股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，巩固经济企稳基础、促进回稳向上。会议决定，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本；第四季度政府定价货物港务费降低20%。

【观    点】

国际方面，美联储9月如期加息75个基点，本次议息会议声明略显鹰派，同时11月再度加息75个基点的概率大增；国内方面，8月经济指标略有改善。期指近期走势疲弱，预计将维持弱势格局。

有色金属

【铜】

现货数据：SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水500-570元/吨，均价升水535元/吨，较昨日续跌45元/吨。SMM1#电解铜价格报于62920-63300元/吨，平水铜62920-63280元/吨，升水铜62940-63300元/吨。2210与11合约月差第一交易时段波动于510-600元/吨，第二交易时段收窄于480-530元/吨。今日2210合约低开高走，早市开盘触及61900元/吨附近后重心不断上移，触及62800元/吨后窄幅运行于62650-62750元/吨。

观点：美国8月份CPI数据降幅不及预期，市场预计美联储可能会有更强硬的加息政策来应对通胀问题，预计对铜有一定打压。

【铝】

现货数据：铝现货18660（+110）元/吨，升水方面：广东-25(+25）;上海-50(+0），巩义-130(+0）；四川地区供应缓慢恢复，云南地区限产落地10%，待落地10-20%，可能持续至2023年5月（云南10月之后降雨减少）；运行产能降低；需求端，微观环比微改善，现货端下游威高绝对价格，低价拿货积极性较好，高价一般。海外方面，lme持续交仓，现货升水走弱，市场对于明年需求较为担忧；观点：进口窗口接近打开，供应端继续扰动，电解铝基本面由过剩转为短缺，逢低持有；等待去库，月间正套，可逐月择机参与。

【锌】

上海升水400(0),广东升水220(+60)，天津升水550(+70)；。观点：现货偏紧，弱成交延续。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水1800(+0)，镍豆升水1800(+0)，金川镍升水3000(-1000)；升水走弱，刚需成交为主。观点：纯镍估值重回偏高，可适当空配，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16800（+100）；成交延几个续弱势，热轧压力相对更大，冷轧暂时相对压力较小。观点：短期现货压力较大，但仓单短缺，近月虚实比过高，后期关注持仓且仓单情况，建议观望或逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3630（40），华东3780（0）；螺纹，杭州4010（60），北京4060（10），广州4310（70）；热卷，上海3910（60），天津3940（50），广州3990（50）；冷轧，上海4370（30），天津4300（0），广州4440（20）。

利润。即期生产：普方坯盈利73（-15），螺纹毛利45（46），热卷毛利-195（44），电炉毛利-149（99）；20日生产：普方坯盈利52（-14），螺纹毛利23（48），热卷毛利-217（46）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约245（-41），10合约65（-21）；上海热卷01合约101（-41），10合约-29（-13）。

供给：回升。09.23螺纹310（3），热卷309（-1），五大品种979（2）。

需求：回升。09.23螺纹320（31），热卷310（5），五大品种995（40）。

库存：累库。09.23螺纹712（-10），热卷323（-2），五大品种1590（-16）。

建材成交量：24（7.1）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需双增，库存重新去库，去库速度中性，基本面较上周有所改善。产量延续回升，但在低利润下基本接近顶部，疫情缓解后西南需求快速回归，造成本周需求的明显回升，整体而言基本面重回中性略好水平。短期成交有所放量，关注持续性。

中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润偏低，钢材处于成本支撑状态，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。

节前原料补库延续下，钢材成本较为夯实，短期震荡看待，上方空间受需求限制，目前价格已重回震荡区间上沿，下方空间等待补库结束后炉料驱动。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价917（0），日照超特粉667（14），日照金布巴727（11），日照PB粉753（9），普氏现价99（2）。

利润上涨。PB20日进口利润53（15）。

基差涨跌互现。金布巴01基差120（-3），金布巴09基差173（2）；超特01基差166（1），超特09基差213（6）。

发运回升到港下滑。9.16，澳巴19港发货量2542（+168）；45港到货量2360（+122）。

需求回升。9.16，45港日均疏港量280（-19）；247家钢厂日耗289（+2）。

库存下滑。9.16，45港库存13719（+30）；247家钢厂库存9784（+70）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，在矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石累库格局暂缓，近期向上驱动仍存，现货端与期货10合约偏强，上方高度受利润压制，能否高看一眼还看旺季需求能否打开空间。中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，方向跟随成材，中长期供需预期偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2400，蒙古精煤折盘2320；焦炭厂库折盘2820，港口折盘2900。

焦煤期货：JM2301贴水207，持仓6.82万手（夜盘+1916）；1-5价差348（+11）。

焦炭期货：J2301贴水厂库58，持仓3.88万手（夜盘-37）；1-5价差233（+12）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.308（-0.013）。

库存（钢联数据）：9.22当周炼焦煤总库存2519.2（周+30.4）；焦炭总库存1080（周+20.4）；焦炭产量115.4（周-1），铁水240.04（+2.02）。

【总    结】

估值来看，焦化、钢厂利润偏低，海外焦煤偏稳运行，内煤偏强，海运煤理论进口利润走扩，焦炭出口利润偏低，1月焦煤位于蒙煤长协上方，主力合约贴水幅度略大，双焦相对估值中性。驱动来看，电煤强势、国庆节前补库、部分地区矿难均对炼焦煤形成一定支撑，但钢材需求偏弱，补库焦炭力度偏弱，压制双焦上方高度。整体双焦自身存在支撑，但上方高度取决于成材。

能 源

【资　讯】

1、截至9月21日当周，新加坡燃料油库存增加398.1万桶至2340万桶的七个月高位。

2、国际原子能机构总干事格罗西称，伊朗和国际原子能机构之间悬而未决的问题不会消失，希望能在未来几天内会见伊朗官员。

3、英国政府解除了页岩气的使用禁令。

【原　油】

国际油价再度冲高回落，最终小幅收涨，整体仍为弱势震荡格局，海外柴油反弹较多。Brent+0.37%至90.33美元/桶，WTI+0.49%至83.46美元/桶，SC–1.2%至652.1元/桶，SC夜盘收于653.6元/桶，RBOB+1.36%至102.09美元/桶，HO+2.02%至139.27美元/桶，G+1.32%至125.66美元/桶。

结构方面：结构走弱，伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至轻微Back之间持续震荡。宏观方面：美联储宣布加息75bp，鲍威尔称年内继续加息100-125bp，而欧洲大概率面临衰退，市场或持续交易宏观风险。周期方面：周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。SC方面：SC-Brent仍处相对高位；SC仓单小幅注册但仍处低位，SC月差偏强。库存方面：本周EIA数据显示，原油累库幅度低于预期，汽柴油小幅累库，原油及柴油库存仍处低位。

观点：供给缓慢增加，需求季节性走弱，原油结构逐步扁平化；叠加宏观风险持续打压风险资产，油价短期或宽幅弱势震荡。中期驱动关注欧洲能源危机的程度以及全球经济衰退的可能。

短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时参与近端月间正套；做空的盈亏比不佳并涉及移仓成本（暂未考虑全球经济危机）。

【LPG】

PG22105426（–82），夜盘收于5368（–58）；华南民用5500（+0），华东民用5350（+0），山东民用5450（–50），山东醚后6800（–100）；FEIOct649.53（–8.01），FEINov657.53（–8.01）；价差：华南基差74（+82），华东基差24（+82），山东基差224（+32），醚后基差1724（–18）；10–11月差137（+46），11–12月差55（+9）。

估值方面，今日LPG盘面走跌，夜盘维持弱势；基差逐步走向贴水，月差Back结构大幅走阔，内外价差顺挂走阔至套利窗口附近，PG裂解价差大幅回落。驱动方面，成本端海外丙烷大跌，油气比再度走弱；现货端今日华南气全线持稳，华东气小幅下行，当前上游库存无压力，且下游出现补货操作，炼厂无意继续下调报价，交投氛围尚可。醚后价格走跌，终端市场未见好转，且十一长假临近，上游开始陆续排库，主动降价，购销氛围未见好转。

观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低多配远月LPG。近日外盘大幅下行，成本端利空叠加现货节前疲软，盘面承压，PG裂解回调后逐步进入低估区间，重点关注海外基本面好转以及国内终端需求启动的时点。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1385美元/吨（-5）；人民币混合10970元/吨（-0）；全乳胶12005元/吨（-25）。

期货价格：RU主力13205元/吨（-25）；NR主力9805元/吨（+60）。

基差：泰混-RU主力基差-2235元/吨（-5）；泰标-NR基差-6元/吨（-95）。

利润：泰混现货加工利润65美元/吨（-24）；云南全乳交割利润348元/吨（-23）

【总    结】

沪胶日内小幅调整，杯胶价格小幅上涨，市场交投改善有限。RU01合约当前已有交割利润，估值中性转偏高，今年RU交割品供应减量预期较为明确，越南3L亦有分流导致减产预期，浅色胶偏强局面预计维持。NR估值相对RU偏低，整体供增需弱格局不变，缺乏估值修复驱动。临近最旺产季橡胶农产品属性逐步显现，交易重点或从需求弱势转向供需层面的博弈。供应端产出释放压力增加，东南亚产区降水小幅增加，对割胶影响减弱。需求端，周内半钢胎样本企业及全钢胎样本企业开工率均明显提升，全钢胎开工率提升幅度更大，前期检修企业开工逐步恢复，带动样本企业开工率走高，全钢胎内销部分型号缺货，节后为补齐缺货规格，适度提产。关注新全乳产出、浅色胶去库情况。

尿 素

【现货市场】尿素上行，液氨些许回落。

尿素：河南2520（日+20，周-80），山东2540（日+20，周-40），河北2560（日+30，周-40），安徽2570（日+20，周-50）；

液氨：河南3853（日-23，周+103），山东4000（日+0，周+120），河北4040（日-20，周+130），安徽3851（日+0，周+194）。

【期货市场】盘面上行；基差合理；1/5月间价差在60元/吨附近

期货：1月2475（日+0，周+68），5月2416（日+0，周+63），9月2314（日+0，周+67）；

基差：1月45（日+4，周-113），5月104（日+5，周-108），9月206（日+0，周+186）；

月差：1/5月差59（日+0，周+5），5/9月差102（日+0，周-4），9/1月差-161（日+0，周-1）。

价差，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费297（日+33，周-140）；

煤头装置：固定床毛利364（日+20，周-230）；水煤浆毛利930（日+20，周-63）；航天炉毛利1071（日+20，周-54）；

气头装置：西北气头毛利886（日+0，周+20）；西南气头毛利1159（日+0，周+50）；

复合肥：硫基毛利394（日+24，周+76）；氯基毛利752（日-2，周+11）；

三聚氰胺毛利：加工费-560（日+0，周+600）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工74.2%（环比+0.6%，同比+11.3%）；气头开工69.5%（环比+0.3%，同比-8.3%）；

产量：日均产量16.1万吨（环比+0.1，同比+2.4）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥缓慢复苏，增负荷去库；三聚氰胺开工回落，同比偏低；港口库存增加，同比略低。

销售：预收天数5.0（环比+0.0，同比-3.8）；

复合肥：复合肥开工33.8%（环比+3.7%，同比-5.6%）；复合肥库存58.1万吨（环比-8.8，同比+17.2）；

人造板：人造板：1-7月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工56.5%（环比-4.7%，同比-17.4%）。

港口库存：港口库存16.2万吨（环比+1.3，同比-24.2）。

库存，工厂库存变化不大，同比略高。

工厂库存：厂库41.4万吨（环比+1.8，同比+9.9）。

【总  结】

周四现货及盘面上行；1/5价差处于正常位置；基差合理。9月第3周尿素供需格局尚可：供应增加，销售持平，库存略增，表需及国内表需高位；下游复合肥缓慢复苏，增负荷去库；下游三聚氰胺厂利润回升，开工走落，同比偏低17%。综上尿素当前主要利多因素在于需求季节性回升、销售回暖、表需复苏；主要利空因素在于外需缺失、绝对价格高位、利润偏高、相对价格高位。策略：持有空单。

豆类油脂

【数据更新】

9月22日，CBOT大豆11月收1455.00美分/蒲，-6.00美分，-0.41%。CBOT豆粕12月收429.2元/短吨，-8.9美元，-2.03%。CBOT豆油12月收66.24美分/磅，+1.26美分，+1.94%；美原油11月合约报收至83.51美元/桶，+0.46美元，+0.55%。BMD棕榈油11月收3829令吉/吨，-62令吉，-1.59%，夜盘-38元，-0.99%。

9月22日，DCE豆粕2301收于4077元/吨，+19元，+0.47%，夜盘-31元，-0.76%。DCE豆油2301合约9220元/吨，-38元，-0.41%，-66元，-0.72%。DCE棕榈油2301收于7898元/吨，+4元，+0.05%，夜盘-48元，-0.61%。CZCE菜粕2301收于3108元/吨，+43元，+1.40%，夜盘-29元，-0.93%。CZCE菜油2301收于10542元/吨，+78元，+0.75%，+21元，+0.20%。

【资    讯】

截至9月15日的一周，美国大豆出口销量为44.64万吨，低于50万至100万吨的贸易预估区间。其中向中国净销售15.25万吨；

外电9月22日消息，克里姆林宫表示，罗斯总统普京和沙特王储穆军默德·本·萨勒曼周四进行了通话，赞扬了OPEC+框架内的努力，确认了他们坚持现有协议的意愿。两人讨论了两国如何合作以确保全球石油市场的稳定。7月底，这两个国家表示他们仍然致力于OPEC+协议，以维护市场稳定和平衡供需。

【总    结】

目前已经接近9月底，市场转向关注美豆出口和中国需求，但是阿根廷9月美元与比索汇率调整促进农户大豆销售，对炒作美豆出口需求的热情带来压力。巴西大豆已经开始播种，接下来基本面焦点将转向美豆出口需求和南美天气。豆粕近月合约依旧受到期现基差的支撑，远月依旧受到南美丰产预期的压制，但预计11-1月间正套基本到位；宏观对油脂的影响依旧显著，预计油脂依旧处于阶段区间内运行。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下滑，受雷于需求担忧和美元上涨，更广泛的整体市场低迷也带来压力。交投最活跃的12月合约跌0.38美分或0.4%，结算价96.54美分。

郑棉周四弱反弹：主力01合约涨160点至14205元/吨，持仓减1千余手，前二十主力持仓上，主多增1千余手，主空减130手，增净多1千余手。多头方兴证、长江分别增2千和1千余手，永安减1千余手。空头方中粮、中国国际分别增2千和1千余手，国泰君安、东证各减2千余手。夜盘跌90点，持仓增9千余手。近月11合约涨325点至14585元/吨，持仓减2千余手，无变化较大席位。夜盘跌80点，持仓减1千余手，余15万2千余手。

【行业资讯】

据美国农业部（USDA），9.9-9.15日一周美国2022/23年度陆地棉净签约7348吨（含签约10206吨，取消前期签约2858吨），较前一周减少68%；装运陆地棉52685吨，较前一周增加65%。当周中国取消签约本年度陆地棉2608吨（新签约454吨，转签出1066吨，取消前期签约1996吨）；装运16556吨，较前一周增加114%。新增签约皮马棉45吨，装运皮马棉23吨。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：巴基斯坦（6305吨）、萨尔瓦多（1950吨）、危地马拉（1361吨）、越南（454吨）和泰国（318吨）。

轮入：9月22日无成交。根据轮入价格计算公式，9月23日，轮入竞买最高限价为15583元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：9月22日中中国棉花价格指数15560元/吨，跌19元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货稳中上涨,部分企业报价较昨日上涨50元。今日基差持稳，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在500-1000元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在800-1700元/吨。今日期货市场全线上涨,点价交易小批量成交。当前棉花期货价格上涨,棉企继续积极促销一口价及特价资源,价差报价有所上涨,一口价及特价资源相对平稳。当前纺织企业继续维持适量采购,一口价资源成交为主。整体市场成交相对平稳。当前部分新疆库31级/41级单28/29含杂3.5以上一口价提货在14600-15200元/吨左右,内地库及新疆库21/31级双29/双30质量品级较好中高等级资源,含杂较低机采棉资源基差或一口价提货价15300-16700元/吨。

【总  结】

美棉：美棉在（超额）反应完8月USDA报告利多也即供应端利多后，重回宏观上对加息影响（美元走势）及由此带来的经济衰退可能的关注点，及基本面上需求偏弱的点。9月报告数据略偏空，但数据仍有继续调整空间。此外，美国旱情虽得到缓解，但作物生长优良率仍偏差，且后期不乏飓风等不利天气扰动，投资者注意到最近东南部地区有棉铃腐烂现象。因此需求影响下的偏弱大方向不变（尤其宏观主流也是交易加息、经济衰退背景下），但供应端因素结合盘面因素（绝对价格、oncall）和宏观节奏调整仍可能影响波动和节奏。国内方面，近期维持震荡，一方面是基差、内外价差及季节性好转带来的支撑，另一方面是需求端难有好的改善。整体而言，需求和现货压力影响下的偏弱大方向未改，但随着持仓的不断增加，矛盾还在累积，也是对应了可能的高波动的发生。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5640(20),昆明5625(5)。加工糖稳定。辽宁5820(0),河北5860(0)，山东6350(0),福建5840(0),广东5700(0)。

期货:国内下跌。01合约5638(-1),05合约5609(-5)，09合约5648(-5)。夜盘涨跌互现。05合约5620(11),09合约5645(-3),01合约5644(6)。外盘上涨。原糖03合约17.97(0.15),伦白12合约535.8(13.9)。

价差:基差走强。01基差2(21),05基差31(25)，09基差-8(25)。月间差涨跌互现。1-5价差29(4),5-9价差-39(0)，9-1价差10(-4)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-494.2(-68.1),泰国配额外现货-725.8(-65.2)，巴西配额外盘面-686.2(-73.1),泰国配额外盘面-917.8(-70.2)。

日度持仓减少。持买仓量247433(-3534)。中粮期货46691(-1603),光大期货36736(-2173)。持卖仓量321514(-1976)。光大期货9211(-2170)。海通期货6244(1949)。

日度成交量减少。成交量（手）198729(-95145)

【资  讯】

JobEconomia：上调巴西22/23榨季甘蔗压榨量和产量预估。预计甘蔗压榨量为5.66亿吨，高于4月份预期的5.58亿吨。糖产量预计为3480万吨，之前预估为3350万吨。

【总    结】

原糖期货小幅收涨。尽管机构小幅上调巴西产量预估，但整体暂时不构成重大利空因子。新年度即将开启，市场需要印度原糖，因此国际糖价需要达到19美分左右满足其出口平价。美联储加息符合预期，但仍需警惕宏观风险。预计原糖短期维持震荡走势。

伦白糖收涨。中短期欧洲白糖供应偏紧格局延续，12月合约维持高位震荡走势。

国内方面，白糖震荡反弹。短期利空出尽，但反弹仍有压力。节前预计维持区间震荡走势。

生 猪

现货市场，涌益跟踪9月22日河南外三元生猪均价为23.76元/公斤（+0.06），全国均价23.96（+0.11）。

期货市场，9月22日总持仓80140（+1799)，成交量30090(+7297）。LH2211收于22625元/吨（-205）,LH2301收于22165元/吨（-460），LH2303收于19415元/吨（-270），LH2305收于18900（-220）。

消息：发改委22日表示，本周国家将投放今年第三批中央猪肉储备。下一步，国家发展改革委将会同有关部门密切关注生猪市场供需和价格形势，继续投放中央猪肉储备，必要时进一步加大投放力度，并指导各地同步投放地方政府猪肉储备。建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪，不盲目压栏惜售，不盲目开展二次育肥。

【总结】

现货价格继续表现强势，消费仍显低迷，但养殖端惜售心态较重加之部分地区二次育肥补栏情绪仍积极，对猪价产生支撑。期货市场短期仍将受制于保供稳价政策预期引导，近端价格强势引发市场对于年底供应的担忧对价格产生压制。四季度处于供需双增格局，关注需求的承接力。现货价格影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证，压栏、二次育肥、疫情等不确定性易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。