上周豆类期价重心上移，后逐步回落，窄幅振荡。大豆港口库存持续高位及国储大豆抛售是新旧两个利空题材，此外，豆粕需求转暖也仍需时日。按以往季节性规律，连豆短期反弹后继续向下寻底的可能性较大，大豆反弹非反转，基本面不具备支持其持续上行的基础。

受人民币汇改重启的利好刺激，上周连豆期货价格周一便跳空高开，并创下自5月中旬以来的新高，大有反转行情之势，但随后便逐日回落，弱势尽显。人民币汇改加大了市场对人民币升值的预期，而人民币升值让市场重新谈及“中国需求”对CBOT大豆的提振作用，这是汇改利多大豆的逻辑所在。但相对于大豆基本面的弱势而言，人民币汇改的利好似乎不足以带动大豆行情实现反转，因为其带来的是远期需求增加的心理预期，而并非实际现货的需求。实际上，当前国内大豆基本面仍然偏空。

大豆基本面仍偏空

当前国内大豆基本面偏空，新旧两个题材起着关键作用。旧题材是进口大豆港口库存增加势头不减，预计6月到港量将高达创纪录的600万吨，7月份到港量也将达550万吨，而且港口分销不畅，导致港口库存压力持续增加。目前大豆港口库存一直维持在570万吨左右的高位，且成本低位持稳，港口库存的“蓄水池”的作用使得大豆期价短期内不太可能上演单边上涨行情。新题材是国家大豆抛储的预期，2009/2010年度已近尾声，10月份新年度的大豆就要开始收获，每年的7—9月份国家会陆续向市场抛售国储大豆，以缓解新一轮大豆收储的库容压力。650万吨国家临储大豆库存的销售预期对大豆后期供给造成心理冲击，受此影响，后市国内大豆期价反弹空间更加有限，出现大幅上涨或单边上涨行情可能性较小。

国产大豆供需两不旺

另外，还需提及的是东北大豆主产区情况，当前东北大豆主产区天气条件良好，黑龙江大部分地区的降雨对大豆生长有利，大豆长势良好。在失去“国家收储”的政策扶持后，国产大豆收购价格低位趋稳，哈尔滨国产三等大豆3420元/吨，张家港进口二等大豆3350元/吨，国产豆与进口豆的价差也越来越小，手中仍有余量的农户惜售态度明显。进口大豆加工后的豆粕和豆油继续倒流入主产区，使得主产区豆粕和豆油价格也持续下跌，综合测算的国产大豆初榨亏损进一步扩大，国产大豆（黑龙江）压榨利润目前为-23元/吨。同时，东北主产区油厂压价收购严重且停产居多，国产大豆购销清淡。当前国产大豆供需两不旺，恐难支撑连豆上涨。

豆粕需求回暖仍需时日

豆粕方面，上周豆粕现货跟盘上涨，但成交出现明显萎缩，市场重归观望状态。进口大豆集中到港，油厂库存压力大，使得沿海油厂当前整体开工率较高，豆粕供给充足。但是豆粕需求却一直比较疲软，没有好转迹象。人民币升值降低大豆进口成本，从而间接降低豆粕成本的同时，将导致我国豆粕出口成本的提高，不利于豆粕内销转出口。国内畜牧养殖业对豆粕的需求也不太令人乐观，全国大中城市猪粮比近期虽有所回升，但仍处于4.85的低水平，仍在黄色区域之下。政府连续三个月的生猪收储虽有成效，但因产业链的传导比较缓慢，效果难以立刻显现。随着整个大环境的逐渐回暖，生猪供应从“过饱和”状态过渡到供需平衡，有望在2010年中秋节前后出现。

近日需要关注的是USDA即将公布新年度种植面积报告，这一报告公布的数据一般与年度最终数据相差不大，同时宣告播种面积炒作的结束，天气将重新掌握后期大豆行情的“指挥权”。中、美大豆主产区的天气及国储大豆库存的处理将是影响国产大豆中长期走势的重要因素，预计七月份连豆将弱势依旧。

综上，笔者认为，大豆反弹非反转，基本面不具备支持其持续上行的基础。相反，按大豆15年季节性规律，美豆在7月份均有短期反弹，随后继续向下寻底的趋势，如若美豆延续此季节性规律，则连豆后期继续向下寻底的可能性很大。