股指期货

【市场要闻】

中国9月金融数据重磅发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。专家指出，9月金融数据的超预期增长既有政策推动的外生因素，也有经济运行动能逐步修复的内在原因。当前时间窗口也要求继续加大宏观调控力度，货币政策可以考虑进一步引导LPR下行、降低存款准备金率等举措。

国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对2022年全球经济增速3.2%的预期，但将2023年增速预期再下调0.2个百分点至2.7%，并称有25%的可能性降至2%以下。IMF同时预计，全球整体通胀将在今年第三季度达到9.5%的峰值，明年四季度将下降到4.7%。IMF同时发布《全球金融稳定报告》称，自今年4月以来，全球金融稳定风险有所增加，风险平衡明显向下行倾斜。

美国财长耶伦表示，美国经济将继续保持“韧性”。通胀太高了，降低通胀是当务之急。美元的水平反映了适当的政策。目前有一些关于通胀的积极消息，但需要看到通胀持续下降。

【观    点】

国际方面，美联储9月如期加息75个基点，11月再度加息75个基点的概率超90%，同时近期外围股市再度走弱；国内方面，地产刺激政策陆续出台，但市场改善仍有待时日。预计期指将维持弱势格局。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月10合约报于贴水90~10元/吨，均价贴水50元/吨，较昨日下跌595元/吨。SMM1#电解铜价格报于63860~64080元/吨，平水铜63860~64040元/吨，升水铜63880~64080元/吨。早市2210与11合约月差于1500元/吨左右窄幅波动，2210合约开盘于63410元/吨，盘面跳空高开，劲涨2.5%，涨幅超千元，直冲64100元一线，收盘稳守64000元以上。

观点：海外经济数据低于预期，四季度能源价格紧张将导致海外需求进一步减弱，预计铜价可能进一步下滑。

【铝】

现货数据：现货18600（+0）元/吨，升水方面：广东-25(-5）;上海-50(-10），巩义-130(-40）；国内方面，供应方面，四川地区水电恢复，整体电解铝复产速度中性，整体四川地区供应担忧减轻，云南地区降水仍然偏少，枯水期担忧不减。疫情影响运输，新疆，内蒙，宁夏等地后期发运可能偏少。下游方面，整体需求缓慢恢复，近期工业材及铝棒消费稍好。观点：内外铝供应干扰仍存，云南减产后，需要进口补充，成本端下跌空间有限，铝价仍然偏强，月间正套，伴随去库，逢低持有。

【锌】

上海升水1200(0),广东升水740(-60)，天津升水1350(+150)；。观点：现货偏紧，仓单过低，短期出现一些挤升水的迹象。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持且国内冶炼能够逐步提产，可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水4200(+0)，镍豆升水4000(+0)，金川镍升水10000(+1000)；假期上海到货较多，盘面大跌，升水小幅回升，刚需成交为主。观点：纯镍估值维持偏高，可适当空配，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16600（-100）；询单及成交较假期回来后前两天有所转弱，贸易商整体维持挺价加小幅让利，下游观望情绪有所增加。观点：预计节后库存压力逐步显现，11合约仍有可能出现虚实比高的问题，注意仓单问题，整体维持偏空判断。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价964（0），日照超特粉667（-15），日照金布巴725（-15），日照PB粉749（-17），普氏现价97（-2）。

利润下跌。PB20日进口利润39（-10）。

基差走强。金布巴01基差115（2），金布巴09基差136（0）；超特01基差163（2），超特09基差178（0）。

发运下滑到港增加。10.07，澳巴19港发货量2452（-162）；45港到货量2654（+312）。

需求高位震荡。10.7，45港日均疏港量305（-29）；247家钢厂日耗295（0）。

库存下滑。10.7，45港库存12962（-114）；247家钢厂库存9328（-859）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏低，相对估值中性，基差中性。驱动端铁水高位震荡，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，非主流昆巴矿受罢工事件影响预期供给难起量，主流矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石持续去库，近期向上驱动仍存，现货端与期货11合约偏强，受汇率影响目前铁矿石90美金分位逐渐上移，难以打开下方想象空间，上方高度受利润压制，能否高看一眼还看旺季需求能否打开空间。中期来看钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，方向跟随成材，短期震荡。

能 源

【资　讯】

1、伊拉克总理头号候选人al-Sudani称，伊拉克承受不起作为OPEC+减产举措的一部分而减少石油产量。他表示，伊拉克需要资金来提振摇摇欲坠的经济。

2、美国财长耶伦表示将加倍努力推进实施俄罗斯石油价格上限。

3、法国总工会：埃克森美孚石油公司在法国的炼油厂仍然停工。

4、联合国世界气象组织（WMO）预计，始于2020年的拉尼娜现象将持续至今年年底，这将是21世纪首次出现的“三重”拉尼娜现象。

5、墨西哥已开始2023年的大规模石油对冲计划。知情人士表示，该国将在2023年上半年将油价锁定在75美元/桶左右。

6、IMF下调2023年全球经济增速至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点

7、美联储埃文斯：预计到2023年初，利率将略高于4.5%。

【原　油】

国际油价及海外汽柴油延续回调，Brent–2.36%至93.8美元/桶，WTI–2.61%至87.24美元/桶，SC–0.25%至690.7元/桶，SC夜盘收于688.9元/桶，RBOB–1.34%至102.55美元/桶，HO–1.43%至151.06美元/桶，G–2.25%至133.83美元/桶。

宏观方面：美国非农数据好于预期，强化美联储加息预期，金融因素或持续压制原油价格的上行空间。结构方面：月差延续回落，Brent和WTI仍为Back结构。SC方面：SC-Brent处于合理区间，SC月差持稳。周期视角：周期模型显示处于下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：上周EIA数据显示，原油意外去库，汽柴油去库幅度略超预期，原油及柴油库存仍处低位。

观点：OPEC+产油国的财政平衡成本确立油价的阶段性底部（80美元附近），而能源价格走强后，可能引发美联储更激进的加息动作，或压制油价的上行空间。Q4原油有望延续宽幅震荡格局，关注潜在“寒冬”之下欧洲能源危机的程度，以及美联储持续加息引发部分经济体衰退的可能。

短期行情仍偏博弈，单边参与难度大，建议观望：做空的盈亏比不佳并涉及高昂的移仓成本（暂未考虑全球经济危机）。

【LPG】

PG22115125（+42），夜盘收于5086（–39）；华南民用5350（+0），华东民用5500（+50），山东民用5550（–30），山东醚后6650（+0）；FEINov625.09（–11.34），FEIDec628.09（–11.34）;价差：华南基差225（–42），华东基差475（+8），山东基差625（–72），醚后基差1875（–42）；11–12月差99（+12），12–01月差84（+11）。

估值方面，昨日LPG盘面震荡走强，夜盘小幅回落；基差贴水继续收窄但仍位于高位，月差深Back结构维持，内外价差修复至平水附近。驱动方面，联储加息预期强化，市场再次聚焦金融因素使得油价承压回调，供需宽松格局延续，丙烷较原油跌幅更大，油气比向下突破近五年同期低位。现货方面，华南气止涨回稳，华东涨跌互现，下游节后补货基本完成，当前下游采购积极性一般，观望情绪渐起，而炼厂库存不高，价格较港口有优势，出货相对顺畅。醚后价格小幅走弱，下游需求不佳，接货意愿下降，炼厂出货不畅库存转累，交投氛围继续转淡。

观点：基本面迟迟未见好转，旺季预期阶段性证伪，盘面回归现实，交易重心再次切换至成本支撑。美国丙烷产量大增累库加快，外盘供需宽松格局依旧持续。中期视角下随着北半球步入冬季气温逐步下降，燃烧需求季节性回升的逻辑仍在，同时国内PDH装置利润持续修复，前期检修装置陆续投料复产，化工需求边际好转。当前LPG在能源板块中的相对估值再次运行至前期低位，作为能源板块多配的估值优势显现，但仍需关注现实供需何时迎来拐点，谨慎交易预期。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1395美元/吨（-20）；人民币混合11220元/吨（-110）；全乳胶11910元/吨（-80）。

期货价格：RU主力12875元/吨（-170）；NR主力9945元/吨（-80）。

基差：泰混-RU主力基差-1655元/吨（+60）；泰标-NR基差64元/吨（-34）。

利润：泰混现货加工利润63美元/吨（-16）；云南全乳交割利润-188元/吨（-218）

【资    讯】

根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2022年8月天然胶出口总量为18.04万吨，同比下滑2.33%，为近四年以来的低点。

【总    结】

日内沪胶继续下跌，国内现货市场主流价格区间走低，非标基差收窄，贸易商卖盘偏少整体交投较为平淡。供应端，国内外产区受天气影响，原料价格较为坚挺，短期内价格受到一定利好支撑，年内交割品有减产的预期需等旺季尾声确认，库存近期横向变动为主。需求端，目前国内轮胎企业开工恢复性提升，区域轮胎市场运行放缓，物流运输活跃度同比偏低，终端厂商走货压力较高。交割品炒作边际减弱，当前建议观望，并关注全乳产量的预期变化、天气对供应端扰动等情况。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回升

尿素：河南2520（日+20，周+10）；山东2520（日+20，周+30）；河北2530（日+0，周-40）；安徽2560（日+10，周+0）。

液氨：河南3875（日+0，周+77）；山东3975（日+0，周+67）；河北4025（日+0，周-15）；安徽4050（日+35，周+294）。

【期货市场】盘面回落；基差较低；1/5月间价差在60元/吨附近。

期货：1月2478（日-28，周+46）；5月2428（日-27，周+50）；9月2299（日-30，周+27）。

基差：1月14（日+27，周-92）；5月65（日+21，周-94）；9月191（日-1，周-49）。

月差：1/5价差50（日-1，周-4）；5/9价差129（日+3，周+23）；9/1价差-179（日-2，周-19）。

利润，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；复合肥及三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工费284（日+20，周-54）。

煤头装置：固定床毛利109（日+14，周-241）；水煤浆毛利883（日+6，周+12）；航天炉毛利1033（日+12，周+18）。

气头装置：西北气毛利906（日+20，周+20）；西南气毛利1159（日+0，周+0）。

复合肥：45%硫基毛利424（日-3，周-8）；45%氯基毛利729（日+11，周-40）。

三聚氰胺：加工费-797（日-5，周-5）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工70.5%（环比-1.9%，同比+2.5%）；气头开工66.3%（环比-2.7%，同比-10.8%）。

产量：日均产量15.3万吨（环比-0.4，同比+0.5）。

需求，销售低位，同比偏低；复合肥转降负荷，同时去库放缓；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存增加，同比略低。

销售：预收天数5.6（环比+0.4，同比-1.6）。

复合肥：复合肥开工30.1%（环比-3.9%，同比+0.7%）；复合肥库存50.1万吨（环比-1.7，同比+7.6）。

人造板：人造板：1-8月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工57.6%（环比+3.6%，同比-19.6%）。

港口库存：港口库存21.2万吨（环比+2.9，同比-40.5）。

库存，工厂库存去化，同比偏高。

工厂库存：厂库43.7万吨（环比-4.7，同比+18.6）。

【总  结】

周二现货回升，盘面回落；1/5价差处于正常位置；基差合理。9月第5周尿素供需格局维持：供应回落，销售略增，库存去化，表需及国内表需回到高位；下游复合肥转降负荷，同时去库放缓；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比偏低20%。综上尿素当前主要利多因素在于需求旺季、销售回暖、表需高位、边际产能利润较低；主要利空因素在于内需边际转弱、绝对价格高位、低成本装置利润较高、相对价格高位。策略：持有空单。

豆类油脂

【数据更新】

10月11日，CBOT大豆11月收1374.75美分/蒲，+0.75美分，+0.05%。CBOT豆粕12月收405.5美元/短吨，+0.1美元，+0.02%。CBOT豆油12月收65.36美分/磅，-0.67美分，-1.01%；美原油9月合约报收至88.59美元/桶，-2.23美元，-2.46%。BMD棕榈油11月收3692令吉/吨，-149令吉，-3.88%，夜盘+53令吉，+1.44%。

10月11日，DCE豆粕2301收于4045元/吨，-48元，-1.17%，夜盘+3元，+0.07%。DCE豆油2209合约9232元/吨，+90元，+0.98%，夜盘+44元，+0.48%。DCE棕榈油2209收于7690元/吨，+146元，+1.94%，夜盘+10元，+0.13%。

【资    讯】关注周四凌晨即将公布的10月USDA月度供需报告的指引

10月USDA月度供需报告，将于美东部时间10月12日12时，北京时间周四凌晨发布；

截至2022年10月9日当周，美国大豆生长优良率为57%，分析师平均预估为55%，之前一周为55%，去年同期为59%。大豆收割率为44%，分析师平均预估为41%，之前一周为22%，去年同期为47%，五年均值为38%。大豆落叶率为91%，之前一周为81%，去年同期为90%，五年均值为88%；

AgRural数据显示，截至上周末，巴西2022/23年度大豆播种率为10%，持平去年同期，历史均值为8%。马托格罗索州播种率18.6%，去年同期20.3%，历史均值10.8%，上周12%；帕拉纳州播种率21%，去年同期28%，历史均值29%

【总    结】

地缘问题带领原油冲高至前高附近后承压回落，美豆油和马棕随之承压，国内在压榨利润依旧明显亏损背景下相对抗跌；豆粕期现基差依旧在高位，但昨日成交有所转淡（农产品网数据），接下来一方面关注10月大豆到港数量，一方面关注基本面和宏观对美豆趋势性指引。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二小幅上涨，触及一周高位，市场预计usda供需报告将下调产量支撑市场。交投最活跃的12月合约涨0.63美分或0.7%，结算价88.86美分，交投区间87.05-89.78。

郑棉继续反弹：主力01合约涨285点至13755元/吨，持仓减8千余手，前二十主力持仓上，主力多减7千余手，空减4千余手。多头方中信、华泰、国投安信各减1千余手。空头方永安、国贸、中国国际各增1千余手，而东证减4千余手，中信、国泰君安、广州、海通各减1千余手。夜盘反弹55点，持仓减2千余手。近月11合约涨220点至14415元/吨，持仓减2万4千余手。夜盘反弹170点，持仓减8千余手，余3万4千余手。2305合约涨280点至13750元/吨，持仓增3千余手。主力持仓上，多减6百余手，空增3千7百余手，其中中信减多约2千手，增空1千余手，永安增空1千余手。

【行业资讯】

uada作物生长报告显示，截至10月9日当周，美国棉花生长优良率降至30%，上周为31%，去年同期64%。当周，棉花收割率29%，之前一周22%，去年同期19%，五年均值25%。

8月澳大利亚棉花出口24.8万吨，环比上月（12.7万吨）显著增加95.6%，同比（9.9万吨）增加150.6%，创近年来最高水平。从当月出口目的地来看，越南（10.1万吨）占比最高，约为40.7%；土耳其（3.9万吨）占比第二，约为15.5%；印度（2.8万吨）位列第三，占比11.4%；其他主要包括印度尼西亚（2.1万吨）占比8.6%,和泰国（1.7万吨）占比6.9%。

轮入：10月11日中央储备棉轮入上市数量6000吨，无成交。根据轮入价格计算公式，10月12日，轮入竞买最高限价为15520元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年10月10日，新疆地区皮棉累计加工总量12.2万吨，同比减幅58.14%。其中，自治区皮棉加工量7.97万吨，同比减幅48.38%；兵团皮棉加工量4.22万吨，同比减幅69.16%。10日当日加工增量1.85万吨，同比减幅55.01%。

现货：10月11日中国棉花价格指数15523元/吨，涨31元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳,部分企业报价较昨日变化不大。今日基差变化不大，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约新疆库基差在600-1200元/吨；新疆手摘或机采21/31级(双29/双30)含杂3.1以下,内地库对应CF301合约基差在1000-2200元/吨。今日期货市场全线上涨,点价交易成交清淡。当前棉花现货市场成交继续以内地库资源为主,多数棉花企业销售积极性较好,销售棉花继续以固定价资源为主,报价坚挺。部分棉纺厂大棉花库存所剩不多，受新疆疫情封控，货运大为减少，采购主要以内地库为主。多数内地库新疆双28资源16000元/吨左右成交较多，部分新疆地区与新棉提货价在14200-14500元/吨，发往内地库在途价格多在15800-15900元/吨。

【总  结】

基于需求形式及数据端对表观消费数据仍有的下调空间，美棉仍难改其弱势。但是80美分一线处于阶段支撑位，有反弹动能，且棉花市场上供应端扰动因素未完全解除，而波动上对宏观因素的敏感性并存。国内方面，收购加工的缓慢对现货、新棉预售价及近月价格均产生了不同的支撑作用，也表现在了基差、价差和节后反弹上。但同时，收购的缓慢且谨慎进行，将成本端拉低，对于大量上市后的压力预期也相对确定。只不过目前市场仍在等待收购上量及均价确认。而对于相对低位的价格，依据波动寻求相对确定的机会为主。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5570(0),昆明5585(0)。加工糖稳定。辽宁5830(0),河北5860(0)，山东6150(0),福建5850(0),广东5710(0)。

期货:国内上涨。01合约5580(3),05合约5584(2)，09合约5609(12)。夜盘上涨。05合约5592(8),09合约5624(15),01合约5585(5)。外盘上涨。原糖03合约18.73(0.08),伦白12合约556.5(0.7)。

价差:基差走弱。01基差-10(-3),05基差-14(-2)，09基差-39(-12)。月间差涨跌互现。1-5价差-4(1),5-9价差-25(-10)，9-1价差29(9)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-958(-55.7),泰国配额外现货-1099.5(-53.6)，巴西配额外盘面-1199(-43.7),泰国配额外盘面-1340.5(-41.6)。

日度持仓减少。持买仓量255627(-7612)。中粮期货56461(-2699)。华泰期货19032(-1589),中信期货18984(2740)。华融融达期货15402(-2109)。东兴期货9773(-2081)。宏源期货8369(1024)。国投安信期货5635(1433)。华金期货5103(-2393)。持卖仓量301923(-12280)。中粮期货66504(3590),中信期货54371(-5182)。华泰期货20766(-1661)。国投安信期货12838(-2607)。国泰君安12403(-1302)。广发期货9075(1842)。中金财富8659(-3728)。东证期货7135(-3034)。

日度成交量减少。成交量（手）278340(-89245)

【行业资讯】

Unica：9月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为2529万吨，同比下降29.7%。糖产量为170万吨，同比下降27.3%。乙醇产量为14.2亿公升，同比减少28.6%。制糖比为45.4%。

【总    结】

原糖上涨，受到9月下半月巴西压榨进度因降雨天气放缓提振。伴随着国际局势复杂格局的延续、油价延续高位、巴西大选即将尘埃落定、美国宏观环境暂时并未因加息而走向衰退。宏观层面为原糖带来利好支撑。产业端，主产国巴西累计产量尚未赶超上年同期，且近月原糖需求较好为之提供支撑。随着10月的到来，印度新年度开启，当前国际原糖和白糖价格均达到印度无补贴出口平价，因此当前国际糖价上方压力来自于印度出口价格，需关注印度新年度压榨进度以及印度卢比变化。

白糖四季度贸易流偏紧格局延续，高位震荡。但伴随着印度供应增加，白糖上行空间有限，原白价差大概率维持当前区间。

国内方面，受到外盘反弹提振，近日空头减仓上行，但部分多头也存在获利了结或谨慎加仓的心态，因此本轮行情实属触底反弹。9月广西和云南产销数据中性，市场预计将有大批原糖到港，因此国内糖价上行空间亦受到压力。

生 猪

现货市场，涌益跟踪10月11日河南外三元生猪均价为26.36元/公斤（+0.21），全国均价26.45（+0.07）。养殖企业多按正常节奏出栏，部分进度较快，散户出栏积极性仍弱，大肥价格居高不下，屠企低价收购难度较大，终端消费一般，产品走货依旧缓慢。

期货市场，10月11日总持仓75995（-586)，成交量26435(-12065）。LH2211收于25635元/吨（+985）,LH2301收于23785元/吨（+20），LH2303收于20390元/吨（+185），LH2305收于19115（+25）。

【总结】

节后期货市场对国庆期间现货的强势进行反馈，近月合约涨幅明显。对于供应压力后移以及产能环比回升后期出栏压力增加的担忧限制远月合约上涨空间。价格冲高后期货市场缩量运行，走势还需关注现货价格的进一步驱动与验证。十一节日效应过后加之猪价快速上涨，终端需求阶段难有利多支撑，猪价涨幅有所收窄。发改委持续发声“保供稳价”，猪价缺少进一步冲高动力，但养殖端对后市传统旺季行情仍有期待亦将限制价格回落空间，猪价或再陷震荡博弈局面，关注市场预期变化。