早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注英国9月季调后零售销售数据

隔夜美联储官员鹰派表态后，早盘涨超1%的三大美股指午盘转跌，连续两日收跌。10年期美债收益率盘中升破4.2%，连续两日创2008年来新高。英国首相特拉斯宣布辞职后，10年期英债收益率一度降逾20个基点，后回升；英镑盘中涨超1%。日元兑美元跌穿重要关口150，连创1990年来新低。欧洲天然气终结五连跌，英国天然气一度涨超30%脱离八个月低位。国内方面，维持不变，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。这是8月”非对称下调“之后，连续第二个月”按兵不动“。国际方面，联储理事库克称支持继续加息，明年票委费城联储主席称如有需要，明年会在暂停加息后恢复收紧政策。美国9月成屋销售总数年化471万户，如果除去疫情初期的异常值，那么销售创下了2012年9月来最低。9月成屋价格中位数同比上涨8.4%，达到38.48万美元，但环比连续三个月走低。关注英国9月季调后零售销售数据。

金融衍生品

股指：逢低布局多单

昨日四组期指走势冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8394。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌1.19%，深证成指跌1.43%，创业板指跌0.86%，市场成交额超过7500亿元，北向资金净卖出60亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行1.8bp报1.116%，7天期上行1.7bp报1.547%，14天期上行0.2bp报1.481%，1个月期下行0.1bp报1.609%。上证50、沪深300处于20日均线下方运行，中证500、中证1000期指处于20日均线上方。宏观面看，9月PMI重返荣枯线上方，经济从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。短期，外围因素依旧是A股面临的最大的不确定性，美联储激进加息预期强化，人民币汇率贬值压力制约国内货币宽松空间。此外地缘冲突、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素。不过，海外的影响都是短期的，目前指数连续反弹之后，动能小幅衰减，不过情绪反转下，指数震荡后也仍有继续上行的基础，建议逢低布局多单。期权方面，短线市场情绪回暖，操作上可以逢低构建牛市价差策略为宜。

金属

贵金属：暂时观望

隔夜国际金价偏弱震荡，现运行于1626美元/盎司，美国国债收益率大幅攀升。美联储9月会议纪要中，与会者指出通货膨胀率仍然高得“令人无法接受”，美联储官员仍有意在货币政策上采取激进的立场，因过早结束旨在抑制通胀的紧缩货币政策将付出高昂的成本。不过，也有少量的声音表示，调整收紧政策的步伐以减轻对经济前景产生重大不利影响的风险也非常重要。尽管美联储激进加息立场不太可能动摇，但市场似乎越来越担心货币政策过度收紧的风险及其对经济的影响。通胀仍将高位运行一段时间，9月美国失业率再刷新低，薪资增速温和增长，制造业表现好于预期，通胀的粘性依然很强。资金方面，截至10/18，SPDR黄金ETF持仓938.81吨，前值939.10吨，SLV白银ETF持仓15135.7吨，前值15170.07吨。操作上，建议暂时观望为宜。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约收涨，伦铜震荡上行，现运行于7538美元/吨。宏观方面，美国包括核心通胀在内的9月份通胀数据高企，强化了美联储将在11月会议上加息75个基点的预期。基本面方面，周内进口比价持续打开下，部分贸易商从LME仓库往国内搬运进口铜，LME铜注销仓单占比不断抬升，截至10月14日注销仓单已反弹至32.67%至46800吨，LME0-3升水拉大至90美元/吨上方。国内方面，历史低库存基数下，沪铜月差暴涨围绕BACK1600元/吨波动，多数铜加工材企业驻足观望，甚有个别企业因深BACK月差结构，被迫减停产，下游消费明显受到抑制。终端消费来看，国网、基建、新能源端口订单仍保持增长，房地产竣工面积也因“保交楼”等一系列刺激政策同比降幅收窄，处边际改善中。长期仍需观察国内疫情反弹对终端消费带来的损伤。整体来看，铜短期基本面偏强，但国内仓单大增，意味着将有较多的交割货源流出，需警惕交割后盘面回落的可能，操作上建议高抛低吸为主。

铝：暂时观望      

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝震荡上行，现运行于2219美元/吨。市场对于LME禁止俄铝的顾虑有所消化，同时，LME市场铝库存重返三个月高点，令市场承压。基本面来看，供应方面，据SMM数据显示，截至十月初，国内电解铝运行产能下降至4028万吨，目前四川、广西等部分产能复产缓慢，白音华新增投产进行中，预计年底达产，10月底国内电解铝运行产能或修复至4070万吨。LME就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商的讨论尚未定论，白宫发布禁止俄铝的言论，加剧海外对铝供应端担忧。需求方面，周内国内下游开工恢复至节前水平，其中工业型材企业，汽车相关订单明显增加，光伏板块同样走出7、8月低迷态势，国内铝下游开工边际向好。综合来看，供应端压力缓解，且需求端边际向好的情况下，下周沪铝或呈现偏强震荡行情，海外不确定因素较多，LME库存增加的情况下，伦铝走势较为震荡。

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约小幅收涨，伦镍小幅反弹，现运行于22219美元/吨。市场对俄镍可能被LME禁止心存顾虑，对短期镍价形成支撑。基本面来看，菲律宾雨季降至，镍矿成交价格全线上涨。同时近月不锈钢接单情况相对良好，国内不锈钢产量有望小幅回升，提升对镍铁的需求。新能源汽车景气度维持高位，硫酸镍需求持续向好，下游三元前驱体产量持续增加，导致市场硫酸镍价格维持坚挺。然而，中长期看，镍铁依然面临供应过剩的压力，且宏观美联储加息节奏不减，操作上，建议观望为宜。不锈钢方面，由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，同时，钢厂亏损减轻后复产，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。综合来看，预计不锈钢价格将呈现宽度震荡走势。

锌：暂时观望

隔夜沪锌主力合约震荡走强。宏观面来看，美联储激进加息预期强化，经济仍面临下行压力，全球经济衰退担忧加剧。乌俄地缘冲突加剧，北溪天然气管道泄漏，何时恢复供气无法预测，虽然欧洲天然气、电价短线继续下行，不过秋冬季节能源供给短缺问题仍存。供应端来看，矿端紧缺有所缓解，国内加工费上涨叠加四川、湖南等地区限电扰动减少，进口锌精矿盈利窗口打开，供给端较前期持续改善，预计后期精炼锌产量上行。需求端来看，上周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率上行，镀锌开工率大幅改善，下游需求转好。预计四季度经济运行进入“高基建+低地产”的结构模式，基建有望提速，托底国内需求。库存方面，LME库存处于低位且持续下行。国内上期所库存较国庆前略有增加，社会库存国庆期间有所累库，不过累库幅度不及预期，短期对锌价有一定支撑。总体来看，短期锌基本面多空因素交织，主要矛盾不突出，震荡走势概率较高，操作上建议暂时观望，期权买入波动率策略。

铅：区间思路

隔夜沪铅主力合约偏强震荡。宏观面来看，美联储激进加息预期强化，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，海外天然气价格虽然高位回落，但四季度短缺犹存，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，海外炼厂出现减产，叠加 LME 低库存下带动升水走高，支撑内外铅价。国内原生铅炼厂受检修及疫情影响，周度开工率出现下滑，供应缩量。再生铅方面随着铅价反弹，企业利润修复，前期减产企业逐步复产。同时，安徽地区疫情缓解，当地炼厂也小幅增产，总体供应恢复中。需求端来看，节后放假企业多恢复生产，带动企业开工率快速回升，同时消费旺季延续，部分大中型企业订单维持紧缺状态，开工多维持 80-100%的高水平，也带动蓄电池企业整体开工率达近三年高位。整体来看，海外供应受干扰，低库存下升水走高令挤仓担忧升温。国内消费旺季延续支撑铅价，不过随着铅价反弹，再生铅企业利润修复，存复产预期，限制铅价上行空间。短期铅价或维持震荡偏强，建议区间思路为宜。

铁矿石：短空参与

供应端，矿山季末小冲量结束，澳巴发运延续双降趋势，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2452.1万吨，环比减少161.9万吨，其中澳洲发运量环比减少121.2至1780.5万吨，巴西发运量环比减少40.7万吨至671.6万吨。此外工会罢工导致南非铁路和港口服务中断影响，南非发运量下降明显，海外供应出现收缩趋势；但国内进口矿供应因前期高发运节奏，出现集中性到港，中国47港口到港量2708.4万吨，环比增加266.9万吨。45港口到港量2653.7万吨，环比增加311.7万吨，45港到港量回升至今年次高点。需求端，新高炉投产及前期检修高炉复产，带来铁水增量，本周247高炉日均铁水产量继续在240万吨高位附近徘徊；同时进口矿日耗在持续回升，钢厂提货积极，但因到港增量超过疏港增量，最终港口库存呈现微增趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存12992.70万吨，环比增30.85万吨；日均疏港量314.07万吨，环比增9.23万吨。昨日铁矿石主力2301合约大幅下挫，期价依然承压700一线，整体维持空头排列，预计短期或延续偏弱运行，短空思路参与。

热卷：短空参与

昨日热轧卷板期货主力2301合约偏弱运行，期价向下调整靠近3600元/吨一线附近，整体表现维持偏弱格局，热轧卷板现货价格跟随回落。产量方面，上周热轧产量较上周大幅增加，其中主要增幅地区是东北地区，因JLJL、BG等钢厂上周复产但复产时间较短，上周整周生产导致产量大幅增加，而主要降幅地区是华北地区，主要是因限产导致高炉检修，对轧线铁水有所减量导致稍降，但降幅弱于复产强度，所以上周整体供给上升，热卷产量周环比上升2.3%至312.93万吨。库存方面，上周钢厂库存小幅增加0.73万吨至84.84万吨，上周钢厂库存小幅回升，但各钢厂降幅均不大，基本是节假日过后钢厂加速出库，导致厂库整体微增，但区域表现分化。社会库存小幅减增加8.8万吨至258.86万吨。消费方面，板材消费环比增幅7.1%，明显弱于螺纹钢，导致卷螺价差有所收窄。上周五大钢材品种周表观消费环比虽有提升，但主因在于上周假期交易寡淡，而本周恢复正常。从月环比和年同比表现来看，目前周消费水平维持预期内表现，并无明显好转。操作上，短期热卷市场表现或将依然偏弱运行，短空思路参与。

螺纹:短空参与

昨日螺纹钢主力2301合约继续走弱，期价下挫跌破3600一线，短期偏弱表现为主，现货市场螺纹钢价格表现跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应963.69万吨，减量2.25万吨，降幅0.23%。五大钢材品种节后第二周仍有微降，且以建筑钢材为主，螺纹钢产量周环比下降2.6%至293.44万吨，包含长短流程生产企业。长流程减产原因集中于配合高炉检修/减产以及坯料不足，短流程减产主因则在于盈利情况不佳，企业生产承压。库存方面，五大钢材品种总库存1561.28万吨，周环比减少31.81万吨，降幅2%。节后第一周受国庆休市影响，整体正常累库，节后第二周则因钢市恢复正常交易。目前来看，节后受疫情防控加严影响，部分区域厂发不畅，导致厂库环比略有回升。但华东和南方受影响较小，刚需备库和常规出库促使库存环比下降。螺纹钢厂库下降10.8万吨至204.49万吨，厂发和市场运输正常出入库，下游刚需备库和散单采购促使库存环比仍有小幅下降，螺纹钢社库下降21.55万吨至457.93万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅11.9%；其中建材消费环比增幅18%，现阶段现货价格偏弱运行，长短流程部分企业负利被迫检修或减产，以及二十大之前部分区域执行环保限产计划，使得供应增量空间预期内有限，而本周需求表现不确定性有所增加，预计短期钢价波动加剧。操作上可考虑短空参与。

能化

原油：需求忧虑打压油价

隔夜原油主力合约期价震荡回落。虽然美国准备低价补库，加之欧盟将对俄罗斯石油禁运，市场对地缘形势和供应紧缺的担忧再起；但加息背景下经济及需求预期弱势的忧虑持续笼罩油市，油价在多重因素影响下走势偏弱。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止10月14日当周录得1200万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月29日当周平均开工负荷为74.68%，较9月中旬上涨0.94%。10月燕山石化2#常减压装置将检修结束，荆门石化或在下旬进入全厂检修，预计10月国内主营炼厂平均开工负荷或小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至10月12日当周平均开工负荷61.66%，较节前上涨2.17%。短期内暂无炼厂有检修计划，且个别炼厂一次加工负荷仍有提升可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：区间思路

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，中国大陆PTA装置变动有限，PTA负荷在76.7%。中国台湾一套150万吨PTA装置重启，负荷提升至67%。PTA排货紧张的情况预计在10月中上旬改善，后期现货流通性增加，现货基差或呈现回落走势。需求方面，瓶片工厂有减产动作出现，但同期长丝工厂负荷局部提升，其他装置小幅调整，聚酯负荷大体仍维持区间震荡为主。成本端预计对PTA仍然存在支撑，但是需求端仍然是拖累市场心态的关键，加上PTA的负荷提升，供应量增加，预计会对基差带来一定的压力。短纤方面，主力合约期价走强。供应端，随着近期加工差走扩，部分库存偏低等因素，部分工厂计划10月份提升负荷。需求端，尽管近期受寒潮影响，针织上的绒类面料销售气氛明显好转，但仍不及往年同期，而梭织喷水面料订单整体依旧偏弱，尤其是家纺平布类产品。建议区间思路操作。

PVC：   PVC期货低位震荡，套利建议逢低参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约在5900元/吨附近震荡，整体走势仍较弱。国内PVC供需偏弱，本周PVC企业生产负荷继续下调，本周运输效率下降，下周关注PVC企业是否会进一步下调开工负荷。据卓创资讯，内蒙、宁夏及新疆部分地区运输效率下降，关注后期PVC生产企业厂区库存变化情况。成本方面，周末个别电石企业上调电石报价，本周电石价格报价稳定。因运输、流通等影响，电石整体开工低位。电石外运及到货均有一定影响。山东液氯市场价格稳定，需求方面，下游企业按需采购为主。供应数据方面，本周PVC整体开工负荷率74.15%，环比下降0.78%；其中电石法PVC开工负荷率72.63%，环比下降0.93%；乙烯法PVC开工负荷率79.61%，环比下降0.21%。陕西北元电石法125万吨PVC计划10月26日开始轮修6-8天。10月20日PVC现货价格窄幅波动，华东主流现汇自提6100-6200元/吨，PVC期货01合约贴水现货。综合来看，当前PVC社会库存偏高，但PVC企业生产负荷下调，PVC下游企业按需采购为主，PVC期货将震荡筑底。操作建议方面，建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，10月20日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止10月12日，全国沥青总产量共计68.47万吨，环比增加4.33万吨。本周国内石油沥青样本产能利用率预计为43.0%左右，较上期有所增加。主要是河北鑫海大装置以及沧州金诺预计复产，加之珠海华峰以及云南石化间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共67.2万吨，环比增加7.7%。由天气尚可对于施工或有一定的支撑，但环保要求对于北方部分地区施工有一定的阻碍，道路需求大幅赶工抢工的积极性不高，部分多稳定刚需为主。国内沥青供需端维持相对平淡状态，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡回落。低硫主力合约期价震荡上行。现货方面，10月19日新加坡高硫380燃料油价格为347.72美元/吨，新加坡VLSFO价格为664.37美元/吨。供应方面，截至10月9日当周，全球燃料油发货量为405.48万吨，较上一周期跌21.81%。其中美国发货11.82万吨，较上一周期跌66.42%；俄罗斯发货90.05万吨，较上一周期跌4.84%；新加坡发货为11.50万吨，较上一周期涨186.74%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1136.40，较上周期跌0.88%；中国出口集装箱运价指数为2328.81，较上周期跌5.94%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2020.1万桶，比上周期减少269.8万桶，环比跌 12.08%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约偏弱震荡，期价收于2269元/吨。现货方面，10月10日山东临沂地区尿素报价为2510元/吨。9 月，山东临沂尿素市场现货均价在 2509.7 元/吨，环比涨 7.22%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，未来一周国内尿素日均产量将维持在14.2-15万吨附近波，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥需求表现偏弱，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给，部分工厂有减产预期 。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货整体区间震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约下跌0.48%。若需求继续偏弱，天然橡胶期货或将继续下跌，下方关注前一点底附近能否企稳。近日国内轮胎市场运行平淡，配套设备停车检修，对其轮胎生产造成影响，个别轮胎企业出现停产行为，整体开工有所下滑。区域轮胎市场运行放缓，终端需求表现较弱，物流运输活跃度不高，轮胎贸易环节交投放缓。目前天然橡胶割胶正常，天然橡胶供应稳定。因供需偏弱，天然橡胶期货走势转弱。现货方面，10月20日华东地区现货市场价格下跌250元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11600-11700元/吨；原料方面，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11200元/吨；民营厂部分收购价格参考11200-11400元/吨，部分区域高端价格参考11800元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10800元/吨。受到台风“纳沙”影响，20日至21日全岛降雨密集，割胶工作受阻，胶水产出稀少。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，而需求偏弱，天然橡胶期货走势转弱，下方关注前一低点附近支撑，天然橡胶期货整体将继续宽幅震荡。操作建议方面，建议持区间震荡思路短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8410元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：逢高试空

隔夜纯碱主力合约区间震荡，收于2446元/吨。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，9月纯碱生产装置受季节性检修影响较小，纯碱产量回升明显，价格稳定。10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，需求方面尽管政策利好但是预计纯碱需求增量不大。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议逢高试空。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约在7750元/吨附近震荡。隔夜国际原油反弹，塑料期货下跌态势有所缓和。国内乙烯单体价格持稳，据中石化化销金山联贸乙烯，公路货源挂牌价格挂7700元/吨，乙烯单体成本偏高。近期塑料期货整体下跌，主要是由于供应因装置检修结束，供应回升，而需求稳定，并未增加；原油价格高位回落间接对塑料期货形成压力。从供需来看，上游石化企业聚烯烃库存下降缓慢，10月20日库存在75万吨附近。PE检修产能占比4%附近，LLDPE生产占比39%附近，国内PE供应回升。本周国内PE石化检修损失量在3.37万吨，比上期减少0.07万吨。预计下周PE检修损失量在3.58万吨，环比增加0.21万吨。进口方面，国产LLDPE价格低于进口LLDPE价格，10月份PE进口量增幅不大。需求方面，农膜需求旺季，棚膜订单继续增加，行业开工或继续提升，不过下游维持刚需采购为主。现货价格方面，10月20日华北地区LLDPE现货报价下跌50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在8000-8250元/吨，基差偏高，关注期现套利机会。综合来看，本周塑料供应随着装置重启而有所增加，但下游企业按需采购为主，待下游企业重新补库，塑料期货才将止跌。操作建议方面，建议1-5正套持有。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约在7600元/吨附近震荡整理，整体走势仍偏弱。昨日PP现货成交有所好转，神华PP竞拍结果，拉丝成交74%。市场现货资源量不多，下游企业逢低补库。国内PP现货窄幅波动，华东拉丝主流价格在7920元/吨，基差仍偏高，关注期现套利机会。PP粉料方面，华北地区PP粉料价格稳定，山东地区价格多在7680-7760元/吨，华东地区价格多在7850-7950元/吨，PP期货低于PP粉料价格。从供需数据来看，检修产能占比7.7%附近，拉丝生产比例34%附近，近期检修装置陆续重启且新增检修计划不多，PP供应量有所增加。进口方面，拉丝进口PP价格960美元/吨，折合人民币8374元/吨，PP进口利润下降，10月份PP进口量仍将不高。需求方面，塑编企业开工负荷平稳，上周周度开工负荷在49%，集装袋等订单较为稳定。近期国内疫情引起市场关注，建议动态关注上游和下游是否受影响。近期运输效率有所下降，PP主要消费地区为华东地区，大部分西北货源需要运输至华东和华北，关注物流因素的影响。综合来看，上游原油宽幅震荡， PP供应不紧张，下游需求平淡。PP期货01合约贴水现货幅度较大。多空因素并存，PP期货关注前一低点附近能否企稳。操作建议方面，建议1-5正套持有，若反弹至200元/吨上方止盈，滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1620元/吨(+10)，期现基差761.2元/吨；主要港口煤炭库存5009.3万吨(-9.5)，秦港煤炭疏港量24.8万吨(-2.4)。综合来看，受上游疫情、运输等方面因素的扰动，淡季动力煤市场并无明显走弱迹象，行情维持高位。产地方面，受疫情影响，内蒙古部分区域实行静态管理，煤炭公路外运受到一定限制。陕西市场煤炭供应维持正常水平，供暖季来临目前下游需求尚可，大部分煤矿没有库存压力，销售情况有所好转。港口方面，因大秦线湖东段疫情导致铁路发运量缩减，环渤海港口库存持续下降，贸易商挺价情绪浓郁，报价高位运行，中高卡煤报价继续小幅探涨但市场接受程度较低。下游方面，气温下降，电厂日耗同步走低，库存缓慢提升；非电终端随着化工、水泥开工率提升，但秋冬季限产以及煤炭成本问题抑制非电行业煤炭需求。考虑到近期疫情对煤炭需求的影响加大，或在较大程度上对冲煤矿产能释放不足带来的影响，市场供需关系暂难发生明显变动。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及非电行情煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：空单平仓

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)较大幅度回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情偏强，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2060元/吨(0)，期现基差56元/吨；港口进口炼焦煤库存128.9万吨(-27.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.29天(+0.1)。综合来看，受疫情和安全检查等因素的影响，近期山西、内蒙等地炼焦煤产量收缩，供应出现短缺，价格在高位仍有持续、大幅拉升。各地煤矿逐步明确停限产计划，供应端将进一步收紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率降至71.61%，日均产量58.08万吨降，原煤库存增4.25万吨；精煤库存增12.27万吨。进口方面，主要蒙古焦煤进口口岸通关车数维持高位，但市场成交较为冷清。下游方面，焦化企业虽然陆续提出第二轮提涨，但过高的原料成本致使企业普遍处于亏损状态。在此情况下，焦化企业开始普遍加大减产力度，预期减产幅度将从当前的15%左右提高到30%，亏损较大的企业有计划提高到50%。我们认为，尽管钢材销售情况暂时好转，成材行情未能相应上涨，在一定程度上说明市场预期仍处于悲观态度。尽管受供应的扰动，炼焦煤市场价格处于高位且源头企业利润颇丰，但产业链负反馈力量积蓄。从中长期来看，炼焦煤行情上涨趋势难以为继，原料降价或是化解产业链困境的重要出路之一。预计后市将宽幅震荡，重点关注炼焦原煤供应情况，建议投资者空单平仓。

焦炭：观望为宜

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)小幅回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差237.5元/吨；焦炭总库存988.52万吨(-21.7)；焦炉综合产能利用率68.94%(-3.74)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-89)。综合来看，受利润亏损的影响，近期焦企逐渐提出第二轮价格提涨，但市场环境恶化的状况难改。上游方面，受原料成本及汽车运费上涨的影响，焦化企业亏损加剧，行业整体吨焦亏损达到200-400元左右。中焦协指出，即日起号召焦化企业加大限产并呼吁有关部门重视焦炭供应链保障问题，不过行政层面或难以起到改善局面的作用。目前，主产地部分焦企煤源到货吃力，仍执行3-6成不等的减产。下游方面，前阶段钢材需求继续上升未能有效提振钢价，钢厂利润继续恶化。秋冬季钢厂将陆续减产检修，焦炭采购积极性或将趋于谨慎。我们认为，下一阶段成材行情难言乐观，钢厂对焦炭价格提涨的接受能力较弱，或借助高炉环保限产予以消极回应。总体而言，产业链的负向反馈将反复出现，焦炭市场供需关系尚未出现收紧态势。预计后市将或难继续趋势性上涨，重点关注焦企联合限产的落实情况及高炉开工，建议投资者观望为宜。

农产品

生猪：区间思路

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于23350元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据10月20日全国生猪出栏均价为28.40元/公斤，较前日均价下跌0.27元/公斤。现阶段部分集团场出栏有所增多，局部市场散户出栏积极性有所增加；需求端下游消费市场目前暂无明显利好提振，短期由于终端支撑力度不足预计现货或盘整为主。对于四季度来说根据前期母猪产能及生产指标推演，四季度生猪供应量较三季度或呈现环比微增态势；需求端四季度为需求旺季，腌腊灌肠开启将对猪肉消费有明显提振。不过由于养殖端压栏及二次育肥现象普遍，养殖户对年底旺季预期乐观，出栏体重持续增长，生猪边际供给增加或抑制后期上方空间。综合来看现货在压栏惜售情绪的支撑下仍较为坚挺，但是盘面在政策调控及市场担忧压栏及二次育肥造成供应后移的影响下预计仍将贴水现货，操作上建议区间参与为宜。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13245元/吨，收跌幅0.23%。周四ICE美棉偏弱下行，盘中跌幅0.96%，结算价77.4美分/磅。国际方面，近期美国劳工部发布9月美国消费者价格指数(CPI)环比增长0.4%，高于市场预期的0.2%和前值0.1%。同比增长8.2%。CPI实际数据比此前预测更高，仍远远高于美联储的舒适区。市场预估美联储鹰派加息仍将持续，目前全球经济环境并不乐观。USDA 10月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量和出口预估均有所下调。2022/23年度全球棉花消费量10月下调303万包较上月调减约2.55%，其中国、印度巴基斯坦、土耳其均下调消费量。全球库销比由9月的51.93%上涨至55.19%，报告整体表现利空。国内方面，目前国内市场焦点主要在新年度籽棉收购，从当前棉企籽棉收购量来看，增量并不明显，显示当前的轧花厂与棉农的预期差异相对比较大。由于疫情的影响，棉农现在很难跨区域交售籽棉，部分轧花厂验收工作也没有完成，整个加工进度比较缓慢。使得当前新棉销售价格较大幅度升水郑棉主力合约价格（期现倒挂），同样运输不畅也使得新疆陈棉资源难以运至内地，令内地库新疆棉资源价格坚挺，但郑棉基本面偏弱的格局难改。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5641元/吨，收跌幅0.21%。周四ICE原糖震荡回落，盘中跌幅1.07%，结算价18.39美分/磅。国际方面，在消化了巴西中南部9月下半月产量下降的利多因素之后，在原油价格连续回落的影响下，糖价失去上行动力，在短期高点附近展开整理走势。巴西官方数据显示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641万 吨，9月出口308万吨，同比增加77万吨，增幅33.33%。出口持续增加，显示市场需求旺盛由于巴西中南部产量受到压榨推迟、乙醇与糖比价、糖厂后期生产意愿等多种因素影响，最终产量增减情况仍不清晰，9月下半月压榨数据对糖价的推动应是情绪性的，较难持续。国内方面，新旧榨季交替阶段，供应充足，现货市场价格保持稳定。近期制糖集团报价整体上调。截至周五，主产区制糖集团报价为5570～5880元/吨，总体较上周五上调10~40元/吨；加工糖厂报价区间为5720～6350元/吨，跟随期价上涨，现货报价整体迎来久违上调，购销气氛回暖，贸易商补库增加，现货成交有所走量，制糖集团部分糖源清库，预计短期郑棉价格高位震荡为主，操作上建议观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4453元/500kg，收涨幅0.04%。10月20日全国主产区鸡蛋均价为5.72元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止9月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.84亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，10月20日全国淘鸡价格6.87元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：多单谨慎持有

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2867元/吨。国内方面，近期东北产区随着新粮收割进度加快，产区玉米上量增加，港口玉米到货量增加，价格高位回落；华北地区基层农户挺价意愿较强，贸易商看涨情绪较浓出货积极性下降。需求端，随着天气转凉饲料企业饲料销量将转好，饲用需求预计逐渐回暖。深加工方面，玉米淀粉企业开工仍处于低位水平，多根据生产需求采购。国际方面，近期美玉米期价下跌主要因为美玉米收割进度加快。不过俄乌冲突仍然使得市场担忧黑海谷物出口前景，对价格形成支撑。综合来看目前整体新粮收割进度偏慢，新粮供应压力有限，操作上建议多单谨慎持有。

大豆：暂且观望 

10月份国产新豆将迎来集中上市，9月份初期上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，贸易商收购积极性下降，价格稳中偏弱。10月份新作大豆收割季，2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，加之国储豆持续流入市场，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕依托4000元/吨反弹，10月大豆供需报告中，2021/22年度美豆产量上调82万吨，国内消费小幅下调42万吨，出口量上调34万吨，期末库存增加92万吨降至745万吨，库销比升至6.13%，对于2022/23年度大豆来说，USDA大幅下调美豆单产0.7蒲/英亩至49.8蒲/英亩，美豆产量随之下调178万吨至1.17亿吨，出口量下调108万吨至5566万吨，压榨量上调27万吨至6083万吨，期末库存维持544万吨不变，库销比上升0.03%至4.54%，同时，USDA上调巴西大豆产量300万吨至1.52亿吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别上调122万吨和256万吨，期末库存上调160万吨万吨至1.01亿吨。美豆产量下调幅度超预期。10月份收割期间美豆供应压力上升，截至10月9日当周，美豆收割率为44%，去年同期为47%，五年均值为38%，而9、10月份阿根廷大豆出口处于高位，美豆出口受到明显抑制，截止9月29日当周，2022/23年度美豆出口销售净增77.71万吨，同比下降30%。南美方面，9月底10月初巴西大部分大豆产区迎来降雨，播种初期天气良好，目前市场对巴西大豆产量预估较为乐观，短期缺乏炒作机会，阿根廷东部持续干燥，玉米播种进度落后，玉米转种大豆风险上升。2022/23年度南美大豆供应压力加大，但南美大豆生长周期较长，拉尼娜的风险仍然需要关注。国内方面，截至10月14日当周，大豆压榨量为165.24万吨，高于上周152.35万吨，豆粕库存止降回升，截至10月14日当周，国内豆粕库存为30.46万吨,环比减少10.70%,同比减少41.81%。  10月份进口大豆到港偏低，此前美国密西西比河水位偏低影响装运，11月份大豆到港存在延迟可能，短期内豆粕价格依然坚挺。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年8月，中国油菜籽进口量为6.26，环比减少36.2%，同比减少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年8月，中国菜籽粕进口量为21.58，环比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至10月14日，沿海主要油厂菜粕库存为0.3万吨,环比减少50.00%,同比减少84.29%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年8月，中国菜籽油及芥子油进口量为5.41，环比减少19.8%，同比减少58.4%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至10月14日，华东主要油厂菜油库存为9.55万吨，环比减少5.45%,同比减少67.80%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：偏多思路 

隔夜棕榈油依托8200元/吨震荡，马来方面，MPOB报告显示，9月份马棕产量为1770441吨，环比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量为1420235吨，环比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，马棕库存为2315464吨，环比上升10.54%，同比上升31.83%。此前路透/彭博/CIMB分别预估9月末马棕库存升至227/226/231万吨，MPOB所公布的马棕库存较市场预期处于偏高水平，报告偏空。10月份马棕产量受到抑制，SPPOMA数据显示，10月1-10日马棕产量较上月同期减少10.42%，同时，在豆油供应偏紧局面下，棕榈油出口仍存在支撑，但10月上旬马棕出口数据显现分歧，ITS/Amspec数据分别预估10月1-10日马棕出口较上月同期下降17.25%/上升0.52%，关注出口验证情况。印尼方面，GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨，随着印尼库存水平恢复正常，棕榈油供应压力最大的阶段即将过去，此外，印尼经济通统筹部部长表示印尼可能将棕榈油出口专项税豁免期延长至今年年底，棕榈油较竞争油脂仍有价格优势，油脂市场寻得新的支撑。此外，OPEC减产幅度超预期，原油价格偏强运行对油脂形成支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至10月14日当周，国内棕榈油库存为60.63万吨，环比增加13.35%，同比增加54.55%，棕榈油供应逐步宽松。建议偏多思路。

豆油：暂且观望

9月份美豆油可再生柴油需求强劲，带动美豆油库存下降，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨处于偏高水平，下游需求尚可，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至10月14日当周，国内豆油库存为82.8万吨，环比减少1.53%,同比减少5.87%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：观望为宜

昨日苹果主力合约继续偏强上行，收于8603元/吨，收涨幅1.32%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。截止10月13日全国批发市场红富士成交量 20408.38 吨，环比上周下滑 1.23%。销区市场需求低迷，成交不温不火。从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，较上周下滑0.3-0.5元/斤，产区库存苹果受下游需求低迷及新产季晚富士摘袋拖后影响，果农挺价情绪浓厚。销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆节后苹果价格大幅下行主要受消费弱预期影响，尤其是近期疫情对于采购节奏的干扰。随着市场情绪的释放，焦点回到季节性供需变化，当前陕西地区苹果上市推移至10月底左右，而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多。而冷库库存已经基本清库完毕，当前苹果市场出现供需错配，期价跟随上涨，建议投资者日内交易为主。

花生：暂时观望

昨日花生期货主力合约小幅下跌，收于10714元/吨。近从天气预报来看，近期东北产区天气陆续好转，上货量陆续增加，供应压力会有所显现。油厂方面，近期油厂到货量稳定，油厂方面虽然陆续入市对市场起到一定支撑作用，但提价收购意愿偏弱，保持稳健预计价格难有上行空间。综合来看随着天气好转花生上货量将逐渐增加，供应偏紧格局将有所缓解，操作上，建议暂时观望为宜。