担忧所致。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月9日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月7日当周平均开工负荷58.69%，较上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。个别前期检修炼厂有开工计划，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

隔夜PTA主力合约偏弱震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：  PVC期货下跌，套利建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约继续下跌。隔离原油大跌，加上近期台湾台塑10月份PVC船货报价下调，说明海外需求仍偏弱，市场担心PVC出口下降，PVC期货走弱。不过PVC主要应用于国内市场，若国内市场需求好转，PVC期货下跌空间不大。昨日PVC现货主流市场价格窄幅波动，华东主流现汇自提6500-6600元/吨，01合约低于现货208元/吨，基差偏高。供应数据方面，本周PVC整体开工负荷77.59%，环比提升5.18%；其中电石法PVC开工负荷77.99%，环比提升3.56%；乙烯法PVC开工负荷76.10%，环比提升11.15%。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在5.64万吨，较上周减少2.412万吨。山东信发45万吨PVC装置9月15日检修。下周76万吨PVC产能计划检修，检修损失量略有提升。库存方面，社会库存下降缓慢，华南地区继续去库存。需求方面，随着国内各地促进房地产销售，9月份PVC管材等需求环比8月份将有所好转。今日苏州、青岛等地放开房地产限购，关注其他城市房地产限购政策。综合来看，因PVC供应不紧张，而需求存好转预期，PVC期货下跌空间不大，整体将维持震荡走势。操作建议方面，01合约跌破20日均线，建议短线多单暂时离场等待；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，9月15日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止9月7日当周，沥青周度总产量为64.7万吨，环比增加3.37万吨。其中地炼总产量46.43万吨，环比增加2.18万吨，中石化总产量9.69万吨，环比增加0.95万吨，中石油总产量6.08万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.5万吨，环比下降0.46万吨。本周河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产，预计动产能利用率将上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共55.24万吨，环比增加2.8%。市场逐渐进入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多为现货刚需走货为主。操作上，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价偏弱运行。低硫主力合约期价大幅下挫。现货方面，9月14日新加坡高硫380燃料油价格为382.75美元/吨，新加坡VLSFO价格为663.06美元/吨。供应方面，截至9月4日当周，全球燃料油发货量为588.25万吨，较上一周期跌8.84%。其中美国发货50.83万吨，较上一周期涨15.29%；俄罗斯发货95.30万吨，较上一周期跌12.13%；新加坡发货为51.51万吨，较上一周期涨158.15%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1077.87，较上周期跌3.60%。中国出口集装箱运价指数为2830.11，较上周期跌2.54%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1993.8万桶，比上周期减少272.9万桶，环比跌12.04%。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约期价收于2442元/吨，较上一交易日下跌0.81%。现货方面，9月15日河南地区小颗粒尿素报价为2600元/吨。供应方面，截至9月8日当周，国内尿素产能利用率70.35%，较上周上涨2.51%，比同期上涨2.24%。煤制尿素71.56%，较上周上涨1.29%，比同期上涨5.90%。气制尿素66.9%，较上周上涨5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奥维乾元、新疆心连心、玉象胡杨等计划停车检修。预计尿素日产量将在16-16.5万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。复合肥需求跟进增加，阶段性拿货积极性升温。三聚氰胺行业产能利用率小幅下滑，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。操作上，建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货超跌反弹，逢低参与1-5正套（1-5正套）

夜盘天然橡胶期货主力01合约延续反弹态势，上涨0.58%，上方关注60日均线压力。中秋假期期间部分轮胎企业停工，本周这部分企业将恢复生产，对原材料需求周环比增加。宏观消息方面，近期国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强总理说，要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。税务总局、财政部公告，自9月1日起，已享受延缓缴纳税费50%的制造业中型企业和延缓缴纳税费100%的制造业小微企业，其已缓缴税费的缓缴期限届满后继续延长4个月。本周下游企业阶段性补库以及国内促进经济恢复举措提振天然橡胶期货价格。9月份仍需要关注9月下旬美联储加息幅度。现货方面，9月15日国内现货市场主流价格上涨200元/吨，上海21年SCRWF主流价格12000-12100元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10100元/吨。国内天然橡胶供应方面，8月下旬开始岛内部分跨县流通恢复，加工厂开工陆续提升。云南产区天然橡胶产出整体稳定。另外自9月13日开始，老挝和缅甸胶陆续流入，原料将分流至仓库或者各胶厂，但主要以生产轮胎胶为主，对全乳胶产量影响有限。海外供应方面，本周泰国产区降雨偏多，原料释放受阻，进口天然橡胶船货价格有所上调。需求方面，本周部分轮胎企业将检修重启。根据乘用车联合会数据，8月汽车销量同比增加28%，9月份汽车销量同比将继续增加，这对天然橡胶期货价格形成底部支撑。综合来看，国内新胶上市，天然橡胶供应不紧张，轮胎企业去库存为主，轮胎企业开工率是否继续增加有待观察。从近期供需来看，天然橡胶期货大幅上涨空间不大。不过近期国内促进经济平稳发展举措利好天然橡胶期货价格，加上9月乘用车产销量存季节性好转预期，天然橡胶期货超跌反弹。操作建议方面，建议短线偏多交易为主，套利建议逢低参与1-5正套。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱期价区间震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，受限电和季节性检修影响，8月纯碱产量下降较为明显，供应端对价格形成利好。9月检修计划较少，产量有望回升，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产同存，预计纯碱需求将稳定运行。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

隔夜短纤期价偏弱震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：塑料期货震荡运行，建议低位多单低位谨慎持有，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约下跌0.92%，下方关注10日均线支撑。近期供应方面，据卓创资讯统计，本周国内PE石化检修损失量在5.07万吨，环比减少1.78万吨；下周PE检修损失量在5.13万吨，环比增加0.06万吨。本周烟台万华等HDPE装置检修。PE进口利润尚可，PE进口量存在一定增量。近期海外PE报价开始反弹，进口LLDPE报价960美元/吨， PE进口利润将收窄。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。需求方面，棚膜企业开工率回升，下游企业或将继续增加原材料库存。受国庆节等节假日因素影响，包装等行业开工率将有提升可能。不过仍需关注疫情对需求的影响。综合来看，PE供应增量不高，华东地区需求环比将好转，国庆节之前下游需求将继续好转，塑料期货将偏强震荡。操作建议方面，建议低位多单谨慎持有，跌破10日均线止盈离场；套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP期货有所调整，套利建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约继续往下调整，跌破10均线支撑，建议低位多单暂时离场。这两日市场重新关注海外方面的消息，担忧美联储激进加息导致海外经济加速衰退，进而影响塑料制品等出口。隔夜国际原油价格下跌，布伦特原油主力合约下跌3.51%。这些因素共同影响，PP期货因此往下调整。本周PP供应周环比小幅回升，但PP需求周环比亦回升。因此PP期货下跌动力不足。从供需数据来看，9月13日山东一套30PP装置停车检修。进口方面，进口利润较小，进口PP价格970美元/吨，折合人民币报价8196元/吨，国内PP价格仅8200元/吨，进口利润不高。9月份进口量增量预计不高。库存方面，主要生产商聚烯烃库存68万吨，库存水平处于中等水平。需求方面，上周塑编行业开工负荷在46%，增加2%。谷物、化肥袋等方面的订单好转。不过仍需要动态关注国内疫情对需求和市场交易心态的影响。9月15日华东拉丝主流价格在8200-8270元/吨，01合约低于现货217元/吨。基差偏高。综合来看，本周PP供需均有所回升，但交割标准品拉丝PP生产比例不好，上游企业聚烯烃库存水平不高，PP期货将继续震荡运行。操作建议方面，单边建议低位多单暂时止盈；套利建议1-5正套持有。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1400元/吨(+5)，期现基差381.2元/吨；主要港口煤炭库存4539.4万吨(-153.1)，秦港煤炭疏港量38.7万吨(+1.6)。综合来看，针对下水煤价格上涨较快的现象，多地发改委开展专项调查促进煤价维持合理区间。产地方面，陕西防控形势逐渐好转，煤炭产量逐渐恢复正常水平，流向市场销售资源较前期增多，导致下游部分用煤企业持观望态度居多，仅保持刚需采购，但因多家煤矿以供应长协客户为主，外销量较少，整体出货情况较为稳定，坑口价格多数固稳。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加。但另一方面，冬季用煤高峰前市场煤炭储备任务较重，或对煤价形成强托底。预计后市将偏稳运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：轻仓持多

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情止跌回升，成交明显好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1850元/吨(+10)，期现基差-162.5元/吨；港口进口炼焦煤库存214.89万吨(-0.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.95天(+0.2)。综合来看，产地方面，近期产地事故频繁及国庆节前补库，产地部分煤企出货好转，价格小幅探涨50元/吨，其余煤价暂稳运行。竞拍方面，煤矿线上竞拍成交涨跌互现，昨日部分煤种成交涨幅达80-100元/吨，其余成交价格小幅下跌，整体炼焦煤市场偏稳为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者轻仓持多。

焦炭：轻仓持多

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)偏弱震荡，成交尚可，持仓量微降。现货市场近期行情暂稳，成交逐渐改善。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差67.5元/吨；焦炭总库存1017.8万吨(+5.4)；焦炉综合产能利用率78.74%(0.19)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-87.6)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨后行情暂稳，尚无进一步价格调整动向。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落。同时，近期原料煤有反弹迹象，尤其是配焦价格在动力煤强势带动下有所上涨，焦企利润被压缩。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者轻仓持多。

农产品

生猪：暂且观望

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于23290元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.43元/公斤，较前日均价下跌0.04元/公斤。目前市场供应持续增量，市场猪源供应较为充足；而需求端整体表现低迷，白条走货情况一般，预计短期生猪现货价格或窄幅偏弱。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。此外，发改委在9月份将加大政府猪肉储备投放力度，放储表明国家调控猪价的决心叠加近期现货价格调整限制了盘面上涨动力，操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱：区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14890元/吨，收涨幅1.22%。周四ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅0.62%，结算价103.29美分/磅。国际方面，美联储鹰派加息的氛围，增加了市场对于后期货币流动性的担忧，以及北半球即将进入冬季，欧洲地区能源价格的变动对商品市场的影响。美国8月CPI通胀高于预期，对下周美联储加息100个基点的押注升至47%。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，当前下游在订单增加，采购及补库备货相对积极性提高。纺企库存去化较快，其中低支部分品种，当前需关注下游新增订单的持续性。操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5633元/吨，收涨幅0.32%。周四ICE原糖震荡偏弱运行，盘中跌幅0.71%，结算价18.18美分/磅。国际方面，美劳工部公布8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，引发金融市场动荡，但对糖市形成明显影响。巴西行业组织Unica 公布数据显示，8月下半月中南部地区压榨甘蔗4402.6万吨，同比增加1.79%，产糖313.9万吨，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98个百分点，4月至8月累计产糖2177万吨，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05个百分点。从数据看，乙醇价格下跌及天气干燥，使中南部压榨进度提速的同时糖厂加大了产糖力度。但从累计数据看，目前产量仍较大幅度低于去年同期水平。在供应提速的情况下，需求同样在提速，巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加17.3%，四至八月累计出口1118万吨，同比减少7.4%。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4242元/500kg，收涨幅0.24%，09月15日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.06元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月16日全国均价鸡蛋价格6.09元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2843元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米产量预估。2022/23年度美玉米种植面积下调至8860万英亩，收获面积下调至8080万英亩。受美国干旱天气影响，美玉米优良率持续下滑，报告将美玉米单产从上月预估的175.4蒲式耳每英亩下调至172.5蒲式耳每英亩，产量预计调减4.09%至139.44亿蒲式耳。美国农业部对2022/23年度国内需求量及出口量预期均有下调。其中美玉米饲用需求下调1亿蒲式耳至52.25亿蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下调至53.25亿蒲式耳，出口量需求下调至22.75亿蒲式耳。最终2022/23年度美玉米期末库存预估降至12.19亿蒲式耳，库销比进一步回落至9.22%。全球玉米方面，报告小幅下调全球玉米产量预估至11.72亿吨，全球玉米消费量和出口量预估均小幅下调，2022/23年底全球玉米期末库存较8月报告预估的3.06亿吨调减至3.04亿吨，库销比降至25.80%。国内方面，东北地区粮源整体偏紧，价格稳中偏强；而华北地区普遍迎来降雨，预计到货车辆继续减少，价格继续下调空间有限。需求端来看，目前深加工企业开机率较仍处于较低水平，多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，下游生猪压栏二次育肥增多，但存栏仍在低位，玉米饲料养殖需求仍疲软，临近国庆下游饲料企业均有节前备货意愿。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆粕：多单减仓

9月大豆供需报告中，USDA下调2021/22年度美豆出口量41万吨至5838万吨，期末库存增加40万吨降至653万吨，库销比升至5.37%，对于2022/23年度大豆来说，USDA下调美豆收获面积60万英亩至8660万英亩，并大幅下调美豆单产1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，美豆产量随之下调414万吨至1.192亿吨，出口量相应下调191万吨至5674万吨，压榨量下调54万吨至6056万吨，期末库存下调122万吨至544万吨，库销比降至4.51%，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调302万吨和57万吨，期末库存下调249万吨万吨至9892万吨。报告前市场对美豆单产预估均值为51.5蒲/英亩，美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆大幅上涨。本周美豆优良率下降，截至9月11日，美豆优良率为56%，上周为57%,去年同期为57%，9月旬美豆将陆续开启收割，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆库存处于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近三周油厂压榨恢复至190万吨以上偏高水平，截至9月9日当周，大豆压榨量为196.23万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月9日当周，国内豆粕库存为51.16万吨,环比减少23.11%,同比减少41.36%， 9-10月份进口大豆到港偏低，后期豆粕库存整体趋降。建议多单减仓。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月9日，沿海主要油厂菜粕库存为2.63万吨,环比减少1.13%,同比增加150.48%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月9日，华东主要油厂菜油库存为9.3万吨，环比减少5.58%,同比减少73.88%。操作上暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

棕榈油：多单滚动操作

8月份MPOB数据显示，马棕产量为172.58万吨，环比上升9.67%，出口量为129.97万吨，环比下降1.94%，期末库存为209.47万吨，环比上升18.16%，期末库存基本符合市场预期，库存回升利空在此前基本得到消化。产量方面，9月上旬马棕产量季节性增加，SPPOMA数据显示，9月1-10日马棕产量较上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，印尼棕榈油出口与马棕出口竞争加强，但9月上旬马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，7月份印尼棕榈油库存降至591万吨，环比下降11.7%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月9日当周，国内棕榈油库存为32.63万吨，环比增加1.40%，同比减少10.38%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议多单滚动操作。

豆油：多单滚动操作

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，下调幅度超预期，报告发布后美豆油大幅上涨。2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月9日当周，国内豆油库存为78.43万吨，环比减少1.93%,同比减少11.78%， 8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议多单滚动操作。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

苹果：观望为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强，收于8717元/吨，收涨幅0.48%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止9月8日全国冷库出库量6.02万吨，全国冷库去库存率99.28%。中秋期间中小冷库清库增多，全国老富士库存进入销售末期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。关注近两日台风天气对苹果产区影响。

花生：偏多看待

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10374元/吨。目前产区花上市量在陆续增加，但整体上市量仍较为有限；而陈华生在持续消化，冷库货源也消耗殆尽。油厂方面，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态，部分油厂少量收购进口花生以及冷库货源；而中秋假期结束，市场收购意愿有所减弱。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，虽然需求较为清淡但供应缩减对花生价格提供支撑，短期花生价格仍将维持高位震荡调整。操作上，建议偏多看待思路为主。