策略摘要

当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■市场分析

昨日郑糖2301合约收盘下跌2元/吨，报5664元/吨。广西集团现货报价上调10元/吨，报5630元/吨，期现基差-34元/吨。白糖注册仓单数量12703张，较上个交易日减少10张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.53%，报18.72美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6571元/吨，泰国进口折算成本为6863元/吨。

ICE原糖期货周一高位震荡，近期原油价格上涨，以及巴西中南部地区9月下半月糖产量低于市场预期是支撑原糖走强的重要因素。巴西甘蔗行业协会(Unica)报告显示，巴西中南部9月下半月糖产量为170万吨，较上年同期下降27%。但是从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖偏强震荡，现货报价上调10元/吨，近期郑糖反弹的原因一方面是外盘上涨，另一方面是广西部分蔗区受旱。但从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度