股指期货

【市场要闻】

中证金融宣布整体下调转融资费率40个基点，并同步启动市场化转融资业务试点。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。

证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。一是自身及控股子公司最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超10%；二是参股子公司最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超10%。

贝壳研究院发布数据显示，10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。

【观    点】

国际方面，美国通胀居高不下，11月再度加息75个基点的概率超90%；国内方面，地产刺激政策陆续出台，但市场改善仍有待时日。预计期指将维持区间震荡格局。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月11合约报于升水720~800元/吨，均价升水760元/吨，较昨日上涨115元/吨。平水铜成交价格62770~62970元/吨，升水铜成交价格62800~63000元/吨。11合约早市开盘于62230元/吨，盘面在62100元/吨窄幅波动，高出触及62490元/吨，低位探至61980元/吨。日内11与12合约月差在盘初1030元/吨迅速跌至960元/吨后窄幅波动；上午9时40分至10时，月差迅速收敛探底至930元/吨后重攀高峰，触及1060元/吨高位；上午收盘时月差冲上1080元/吨。

观点：美国CPI数据高于预期，加息可能更加坚决；四季度能源价格紧张将导致海外需求进一步减弱，预计铜价可能进一步下滑。

【铝】

现货数据：铝现货18440（+50）元/吨，升水方面：广东+140(+50）;上海+20(+10），巩义+10(-10）；铝：昨日现货成交尚可，三个主流消费地下游拿货积极，海外方面lme交仓告一段落，部分非俄铝库存会被继续注销筛选出来给下游，留意28号lme对俄铝表态。国内方面，供应方面，四川广西复产较慢，云南地区降水仍然偏少，枯水期担忧不减，近几日传言云南减产比例将会进一步扩大。下游方面，受疫情影响，部分地区消费偏弱。

观点：内外铝供应干扰仍存，云南减产后，需要进口补充，成本端下跌空间有限，铝价逢低持有，月间正套，伴随去库，逢低持有。

【锌】

上海升水760(0),广东升水660(-30)，天津升水730(-30)。观点：现货偏紧，临近交割出现集中交仓，近月逼仓持续至合约结束。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持且国内冶炼能够逐步提产，可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水4000(-500)，镍豆升水2800(-200)，金川镍升水9800(-200)；节后纯镍到货略放缓，刚需成交为主。观点：纯镍估值维持偏高，可适当空配，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价17400（+200）；贸易商情绪较好，现货挺价维持，成交偏弱，尤其是贴近终端，平板和卷板倒挂再现。观点：贸易商挺价短期可能会维持，但预计后期库存压力逐步显现，11合约仍有可能出现虚实比高的问题，注意仓单问题，整体维持偏空判断。

钢 材

现货。普方坯，唐山3620（0），华东3700（-20）；螺纹，杭州3920（0），北京3920（-30），广州4380（0）；热卷，上海3830（0），天津3850（-20），广州3790（10）；冷轧，上海4450（0），天津4340（0），广州4410（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利-5（-25），螺纹毛利-46（-5），热卷毛利-273（-5），电炉毛利-78（0）；20日生产：普方坯盈利-3（-12），螺纹毛利-44（9），热卷毛利-271（9）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约273（31），10合约440（18）；上海热卷01合约165（25），10合约315（27）。

供给：增加。10.21螺纹299（6），热卷315（3），五大品种977（14）。

需求：回升。10.21螺纹322（-4），热卷319（15），五大品种1020（25）。

库存：去库。10.21螺纹640（-22），热卷340（-4），五大品种1518（-43）。

建材成交量：14.0（-0.1）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性略高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性偏低，盘面估值中性偏低。

本周供需双增，库存延续去库，去库速度较慢，基本面中性略弱，旺季不旺延续。基建发力下螺纹需求略高于去年同期，但依旧无法与前几年匹敌，证实地产需求总量下行问题，关注基建端发力持续性。板材需求有所恢复，但高产量下库存去化同样偏慢。

钢材自身生产利润处于盈亏线边缘，而产量中性下库存偏低，整体基本面无大跌风险，但上涨空间受海外需求羸弱以及地产尚需修复等影响同样有限，整体以偏横盘思路看待。

产能过剩下钢厂利润微薄，短期成本支撑造成现货相对坚挺，后续市场博弈重心仍在旺季需求成色，目前来看需求释放有限，负反馈正在盘面体现，后续关注现货表现，基本面角度本轮负反馈级别弱于6、7月。

短期偏震荡看待，建议震荡与逢高套保思路结合参与行情，短期已至震荡偏下沿，追空需谨慎。关注成本支撑力度。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价933（5），日照超特粉622（-13），日照金布巴679（-15），日照PB粉705（-20），普氏现价91（-2）。

利润上涨。PB20日进口利润-6（7）。

基差近强远弱。金布巴01基差99（5），金布巴05基差136（1）；pb01基差75（-1），pb05基差112（-4）。

发运增加到港下滑。10.14，澳巴19港发货量2472（+20）；45港到货量2113（-541）。

需求高位震荡。10.14，45港日均疏港量314（+10）；247家钢厂日耗296（+1）。

库存积累。10.14，45港库存12993（+31）；247家钢厂库存9397（68）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏低，相对估值中性，基差中性。驱动端铁水高位震荡，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，主流矿山发运震荡的情况下，钢厂高铁水需求让铁矿石持续去库，近期向上驱动仍存，现货端与期货11合约偏强，美国CPI数据公布后受汇率影响目前铁矿石80美金分位逐渐上移，下方想象空间难以打开，上方高度受利润压制，能否高看一眼还看钢材旺季需求，短期黑色商品波动率显著抬升，方向跟随成材，短期震荡。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2600，蒙古精煤折盘2440；焦炭厂库折盘2930，港口折盘2990。

焦煤期货：JM2301贴水398，持仓6.49万手（夜盘-1405手）；1-5价差376（+13）。

焦炭期货：J2301贴水厂库314，持仓3.99万手（夜盘-1837手）；1-5价差190（-21）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.281（-0.013）。

库存（钢联数据）：10.20当周炼焦煤总库存2391.8（周-58.2）；焦炭总库存1024.1（周-28.2）；焦炭产量108.6（周-2.5），铁水238.05（-2.1）。

【总   结】

估值方面，焦化、钢厂利润低位，焦煤进口利润低位，焦炭出口亏损，焦煤现货估值略偏高，盘面贴水幅度较大，双焦期货估值中性。驱动方面，停产煤矿部分陆续复产，疫情对运输的影响逐步解除，但短盘运费上涨后，蒙5拉运积极性下降，重大会议对焦炭产量的影响也逐步解除，但整体双焦供给端仍处低位水平，铁水维持高位，双焦需求偏好，总库存偏低，且有冬储预期，自身基本面相对抗跌。

能 源

【资　讯】

1、英国首相特拉斯宣布辞职。

2、美国政府周三公布的数据显示，美国的柴油库存只有25天，为2008年以来的最低水平。

3、Normandy和Feyzin炼油厂的工人决定继续罢工，而其他工厂的罢工已结束。

4、美国多州大幅降温，低温警报拉响：近日，冷空气导致美国中西部和五大湖地区出现降雪，气温低于零下，目前寒冷天气正在向美国南部地区蔓延。

【原　油】

国际油价冲高回落，多数海外风险资产为相似走势，与美元指数走势呈现明显负相关。Brent+0.17%至92.73美元/桶，WTI+0.05%至84.81美元/桶，SC+1.48%至672.4元/桶，SC夜盘收于669.5元/桶，RBOB–0.03%至103.71美元/桶，HO–0.45%至147.31美元/桶，G–0.18%至130.38美元/桶。

宏观方面：美联储11月加息75bp概率接近100%，12月累计加息150bp概率接近80%，金融因素或压制原油价格的上行空间。结构方面：月差走强，Brent和WTI仍为Back结构。SC方面：SC月差小幅走弱，SC-Brent延续走强。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：本周EIA数据显示，原油意外小幅去库，汽柴油库存持稳，原油及柴油库存仍处低位。

观点：OPEC产油国的财政平衡成本确立油价的阶段性底部（80-85美元），而上方空间始终受制于美联储持续加息的压制。供需现实偏强下，油价短期仍有上行驱动，而一旦Brent逼近上方阻力区间（100-105美元），则需警惕美联储更激进的加息引发风险资产集体回落。

短期行情偏博弈，建议观望：做空的盈亏比不佳且涉及高昂的移仓成本；产业可考虑在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，或在月差接近平水时参与近端月间正套。

【LPG】

PG22115183（+85），夜盘收于5203（+20)；华南民用5220（+0），华东民用5400（+50），山东民用5380（+0），山东醚后6300（+0）；价差：华南基差37（–85），华东基差317（–35），山东基差397（–85），醚后基差1467（–85）；11–12月差183（+8），12–01月差124（–7）。

估值方面，LPG盘面价格昨日维持偏强走势，夜盘震荡；基差贴水收窄至平水，月差维持深度Back结构，内外价差小幅顺挂，LPG在能源品中的相对估值低位反弹。驱动方面，成本端国际油价小幅走强，金融因素依旧压制油价上行空间；海外丙烷价格跟随原油反弹，油气比维持极低位水平。现货方面，今日华南及华东气价格主流持稳，华东低位小幅补涨。外盘价格反弹提振市场心态，下游入市增加，低位出货顺畅，购销氛围尚可。

观点：油价上方承压，海外丙烷供需持续宽松，旺季预期阶段性证伪，盘面回归现实，交易重心再次切换至成本支撑。中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH装置利润好转后，开工率的变化以及在建装置的投产进度。当前LPG在能源板块中的相对估值再次运行至极低位水平，作为能源板块多配的估值优势显现，但仍需确认现实供需何时迎来拐点，谨慎交易预期。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1315美元/吨（-50）；人民币混合10800元/吨（-140）；全乳胶11550元/吨（-200）。

期货价格：RU主力12375元/吨（-280）；NR主力9440元/吨（-250）。

基差：泰混-RU主力基差-1575元/吨（+140）；泰标-NR主力基差118元/吨（-113）

利润：泰混现货加工利润7美元/吨（-28）

【总    结】

日内沪胶弱势下行，泰标价格明显下滑，整体供给季节性增加需求走弱预期未出现明显改善。供应端，东南亚主产区原料产出持续受天气影响，原料价格涨跌互现，海南产区台风天气引发炒作情绪支撑有限。需求端，轮胎企业生产供应恢复而实际货源流通缓慢下，成品库存高位运行，原料采购需求受压制。从外围宏观气氛以及产业自身基本面来看，缺乏较强的利多驱动，预计盘面以偏弱震荡为主。中长期关注国内公共卫生事件以及宏观政策影响。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回落

尿素：河南2470（日-10，周-50）；山东2470（日-15，周-40）；河北2600（日+0，周+40）；安徽2520（日-20，周-60）。

液氨：河南3765（日-13，周-135）；山东3700（日-10，周-250）；河北3794（日-26，周-231）；安徽3865（日+0，周-210）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在30元/吨附近

期货：1月2262（日-3，周-162）；5月2230（日-9，周-150）；9月2143（日-15，周-125）。

基差：1月205（日+38，周+183）；5月231（日+33，周+161）；9月312（日+22，周+119）。

月差：1/5价差32（日+6，周-12）；5/9价差87（日+6，周-25）；9/1价差-119（日-12，周+37）。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；复合肥及三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工费290（日-10，周+20）。

煤头装置：固定床毛利95（日-2，周+0）；水煤浆毛利837（日-9，周-40）；航天炉毛利998（日-8，周-23）。

气头装置：西北气毛利906（日+0，周+0）；西南气毛利1179（日+0，周+20）。

复合肥：45%硫基毛利375（日+3，周-1）；45%氯基毛利684（日+2，周+4）。

三聚氰胺：加工费-763（日+14，周+29）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工69.2%（环比-0.2%，同比+0.8%）；气头开工72.6%（环比-0.2%，同比-1.3%）。

产量：日均产量15.0万吨（环比-0.0，同比+0.1）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥转降负荷，同时去库放缓；三聚氰胺开工回落，同比偏低；港口库存增加，同比偏低。

销售：预收天数5.6（环比+0.0，同比-0.7）。

复合肥：复合肥开工24.3%（环比+0.0%，同比-7.4%）；复合肥库存46.7万吨（环比-1.7，同比+3.8）。

人造板：人造板：1-8月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工54.7%（环比+0.0%，同比-16.6%）。

港口库存：港口库存15.9万吨（环比-2.0，同比-20.8）。

库存，工厂库存积累，同比偏高。

工厂库存：厂库69.7万吨（环比+13.2，同比+9.1）。

【总  结】

周四现货及盘面回落；1/5价差处于正常位置；基差合理。10月第2周尿素供需格局维持：供应略降需求持平，库存积累，表需及国内表需高位回落；下游复合肥转降负荷，同时去库放缓；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比偏低20%。综上尿素当前主要利多因素在于需求旺季、销售尚可、表需高位、边际产能利润较低；主要利空因素在于内需边际转弱、绝对价格高位、低成本装置利润较高、相对价格高位。策略：空单向下分批了结。

豆类油脂

【数据更新】

10月20日，CBOT大豆11月收1391.00美分/蒲，+18.00美分，+1.31%。CBOT豆粕12月收412.7美元/短吨，+10.8美元，+2.69%。CBOT豆油12月收70.50美分/磅，-0.03美分，-0.04%；美原油12月合约报收至85.02美元/桶，+0.25美元，+0.29%。BMD棕榈油1月收4100令吉/吨，-20令吉，-0.49%，夜盘-17令吉，-0.41%。

10月20日，DCE豆粕2301收于4014元/吨，+26元，+0.65%，夜盘+57元，+1.42%。DCE豆油2301合约9584元/吨，+44元，+0.46%，夜盘-18元，-0.19%。DCE棕榈油2301收于8204元/吨，+64元，+0.79%，夜盘+8元，+0.10%。

【资    讯】

上任45天之后，10月20日，英国首相特拉斯宣布辞职，成为英国历史上在职时间最短的首相。

SGS周四公布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为872.508吨，较上月同期的952,888吨下降8.4%。AmspecAgri周四发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为895,522吨，较上月同期的866,984吨增加3.3%。

【总    结】

棕榈油产地连续降雨印尼和马来部分地区发生洪水以及接下来的暴雨预报，同时临近棕榈油季节性减产时期，导致市场担忧产量提前下降，同时俄乌冲突升级令市场担忧葵花油出口遇阻，美豆油库存降至近2年低位，一系列问题的叠加令外盘植物油价格持续反弹，建议关注反弹的高度和可持续性；豆粕价格在承压的同时，各合约月份之间表现差异明显，建议不要过度悲观，因为深BACK结构下的合约机会差异较大（10.20豆粕基差均值1468元/吨，10.19豆粕基差均值1483元/吨）。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5570(0),昆明5635(0)。加工糖稳定。辽宁5850(0),河北5900(0)，山东6150(0),福建5860(0),广东5720(0)。

期货:国内上涨。01合约5667(21),05合约5651(13)，09合约5666(14)。夜盘下跌。05合约5629(-22),09合约5642(-24),01合约5641(-26)。外盘下跌。原糖03合约18.42(-0.2),伦白12合约528.8(-10.2)。

价差:基差走弱。01基差-97(-21),05基差-81(-13)，09基差-96(-14)。月间差涨跌互现。1-5价差16(8),5-9价差-15(-1)，9-1价差-1(-7)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-956.2(48.6),泰国配额外现货-994.9(45.2)，巴西配额外盘面-1180.2(62.6),泰国配额外盘面-1218.9(59.2)。

日度持仓增加。持买仓量249364(5262)。中粮期货45233(-1240)。东证期货17222(5495),中州期货11489(-2974)。永安期货9518(2688)。持卖仓量289170(6331)。中粮期货83208(1374)。光大期货8515(1918)。

日度成交量增加。成交量（手）264244(14093)

【行业资讯】

1.马邦首席部长EknathShinde敦促总理NarendraModi继续实施现有的开放出口政策，而不是为2022/23榨季的食糖出口设定配额。Shinde已致函总理，称马邦的糖厂反对基于配额的糖出口，因为这将限制生产。

2.法国最大的糖和乙醇集团Tereos本榨季收购甜菜的价格较上榨季提高了40%。Tereos表示本榨季含糖率达16%以上的甜菜收购价为41.85欧元/吨（含溢价），高于上一榨季的29.90欧元/吨。

【总    结】

原糖短期上行驱动不足，维持区间震荡走势。国际局势复杂格局的延续、油价延续高位，能源端为糖价带来利好。美国CPI持续高企，11月加息75bp概率增加，尽管加息对商品的利空已被消化许久，但仍需警惕美国经济的宏观风险。巴西第二轮大选即将开始，宏观风险加剧。产业端利好初现，主产国巴西累计产量尚未赶超上年同期，且嘉利高下调了巴西本年度糖产量预估70万吨，因不利天气导致无法压榨所有甘蔗。随着10月的到来，印度新年度开启，当前国际原糖和白糖价格均达到印度无补贴出口平价，因此当前国际糖价上方压力来自于印度出口价格，需关注印度新年度压榨进度以及印度卢比变化。

白糖四季度贸易流偏紧格局延续，高位震荡。但伴随着印度供应增加，白糖上行空间有限，原白价差大概率维持当前区间。

国内方面，节后反弹之后估值相对中性，短期继续反弹驱动不大，区间整理。9月广西和云南产销数据中性，结转库存中性略高。等待进口数据，当下不宜追多。

生 猪

现货市场，涌益跟踪10月20日河南外三元生猪均价为27.98元/公斤（-0.52），全国均价28.27（-0.25）。现货价格回落，高价养殖端出栏情绪好转，市场猪源有增多迹象，但部分养殖端惜售情绪犹存。下游消费依旧疲软。

期货市场，10月20日总持仓80393（-1558)，成交量29855(-2651）。LH2211收于26120元/吨（-150）,LH2301收于23350元/吨（-240），LH2303收于20590元/吨（-120），LH2305收于19285（+30）。

消息：发改委20日表示，加强与部分大型生猪养殖企业沟通协调，研究共同做好生猪市场保供稳价工作。建议大型养殖企业保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪；要求企业不得故意压栏抬价，更不得串通涨价。相关企业表示，将积极承担社会责任，带头做好生猪市场保供稳价工作，及时出栏育肥猪，必要时适当加快出栏节奏，增加市场供应。

【总结】

供应端继续主导行情。近端生猪供应偏紧，特别是大猪价格持续上涨带动标猪价格，对四季度旺季猪价较强预期刺激散户压栏惜售情绪。但价格超预期快速上涨后高位风险加剧，需警惕供应后移压力以及需求的承受力。此外政策压力犹存，发改委连续发声“保供稳价”，短期规模场出栏压力加大，关注现货价格的进一步驱动与验证。