股指期货

【市场要闻】

国家发改委8月份审批核准固定资产投资项目9个，总投资802亿元，主要集中在社会事业、能源等领域。下一步，发改委将加快推动政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，加快推动出台促进消费和助企纾困政策举措,抓紧推动出台《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》。

央行调查统计司发文称，我国流动性保持合理充裕，宏观债务结构不断优化，融资的精准性和有效性不断提升，金融普惠性不断增强，债务总量增长适度，有力推动国民经济稳健发展。2018至2021年我国非金融部门总债务年均增长10.4%，比2013至2017年年均增速低4.1个百分点，与同期名义经济年均增速（8.3%）基本匹配。

【观    点】

国际方面，美国8月通胀超预期，预计美联储9月仍将加息75个基点，同时海外其他市场货币政策也持续收紧；国内方面，8月经济指标略有改善。期指近期走势疲弱，预计将维持弱势格局。

有色金属

【铜】

现货数据：SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水720-780元/吨，均价升水750元/吨，较上周五跌75元/吨。SMM1#电解铜价格报于63380-63600元/吨，平水铜63380-63580元/吨，升水铜63400-63600元/吨。2210与11合约月差波动于530-590元/吨，较上周五上午交易时段的550-600稍有收窄。今日2210合约开盘于63130元/吨后窄幅波动，上午交易时段主流运行于62550-63000元/吨区间内，收盘于62590元/吨。

观点：美国8月份CPI数据降幅不及预期，市场预计美联储可能会有更强硬的加息政策来应对通胀问题，预计对铜有一定打压。

【铝】

现货数据：铝现货18770（-100）元/吨，升水方面：广东-50(-5）;上海-50(+0），巩义-170(-0）；四川地区供应缓慢恢复，云南地区限产落地10%，待落地10-20%，可能持续至2023年5月（云南10月之后降雨减少）；运行产能降低；需求端，微观环比微改善，现货端下游威高绝对价格，低价拿货积极性较好，高价一般。海外方面，lme持续交仓，现货升水走弱，市场对于明年需求较为担忧；观点：供应端继续扰动，需求可能环比改善，电解铝基本面由过剩转为短缺，需要进口，逢低持有；等待去库，月间正套，可逐月择机参与。

【锌】

上海升水580(0)，广东升水310(-20)，天津升水610(+10)；。观点：现货偏紧，弱成交延续。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水2200(-300)，镍豆升水2500(+0)，金川镍升水5500(-300)；升水走弱，刚需成交为主。观点：纯镍估值重回偏高，可适当空配，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16700（-100）；今日询单及成交继续转弱，现货价格多有下调。观点：后续观察新产能投放节奏和旺季需求恢复速度，建议观望或逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3640（-20），华东3810（-10）；螺纹，杭州4000（10），北京4060（10），广州4260（0）；热卷，上海3880（-20），天津3930（-20），广州3980（0）；冷轧，上海4350（0），天津4320（0），广州4440（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利124（7），螺纹毛利56（28），热卷毛利-204（-3），电炉毛利-197（48）；20日生产：普方坯盈利126（5），螺纹毛利59（26），热卷毛利-201（-4）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约304（0），10合约115（15）；上海热卷01合约130（-12），10合约-8（-2）。

供给：回升。09.16螺纹307（-1），热卷309（2），五大品种977（5）。

需求：下滑。09.16螺纹289（-32），热卷305（-14），五大品种955（-48）。

库存：累库。09.16螺纹722（18），热卷325（4），五大品种1606（22）。

建材成交量：18.2（1.9）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性略低。

本周供增需降，库存逆季节性累库，基本面恶化。表需降幅明显，或于台风阻碍出库有关，关注下周需求修复力。产量基本回归往年水平，后续仍有回升空间，但在低利润制约下，基本产量筑顶。但需求的羸弱造成库存的逆季节性低位积累，虽然低库存下现货抛压压力小于往年，但上涨空间明显受到需求制约。

中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润偏低，钢材处于成本支撑状态，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。

节前原料补库延续下，钢材成本较为夯实，短期震荡看待，上方空间受需求限制，下方空间等待补库结束后炉料驱动。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价923（-19），日照超特粉647（-9），日照金布巴716（-7），日照PB粉747（-4），普氏现价98（0）。

利润上涨。PB20日进口利润43（39）。

基差涨跌互现。金布巴01基差121（2），金布巴09基差171（-4）；超特01基差157（0），超特09基差200（-6）。

发运回升到港下滑。9.16，澳巴19港发货量2542（+168）；45港到货量2360（+122）。

需求回升。9.16，45港日均疏港量280（-19）；247家钢厂日耗289（+2）。

库存下滑。9.16，45港库存13719（+30）；247家钢厂库存9784（+70）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，在矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石累库格局暂缓，近期向上驱动仍存，现货端与期货10合约偏强，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需预期偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2400，蒙古精煤折盘2140；焦炭第一轮提降落地后厂库折盘2820，港口折盘2850。

焦煤期货：JM2301贴水99，持仓6.34万手（夜盘-151）；1-5价差326（+10）。

焦炭期货：J2301贴水厂库142，持仓3.64万手（夜盘+310）；1-5价差200.5（+27.5）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.312（+0.008）。

库存（钢联数据）：9.15当周炼焦煤总库存2488.8（周+12.4）；焦炭总库存1059.6（周+0.8）；焦炭产量116.5（周+0.2），铁水238.02（+2.47）。

【总    结】

估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤稍显弱势，内煤偏强，海运煤理论进口利润走扩，焦炭出口利润偏低，1月焦煤位于蒙煤长协上方，主力合约贴水幅度略打，双焦相对估值中性。驱动来看，电煤强势、大会前产量收缩预期、国庆节前补库均对炼焦煤形成一定支撑，焦炭消费端同样有节前补库需求。整体双焦自身驱动存在支撑，但上方高度取决于成材需求。

能 源

【资　讯】

1、市场消息人士称，欧佩克+在8月份的石油产量比目标减少了358.3万桶/日。

2、机构分析称欧元区几乎无法避免经济衰退。

3、据知情人士透露，阿联酋加快了一项提高其石油产能的计划，试图在世界向更清洁能源过渡之前利用其原油储备获利。阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC希望到2025年原油产量达到500万桶/日，这比之前公布的2030年的目标要快。

4、德国天然气买家要求“北溪-1”恢复供气，俄驻德大使表示俄罗斯随时可以启动“北溪2号”。

【原　油】

国际油价一度深跌4美元，在欧盘实现反弹，最终小幅收涨，延续日内高波动状态；欧美汽柴油大幅反弹。Brent+0.17%至91.73美元/桶，WTI+0.27%至85.26美元/桶，SC–4.34%至634.7元/桶，SC夜盘收于640.2元/桶，RBOB+1.8%至101.58美元/桶，HO+3.6%至137.02美元/桶，G+2.81%至123.85美元/桶。

结构方面：结构小幅走弱，伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至轻微Back之间持续震荡。宏观方面：美国打压通胀的决心仍强，美联储本月加息75bp概率接近80%，且欧洲大概率面临衰退，市场或持续交易宏观风险。周期方面：周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。SC方面：SC-Brent仍处相对高位；SC仓单低位下，月差仍然偏强。库存方面：上周EIA数据显示，原油累库幅度略超预期，馏分油累库大超预期，原油及柴油库存仍处低位。

观点：供给缓慢增加，且需求季节性走弱，表现为原油结构逐步扁平化，叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或宽幅弱势震荡。短期关注G7对俄油限价，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度（已部分交易）以及全球经济衰退的潜在可能。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳并涉及移仓成本（暂未考虑全球经济危机）。

【LPG】

PG22105404（–158），夜盘收于5466（+62）；华南民用5480（+0），华东民用5450（+0），山东民用5700（–50），山东醚后6900（–50）；FEIOct674.85（–6.09），FEINov680.44（–6）；价差：华南基差76（+158），华东基差146（+158），山东基差496（+108），醚后基差1846（+108）；10–11月差29（–22），11–12月差43（–5）。

估值方面，今日LPG盘面大跌，夜盘反弹；基差走向贴水，月差Back结构收窄，内外价差顺挂收窄至合理区间，PG裂解价差维持。驱动方面，成本端海外丙烷跟随原油震荡，油气比低位维持；现货端今日华南气全线持稳，华东气涨跌互现，近日华南港口到货较多，库存压力上升，下游仍以刚需拿货为主，需求一般，购销氛围清淡。醚后价格主流持稳，个别有调。当前价格下炼厂出货普遍较为顺畅，库存水平可控，下游维持刚需采购，市场交投氛围尚可。

观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低多配远月LPG，重点关注海外基本面好转以及国内终端需求启动的时点。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1375美元/吨（-15）；人民币混合10880元/吨（-40）；全乳胶11825元/吨（-85）。

期货价格：RU主力12885元/吨（-85）；NR主力9515元/吨（-95）。

基差：泰混-RU主力基差-2005元/吨（+45）；泰标-NR基差116元/吨（-1）。

利润：泰混现货加工利润64美元/吨（-8）；云南全乳交割利润72元/吨（-78）

【总    结】

日内沪胶偏弱震荡，夜盘小幅上涨。RU估值中性，交割品数量预期同比低位且浅色胶去库较快因而形成了向上驱动；NR估值相对RU偏低，整体供增需弱格局不变，缺乏估值修复驱动。临近最旺产季橡胶农产品属性逐步显现，交易重点或从需求弱势转向供需层面的博弈。供应端产出释放压力增加，国内显性库存偏低位震荡，深浅去库结构存在差异，浅色小幅去化，深色微累。需求端，轮胎市场整体表现欠佳，内销订单疲软，外需订单回落且存在延续走弱预期。今年RU交割品供应减量预期较为明确，越南3L亦有分流导致减产预期，浅色胶偏强局面预计维持，RU仍可作为多配，关注新全乳产出、浅色胶去库情况。

尿 素

【现货市场】尿素回落，液氨上行。

尿素：河南2600（日+0，周+80），山东2520（日-40，周+40），河北2570（日-40，周+50），安徽2570（日-50，周+10）；

液氨：河南3886（日+36，周+318），山东3940（日+0，周+250），河北4060（日+100，周+380），安徽3751（日+59，周+141）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在60元/吨附近。

期货：1月2407（日+0，周-12），5月2354（日+1，周-5），9月2260（日+13，周-221）；

基差：1月193（日+35，周+51），5月247（日+35，周+51），9月353（日+333，周+288）；

月差：1/5月差53（日-1，周-7），5/9月差94（日-12，周+216），9/1月差-147（日+13，周-209）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费379（日-58，周-96）；

煤头装置：固定床毛利590（日-4，周+76）；水煤浆毛利964（日-29，周+71）；航天炉毛利1099（日-26，周+74）；

气头装置：西北气头毛利866（日+0，周+30）；西南气头毛利1159（日+0，周+90）；

复合肥：硫基毛利357（日+36，周-7）；氯基毛利759（日+16，周-18）；

三聚氰胺毛利：加工费-560（日+0，周+600）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工74.2%（环比+0.6%，同比+11.3%）；气头开工69.5%（环比+0.3%，同比-8.3%）；

产量：日均产量16.1万吨（环比+0.1，同比+2.4）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥缓慢复苏，增负荷去库；三聚氰胺开工回落，同比偏低；港口库存增加，同比略低。

销售：预收天数5.0（环比+0.0，同比-3.8）；

复合肥：复合肥开工33.8%（环比+3.7%，同比-5.6%）；复合肥库存58.1万吨（环比-8.8，同比+17.2）；

人造板：人造板：1-7月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工56.5%（环比-4.7%，同比-17.4%）。

港口库存：港口库存16.2万吨（环比+1.3，同比-24.2）。

库存，工厂库存变化不大，同比略高。

工厂库存：厂库41.4万吨（环比+1.8，同比+9.9）。

【总  结】

周一现货回落，盘面持平；1/5价差处于正常位置；基差合理。9月第3周尿素供需格局尚可：供应增加，销售持平，库存略增，表需及国内表需高位；下游复合肥缓慢复苏，增负荷去库；下游三聚氰胺厂利润回升，开工走落，同比偏低17%。综上尿素当前主要利多因素在于需求季节性回升、销售回暖、表需复苏；主要利空因素在于外需缺失、绝对价格高位、利润偏高、相对价格高位。策略：持有空单。

豆类油脂

【数据更新】

9月19日，CBOT大豆11月收1461.50美分/蒲，+15.50美分，+1.07%。CBOT豆粕12月收428.9美元/短吨，+7.9美元，+1.88%。CBOT豆油12月收65.31美分/磅，-0.74美分，-1.12%；美原油11月合约报收至85.03美元/桶，-0.00美元，-0.00%。BMD棕榈油11月收3701令吉/吨，-100令吉，-2.63%，夜盘-29元，-0.78%。

9月19日，DCE豆粕2301收于4000元/吨，+1元，+0.03%，夜盘+1元，+0.03%。DCE豆油2301合约9130元/吨，-40元，-0.44%，-66元，-0.72%。DCE棕榈油2301收于7766元/吨，-16元，-0.21%，夜盘-124元，-1.60%。CZCE菜粕2301收于3067元/吨，-12元，-0.39%，夜盘-1元，-0.03%。CZCE菜油2301收于10269元/吨，-80元，-0.77%，-73元，-0.71%。

【资    讯】

周一AgRural称，巴西的马托格罗索州的灌溉农田大豆播种已经开启，而其他地区的农户则正在等待降水出现后扩大大豆种植；

截至2022年9月18日当周，美豆生长优良率为55%，分析师平均预估56%，前一周56%，去年同期58%。大豆落叶率42%，之前一周为22%，去年同期为55%，五年均值为47%。大豆收割3%，分析师平均预估5%，去年同期5%，五年均值5%。

国家发改委新闻发言人孟玮介绍，为增加中秋、国庆等节日市场供应，近日还将投放第三批储备，并指导各地加大力度同步投放地方猪肉储备。根据已投放数量和后期投放计划，预计9月份国家和各地合计投放猪肉储备20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，投放价格低于市场价格；

涨幅超预期的美国8月CPI数据出炉后，市场对于美联储非暴力加息的预期消退。市场的讨论焦点从“50或75个基点”升级成“75或100个基点”。

【总    结】

9月USDA报告过后美豆冲高回落，美豆单产下调依旧未能带动CBOT大豆走出新高。此外市场关注阿根廷9月汇率调整促进农户大豆销售，对美豆出口阶段带来的压力。当前恰逢9月中旬，巴西大豆已经开始播种，接下来基本面焦点将转向美豆出口需求和南美天气。豆粕近月合约依旧受到基差的支撑，远月依旧受到南美丰产预期的压制；宏观对油脂的影响依旧显著，预计油脂依旧处于阶段区间内运行。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一继续大幅收跌，受经济衰退担忧和美元走势打压。交投最活跃的12月合约跌3.25美分或3.27%，结算价96.04美分。

郑棉周一继续回落：主力01合约跌245点至14255元/吨，持仓增2万1千余手，前二十主力持仓上，主多增1万2千余手，主空增8千余手，增净多4千余手。多头方长江、中信、方正分别增4千、2千和1千余手。空头方国泰君安增4千余手，东证增2千余手，中信、华泰各增1千余手。夜盘跌45点，持仓增1万5千余手。近月11合约跌260点至14395元/吨，持仓减105手，无变化较大席位。夜盘跌15点，持仓减1千余手，余15万9千余手。

【行业资讯】

据USDA，截至9月18日当周，美国棉花生长优良率维持在33%，去年同期为64%。棉花收割率为11%，上周8%，去年同期8%，五年均值11%。盛铃率59%，上周49%，去年同期46%，五年均值51%。

根据美国商业部数据显示，2022年8月美国的零售额同比增长0.5%，环比增长0.4%。其中，服装及服装配饰零售额（季调）为258.98亿美元，同比增长3.51%，环比增长0.43%。2022年1-8月的服装及服装配饰的零售总额为2064.66亿美元，同比增长8.69%。

2022年9月12日-9月18日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计3.95万吨，环比减少0.12万吨，减幅2.9%；同比增加2.74万吨，增幅225.6%。

轮入：9月19日无成交。根据轮入价格计算公式，9月19日，轮入竞买最高限价为15728元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：9月19日中国棉花价格指数15706元/吨，跌22元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货随期价下跌,部分企业报价较昨日下跌200元/吨左右。今日基差持稳，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在500-1000元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在800-1700元/吨。今日期货市场全线下跌,点价交易批量成交。当前棉花企业销售压力依然比较大,随着期货价格下跌,多数企业基差相对坚挺,当前纺织企业旺季不旺,下游新增订单一般,随着棉价继续下跌,部分纺织企业原料补库较为谨慎,一些订单较急的适量采购维持生产,整体市场成交量持稳。当前部分新疆库及内地库31级双28/29含杂3.5-1.5以内机采棉资源基差或一口价提货价15290-16350元/吨。

【总  结】

美棉：美棉在（超额）反应完8月USDA报告利多也即供应端利多后，重回宏观上对加息影响（美元走势）及由此带来的经济衰退可能的关注点，及基本面上需求偏弱的点。最新9月报告数据略偏空，但数据仍有继续调整空间。此外，美国旱情虽得到缓解，但作物生长优良率仍偏差，且后期不乏飓风等不利天气扰动，投资者注意到最近东南部地区有棉铃腐烂现象。因此需求影响下的偏弱大方向不变（尤其宏观主流也是交易加息、经济衰退背景下），但供应端因素结合盘面因素（绝对价格、oncall）和宏观节奏调整仍可能影响波动和节奏。国内方面，近期维持震荡，一方面是基差、内外价差及季节性好转带来的支撑，另一方面是需求端难有好的改善。整体而言，需求和现货压力影响下的偏弱大方向未改，但随着持仓的不断增加，矛盾还在累积，也是对应了可能的高波动的发生。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5630(-10),昆明5625(0)。加工糖涨跌互现。辽宁5820(0),河北5860(0)，山东6350(100),福建6350(-40),广东5700(-10)。

期货:国内下跌。01合约5591(-20),05合约5569(-15)，09合约5612(2)。夜盘下跌。05合约5548(-21),09合约5602(-10),01合约5570(-21)。外盘下跌。纽约10月17.37(-0.56)。伦白糖休市。

价差:基差涨跌互现。01基差39(10),05基差61(5)，09基差18(-12)。月间差涨跌互现。1-5价差22(-5),5-9价差-43(-17)，9-1价差21(22)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-363.3(164.5),泰国配额外现货-645.1(164.8)，巴西配额外盘面-591.3(166.5),泰国配额外盘面-873.1(166.8)。

日度持仓减少。持买仓量253961(-6104)。中粮期货47369(-2542)。海通期货6018(-1194)。持卖仓量327434(-962)。中粮期货74937(1076)。华泰期货21392(-1582)。中金期货16497(-1402)。银河期货12313(-1309)。华金期货7936(-1490)。东证期货6833(2528)。

日度成交量减少。成交量（手）269726(-14728)

【资  讯】

1.印度粮食部长：21/22年度该国出口配额为1120万吨，20/21年度为700万吨，19/20年度为590万吨，18/19年度为380万吨。该国粮食部长称将很快批准22/23年度出口配额。ISMA要求政府批准出口配额800万吨，因国内存在过剩。

2.StoneX预计，22/23年度，全球糖市过剩390万吨。因亚洲和巴西丰产抵消欧洲等产量问题。7月预估过剩330万吨。

【总    结】

际糖价需要达到19美分左右满足其出口平价。预计原糖短期维持震荡走势，除非宏观风险超预期。

伦白糖休市，因英国女王葬礼。近日，伦白糖10月交割，交割量4479手（合22.4万吨），欧洲减产、现货升水，伦白糖的back结构预示着近月端供应偏紧。中短期欧洲白糖供应偏紧格局延续，12月合约将维持高位震荡走势。

国内方面，短期反弹在5600元一线承压。8月进口数据较高，盘面价格短期承压。中短期来看，国内糖价估值偏低，可逢低布局多单。

生 猪

现货市场，涌益跟踪9月19日河南外三元生猪均价为23.64元/公斤（持平），全国均价23.77（+0.09）。

期货市场，9月19日总持仓79231（+783)，成交量21475(-4934）。LH2211收于22930元/吨（+290）,LH2301收于23400元/吨（+5），LH2303收于20010元/吨（-100），LH2305收于19490（-80）。

消息：发改委19日表示，目前能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量均连续回升，加之天气转凉后育肥猪生长速度加快，以及企业冻肉库存处于较高水平、绝大部分将在年内供应市场，因此今后一段时间生猪猪肉市场供应有保障，价格难以持续大幅上涨。近日还将投放第三批储备，并指导各地加大力度同步投放地方猪肉储备。下一步，发改委将会同有关部门继续紧盯生猪市场动态，结合市场供需和价格形势，分批次持续投放中央猪肉储备，并督促指导各地同步投放猪肉储备，必要时还会进一步加大投放力度，并加强市场监管和预期引导，促进市场和价格平稳运行。

【总结】

现货价格继续表现强势，消费仍显低迷，但养殖端惜售心态较重加之部分地区二次育肥补栏情绪仍积极，对猪价产生支撑。期货市场短期仍将受制于保供稳价政策预期引导，但现货强势以及盘面贴水结构亦提供支撑。中期看四季度处于供需双增格局，关注需求的承接力。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，压栏、二次育肥、疫情等不确定性易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。