早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国9月CPI

隔夜纳指再度反弹失利，三日连创逾两年新低，和标普连跌六日，道指抹去逾210点涨幅转跌。美元指数继续创近两周高位。纪要显示有美联储官员支持调整加息步伐，10年期美债收益率降至日低。英央行坚持本周内结束购债但周三大幅购债，长期英债收益率创二十年新高后回吐多数升幅。OPEC下调需求预期，油价连续三天均跌2%，美政府考虑全面禁止俄罗斯铝材，伦铝一度涨超7%。日央行行长重申保持货币宽松，日元创二十四年新低。国内方面，据经济参考报，近日召开的稳经济大盘四季度工作推进会议强调，四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能。商务部公布数据，今年前8个月，我国服务进出口总额39375.6亿元，同比增长20.4%。国际方面，美国劳工部发布数据显示，美国9月PPI同比升幅由8.7%回落至8.5%，但高于市场预期的8.4%。欧佩克在最新月报中大幅下调全球石油需求前景，预计今明两年分别增长264万桶/日和234万桶/日。关注美国9月CPI。

金融衍生品

股指：逢低布局多单

昨日四组期指走势探底回升，2*IH/IC2210比值为0.8789。现货方面，A股昨日午后强势拉升，沪指上涨1.53%收复3000点大关，深证成指上涨2.46%，创业板指上涨3.6%，两市合计成交7102亿元，北向资金净卖出58.76亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行2.8bp报1.155%，7天期下行1.0bp报1.611%，14天期上行0.1bp报1.454%，1个月期下行1.4bp报1.620%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。宏观面看，国内九月PMI重返荣枯线上方，经济从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振，在稳增长政策不断加码下，经济回升预期值得期待。短期，国内社融超预期，但外部消息依旧是A股面临的最大的不确定性。美国9月PPI通胀超预期增长，会议纪要显示美联储支持继续加息至限制增长水平，美元指数继续创近两周高位。此外，地缘政治、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素。不过，海外的影响都是短期的，国内基本面稳定之下，随着连续调整之后估值的历史低位，在成交极度萎缩之下，建议投资者可逢低布局少量多单。期权方面，目前市场情绪偏弱，指数继续下跌空间或有限，操作上可以逢低构建牛市价差策略为宜。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1679美元/盎司。国庆假期期间，美元指数一度跌至110关口附近，但随着美联储官员强调，加息进程尚处于“初级阶段”，以及最新公布的美国9月非农就业数据显示劳动力市场依然强劲，夯实了美联储延续激进加息政策的基础，美指收复周内全部失地并转升。贵金属方面，多头正在缓慢积聚能量，尽管美联储激进加息立场不太可能动摇，但市场似乎越来越担心货币政策过度收紧的风险及其对经济的影响。通胀仍将高位运行一段时间， 9月美国失业率再刷新低，薪资增速温和增长，制造业表现好于预期，白银的商品属性得以修复，金银比价由87修复至84。资金方面，SPDR黄金ETF持仓由939.70吨升至944.31吨，SLV白银ETF持仓由14958.21吨降至14716吨。操作上，建议暂时观望为宜。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜震荡整理，现运行于7529美元/吨。临近交割，可交割资源仍不多，沪铜主力合约小幅上涨，隔月价差扩大。基本面方面，国庆期间SMM全国主流地区铜库存环比节前增加1.65万吨至8.27万吨，低于去年节后累库幅度。不过，自9月中旬以来，LME铜总库存增加了36%，亚洲和欧洲的仓储库存大幅增加，有利于进口窗口打开并持续流入国内市场，未来国内精铜供应紧张矛盾或有所缓解。需求方面，终端需求仍在边际改善，据SMM调研，9月国内电线电缆企业开工率为84.97%，环比增长3.04个百分点，同比增长0.65个百分点。另外，国家推出了降低首套房公积金贷款及退税等举措，预计房地产行业下行趋势将有所放缓。整体来看，铜短期基本面偏强，但宏观货币政策收紧及海外累库对价格构成压力，操作上建议高抛低吸为主。

铝：暂时观望      

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝震荡上行，现运行于2349.5美元/吨。基本面来看，供应方面，欧洲地区电解铝厂仍受制于能源高位且需求弱势的因素制约，区域内电解铝企业减产信息频出，且后续减产或继续扩大，据SMM数据统计，考虑到后期海德鲁挪威厂区的减产计划，未来海外减产幅度将从153万吨扩大到182万吨附近。国内方面，云南地区电解铝企业减产扩大，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。相比上半年，三四季度国内电解铝产能增速明显放缓。需求方面，据SMM最新数据显示，9月国内铝下加工行业综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9，强势回归至荣枯线以上。综合来看，节后国内铝社会库存呈累库状态，但总库存仍处于历史低位水平，且铝市供应收紧趋势下，仍给予铝价支撑。后续关注LME就是否禁止俄罗斯金属产品讨论文件最终落地情况以及国内节后下游消费情况，建议逢低布局多单。 

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍震荡整理，现运行于22780美元/吨。市场对俄镍可能被LME禁止心存顾虑，对短期镍价形成支撑。基本面来看，菲律宾雨季降至，镍矿成交价格全线上涨。同时近月不锈钢接单情况相对良好，国内不锈钢产量有望小幅回升，提升对镍铁的需求。新能源汽车景气度维持高位，硫酸镍需求持续向好，下游三元前驱体产量持续增加，导致市场硫酸镍价格坚挺上涨，个别企业少量散单最高至3.95万元成交。然而，中长期看，镍铁依然面临供应过剩的压力，且宏观美联储加息节奏不减，操作上，建议观望为宜。不锈钢方面，由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，同时，钢厂亏损减轻后复产，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。综合来看，预计不锈钢价格将呈现宽度震荡走势。

锌：暂时观望

隔夜锌价盘面震荡走强。宏观面来看，美国9月PPI通胀超预期增长，会议纪要显示美联储支持继续加息至限制增长水平，美元指数继续创近两周高位，全球经济衰退担忧加剧。乌俄地缘冲突加剧，北溪天然气管道泄漏，何时恢复供气无法预测，欧洲能源危机或将再度加重。供应端来看，矿端紧缺有所缓解，国内加工费上涨叠加四川、湖南等地区限电扰动减少，9月国内精炼锌产量环比预增，后续云南限电影响有限，国内冶炼供应有望逐步宽松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，消费预期整体偏弱，目前仍未看到消费端的改善。库存方面，海外库存持续去化，国内虽然节庆期间社会库存增加，但整体累库情况不及预期，社会库存量仍处于低位，加之疫情对于部分冶炼厂存在运输影响，短期内锌价有较强支撑。总体来看，宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价预计回归宽幅震荡行情，操作上锌期货暂时观望，期权买入波动率策略。

铅：区间思路

隔夜铅价盘面震荡走强。宏观面来看，美国9月PPI通胀超预期增长，会议纪要显示美联储支持继续加息至限制增长水平，美元指数继续创近两周高位，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格虽然高位回落，但四季度短缺犹存，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，各大企业订单稳中有增，尤其电动自行车蓄电池板块缺货情况加剧，对价格形成一定支撑。总体来说，铅基本面供需双增，预计整体依然维持较为宽松的格局，建议区间思路为宜。

铁矿石：短多谨慎持有

节后铁矿石市场窄幅波动，假期间多数市场参与者休假离场，钢厂消耗库存，部分钢厂节后有补库需求。供应端，澳巴季末冲量结束，发运双双下降，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2614.0万吨，环比减少218.9万吨，其中澳洲发运量环比减少131.5至1901.7万吨，巴西发运量环比减少87.4万吨至712.3万吨；在前期高发运节奏下，到港量延续增势，中国47港口到港量2441.5万吨，环比增加68.0万吨。45港口到港量2342万吨，环比增加33.8万吨。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.50%，环比上周增加0.69%，同比去年增加5.98%；铁水产量维持240万吨的高位，同时由于钢厂以低库存状态进入国庆假期，节中钢厂提货节奏放缓有限，45港日均疏港依旧保持在304万吨的相对高位，因此港口库存延续小幅降库趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存12961.85万吨，环比降113.79万吨。此外，节中钢厂以消耗现有库存为主，全国247钢厂进口矿库存较节前下降859万吨至近三年最低点。昨日铁矿石主力2301合约继续承压运行，期价暂获700一线附近支撑，整体波动加剧，关注补库力度，短多可依托700一线谨慎持有。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约探底回升，期价依然承压3800元/吨一线，尾盘小幅拉涨，热轧卷板现货价格有所回调。产量方面，热轧产量较上周大幅下降，其中东北地区前期钢厂检修，持续影响且整周停产，加上华东地区有新增钢厂高炉及轧线同时检修，导致产量大幅下降2.8%至299.77万吨。库存方面，上周钢厂库存小幅减少2.92万吨至80.26万吨，本周钢厂库存小幅下降，主要增幅地区是东北地区，主要降幅地区是华中地区，东北地区出库缓慢稍有累库，华中地区则是前期钢厂供给减量，近期加速发货导致厂库稍有下降。社会库存小幅减少8.31万吨至231.93万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，明显弱于螺纹钢，导致卷螺价差有所收窄。节前备库体量或比上周表现更明显，去库幅度会有扩张，供应端将继续维持微增表现，进而促使整体消费环比有创新高的预期。操作上，短期热卷市场或将波动加剧，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约延续承压表现，期价高位回落，靠近3700元/吨一线附近，尾盘小幅反弹，短期表现波动加剧，现货市场螺纹钢价格跟随调整。供应端，五大钢材品种供应960.42万吨，减量18.63万吨，降幅1.9%。五大钢材品种节前再度减量，集中于长流程企业，主因在于高炉和轧机配套检修/减产。螺纹钢产量周环比小幅回落2.3%至302.68万吨；库存方面，五大钢材品种总库存1505.63万吨，周环比减少84.83万吨，降幅5.3%。上周库存环比上周降幅扩张，主因在于节前最后一周投机心态和刚需备库，促使采购积极性大幅提升，进而使得钢厂库存和市场库存均有明显下降。螺纹钢钢厂库存大幅回落28.55万吨至197.12万吨，社会库存减少30.52万吨至455.38万吨；消费方面，五大品种周消费量增幅5.1%；其中建材消费环比增幅9.9%，下周欢度国庆，部分钢企借由亏损和原料采购困难之因，执行检修/减产计划。另外，市场和终端虽有备库，但依然以低库操作，刚需采购为主，以减少风险。市场情绪或有支撑，进而使得钢价有拉涨预期，但市场短期需求能否有效持续仍有一定不确定性，操作上暂时观望为宜，关注需求的持续情况。

能化

原油：经济衰退忧虑打压油价

隔夜原油主力合约期价偏弱运行。主因加息背景下经济及需求预期弱势的忧虑盖过原油供应紧张前景。此外，欧佩克下调石油需求前景，因全球经济增长已经进入了一个严重的不确定性和宏观经济状况恶化的时期。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止9月23日当周录得1200万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月29日当周平均开工负荷为74.68%，较9月中旬上涨0.94%。10月燕山石化2#常减压装置将检修结束，荆门石化或在下旬进入全厂检修，预计10月国内主营炼厂平均开工负荷或小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月28日当周平均开工负荷59.49%，较上周下滑1.05%。由于科力达将进入整合期，但东明石化装置开工负荷继续存提升计划。预计山东地炼一次常减压开工负荷或将保持低位运行状态，整体开工负荷区间波动。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：区间思路

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，扬子60万吨正常运行，逸盛大化225万吨正常运行，福海创450万吨PTA装置降负至5成，目前PTA负荷上调至77%。PTA排货紧张的情况预计在10月中上旬改善，后期现货流通性增加，现货基差或呈现回落走势。需求方面，瓶片工厂有减产动作出现，但同期长丝工厂负荷局部提升，其他装置小幅调整，聚酯负荷大体仍维持区间震荡为主。成本端预计对PTA仍然存在支撑，但是需求端仍然是拖累市场心态的关键，加上PTA的负荷提升，供应量增加，预计会对基差带来一定的压力。短纤方面，主力合约期价震荡下行。供应端，随着近期加工差走扩，部分库存偏低等因素，部分工厂计划10月份提升负荷。需求端，国庆长假后半段虽然天气转冷，一定程度上利好需求；但各地疫情再度升温，也同时对需求形成压制。建议区间思路操作。

PVC：  PVC期货震荡筑底，套利建议逢低参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约下跌1.39%。近三日PVC供需暂无较大变化，北方部分地区汽运不畅，终端企业采购积极性一般，PVC现货价格小幅下跌。9月底国家出台政策组合拳，支持房地产刚性和改善性需求，PVC管材主要应用于房地产行业。房地产政策方面的消息将改善PVC需求预期。另外，根据央行公布的数据，9月人民币贷款增加2.47万亿元，信贷结构显著改善。供应数据方面， PVC行业开工负荷率提升，整体供应量预计有所增加。据卓创资讯数据显示，10月6日当周PVC整体开工负荷率77.89%，环比提升3.52%；其中电石法PVC开工负荷率76.98%，环比提升4.66%；乙烯法PVC开工负荷率81.31%，环比下降0.63%。需求方面，由于部分下游企业已在前期采购后续预售货源，本周下游企业采购积极性难有大幅提高，不过PVC需求预期将有所改善。出口方面，10月印度及东南亚地区雨季基本结束，PVC出口需求存在好转预期，预计10月PVC出口量将较9月有所增加。10月12日PVC现货稳中小幅上涨，华东PVC 5型现货报6350-6460元/吨。综合来看，本周PVC供应将小幅增加，PVC实际需求预计维持低位，但需求预期将有所改善，PVC期货将震荡筑底。操作建议方面，单边若已经建立短线多单的，建议谨慎持有，若无持仓建议暂时观望；1-5价差在65元/吨附近，价差不高，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，10月12日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止10月5日，全国沥青总产量共计63.43万吨。本周河北地区鑫海石化大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南复产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产为主，预计产能利用率将下降。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共67.2万吨，环比增加7.7%。北方地区随着降温天气来袭，市场整体需求或将有所放缓，南方地区受刚需支撑，整体库存压力有限。短期来看，节后需求有望小幅回暖，赶工需求或对市场有一定的支撑。操作上，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价大幅下跌。低硫主力合约期价震荡下行。现货方面，10月11日新加坡高硫380燃料油价格为378.23美元/吨，新加坡VLSFO价格为706.56美元/吨。供应方面，截至9月25日当周，全球燃料油发货量为509.51万吨，较上一周期涨12.11%。其中美国发货42.72万吨，较上一周期涨52.97%；俄罗斯发货85.52万吨，较上一周期涨20.82%；新加坡发货为34.90万吨，较上一周期涨2.62%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1137.4，较上周期涨2.07%。中国出口集装箱运价指数为2475.97，较上周期跌5.10%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2233.1万桶，比上周期减少106.9万桶，环比跌4.57%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约偏弱震荡，期价收于2471元/吨。现货方面，10月10日山东临沂地区尿素报价为2510元/吨。9 月，山东临沂尿素市场现货均价在 2509.7 元/吨，环比涨 7.22%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，未来一周国内尿素日均产量将维持在14.2-15万吨附近波，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥需求表现偏弱，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给，部分工厂有减产预期 。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观。

天然橡胶：天然橡胶期货弱势震荡

夜盘天然橡胶期货主力01合约在12800元/吨附近偏弱运行。天然橡胶供应不紧张，需求预期偏弱，天然橡胶期货高位回落。现货方面，10月12日国内现货市场价格下跌150元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11850—12000元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10200元/吨，下跌300元/吨。需求方面，下游轮胎企业陆续复工，10月6日当周半钢胎行业开工率40%附近，本周开工率将回升，对原料采购将小幅增加。不过轮胎终端需求平淡，部分地区物流运输活跃度较低。宏观经济消息方面，根据央行公布的数据，9月人民币贷款增加2.47万亿元，信贷结构显著改善。昨日国内股票指数V型反弹，关注国内宏观经济预期变动。海外方面，当地时间10月12日，美联储发布了9月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。根据会议纪要公布的内容，美联储很可能在11月和12月的会议上分别加息75个基点和50个基点。市场参与者普遍预计，12月后加息的步伐将进一步放缓，2023年上半年基金利率将达到峰值。海外宏观经济预期仍偏弱。 综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，国内天然橡胶期货下跌。本周轮胎企业阶段性补库需求对天然橡胶期货形成一定支撑，国内宏观经济政策亦形成托底效果，天然橡胶期货下跌空间受限。不过市场亦关注疫情、海外宏观经济预期的影响。天然橡胶期货将宽幅震荡。操作建议方面，建议暂时等待机会。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约偏弱震荡，收于8255元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：逢高试空

隔夜纯碱主力合约偏弱震荡，收于2496元/吨。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，9月纯碱生产装置受季节性检修影响较小，纯碱产量回升明显，价格稳定。10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，需求方面尽管政策利好但是预计纯碱需求增量不大。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议逢高试空。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约延续下跌态势。隔夜国际原油下跌，塑料期货随之调整。从供需来看，上游石化企业聚烯烃库存下降至中等水平，10月12日库存在74万吨附近，低于去年同期库存水平。PE装置检修产能占比5%附近，检修损失量减少，LLDPE生产比例增加至40%附近。本周炼化企业PE供应略有增加。进口方面，9月底PE进口成本开始上涨， LLDPE进口报价1000美元/吨，折合人民币8707元/吨，国产LLDPE价格低于进口LLDPE价格，这将降低贸易商采购意愿，10月份PE进口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企业开工率处于季节性高位，不过本周下游维持刚需采购为主。现货价格方面，10月12日华北地区LLDPE现货报价下跌100-150元/吨，华北地区LLDPE价格在8350-8550元/吨，基差偏高，关注期现套利机会。综合来看，本周塑料供应随着装置重启而有所增加，但下游棚膜需求仍处于旺季，刚性需求稳定，国内塑料期货或将调整后再继续反弹。操作建议方面，单边建议待回调企稳后再多单参与，1-5价差在120元/吨附近，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约延续往下调整。美联储会议纪要显示11月和12月或将继续加息，而欧佩克在最新月报中大幅下调全球石油需求前景，布伦特原油主力合约下跌1.99%。原料成本下跌，PP期货随之往下调整。PP现货方面，10月12日国内PP现货下跌100-150元/吨，华东拉丝主流价格在8250-8300元/吨，基差仍偏高，关注期现套利机会。此外，华北地区PP粉料8100元/吨附近，PP期货低于PP粉料价格。PP期货受市场情绪影响跌幅相对较大，近期关注是否修复偏高基差。从供需数据来看，PP装置检修产能10%附近，9月26日至今PP装置开工率变动不大。本周部分PP装置计划重启，本周PP供应量将有所增加。拉丝PP生产比例33%附近，拉丝PP生产比例有所增加。主要生产企业库存逐渐下降，10月12日上游主要生产企业聚烯烃库存74万吨附近，库存处于中等水平。进口方面，海外装置仍有部分尚在检修，海外PP报价有所上涨，拉丝进口PP价格990美元/吨，折合人民币8618元/吨，PP进口成本增加，国内油化工PP报价8250元/吨附近，进口利润下降。10月份PP进口量仍将不高。需求方面，下游企业恢复正常生产，下游企业存在补货需求。10月份下游行业仍处于传统需求旺季。不过近期国内疫情引起市场关注，建议动态关注下游需求是否受影响。综合来看，上游原油高位震荡，PP供应增量不高，上游企业聚烯烃库存处于中等水平，PP供应不紧张，下游需求处于季节性需求旺季，但疫情仍将局部性、阶段性对需求形成扰动。PP期货01合约贴水现货幅度较大。多空因素并存，PP期货整体将维持震荡走势。操作建议方面，PP期货或将往下调整后再重新反弹，因此单边建议逢回调企稳后再多单参与；1-5价差10月10日一度反弹至200元/吨附近，这两日随着01合约往下调整，1-5价下跌至80元/吨附近，套利建议1-5正套持有，若反弹至200元/吨上方止盈，滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1570元/吨(+20)，期现基差736.2元/吨；主要港口煤炭库存5018.8万吨(+68.4)，秦港煤炭疏港量39.2万吨(-0.9)。综合来看，受上游疫情、运输等方面因素的扰动，淡季动力煤市场并无明显走弱迹象，行情维持高位。产地方面，受疫情影响，内蒙古部分区域实行静态管理，煤炭公路外运受到一定限制。陕西市场煤炭供应维持正常水平，供暖季来临目前下游需求尚可，大部分煤矿没有库存压力，销售情况有所好转。港口方面，大秦线秋季检修期间，铁路煤炭调入量将维持低位，北港市场煤资源将难以得到有效补充，贸易商报价维持坚挺，中高卡煤报价继续小幅探涨但下游接受度不高。大秦线秋季检修期间，铁路煤炭调入量将维持低位，北港市场煤资源将难以得到有效补充，贸易商报价维持坚挺，中高卡煤报价继续小幅探涨但市场接受程度较低。下游方面，气温下降，电厂日耗同步走低，库存缓慢提升；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购积极性有所提高。考虑到近期疫情对煤炭需求的影响加大，或在较大程度上对冲二十大期间煤矿产能释放不足带来的影响，市场供需关系暂难发生明显变动。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及非电行情煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：短线偏多看待

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量微降。现货市场近期行情偏强，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2050元/吨(+20)，期现基差-93元/吨；港口进口炼焦煤库存185.13万吨(-7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.99天(-0.1)。综合来看，受疫情和安全检查等因素的影响，近期山西、内蒙等地炼焦煤产量收缩，供应出现短缺，价格在高位仍有持续、大幅拉升。临近二十大，各地煤矿逐步明确停限产计划，供应端将进一步收紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率73.89%，较上期值降2.12%；日均产量61.32万吨。进口方面，主要蒙古焦煤进口口岸通关车数维持高位，但市场成交较为冷清。下游方面，焦化企业虽然陆续提出第二轮提涨，但过高的原料成本致使企业普遍处于亏损状态。在此情况下，焦化企业开始普遍加大减产力度，预期减产幅度将从当前的15%左右提高到30%，亏损较大的企业有计划提高到50%。我们认为，尽管钢材销售情况暂时好转，成材行情未能相应上涨，在一定程度上说明市场预期仍处于悲观态度。尽管受供应的扰动，炼焦煤市场价格处于高位且源头企业利润颇丰，但产业链负反馈力量积蓄。从中长期来看，炼焦煤行情上涨趋势难以为继，原料降价或是化解产业链困境的重要出路之一。预计后市将宽幅震荡，重点关注炼焦原煤供应情况，建议投资者短线偏多看待。

焦炭：短线偏多看待

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)偏稳震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差41.5元/吨；焦炭总库存1027.02万吨(-4.3)；焦炉综合产能利用率76.64%(0.81)、全国钢厂高炉产能利用率88.98%(-0.2)。综合来看，受利润亏损的影响，近期焦企逐渐提出第二轮价格提涨，但市场环境恶化的状况难改。上游方面，受原料成本及汽车运费上涨的影响，焦化企业亏损加剧，行业整体吨焦亏损达到200-400元左右。中焦协会议指出，即日起号召焦化企业加大限产并呼吁政府重视焦炭供应链保障问题。不过考虑到二十大召开在即，行政层面或难以起到改善局面的作用。下游方面，前阶段钢材需求继续上升未能有效提振钢价，钢厂利润表现偏差。秋冬季钢厂将陆续减产检修，焦炭采购积极性或将趋于谨慎。我们认为，下一阶段成材行情难言乐观，钢厂对焦炭价格提涨的接受能力较弱，或借助高炉环保限产予以消极回应。总体而言，产业链的负向反馈将反复出现，焦炭市场供需关系尚未出现收紧态势。预计后市将或难继续趋势性上涨，重点关注焦企联合限产的落实情况及高炉开工，建议投资者短线偏多看待。

农产品

生猪：偏多思路

昨日生猪主力合约偏强运行，收于23935元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据10月12日全国生猪出栏均价为27.02元/公斤，较前日均价上涨0.50元/公斤。目前东北地区受疫情防控影响出栏有所受阻，散户方面压栏增重情绪仍较强，并且二次育肥操作仍存；随着气温下降，南方地区市场对于大猪需求逐渐向好。在供应偏紧而需求向好的情况下，预计短期生猪现货价格仍将维持偏强为主。综合来看，短期受二次育肥、养户压栏惜售影响以及大猪需求向好导致供需缺口扩大现货价格支撑较强，现货的强势对于盘面提供一定上涨动能，操作上建议短期偏多思路看待。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13930元/吨，收跌幅0.91%。周三ICE美棉偏弱下行，盘中跌幅4.07%，结算价84.92美分/磅。国际方面，USDA 10月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量和出口预估均有所下调。其中2022/23年度美棉花产量下调至1381万包，较上月下降0.14%，出口预估下降10万包至1250万包。而期末库存预估均增加10万包。美棉10月库消比为18.92% 较上月增加了0.8个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为90美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花消费量10月下调303万包较上月调减约2.55%，其中国、印度巴基斯坦、土耳其均下调消费量。而新年度全球棉进出口量10月均下调99万包和97万包，其中中国、巴基斯坦、墨西哥、土耳其进口量下降；而澳大利亚、巴西、印度等国出口量较低。2022/23年度10月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调增312万包，上调幅度约3.68%；全球库销比由9月的51.93%上涨至55.19%，报告整体表现利空。国内方面，目前国内市场焦点主要在新年度籽棉收购，从当前棉企籽棉收购量来看，增量并不明显，显示当前的轧花厂与棉农的预期差异相对比较大。由于疫情的影响，棉农现在很难跨区域交售籽棉，部分轧花厂验收工作也没有完成，整个加工进度比较缓慢。国庆期间北疆机采籽棉价格重心小幅上移目前在5.2-5.8元/公斤之间，折合盘面价格大致在11500-13100元/吨之间，低于当期盘面价格。近几日新疆疫情再次加重，疆棉运输阻力较大，内地陈棉出现资源紧俏的现象，令现货价格开始上涨。短期郑棉价格反弹上行，但全球棉花偏弱格局不变，预计中短期棉花价格整体重心依然下移。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5576元/吨，收涨幅0.29%。周三ICE原糖震荡偏弱，盘中跌幅0.16%，结算价18.68美分/磅。国际方面，在消化了巴西中南部9月下半月产量下降的利多因素之后，在原油价格连续回落的影响下，糖价失去上行动力，在短期高点附近展开整理走势。巴西官方数据显示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641万 吨，9月出口308万吨，同比增加77万吨，增幅33.33%。出口持续增加，显示市场需求旺盛由于巴西中南部产量受到压榨推迟、乙醇与糖比价、糖厂后期生产意愿等多种因素影响，最终产量增减情况仍不清晰，9月下半月压榨数据对糖价的推动应是情绪性的，较难持续。国内方面，新旧榨季交替阶段，供应充足，现货市场价格保持稳定。由于目前已经进入新年度全面压榨前的准备阶段，市场相对平淡，需求上以销区补库为主，新需求尚未启动，市场在等待和观望新年度合面压榨后的市场情况。当前白糖价格以涨至5600附近，上方有明显压力，上行空间较小，预计在高位整理之后仍有回落可能。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4470元/500kg，收跌幅0.16%。10月12日全国主产区鸡蛋均价为5.65元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止9月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.84亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，10月12日全国淘鸡价格6.87元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2845元/吨。国内方面，东北地区农民挺价情绪较为浓厚，并且根据天气预报未来还将出现低温降雪天气，收割进度预计进一步推迟，整体价格较为平稳；华北地区正值新粮收获期，目前新粮集中上市，基层流通逐步增加，深加工企业到货量增多，价格整体偏弱运行。需求端，随着天气转凉饲料企业饲料销量将转好，饲用需求预计逐渐回暖。深加工方面，玉米淀粉企业开工仍处于低位水平，多根据生产需求采购。国际方面，USDA在10月玉米供需报告中，下调旧作期末库存预期至13.77亿蒲式耳。而对于2022/23年度美玉米，报告继续下调美玉米单产预估至171.9蒲式耳/英亩，上月报告预估为172.5蒲式耳/英亩。由于单产下调，美玉米产量预估也从139.44亿蒲式耳下调至138.95亿蒲式耳。进口量方面，2022/23年度美国进口量从0.25亿蒲式耳大幅上调至0.5亿蒲式耳。需求方面，美玉米饲用需求调增而燃料乙醇需求调减，总消费量预估保持不变。美玉米出口预期则较为疲软，美玉米出口量预估下调1.25亿蒲式耳至21.50亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存进一步下降至11.72亿蒲式耳，库存消费比回落至8.90%。全球玉米方面，美国农业部下调2022/23年度全球玉米产量预估至11.68亿吨，进口量上调至1.78亿吨。全球玉米消费量及出口量预估分别下调至11.74亿吨及1.83亿吨。2022/23年度全球玉米期末库存预估为3.01，较上月报告调减334万吨，库存消费比进一步回落至25.64%。综合来看短期受降雨天气影响东北地区新粮上市或受到一定影响带动近日盘面反弹，操作上建议区间思路为主。

大豆：暂且观望 

10月份国产新豆将迎来集中上市，9月份初期上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，贸易商收购积极性下降，价格稳中偏弱。10月份新作大豆收割季，2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，加之国储豆持续流入市场，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

10月大豆供需报告中，2021/22年度美豆产量上调82万吨，国内消费小幅下调42万吨，出口量上调34万吨，期末库存增加92万吨降至745万吨，库销比升至6.13%，对于2022/23年度大豆来说，USDA大幅下调美豆单产0.7蒲/英亩至49.8蒲/英亩，美豆产量随之下调178万吨至1.17亿吨，出口量下调108万吨至5566万吨，压榨量上调27万吨至6083万吨，期末库存维持544万吨不变，库销比上升0.03%至4.54%，同时，USDA上调巴西大豆产量300万吨至1.52亿吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别上调122万吨和256万吨，期末库存上调160万吨万吨至1.01亿吨。美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆上涨。10月份收割期间美豆供应压力上升，截至10月9日当周，美豆收割率为44%，去年同期为47%，五年均值为38%，而9、10月份阿根廷大豆出口处于高位，美豆出口受到明显抑制，截止9月29日当周，2022/23年度美豆出口销售净增77.71万吨，同比下降30%。南美方面，9月底10月初巴西大部分大豆产区迎来降雨，播种初期天气良好，目前市场对巴西大豆产量预估较为乐观，短期缺乏炒作机会，阿根廷东部持续干燥，玉米播种进度落后，玉米转种大豆风险上升。2022/23年度南美大豆供应压力加大，但南美大豆生长周期较长，拉尼娜的风险仍然需要关注。国内方面，节日期间油厂压榨走低，截至10月7日当周，大豆压榨量为152.35万吨，低于上周194.02万吨，豆粕库存止降回升，截至10月7日当周，国内豆粕库存为34.11万吨,环比增加2.93%,同比减少45.78%。10月份进口大豆到港偏低，短期内豆粕价格依然坚挺，但高位风险也在累积。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年8月，中国油菜籽进口量为6.26，环比减少36.2%，同比减少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年8月，中国菜籽粕进口量为21.58，环比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至10月7日，沿海主要油厂菜粕库存为0.6万吨,环比减少52.76%,同比减少41.18%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年8月，中国菜籽油及芥子油进口量为5.41，环比减少19.8%，同比减少58.4%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至10月7日，华东主要油厂菜油库存为10.1万吨，环比增加14.12%,同比减少66.23%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

马来方面，MPOB报告显示，9月份马棕产量为1770441吨，环比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量为1420235吨，环比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，马棕库存为2315464吨，环比上升10.54%，同比上升31.83%。此前路透/彭博/CIMB分别预估9月末马棕库存升至227/226/231万吨，MPOB所公布的马棕库存较市场预期处于偏高水平，报告偏空。10月份马棕产量受到抑制，SPPOMA数据显示，10月1-10日马棕产量较上月同期减少10.42%，同时，在豆油供应偏紧局面下，棕榈油出口仍存在支撑，但10月上旬马棕出口数据显现分歧，ITS/Amspec数据分别预估10月1-10日马棕出口较上月同期下降17.25%/上升0.52%，关注出口验证情况。印尼方面，GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨，随着印尼库存水平恢复正常，棕榈油供应压力最大的阶段即将过去，此外，印尼经济通统筹部部长表示印尼可能将棕榈油出口专项税豁免期延长至今年年底，棕榈油较竞争油脂仍有价格优势，油脂市场寻得新的支撑。此外，OPEC减产幅度超预期，原油价格偏强运行对油脂形成支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至10月7日当周，国内棕榈油库存为53.49万吨，环比增加11.88%，同比增加19.80%，棕榈油供应逐步宽松。建议暂且观望。

豆油：暂且观望

8月份美豆油可再生柴油需求强劲，带动美豆油库存下降，NOPA数据显示，8月份美豆压榨451万吨，同比增加4.2%，环比下降2.8%， 8月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨处于偏高水平，下游需求尚可，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至10月7日当周，国内豆油库存为84.09万吨，环比增加4.23%,同比减少9.95%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：观望为宜

昨日苹果主力合约震荡回升，收于7982元/吨，收涨幅0.2%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。近期连续阴雨天气果面上色不佳，集中收购时间延迟。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少，早熟富士有一定市场，库存老富士走货缓慢，受批发市场销售拖累，产区冷库货源走货放缓，价格下滑0.2元/斤左右。截止9月29日全国批发市场红富士成交量 20408.38 吨，环比上周下滑 1.23%。销区市场需求低迷，成交不温不火。从价格方面来看，截止9月29日，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，较上周下滑0.3-0.5元/斤，周内产区库存苹果受下游需求低迷及新产季晚富士提前摘袋预定影响，出库价格处于下滑状态。销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆备货不及预期，产区库存老富士受此拖累价格下滑，价格下滑后走货稍有提振，库存老富士仍在清库中；红将军、早富士性价比较好，替代效应较为明显。剩余库存老富士货源较少，预计国庆节前价格偏弱陆续发往市场。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

花生：偏多思路

昨日花生期货主力合约小幅上涨，收于11202元/吨。东北产区受国庆假期期间降雨的影响，整体上货节奏有所放缓；河南产区上货量稳定，市场需求偏弱。油厂方面，目前花生油价格处于高位水平，油厂榨利快速提升，压榨利润走高使得收购意愿良好。目前来看油厂尚未全面入市，预计将在花生上市后大量收购，将给花生价格带来支撑。综合来看由于东北地区受降雪天气影响，上市进程或被推迟，短期上货量仍较为有限，花生供应预计仍延续偏紧，操作上，建议偏多思路对待。