1、虽然各种指标都已经显示港股处于历史性底部区域，但是短期美联储鹰派短期难以缓解，流动性紧缩环境下，海外出现危机的风险难以排除。在外资持续流出港股的背景下南向资金仍然持续流入。因此，从资金的角度，南向资金影响力更大的股票，受外资影响更小，相对来说防御性更强。

2、我们估算了港股恒生综指成份中市值前100的公司各类资金的持股占比，数据来源包括国内及海外公开披露的基金、保险等资产管理机构的持仓报告、上市公司公告以及沪深港通的数据。

3、 从整体来看，外资对港股的影响力仍然较强。港股市值前100公司合计，南向资金持仓占港股流通股本比例仅为5.7%（若为港美两地上司公司，则包含美股股本），海外机构投资者持股占比为23.3%（并且，由于海外机构披露持仓信息统计不完整，这一数字存在低估）。南向资金占扣除大股东及内部人持股后的自由流通股本比例仅为9.3%。

4、按行业划分，能源、电信、原材料等行业受外资影响相对更小，地产、公用事业、非必须消费、资讯科技等行业受外资影响更大（详见图表1）。1）扣除大股东及内部人持股后南向资金占自由流通股本的比例，能源、电信、原材料分别为31.1%、28.3%、26%；2）能源、电信、原材料行业南向资金占港股（若为港美两地上市，则包含美股）股本的比例高于海外机构持仓的占比。

5、 按企业性质划分，央企受外资影响相对更小（详见图表2）。南向资金持仓占扣除大股东及内部人持股后自由流通股本比例，港股市值前100公司中央企这一数值为20.1%，而非央企仅为7%。

6、 美资或美资相关机构不能交易所谓“涉军企业名单”内的港股受外资影响相对更小。美东时间2020年11月12日，美国总统特朗普在白宫官网发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，禁止美国主体投资“中方涉军企业”。以中国移动、中国海洋石油为例：南向持仓占扣除大股东及内部人后的自由流通股本比例分别达到31.68%、48.12%；相关股票的卖空交易在投资禁令实施后也急剧下降（详见图表3）。

7、行业内部个股之间也有较大差别。我们统计了港股市值前100公司，以南向持仓占扣除大股东及内部人后的自由流通股本比例>20%为标准，筛选出各行业南向资金相对海外机构投资者影响力更强的国企（详见图表4）：能源业（兖矿能源、中国海洋石油、中国神华）、公用事业（华润电力）、电讯业（中国移动、中国联通）、非必须消费（华润啤酒）、地产建筑（中国海外发展）、金融业（工商银行、建设银行）、资讯科技业（中芯国际）。