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品种分析

宏观

宏观：关注欧元区10月Sentix信心指数

上周五，三大美股指创逾三周最大日跌幅。就业报告公布后，2年期美债收益率日内一度升近9个基点，逼近十五年高位，美元指数迅速转涨，并创逾一周新高。原油五连涨创逾五周新高，全周至少涨15%、创7个月最大涨幅。欧洲天然气跌超10%，一周跌近20%。国内方面，9月财新中国服务业PMI较8月下降5.7个百分点，6月以来首次落至荣枯线以下，9月服务业界乐观度有所走弱，分项指数经营预期指数降至近六个月来低点，但仍高于临界点。国家发改委微信公众号公布，近期生猪价格持续高位运行，已处于历史较高水平。为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第五批中央猪肉储备。国际方面，美国9月非农就业人口新增26.3万人，为去年4月以来最小月环比增幅，高于市场预期的25.5万人，8月新增31.5万人。9月失业率3.5%，位于50年来最低水平，低于预期和8月的3.7%。关注欧元区10月Sentix信心指数。

金融衍生品

股指：暂时观望

上周五，外盘美国三大股指全线收跌，道指跌2.11%报29296.79点，标普500指数跌2.8%报3639.66点，纳指跌3.8%报10652.41点。国庆节假日期间，道指涨1.99%，标普500指数涨1.51%，纳指涨0.73%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。整体来看，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振，在情绪趋于平稳以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间。短期，外部消息依旧是A股面临的最大的不确定性。10月7日，美国9月非农就业数据增加26.3万，高于市场预期，导致11月美联储大幅加息的风声再起，当日纳斯达克指数重挫3.8%。此外，地缘政治、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素，建议投资者暂时观望。期权方面，由于近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

国庆假期期间，美元指数一度跌至110关口附近，但随着美联储官员强调，加息进程尚处于“初级阶段”，以及最新公布的美国9月非农就业数据显示劳动力市场依然强劲，夯实了美联储延续激进加息政策的基础，美指收复周内全部失地并转升。贵金属方面，多头正在缓慢积聚能量，尽管美联储激进加息立场不太可能动摇，但市场似乎越来越担心货币政策过度收紧的风险及其对经济的影响。通胀仍将高位运行一段时间， 9月美国失业率再刷新低，薪资增速温和增长，制造业表现好于预期，白银的商品属性得以修复，金银比价由87修复至84。资金方面，SPDR黄金ETF持仓由939.70吨升至944.31吨，SLV白银ETF持仓由14958.21吨降至14716吨。建议关注黄金节后逢低介入的机会，白银暂时观望为宜。

铜及国际铜：暂时观望

10.7伦铜收盘较9.30 15:00下跌1.28%，交易所库存累计增加6.3%。自9月中旬以来，LME铜总库存增加了36%，亚洲和欧洲的仓储库存大幅增加。宏观上，俄乌冲突再升级，LME就是否禁止俄罗斯金属产品发布市场讨论文件，市场对金属供应的担忧增加。基本面来看，国内精铜供应仍较为紧张，但预计9月开始产量将逐步提升，终端需求仍在边际改善，据SMM调研，9月国内电线电缆企业开工率为84.97%，环比增长3.04个百分点，同比增长0.65个百分点。整体来看，铜短期基本面偏强，但宏观货币政策收紧及海外累库对价格构成压力，操作上建议高抛低吸为主。

铝：逢低布局多单

10.7伦铝收盘较9.30 15:00上涨2.24%，交易所库存累计减少1.37%。LME就是否禁止俄罗斯金属产品发布市场讨论文件。俄罗斯为全球第二大铝生产国，俄铝产能占到全球的6%，占除中国外电解铝产能的13%。同时，新疆地区疫情形势升级，或对铝锭、铝棒运输有一定的影响。基本面来看，云南地区电解铝企业减产扩大，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。需求端则如期回升，据SMM最新数据显示，9月国内铝下加工行业综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9，强势回归至荣枯线以上。整体来看，建议逢低布局多单。

镍及不锈钢：观望为主

10.7伦镍收盘较9.30 15:00下跌1.3%，交易所库存累计减少0.75%。市场对俄镍可能被LME禁止心存顾虑，对短期镍价形成支撑。基本面来看，菲律宾雨季降至，镍矿成交价格全线上涨。同时近月不锈钢接单情况相对良好，国内不锈钢产量有望小幅回升，提升对镍铁的需求。新能源汽车景气度维持高位，硫酸镍需求持续向好，下游三元前驱体产量持续增加，导致市场硫酸镍价格坚挺上涨，个别企业少量散单最高至3.95万元成交。然而，中长期看，镍铁依然面临供应过剩的压力，且宏观美联储加息节奏不减，操作上建议观望为宜。不锈钢方面，由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，同时，钢厂亏损减轻后复产，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。综合来看，预计不锈钢价格将呈现宽度震荡走势。

锌：暂时观望

截至10月7日，LME锌收于2965.5美元/吨，较9月30日收盘价下跌0.8%。宏观面来看，美国9月非农就业数据增加26.3万，高于市场预期，导致11月美联储大幅加息的风声再起，美元指数持续上行。全球多国央行跟随加息，全球经济衰退担忧加剧。北溪天然气管道泄漏，何时恢复供气无法预测，欧洲能源危机或将再度加重。供应端来看，矿端紧缺有所缓解，国内加工费上涨叠加四川、湖南等地区限电扰动减少，9月国内精炼锌产量环比预增，后续云南限电影响有限，国内冶炼供应有望逐步宽松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，消费预期整体偏弱。库存方面，海内外库存持续去化，库存水平均均处于历史低位，短期为锌价提供支撑。总体来看，宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价预计回归宽幅震荡行情，操作上锌期货暂时观望，期权买入波动率策略。

铅：区间思路

截至10月7日，LME铅收于2037美元/吨，较9月30日收盘价上涨7.95%。宏观面来看，美国9月非农就业数据增加26.3万，高于市场预期，导致11月美联储大幅加息的风声再起，美元指数持续上行，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格大幅走高，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，各大企业订单稳中有增，尤其电动自行车蓄电池板块缺货情况加剧，对价格形成一定支撑。总体来说，铅基本面供需双增，预计整体依然维持较为宽松的格局，建议区间思路为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，本期全球发运有所回升，澳巴发运环比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨，其中澳洲发运量环比增加127.0万吨至1869.1万吨，巴西发运量环比增加40.7万吨至672.6万吨。同时到港在台风影响结束后呈现集中性到港特征，中国47港口到港量2519.2万吨，环比增加172.0万吨。45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨，整体铁矿石到港量维持增势；国产矿因河北、山西矿难导致部分矿山停产或影响原矿供应，但考虑到目前内矿总库存处于偏高位置，短期内对精粉供应量影响有限，铁矿石整体供应相对稳定。需求方面，本周高炉继续复产，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；铁水产量攀升至240万吨的水平，同时港口疏港在节前补库支撑下增幅明显，且回到315万吨的偏高位置，节前补库需求催动钢厂加速提货，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存大幅下降。整体来看，目前铁矿石供应相对稳定，需求受高铁水及国庆补库支撑下保持相对高位。节前铁矿石主力2301合约窄幅震荡运行，期价仍处700一线上方，预计短期宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

节前热轧卷板期货主力2301合约小幅拉涨后震荡运行，期价站上3800元/吨一线，热轧卷板现货价格维稳。产量方面，热轧产量较上周大幅下降，其中东北地区前期钢厂检修，持续影响且整周停产，加上华东地区有新增钢厂高炉及轧线同时检修，导致产量大幅下降2.8%至299.77万吨。库存方面，上周钢厂库存小幅减少2.92万吨至80.26万吨，本周钢厂库存小幅下降，主要增幅地区是东北地区，主要降幅地区是华中地区，东北地区出库缓慢稍有累库，华中地区则是前期钢厂供给减量，近期加速发货导致厂库稍有下降。社会库存小幅减少8.31万吨至231.93万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，明显弱于螺纹钢，导致卷螺价差有所收窄。节前备库体量或比上周表现更明显，去库幅度会有扩张，供应端将继续维持微增表现，进而促使整体消费环比有创新高的预期。国庆前市场情绪或仍表现相对积极，对钢价有一定支撑。操作上，短期热卷市场或将企稳运行，节前或有小幅反弹需求，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

节前螺纹钢主力2301合约偏强震荡运行，期价小幅拉涨，站上3800元/吨一线上方，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格跟随上涨。供应端，五大钢材品种供应960.42万吨，减量18.63万吨，降幅1.9%。五大钢材品种节前再度减量，集中于长流程企业，主因在于高炉和轧机配套检修/减产。螺纹钢产量周环比小幅回落2.3%至302.68万吨；库存方面，五大钢材品种总库存1505.63万吨，周环比减少84.83万吨，降幅5.3%。上周库存环比上周降幅扩张，主因在于节前最后一周投机心态和刚需备库，促使采购积极性大幅提升，进而使得钢厂库存和市场库存均有明显下降。螺纹钢钢厂库存大幅回落28.55万吨至197.12万吨，社会库存减少30.52万吨至455.38万吨；消费方面，五大品种周消费量增幅5.1%；其中建材消费环比增幅9.9%，下周欢度国庆，部分钢企借由亏损和原料采购困难之因，执行检修/减产计划。另外，市场和终端虽有备库，但依然以低库操作，刚需采购为主，以减少风险。市场情绪或有支撑，进而使得钢价有拉涨预期。整体来看，国庆前补库需求或将带动钢材价格企稳运行为主，操作上暂时观望为宜，关注需求的持续情况。

能化

原油：OPEC+大规模减产推升油价

假期期间外盘油价连涨五日，10月7日布伦特收于98.45美元/桶，WTI收于93.20美元/桶。主因OPEC+大规模减产带来的供应缩减预期提振油价。虽然加息背景下经济及需求预期的弱势将延续至年底，但随着北半球天气渐冷、欧洲天然气及能源供应风险仍有加剧可能，同时俄乌局势也有升级风险，叠加伊朗问题僵局难破，预计原油供应紧张的局面将持续。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止9月23日当周录得1200万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月29日当周平均开工负荷为74.68%，较9月中旬上涨0.94%。10月燕山石化2#常减压装置将检修结束，荆门石化或在下旬进入全厂检修，预计10月国内主营炼厂平均开工负荷或小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月28日当周平均开工负荷59.49%，较上周下滑1.05%。由于科力达将进入整合期，但东明石化装置开工负荷继续存提升计划。预计山东地炼一次常减压开工负荷或将保持低位运行状态，整体开工负荷区间波动。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：区间思路

节前PTA主力合约期价收于5386元/吨，较前周下跌3.96%。供应方面，截至9月29日，PTA开工率为76.42%，日度提升3.32%。国内仪征64万吨、逸盛大化225万吨重启，能投100万吨小幅降负。中国台湾FCFC70万吨重启推后，恢复时间待定。PTA排货紧张的情况预计在10月中上旬改善，后期现货流通性增加，现货基差或呈现回落走势。需求方面，9月下旬瓶片工厂有减产动作出现，但同期长丝工厂负荷局部提升，其他装置小幅调整，聚酯负荷大体仍维持区间震荡为主。预计随着供应的恢复和新装置投产的陆续兑现，PTA供需偏紧的情况将逐渐改善，期价或将承压。短纤方面，主力合约期价收于7152元/吨，较前周下跌3.95%。供应端，随着近期加工差走扩，部分库存偏低等因素，部分工厂计划10月份提升负荷。需求端，国庆假期纱厂多放假3-7天，因此短纤工厂国庆期间面临累库压力。但下游贸易商、期现商及纱厂的原料持货普遍偏少，后期低位有补库囤货需求。预计节后短纤供需双增，建议区间思路操作。

PVC：PVC期货将有所反弹，套利建议逢低参与1-5正套（1-5正套）

节前PVC 期货01合约在6100元/吨附近震荡运行。国庆节放假期间国际原油大幅上涨，PVC部分产能（占比大约20%）采用原油来生产，国际原油上涨将对PVC期货形成提振作用，本周PVC期货或将有所反弹。另外9月底国家出台政策组合拳，支持房地产刚性和改善性需求，PVC管材主要应用于房地产行业。房地产政策方面的消息将改善PVC需求预期。9月底国家出台的房地产政策，比如财政部发布通知：2022年10月1 日至2023年12月31 日期间出售自有住房并在现住房出售后1 年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠；9 月30 日央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15 个百分点，5 年以上调整为3.1%。出台的房地产政策将改善PVC需求预期。供应数据方面，国庆假期后PVC行业开工负荷率提升，整体供应量预计有所增加。需求方面，国庆节后由于部分下游企业已在前期采购后续预售货源，本周下游企业采购积极性难有大幅提高，不过PVC需求预期将有所改善。出口方面，10月印度及东南亚地区雨季基本结束，PVC出口需求存在好转预期，预计10月PVC出口量将较9月有所增加。10月8日PVC现货上涨50元/吨左右，山东PVC5型出厂报6350元/吨。综合来看，国庆假期过后国产PVC供应将小幅增加，PVC实际需求预计维持低位，但需求预期将有所改善，PVC期货将震荡筑底并有所反弹。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

节前沥青主力合约期价收于3937元/吨，较前周上涨4.85%。现货方面，9月30日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止9月28日当周，沥青周度总产量74.5万吨，环比增加3.14万吨。其中地炼总产量52.69万吨，环比增加1.67万吨；中石化总产量14.37万吨，环比增加3.05万吨；中石油总产量5.69万吨，环比下降1.58万吨，中海油1.75万吨，环比持平。下周河北地区鑫海石化大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南复产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产为主，预计产能利用率将下降。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共67.2万吨，环比增加7.7%。周内下游终端项目赶工，加之节前备货需求集中，带动出货量大幅增加。国内沥青市场需求整体有所支撑，节前赶工以及备货需求旺盛，虽然炼厂开工负荷维持高位，但是低库存导致炼厂基本产销平衡或限量出货为主。操作上，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

节前燃料油主力合约期价收于2727元/吨，较前周下跌3.88%。低硫主力合约期价收于4510元/吨，较前周下跌1.31%。现货方面，9月29日新加坡高硫380燃料油价格为358.56美元/吨，新加坡VLSFO价格为649.82美元/吨。供应方面，截至9月25日当周，全球燃料油发货量为509.51万吨，较上一周期涨12.11%。其中美国发货42.72万吨，较上一周期涨52.97%；俄罗斯发货85.52万吨，较上一周期涨20.82%；新加坡发货为34.90万吨，较上一周期涨2.62%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1137.4，较上周期涨2.07%。中国出口集装箱运价指数为2475.97，较上周期跌5.10%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2233.1万桶，比上周期减少106.9万桶，环比跌4.57%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

国庆假期期间尿素现货市场窄幅波动，各地区价格涨跌不一。山东、河南、河北、安徽、江苏等主流地区价格小幅下跌10~40元/吨，湖南、湖北、广东等地区价格小幅上调10~30元/吨不等。截止10月8日，山东临沂地区尿素价格2490元/吨，较节前-30元/吨，河南商丘2490元/吨，较节前-40元/吨。国庆期间日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥需求表现偏弱，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给，部分工厂有减产预期 。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货将偏强震荡

国庆节之前天然橡胶期货主力01合约先反弹至13500元/吨后往下调整至13135元/吨。国庆节假期之前台风“奥鹿”对天然橡胶产区形成影响，国庆假期后台风影响将减弱。日本大阪交易所（OSE）3月份RSS天然橡胶期货10月7日收于235.7日圆/公斤，9月30日收于228.3日圆/公斤，上涨3.24%。受外盘天然橡胶上涨提振，本周国内天然橡胶或将小幅高开。不过国内天然橡胶供应不紧张，短期需求改善力度不大，天然橡胶期货单边仍将难以持续反弹，整体将偏强震荡为主。现货方面，10月8日国内现货市场价格持稳，上海21年SCRWF主流价格12050—12150元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10600元/吨，较节前持稳；国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11100元/吨，较节前下跌300元/吨。需求方面，国庆节假期多数轮胎厂家放假，10月8日开始下游轮胎企业将陆续复工，对原料采购将小幅增加。国庆节放假期货国际原油震荡上涨，但10月8日国内丁二烯报价计划下调300元/吨附近，合成胶价格报价稳定，因此国际原油上涨对合成胶和天然橡胶提振力度不大，后续需求好转，价格才能持续反弹。综合来看，国庆节假期日本天然橡胶期货上涨，这或将对国内天然橡胶期货形成一定提振，但国内天然橡胶供应不紧张，国内天然橡胶期货仍将难以单边持续上涨，整体将维持偏强震荡。国庆假期后关注轮胎企业补库需求，阶段性补库需求将支撑天然橡胶期货，天然橡胶期货下跌动力亦不足。国庆假期后天然橡胶期货将延续震荡走势。操作建议方面，建议暂时等待机会或日内多单参与。

苯乙烯：暂且观望

国庆假期布伦特大幅上行，收涨于97.92美元/桶，美金纯苯跟涨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂时观望

国庆假期期间国内纯碱市场价格整体以稳为主，个别企业价格小幅上调。截至10月8日，青海地区轻质碱出厂价2370元/吨，重质碱出厂价2400元/吨。沙河地区重质碱送到价格2700元/吨左右，均较假期前稳定。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，受限电和季节性检修影响，8月纯碱产量下降较为明显，供应端对价格形成利好。9月检修计划较少，产量有望回升，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产同存，预计纯碱需求将稳定运行。操作上，建议暂且观望。

塑料：塑料期货将随原油反弹，建议逢回调多单参与，套利建议1-5正套继续持有（1-5正套）

国庆假期之前塑料期货主力01合约先下跌后小幅上涨。国庆放假期间上游原油震荡上涨，10月7日布伦特原油12月合约收于98.45美元/桶，比9月30日收盘价上涨15.05%。本周塑料期货将随国际原油反弹。国庆节后上游企业库存有所累积，但经过10月7日和8日去库存，本周上游石化企业聚烯烃库存将下降至中等水平。9月30日主要生产商聚烯烃库存水平在57.5万吨，10月9日库存在77万吨附近，低于去年同期库存水平。国庆节放假期间部分PE装置检修重启，其中宁夏宝丰30万吨全密度装置重启，本周炼化企业PE供应略有增加。进口方面，9月底PE进口成本上涨，降低贸易商采购意愿，10月份PE进口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企业开工率处于季节性高位，国庆节后下游企业将适当补充库存。现货价格方面，10月8日华北地区LLDPE现货报价上涨200-250元/吨至8500元/吨附近。综合来看，本周塑料供应随着装置重启而有所增加，但国庆放假期间国际原油大幅上涨，下游棚膜需求仍处于旺季，刚性需求稳定，国庆假期后塑料期货将随原油反弹。操作建议方面，单边建议逢低多单参与，建议1-5正套持有。

聚丙烯：PP期货将随原油反弹，建议逢回调多单参与，套利建议1-5正套持有（1-5正套）

节前PP期货主力合约01合约先下跌后反弹至7972元/吨。国庆节放假期间国际原油大幅上涨，10月7日布伦特主力合约12月合约收于98.45美元/桶，比9月30日收盘价（85.57美元/桶）上涨15.05%。受原料成本上涨提振，10月8日和9日华东地区拉丝PP现货报价上涨100-200元/吨；今日PP期货主力合约将高开。从供需数据来看，国庆放假期间部分装置检修重启，其中宁夏宝丰PP二线30万吨装置 9月8日停车检修，10月4日重启产L5E89；而海天石化20万吨PP装置10月4日停车，重启时间待定。国庆节放假期间PP装置开工率变动不大。国庆节假期后，部分PP装置将陆续重启，本周PP供应量将有所增加。国庆节后主要生产企业库存有所累积，不过因节前库存水平偏低，节后库存虽有累积，但压力增加有限，10月8日上游主要生产企业聚烯烃库存82万吨附近，低于去年同期水平。进口方面，9月30日拉丝进口PP价格960美元/吨，折合人民币8365元/吨，PP进口成本增加，国内油化工PP报价8300元/吨，进口利润下降。随着国际原油大幅上涨，海外PP报价将有所上涨。10月份PP进口量仍将不高。需求方面，国庆节假期部分下游企业放假，但10月8日开始将恢复正常生产。10月份下游行业仍处于传统需求旺季，因节日期间下游原料逐步消耗，节后下游企业存在补货预期。不过近期国内疫情仍将引起市场关注，根据国家卫健委数据，10月7日国内新增本土病例447例，9月30日才106例，因此建议动态关注下游需求是否受影响。综合来看，国庆节假期上游原油大幅反弹，这将对PP期货形成成本支撑，PP供应增量不高，下游需求处于季节性需求旺季，但疫情仍将局部性、阶段性对需求形成扰动。本周PP期货将随国际原油上涨，但上涨持续性取决于需求恢复情况。国庆节后关注下游企业补库需求情况，若补库需求恢复，PP期货整体将维持偏强走势。操作建议方面，单边建议逢低多单参与，套利建议1-5正套持有。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位稍有回落，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1550元/吨(-5)，期现基差649元/吨；主要港口煤炭库存4950.4万吨(+26.4)，秦港煤炭疏港量46.4万吨(-4.4)。综合来看，受成交僵持和政府调控影响，近期动力煤现货市场涨幅回落，价格暂稳。产地方面，内蒙区域受疫情扩散影响，东胜区实行3天全区域静默管理，其他区域受疫情影响拉煤车辆运输受阻，运价小幅上行；陕西区域疫情防控力度不减，主线运输道路车辆拥堵严重，长途车辆运输受限，需求端采购节奏不减，个别煤矿价格有做小幅调整。港口方面，由于大秦线秋季检修及主产地疫情防控影响，铁路运力周转下滑，港口库存稍有下降，下游观望情绪较浓，采购拉运节奏有所放缓，现主要以长协保供的电厂拉运为主，非电终端需求冷淡，贸易商报价平稳，实际成交较少。下游方面，冷空气加强，电厂煤耗及发电量已进入下行通道，部分电厂机组开始检修，为迎接冬季供暖做准备，采购计划也随之展开，但多以长协煤拉运为主，对市场煤采购力度有限；非电终端化工企业因疫情影响拉运受阻，且市场煤供应紧张，库存提升困难，目前勉强能维持现有库存，短期来看，补库需求仍在。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市场煤炭储备任务较重，或对煤价形成强托底。预计后市将偏稳运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单持有

国庆期间炼焦煤现货市场行情涨幅加大，成交明显好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2000元/吨(+20)，期现基差-107元/吨；港口进口炼焦煤库存185.13万吨(-7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.99天(-0.1)。综合来看，受需求回升及供应扰动加大的影响，近期炼焦煤市场偏强运行，各品种累计涨幅在50-250元/吨左右。上游方面，山西各地疫情频发，受区域内交通管制影响，个别地区煤炭拉运基本停滞，且焦企利润微薄，多按需补库为主，近日部分煤矿库存有所增量，但整体仍处中低位水平。考虑后期二十大会议部分煤矿仍有限产预期，焦煤供应或将收紧。进口蒙煤方面，8日甘其毛都口岸通关679车，因国庆节闭关三天，且节前下游拉运较为积极，本周口岸库存出现明显下滑，目前口岸市场成交氛围冷清，贸易商多维持前期报价，蒙煤市场暂稳运行。下游方面，考虑当前原料煤吃紧且价格较高，以及部分仍有亏损的情况，焦企继续提产意愿偏弱。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企补库情况及竞拍价格，建议投资者多单持有。

焦炭：多单持有

国庆期间焦炭现货市场行情上涨，天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差19元/吨；焦炭总库存1027.02万吨(-4.3)；焦炉综合产能利用率76.64%(0.81)、全国钢厂高炉产能利用率88.98%(-0.2)。综合来看，国庆期间焦炭首轮提涨全面落地，涨幅100-110元/吨，第二轮提涨预期较强。上游方面，产地焦企积极出货，厂内库存仍保持相对低位运行，随着涨价落地，焦炭利润稍有好转，但在焦炭仍有亏损的情况下，焦企提产意愿不足，多保持节前开工水平，部分焦企延续限产态势。下游方面，成材价格小幅反弹利润修复，钢厂开工高稳，对原料多按需采购为主，短期看焦炭供需矛盾暂不明显。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将反复、持续进行。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦化生产利润以及下游补库节奏，建议投资者多单持有。

农产品

生猪：暂且观望

节前生猪主力合约小幅反弹，收于22590元/吨。国庆假期期间，国内生猪现货价格持续走高。根据涌益咨询数据，10月8日全国生猪出栏均价为26.42元/公斤，较节前均价上涨1.99元/公斤。支撑假期间猪价大幅上涨的原因，一方面受到节日提振，终端消费有所好转。另一方面受气温下降天气转凉影响市场对于肥猪的需求增加。肥标价差走扩再次加强了养殖户压栏增重的信心，并且目前二次育肥情绪也较为浓厚，导致市场上猪源供应偏紧，屠企收购难度较大，推动猪价强势运行。后期来看，由于假期期间集团场放假导致出栏量偏低，假期后集团场出栏积极性将转强，市场猪源供应预计将有所增加。需求端，节后屠宰量或出现回落，同时高价猪价对于终端需求也将有一定抑制。整体来看，节后猪价或面临小幅回落的风险，但由于养殖端看涨情绪较浓下方支撑较强，预计猪价将以高位震荡为主。盘面上，目前市场预期大量二次育肥将加大后期的供应压力，同时叠加在国家抛储调控价格的政策影响下生猪期货持续调整，但是受制于盘面基差进一步走扩下方空间较为有限，操作上建议短期观望为宜。

棉花及棉纱：静待10月usda报告

国庆期间，美棉受宏观因素影响，市场担心经济低迷可能令需求表现不及预期，同时美元价格持续反弹削弱美棉价格竞争力，节日期间美棉主力合约偏弱运行，节日期间跌幅超1.18%，周四美棉主力合约期价跌至一年半内新低82.1美分/磅。国际方面，据美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，9月29日止当周，美国2022/2023市场年度陆地棉出口销售净增12.12万包。当周，美国2023/2024市场年度棉花出口净销售4.85万包。由于近期美棉出口销售数据较低，当周公布数据未能激起乐观情绪，市场更多担心经济低迷可能造成的需求疲弱。国内方面，供需层面宽松压力进一步放大，供应端新棉丰产格局清晰，而收购价也因轧花厂收购心态、资金情况以及博弈之后棉农交售心态可能发生的变化等，或难以出现上一年度的高企行情；需求端内需持续遭受疫情冲击，出口也因疆棉禁令以及终端市场订单布局影响接单受限。总的来说，在全球经济衰退担忧情绪持续加剧，产业层面供需宽松压力愈发清晰以及俄乌冲突和大国关系等因素叠加影响之下，预计内外棉价在当前位置之下仍面临一定下行压力。

白糖：糖制乙醇比提升，支撑原糖上涨

国内国庆期间，ICE原糖价格呈现震荡偏强走势，节日期间受国际油市利好消息影响，原糖主力期价呈向上突破走势，主力合约涨幅4.82%，10月7日ICE原糖主力结算价涨至18.68美分/磅。国际方面，OPEC+宣布同意自2020年以来最大幅度减产，令原油价格大幅上涨，使糖制乙醇比上升进而推高原糖价格。另一方面，近期巴西甘蔗主产区持续降雨阻碍收割进度，并存在减产可能。总的来说，节后预计2022/23榨季国内外糖价走势仍然有较强关联，国际糖价如能稳定在17美分/磅以上，将给国内糖价带来信心与一定支撑。

鸡蛋：观望为宜

节前鸡蛋主力合约震荡回落，周五收于4286元/500kg，周跌幅0.9%，09月30日主产区鸡蛋价格维稳，主产区均价5.34元/斤，涨幅1.52%；产区余货压力较小，市场走货尚可。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月30日全国淘鸡价格6.09元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

节前玉米主力合约偏弱运行，收于2773元/吨。国内方面，现阶段新作全面收割，新粮玉米上市节奏加快，预计市场供应量将出现增加的趋势。需求端，随着天气转凉饲料企业饲料销量将转好。深加工方面，玉米淀粉企业开工仍处于低位水平，多根据生产需求采购。国际方面，国庆假期期间，CBOT美玉米合约偏强震荡收于683美分/蒲式耳，收涨幅为1.49%。美玉米期价偏强主要受原油价格持续上涨带动，原油上涨使得玉米的燃料乙醇需求预期好转。综合来看近期玉米本身供需基本面变动较为有限，主要受宏观情绪及下游品种变动影响。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆：暂且观望 

10月份国产新豆将迎来集中上市，9月份初期上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，贸易商收购积极性下降，价格稳中偏弱。10月份新作大豆收割季，2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，加之国储豆持续流入市场。对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

十一节日期间美豆小幅走弱，CBOT美豆主力合约跌幅3.6%，受美豆走势拖累，美豆粕主力合约下跌1.8%。根据USDA季度库存报告显示，截至9月1日，美豆库存为2.74亿蒲，同比增加7%，库存水平高于市场预估均值2.42亿蒲，作为对比，美国农业部9月供需报告预计2021/22年度美豆期末库存为2.4亿蒲，USDA还将2021/22年度美豆单产上调0.3蒲/英亩至51.7蒲/英亩，2021/22年度旧作结转库存增加，报告偏空。同时，10月份收割期间美豆供应压力上升，截至10月2日当周，美豆收割率为22%，去年同期为31%，五年均值为25%，而9、10月份阿根廷大豆出口处于高位，美豆出口受到明显抑制，截止9月29日当周，2022/23年度美豆出口销售净增77.71万吨，同比下降30%。南美方面，9月底10月初巴西大部分大豆产区迎来降雨，播种初期天气良好，目前市场对巴西大豆产量预估较为乐观，短期缺乏炒作机会，阿根廷东部持续干燥，玉米播种进度落后，玉米转种大豆风险上升。2022/23年度南美大豆供应压力加大，但南美大豆生长周期较长，拉尼娜的风险仍然需要关注。国内方面，节前油厂压榨升至高位，截至9月23日当周，大豆压榨量为205.43万吨，低于上周180.54万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月23日当周，大豆库存436.31万吨，较上周减少26.95万吨，降幅5.82%，较去年同期减少145.44万吨，降幅25%，国内豆粕库存为42.82万吨,环比减少4.67万吨，降幅9.83%,较去年同期减少42.86万吨，降幅50.02%。9-10月份进口大豆到港偏低，同时生猪养殖利润较好提振豆粕消费，后期豆粕库存整体趋降，尽管短期内豆粕价格依然坚挺，但豆粕冲高回落风险也在累积。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年8月，中国油菜籽进口量为6.26，环比减少36.2%，同比减少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年8月，中国菜籽粕进口量为21.58，环比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月23日，沿海主要油厂菜粕库存为1.27万吨,环比减少42.27%,同比增加118.97%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年8月，中国菜籽油及芥子油进口量为5.41，环比减少19.8%，同比减少58.4%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月23日，华东主要油厂菜油库存为9.2万吨，环比减少0.1万吨，降幅1.08%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

十一节日期间棕榈油大幅反弹，马棕主力合约上涨幅度12.0%。马来方面，9月马棕产量处于高峰期，但劳动力不足抑制产量增速，SPPOMA/MPOA数据分别显示， 9月马棕产量较上月同期下降0.72%/增加3.02%，出口方面，由于中国及印度棕榈油进口需求增加，加之豆粽价差处于高位，9月马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月马棕出口较上月同期增加9.69%/10.83%，路透/彭博/CIMB分别预估9月末马棕库存升至227/226/231万吨，较8月末209.5万吨继续增加。印尼方面，8、9月份印尼棕榈油仍在加速出口以消化高位库存，印尼经济通统筹部部长表示印尼可能将棕榈油出口专项税豁免期延长至今年年底，棕榈油较竞争油脂仍有价格优势，棕榈油进口需求旺盛。中期来看，印尼棕榈油库存逐步下降，供应压力最大的时期即将过去，同时马棕 11 月份之后将进入减产周期，马来劳动力紧张局面持续制约马棕产量，油脂市场将寻得新的支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月23日当周，国内棕榈油库存为45.74万吨，环比增加9.38万吨，增幅25.8%，棕榈油供应逐步宽松。建议暂且观望。

豆油：暂且观望

十一节日期间美豆油跟随棕榈油反弹，CBOT美豆油主力合约上涨幅度3.8%，美豆油与美豆粕走势分化，整体表现为油强粕弱。8月份美豆油可再生柴油需求强劲，带动美豆油库存下降，NOPA数据显示，8月份美豆压榨451万吨，同比增加4.2%，环比下降2.8%， 8月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。国内方面，9、10月份进口大豆到港减少，近期油厂压榨处于偏高水平，下游需求尚可，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至9月23日当周，国内豆油库存为81.095万吨，环比增加0.205万吨，增幅0.25%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议区间思路。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：观望为宜

节前苹果主力合约震荡回升，周五收于8332元/吨，周涨幅1.26%。截至9月23日栖霞80#一二级苹果主流报价4.1元/斤，环比上周五下跌0.2元/斤，较去年同期上涨100.00%。中秋过后，批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少，早熟富士有一定市场，库存老富士走货缓慢，受批发市场销售拖累，产区冷库货源走货放缓，价格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全国冷库出库量2.23万吨，全国冷库去库存率99.75%，环比上周走货放缓。山东产区库容比0.37%，相比上周减少0.48%。周内销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆备货不及预期，产区库存老富士受此拖累价格下滑，价格下滑后走货稍有提振，库存老富士仍在清库中；红将军、早富士性价比较好，替代效应较为明显。剩余库存老富士货源较少，预计国庆节前价格偏弱陆续发往市场。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

花生：暂且观望

节前花生期货主力合约高位回落，收于10892元/吨。河南产区剩余货源不多，麦茬少量上市，目前整体上货量仍旧不大，新季花生集中上市预计将在10月中上旬。油厂方面，目前花生油价格处于高位水平，油厂榨利快速提升，压榨利润走高或将推进主力油厂提前入市意愿。鲁花、龙大高价入市收购原料，花生货源偏紧，油厂成本抬升。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，并且目前市场上货源仍偏紧而油厂入市为价格提供支撑。但随着后期晾晒进度加快，10月将迎来新季花生的全面上市将对花生价格带来一定冲击。操作上，建议暂且观望。