自2000年以来，A股市场(万得全A)的历史底部一共出现过4次，分别在2005年7月19日、2008年11月4日、2012年12月4日与2013年6月25日的双底，以及2019年1月4日。

从过去四次市场见底的历史经验来看，政策底往往领先市场底1个月以上出现：1)2005年3月17日央行降准标志着政策底出现，此前印花税下调、保险资金获批直接入市，随后万得全A于2005年7月19日筑底；2)2008年9月16日起央行五次降息、四次降准，11月宣布的四万亿财政刺激政策打开市场反弹空间；3)2012年股市基本单边下跌，9月28日中央政治局会议确立十八大会议召开时间，加上随后汇金公司、保险资金入市，万得全A于2012年12月4日触底；4)2018年4月央行开启降准降息，不过中美贸易摩擦发酵与金融去杠杆背景下市场情绪低迷，11月1日民营企业座谈会提振股市，2019年的1月4日伴随全面降准催化A股迎来大反转。

随着三季报披露季临近，叠加海外加息预期仍处高位，短期市场仍有颠簸。当前信用环境趋于回落，国内疫情散点式反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力，市场对于三季度的企业盈利预期仍有待进一步修正。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，短期波动率仍将维持高位。

经济与市场政策逐步推进，大级别底部正在渐行渐近。中期来看我们并不悲观，随着近期贴息贷款政策发力有望推动社融阶段性回升；11月联储加息落地后，未来加息路径逐步清晰，全球流动性预期有望见到拐点；从市场层面来看，近期政策呵护市场态度明确，转融资费率下调，公募机构大规模自购，市场大级别底部或已经越来越近。

把握价值板块的估值切换行情。随着三季报披露期临近，医药、家电、食品饮料行业的估值切换行情正在进入左侧布局期。随着未来政策的逐步推进，能源和信息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业仍然值得关注。此外，关注有望受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉，以及制造业中细分行业的投资机会。以及虚拟现实，游戏，数字货币等主题机会。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。