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陈燕杰:菜油把握跨期套利机会

最新高手视频! 七禾网 时间:2022-09-20 11:25:44 来源:新湖期货 作者:陈燕杰

虽然当前国内进口菜油呈现低库存、高基差的局面,但国内第四季度船期新作菜籽采购量较高,11月将开始集中到港。基于这样的预期,国内菜油期货2211合约与2301合约价差从8月下旬至今强势回升,目前价差在1000点附近,几乎是历史同期最高位。因此,菜油期货2211合约持仓量显著高于往年同期。


国内沿海库存下降


加拿大是全球第一大菜籽出口国。2021/2022年度,加拿大菜籽大幅减产30%,大幅推高国际菜籽报价。在进口利润较差、我国对加拿大菜籽进口没有放开的背景下,2022年年初至今,我国月度菜籽进口量同比下滑,导致国内菜籽压榨量始终偏低。同时,国内菜油进口量也因全球旧作减产、进口利润较差始终偏低。由于供给显著减少,2022年国内进口菜油沿海库存持续下降,目前已经是历史同期最低库存水平。


库存方面,6月至今,国内沿海菜油库存加速下降。基差方面,国内菜油现货价格始终大幅升水期货盘面。仓单方面,由于现货价格大幅升水期货价格以及贸易货源较少,国内菜油仓单6月至今始终极少或持续为零,仅9月菜油合约进入交割月后,仓单才有所回升。总体来看,国内进口菜油现货供应目前较为紧张。9—10月,国内预估可到港的菜籽数量依旧偏少,预计9月进口菜籽到港6万吨、10月进口菜籽到港10万吨。因此,国内菜油沿海库存9月将延续下降趋势。


进口菜籽逐渐增加


2022年,随着我国对加拿大菜籽进口放松,国内相关企业开始采购加拿大菜籽。可以说,2022年第二季度,我国菜籽进口和压榨行业逐渐恢复正常的市场化采购。2021/2022年度,加拿大菜籽因极端干旱大幅减产。2022/2023年度,虽然因播种期天气不佳,加拿大菜籽播种面积同比减少4.7%,但7月生长关键期天气没有明显异常,加拿大草原三省菜籽植被状况处于历史均值附近。当地农民和政府分析师对作物生长情况保持乐观态度,加拿大草原三省的大多数菜籽被评为优良至极好。


近期,油世界预估,加拿大菜籽新作产量为1990万吨,较去年增加700万吨。美国农业部预测,加拿大新作菜籽产量为2000万吨。加拿大统计局8月29日发布第一个基于模型的加拿大主要大田作物产量和产量估计值。在这份报告中,旧作产量有所上调,新作产量预估1950万吨,同比产量增幅仍有42%。因此,新年度加拿大菜籽将是恢复性大增产年份。在这样的背景下,国内远期加拿大菜籽进口利润较好,加上国内相关企业恢复进口,第四季度国内进口菜籽和菜油供应紧张局面将显著缓解。


综合以上分析,8月下旬至今,国内菜油2211合约与2301合约价差一直在交易近强远弱预期,远期菜籽将大量到港已经成为市场共识。11月,国内进口菜籽将大量到港,考虑到菜油市场供给增加的冲击,菜油11月多头并无交割接货意愿。因此,获利多头何时离场将是行情发展的关键。综合来看,虽然当前菜油2211合约与2301合约价差逻辑持续,近端库存仍有小幅下滑空间,但菜油2211合约资金堆积较多,谨防国庆节前后获利资金止盈离场的风险。

责任编辑:唐正璐

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