旺季成色不足

一方面，在国内新棉上市之际，供应压力增大，且新棉成本对于期货的支撑较弱；另一方面，需求短期有所支撑，但长期难以为继。中期来看，郑棉仍存在一定的下行空间。

近期，新疆机采棉收购展开引领棉花走势，郑棉振荡中枢降至14000元/吨。展望后市，利空因素持续消化中，棉价仍有下行空间。

成本支撑较弱

9月中上旬以手摘棉为主，南疆手摘棉籽棉收购从6.90—7.0元/公斤开秤价涨至7.7元/公斤，内地籽棉收购价格最高达到8.5元/公斤。以棉籽价格1.6—1.7元/斤的水平计算，皮棉成本超过17000元/吨。但是机采棉即将上市之际，棉价骤然下挫，市场对于籽棉收购价格并不乐观。以目前部分轧花厂试水价格来看，40衣分、12%以内水分籽棉开秤价仅5—5.5元/公斤，此前市场预期在6—7元/公斤。不过，籽棉收购仍未大面积展开，目前棉农对于籽棉收购价格并不买账，和轧花厂处于僵持状态。

从轧花厂来看，2022/2023年度行业面临的状况较之前年度发生一定变化。一是轧花厂产能显著减少。2022年度新疆维吾尔自治区棉花目标价格改革加工企业前三批的公示总计减少154家。如果后期不出现较大变化，2022年度将成为近四年轧花厂数量最低的一年。产能显著降低将缓解轧花厂的竞争状况，避免抢收的出现。二是农发行对于轧花厂的贷款保证金提高，并且分批发放，轧花厂即使想要抬高籽棉收购价格，也是“有心无力”。

对于棉农来说，虽然国家有18600元/吨的补贴价格，但补贴到手要若干个月之后。棉农有挺价的动力，但是棉花收购时间有限，籽棉不能长期保存，如果不及时进行交售，或存在一定的风险。笔者认为，僵持可能以双方让步来终结，最终的籽棉收购均价或回到6元/公斤。

内外价差高企

8月以来，纺织以及织造行业出现转好迹象，成品库存连续7周下滑，而开工率则是连续上行。行业气氛仍旧观望居多，虽然旺季行情形势好于此前，销售相比小批量有所改观，但是总体来看好转迹象并不明显，旺季成色略显不足。从欧美需求来看，也难有较好表现，在通胀高企且不断加息下，需求端将持续承压。总体来看，“金九银十”旺季过后，国内需求或再度陷入低迷。

国际棉花价格受宏观面的影响较大。虽然短期美联储加息落地使得金融市场氛围有所回暖，但是中期来看，持续加息压力终将会对经济产生负面影响，从而影响需求。从供需端来看，美国棉花优良率维持低位，巴基斯坦洪水导致棉花减产。印度完成播种，种植面积增加，但是8月、9月主产区迎来持续降雨，对于棉花生长不利，供应端存在一定支撑。整体来看，国际棉价上行受到需求的压制，但供应端支撑将限制其下方空间。

目前内外价差高企，进口棉价格倒挂严重，因此整体联动性有所减弱，但期待内强外弱收缩价差也较难实现。对于国内企业来说，部分采用进口棉属于刚需，短期维持高价差有一定的合理性。

综上所述，一方面，在国内新棉上市之际，供应压力增大，且新棉成本对于期货的支撑较弱；另一方面，需求短期有所支撑，但长期难以为继。另外，国际市场高价难以带动内外价差回归，中期来看，郑棉仍存在一定的下行空间。