重大调控政策近日密集出台。先是央行宣布推进人 民币汇率形成机制改革，随后财政部、税务总局又发布对406种商品取消出口退税，不少分析认为这是各项调控政策逐渐回归常态的信 号。从信贷政策、产业政策、房地产调控、地方融资平台治理，再到汇率政策、退税政策，预期中的“政策靴子”一个个落地，下半 年继续实施紧缩调控的空间已经明显缩小，宏观政策导向将从外需转向内需，从投资转向消费。

近期国内外经济运行给汇率政策和退税政策回归 常态化提供了难得的时间窗口。第一，外贸形势已经企稳回升，基本恢复到国际金融危机爆发前正常水平。今年以来，我国外贸工业制成品、机电、高新技术产品回 升迅速。5月份我国出口更是同比增长48.5%。而用工短缺和工资上升表明劳动力市场仍然是卖方市场，即使外贸政策调整也不会令就业受太大影响。

第二，盯住美元的汇率政策时机已过。近期美元持续强势使人民币对欧元等其他货币被动升值。我国对其他国家的出口竞争力被削弱，没有必要盯住美元以保 出口。

第三，这也是产业结构调整的要求。从2008年6月开始我国连续七次上调出口退税率，这只是应对国际金融危机的非常之举，“保增 长、扩内需、调结构”的大方向并未变化。

在实际的操作措施上，温和可控的紧缩调控从去年下半年开始已经逐步实施。在去年上半年信贷创出 历史天量之后，下半年信贷政策开始发出收紧信号。去年8月国务院研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，产业调控也有序展开。今年年初以来，监管部门控制新增信贷，两次调整存款准备金率，调整公开市场操作，在事实上收紧了货币政策。4月以来，房地产市场一系列调控政策、清理地方融 资平台等将调控推向高峰，资本市场转而进入下行通道。近期重启汇改、取消出口退税，更彰显结构调整重回国际金融危机爆发前的目标的方向。

去年下半年以来，从宏观到中观的紧缩政策得以密集释放，调控压力已明显缩小，今年下半年管理层再出紧缩政策的空间已不大。首先，紧缩政策也需考虑内外部 环境。一方面，发达国家主权债务风险还未完全释放，全球经济复苏具有不确定性。外需对出口的影响最早也要到下半年才能显现，出口能否持续回升仍存变数；另 一方面，国内经济也面临“二次去库存”的风险，部分先行指标显示经济增速有回落势头。

其次，政策应保持连续性。假如紧缩力度太大，有可 能导致公共项目挤出私营部门投资、基础设施项目挤出制造业项目，虽然制造业产能过剩可能消失，但将为2011年控制通胀带来压力；同时或导致新建或在建项 目被迫停工，引发不必要的银行坏账问题。基于此，下半年更严厉的楼市调控措施出台的可能性减小，加息预期也已经减弱。

应该说，近期发布的调控 政策与国际金融危机爆发前的紧缩政策有相似之处，目的都是为了调整经济结构，实现由外需转向内需，由投资转向消费拉动，这也是“十二五”规划的重要部分。 为对冲一系列政策的紧缩效应，政策导向将“由外向内”。符合转型期长期性、结构性的政策，如医疗卫生体系、社会保障制度等将继续完善，尤其是收入分配改革 方案有望数月内公布，这将对国内消费起到长远的带动作用。一些应对国际金融危机的消费刺激政策可能将延长或新增，包括汽车、家电消费优惠等。另外，大城市 地铁项目、高速铁路与公路网络、边疆口岸、农林水利及其它公共基础设施投资也将成为拉动内需的热点。