股指期货

【市场要闻】

国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出40项具体举措，包括落实好延续免征新能源汽车购置税等政策；给予地方更多自主权，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳健康发展；结合实际出台针对性支持其他消费领域的举措；确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上，切实做好猪肉市场保供稳价工作等。

民航局近日印发《全面深化民航改革行动计划》，明确重点改革任务20项、分目标47项、具体措施108项。民航局介绍，三季度，民航行业运输总体延续恢复态势，主要运输指标恢复程度高于二季度。前三季度民航全行业基础设施建设累计完成投资798.5亿元，同比增长2.8%。

日本月末将公布经济刺激计划，总规模预计将达到67.1万亿日元（约合4540亿美元），其中有25.1万亿日元来自政府基金。

【观    点】

国际方面，美国通胀居高不下，11月再度加息75个基点的概率超90%；国内方面，地产刺激政策陆续出台，但市场改善仍有待时日。预计期指将延续偏弱格局。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月11合约报于升水150~230元/吨，均价升水190元/吨，较昨日下跌235元/吨。平水铜成交价格63380~64000元/吨，升水铜成交价格63900~64020元/吨。11合约早市开盘于63570元/吨，盘初迅速探底63540元/吨后重心逐渐上移，攀高至63845元/吨后有所回落，收盘前回升至63850元/吨。11与12合约月差虽有收敛之势，仍处于高BACK800元/吨结构。

观点：周一国内库存回落，消息面美联储对加息控制通胀可能有一定的分歧，刺激大宗商品价格上涨；低库存导致LME铜升水大幅上涨，叠加人民币近期有持续贬值，短期铜可能震荡偏强。

【铝】

现货数据：10.26日，铝现货18640（+90）元/吨，升水方面：广东+160(-15）;上海-0(-20），巩义-50(-40）；铝：下游拿货仍然积极，但环比上周有一定疲软，海外方面lme交仓告一段落，部分非俄铝库存会被继续注销筛选出来给下游，留意28号lme对俄铝表态（欧洲企业联盟向lme请求不制裁俄铝）。国内方面，供应方面，云南传言减产扩大暂未落实，需持续关注。下游方面，受疫情影响，部分地区消费偏弱，9月数据显示内生修复较好。

观点：内外铝供应干扰仍存，云南减产后，需要进口补充，成本端下跌空间有限，铝价逢低持有，月间正套，伴随去库，逢低持有。

【锌】

上海升水400(0),广东升水420(-50)，天津升水500(-60)。观点：现货交割后仓单外售较多，升水上周五开始回落，整体现货偏紧但有缓解迹象。后续关注冶炼厂能否持续提产，若产量兑现可逐步逢高空配。

【镍】

俄镍升水2400(-300)，镍豆升水1600(-400)，金川镍升水8000(+0)；刚需成交为主。观点：纯镍估值维持偏高，后期观察合金需求和俄镍流入量，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价17200（-150）；投机需求放缓，终端需求维持偏弱，整体成交走弱。观点：贸易商挺价短期可能会维持，但预计后期库存压力逐步显现，11合约仍有可能出现虚实比高的问题，注意仓单问题，整体维持偏空判断。

钢 材

现货。普方坯，唐山3580（0），华东3660（0）；螺纹，杭州3850（10），北京3780（-10），广州4280（10）；热卷，上海3780（0），天津3800（10），广州3760（10）；冷轧，上海4430（0），天津4260（0），广州4380（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利4（10），螺纹毛利-67（21），热卷毛利-272（11），电炉毛利-50（10）；20日生产：普方坯盈利-55（-8），螺纹毛利-128（2），热卷毛利-334（-9）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约270（4），10合约414（15）；上海热卷01合约153（-4），10合约295（0）。

供给：增加。10.21螺纹299（6），热卷315（3），五大品种977（14）。

需求：回升。10.21螺纹322（-4），热卷319（15），五大品种1020（25）。

库存：去库。10.21螺纹640（-22），热卷340（-4），五大品种1518（-43）。

建材成交量：15.7（1.3）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性略高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性偏低，盘面估值中性偏低。

本周供需双增，库存延续去库，去库速度较慢，基本面中性略弱，旺季不旺延续。基建发力下螺纹需求略高于去年同期，但依旧无法与前几年匹敌，证实地产需求总量下行问题，关注基建端发力持续性。板材需求有所恢复，但高产量下库存去化同样偏慢。

钢材自身生产利润处于盈亏线边缘，而产量中性下库存偏低，整体基本面无大跌风险，但上涨空间受海外需求羸弱以及地产尚需修复等影响同样有限，整体以偏横盘思路看待。

旺季不旺下行情博弈属性较强，成材偏震荡看待，短期已至震荡偏下沿，关注成本支撑力度。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价920（-13），日照超特粉605（-12），日照金布巴672（-6），日照PB粉702（-8），普氏现价88（-2）。

利润下跌。PB20日进口利润-19（-4）。

基差震荡。金布巴01基差96（1），金布巴05基差133（0）；pb01基差77（-2），pb05基差113（-2）。

发运增加到港下滑。10.21，澳巴19港发货量2512（+40）；45港到货量2368（256）。

需求下滑。10.21，45港日均疏港量299（-15）；247家钢厂日耗294（-2）。

库存去库。10.21，45港库存12913（-80）；247家钢厂库存9431（35）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏低，相对估值中性，基差中性。驱动端铁水高位震荡，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，主流矿山发运震荡的情况下，钢厂高铁水需求让铁矿石持续去库，近期向上驱动仍存，港口以工厂采购为主，投机性偏弱，美国CPI数据公布后受汇率影响目前铁矿石80美金分位逐渐上移，下方想象空间难以打开，上方高度受利润压制，能否高看一眼还看下游需求能否打开想象空间，短期黑色商品波动率显著抬升，方向跟随成材，短期震荡。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2600，蒙古精煤折盘2400；焦炭厂库折盘2930，港口折盘2960。

焦煤期货：JM2301贴水425，持仓6.19万手（夜盘-996手）；1-5价差367（-5）。

焦炭期货：J2301贴水厂库371，持仓3.51万手（夜盘-301手）；1-5价差172（-16）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.296（-0.01）。

库存（钢联数据）：10.20当周炼焦煤总库存2391.8（周-58.2）；焦炭总库存1024.1（周-28.2）；焦炭产量108.6（周-2.5），铁水238.05（-2.1）。

【总   结】

估值方面，焦化、钢厂利润低位水平下继续下降，焦煤现货相对估值略偏高，盘面贴水幅度较大，双焦期货估值中性。驱动方面，运输略有缓解，部分煤矿复产，同时动力煤紧张继续对焦煤形成挤压，双焦供给边际变化程度有限，但成材需求偏弱，市场信心不足情况下，市场倾向于焦煤让利，且铁水处于下滑过程中，双焦现货价格承压，盘面走势跟随成材。

能 源

【资　讯】

1、EIA数据：截至10月21日当周，美国原油库存+258.8万桶（预期+102.9），库欣库存+66.7万桶，战略石油储备库存–341.7万桶至4.017亿桶；汽油库存–147.8万桶（预期–80.5），馏分油库存+17万桶（预期–113.8）。美国原油产量持平于1200万桶/日。

2、拜登政府重新制定了俄罗斯石油价格上限计划。

3、拜登政府本周将宣布更多对伊朗的制裁。

4、高盛：将2023年汽油和柴油零售价格预测分别上调至4.32美元/加仑和5.07美元/加仑。

【原　油】

美元指数大幅跳水，风险资产集体走强，原油及欧美汽柴油涨幅均超3%。Brent+3.2%至96.04美元/桶，WTI+3.89%至88.24美元/桶，SC–0.95%至666.7元/桶，SC夜盘收于679.5元/桶，RBOB+3.31%至110.25美元/桶，HO+4.13%至155.79美元/桶，G+3.45%至136.84美元/桶。

宏观方面：美联储近期表态略鸽，叠加美国即将衰退的预期加强，市场对于美元持续上行的预期出现松动，但难言拐点，金融因素对商品的影响由持续压制转为持续摇摆。结构方面：月差大幅走强，Brent和WTI仍为Back结构。SC方面：SC月差小幅走弱，SC-Brent小幅回落。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：本周EIA数据显示，原油累库幅度略超预期，汽油去库而柴油接近持平，原油及柴油库存仍处低位。

观点：OPEC产油国的财政平衡成本确立油价的阶段性底部（80-85美元），而上方空间始终受美联储持续加息的压制。供需现实偏强下，油价短期仍有上行驱动，而一旦Brent逼近上方阻力区间（100-105美元），则需警惕美联储更激进的加息引发风险资产集体回落。

市场对于区间震荡偏强的观点趋于一致，建议观望：产业可考虑在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，或在月差接近平水时参与近端月间正套；做空的盈亏比有限且涉及移仓成本。

【LPG】

PG22115251（+79），夜盘收于5281（+30）；华南民用5340（+0），华东民用5300（+0），山东民用5250（+0），山东醚后6400（+0）；价差：华南基差89（–79），华东基差149（–79），山东基差199（–79），醚后基差1499（–79）；11–12月差124（–59），12–01月差169（+22）。

估值：昨日LPG盘面价格继续上行，夜盘震荡；基差贴水结构收窄；月差深度Back，近月加速反套；内外价差顺挂位于合理区间；LPG在能源品中的相对估值处于低位。

驱动：成本端昨日夜盘布伦特向上突破95美元关口，海外丙烷持续反弹，带动内盘LPG走强；海外丙烷供需宽松局面边际有所改善，美国C3累库速度放缓或迎季节性拐点，市场买兴有所提升，油气比低位小幅反弹。国内方面，昨日华南气价格小幅走强，华东气持稳，外盘强势反弹提振市场心态，主营炼厂继续推涨，码头供应充裕，下游积极采购，维持中高库存运行，购销氛围尚可。

观点：在国内高库存高利润的背景下，进口成本依旧主导盘面价格，LPG绝对价格或跟随原油及海外丙烷震荡为主。鉴于欧美气温短期或仍较往年偏暖，海外丙烷供需好转的持续性仍有待观察。中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH装置利润好转后，在建装置的投产进度。当前LPG在能源板块中的相对估值再次运行至极低位水平，作为能源板块多配的估值优势显现，但仍需确认现实供需何时迎来拐点，谨慎交易预期。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1285美元/吨（-15）；人民币混合10520元/吨（-120）；全乳胶11400元/吨（-75）。

期货价格：RU主力12185元/吨（-185）；NR主力9260元/吨（-175）。

基差：泰混-RU主力基差-1665元/吨（+65）；泰标-NR主力基差138元/吨（+65）

利润：泰混现货加工利润24美元/吨（+2）

【总    结】

日内沪胶弱势下行，人混远期下跌，现货成交量少，近期疫情影响下轮胎厂出现停工停产。内外需疲软导致沪胶维持弱势，在全乳减量炒作情绪衰退后非标基差扩大带来的正套驱动形成了利空，盘面逼近前低，当前缺乏利多驱动。供应端季节性增加不变，东南亚主产区降雨偏多原料价格相对坚挺未能对成品形成有效支撑；浅色胶存在减量预期，但对全球整体供应影响不大。需求端，内需整体疲软，全钢配套销量低位，物流运输表现依旧平淡，对轮胎替换消耗带动仍显乏力，外需订单回落且存在延续走弱预期。当前绝对价格偏低，宏观偏空氛围与供增虚弱基本面均未出现明显转向，预计沪胶偏弱震荡为主。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨企稳

尿素：河南2390（日-10，周-90）；山东2410（日+5，周-75）；河北2450（日+0，周-150）；安徽2460（日+0，周-80）。

液氨：河南3650（日+0，周-128）；山东3688（日+18，周-22）；河北3703（日-25，周-117）；安徽3685（日+0，周-180）。

【期货市场】盘面持平；基差合理；1/5月间价差在30元/吨附近。

期货：1月2229（日+5，周-36）；5月2198（日+2，周-41）；9月2105（日+0，周-53）。

基差：1月166（日+15，周-1）；5月194（日+11，周-4）；9月285（日+8，周-5）。

月差：1/5价差31（日+3，周+5）；5/9价差93（日+2，周+12）；9/1价差-124（日-5，周-17）。

利润，合成氨加工费回落；尿素及复合肥毛利回落；三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工费284（日-7，周-16）。

煤头装置：固定床毛利-34（日-10，周-89）；水煤浆毛利744（日+5，周-73）；航天炉毛利905（日+5，周-73）。

气头装置：西北气毛利906（日+0，周+0）；西南气毛利1109（日-70，周-70）。

复合肥：45%硫基毛利348（日+29，周-24）；45%氯基毛利611（日+22，周-71）。

三聚氰胺：加工费-538（日+30，周+225）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工69.2%（环比-0.2%，同比+0.8%）；气头开工72.6%（环比-0.2%，同比-1.3%）。

产量：日均产量15.0万吨（环比-0.0，同比+0.1）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥转降负荷，同时去库放缓；三聚氰胺开工回落，同比偏低；港口库存增加，同比偏低。

销售：预收天数5.0（环比-0.6，同比-1.3）。

复合肥：复合肥开工24.0%（环比-0.3%，同比-7.0%）；复合肥库存49.3万吨（环比+2.6，同比+8.4）。

人造板：人造板：1-8月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工52.5%（环比-2.2%，同比-23.5%）。

港口库存：港口库存17.5万吨（环比-0.4，同比-19.2）。

库存，工厂库存积累，同比偏高。

工厂库存：厂库69.7万吨（环比+13.2，同比+9.1）。

【总  结】

周三现货及盘面企稳；1/5价差处于正常位置；基差合理。10月第3周尿素供需格局转弱：供应略降需求持平，库存积累，表需及国内表需继续回落；下游复合肥负荷降至低位，同时转累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比偏低20%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于内需转弱、绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

10月26日，CBOT大豆1月收于1393.00美分/蒲，+0.00美分，+0.00%。CBOT豆粕12月收于402.3美元/短吨，-4.3美元，-1.06%。CBOT豆油12月收于73.47美分/磅，+1.29美分，+1.79%；美原油12月合约报收至88.26美元/桶，+3.32美元，+3.91%。BMD棕榈油1月收于4107令吉/吨，-22令吉/吨，-0.53%，夜盘+87令吉/吨，+2.12%。

10月26日，DCE豆粕2301收于4102元/吨，+66元，+1.64%，夜盘-24元，-0.59%。DCE豆油2301合约9544元/吨，-6元，-0.06%，夜盘+12元，+0.13%。DCE棕榈油2301收于8166元/吨，-74元，-0.90%，夜盘+92元，+1.13%。CZCE菜粕2301收于3029元/吨，+36元，+1.20%，夜盘-34元，-1.12%。CZCE菜油2301收于11175元/吨，+115元，+1.04%，夜盘+103元，+0.92%。

【资    讯】人民币汇率日内显著走强

针对楼市、股市、债市、汇市，央行、外汇局、银保监会、证监会，在10月25日同一天，集体发声，释放稳定信号。

昨日下午，在岸、离岸人民币开始快速拉升。截至今晨5点，离岸人民币（CNH）兑美元报7.1875，较周二上涨1265个基点，盘中整体交投于7.3412—7.1822元区间。

【总    结】

在股市的短暂影响后，美豆油继续上行及对东南亚主产区棕榈油天气问题对供给的担忧，植物油整体表现坚挺，特别是棕榈油；本周豆粕期现基差高位小幅回落（10.26,1391元/吨），虽然市场预期11月进口大豆到港量高位，但是盘面期价依旧坚挺，主要是因为主力合约较现货显著贴水，且此前现货大涨的同时主要是2209、2211、2212跟涨显著。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三震荡下跌，市场担忧全球经济放缓影响需求，盖过了美元下跌的影响。交投最活跃的12月合约跌0.65美分，或9.8%，结算价77.82美分。

郑棉周郑棉周三微幅走弱：主力01合约跌45点至13150元/吨，持仓增约1千手，前二十主力持仓上，主力多减1千余手，空增2千余手。多头方国泰君安、中粮各减1千余手。空头方国泰君安、华泰、国贸、兴证各增1千余，海通减3千余手。夜盘反弹5点，持仓增5千余手。近月11合约跌35点至13910元/吨，持仓减9百余手。夜盘反弹60点，持仓减1千余手，余7千余手。2305合约跌45点至13095元/吨，持仓变化不大。

【行业资讯】

据外网报道，孟加拉纺织厂协会(BTMA)表示，自2022年3月以来，俄乌冲突将天然气的现货市场价推高了6-7美元/立方米，价格上涨至35美元/立方米，使得当地面临外汇储备不足与天然气价格过高两大危机，大部分纺织厂的产能仅维持在30-40%附近。

轮入：10月26日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交1200吨，成交率20%。平均成交价为15824元/吨，较前一日下跌45元/吨，最高成交价为15825元/吨，最低成交价为15815元/吨。根据轮入价格计算公式，10月27日，轮入竞买最高限价为15799元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年10月25日，新疆地区皮棉累计加工总量57.67万吨，同比减幅48.53%。25日当日加工增量4.09万吨，同比减幅36.84%。

新疆收购：25日，全疆籽棉收购价稳中略有下跌，其中北疆局部机采棉收购价又进入下跌通道，南疆地区相对持稳。全疆籽棉收购价格集中于5.5-5.9元/公斤（40衣分）。据了解，个别区域采棉机跨区域作业还是存在一定难度，同一个区域内采棉机作业相正常。

现货：10月26日中国棉花价格指数15807元/吨，跌27元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳为主,多数企业报价较昨日变化不大。近期基差报价较少，部分新疆机采31/41双28/双29对应CF301合约基差在500-1600元/吨。今日期货市场全线上涨,现货市场报价持稳，多数棉花企业销售积极性较好，随着新棉上市增加，多数民企报价相对混乱，棉商以及纺织企业采购积极性不高。目前部分棉商采购的新疆“盲盒式新棉”陆续发到内地，棉花加工质量相对混乱，但报价相对较低，折31/41双28含杂3.1%以内的价格在15450-15600元/吨。内地库陈棉报价继续以一口价资源为主，多数31/41双28或单28/29皮棉一口价在15800-15900元/吨。纺织企业采购积极性一般，多数维持随用随买。

【总  结】

基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。包括对加息及经济衰退的预期也支持趋势走弱。风险在于宏观政策及预期的摇摆及由此带来的波动风险，同时阶段性下跌后也会有随宏观反复和供应端减产因素呈现买盘支撑。国内方面，短期现货价格跟随需求及内外期货价格形势有所走弱，棉籽价格有走弱迹象但仍在遭遇棉农抵抗，而盘面于13000关口位再次出现争夺，有阶段性反弹可能。但基于供需形势，籽棉价格上方空间有限，且现货总量承压之下，套保压力依然相对确定。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5610(-20),昆明5560(-30)。加工糖维持或下跌。辽宁5810(-20),河北5900(0)，山东6350(0),福建5860(0),广东5680(-20)。

期货:国内下跌。01合约5528(-21),05合约5518(-23)，09合约5551(-17)。夜盘涨跌互现。05合约5516(-2),09合约5555(4),01合约5525(-3)。外盘下跌。原糖03合约17.86(-0.24),伦白12合约519.7(-4.2)。

价差:基差涨跌互现。01基差82(1),05基差92(3)，09基差59(-3)。月间差涨跌互现。1-5价差10(2),5-9价差-33(-6)，9-1价差23(4)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-759.5(184.5),泰国配额外现货-857.7(176.9)，巴西配额外盘面-1028.5(167.5),泰国配额外盘面-1126.7(159.9)。

日度持仓增加。持买仓量251392(6681)。中粮期货48710(1868)。华泰期货19971(1392)。华金期货8596(2546)。持卖仓量290630(10064)。中粮期货74700(-1414),中信期货46072(2081)。华泰期货15946(3529)。国投安信期货11791(1129)。国泰君安11699(1584),中金期货9881(5224)。

日度成交量减少。成交量（手）200142(-60128)

【行业资讯】

统计局：2022年9月中国成品糖产量为40.4万吨，同比增加30.7%；1-9月累计产量为1026万吨，同比增加2.5%。

【总    结】

原糖继续小幅回调，走势转弱。交易商认为，当前市场带有看跌色彩，因供需过剩以及经济增长停滞。美国通胀问题尚未解决，仍需警惕宏观风险。巴西10月上半月产量同比跳增，阶段性向糖价施压。另一方面，印度新年度开启，当前国际糖价上方压力来自于印度出口平价，需关注印度新年度压榨进度以及印度卢比变化。

白糖四季度贸易流偏紧格局延续，但伴随着印度供应增加，白糖价格亦持续走弱，原白价差大概率维持当前区间。

国内方面，在进口数据公布后维持当前弱势区间。整体来看，21/22年度累计进口534万吨，上年同期633万吨，年度减少100万吨，但进口减量的利多被消费疲软导致的100万吨所对冲，因此整体看当前国内糖市利多出尽。上行驱动不足。当前建议观望为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪10月26日河南外三元生猪均价为27.25元/公斤（+0.02），全国均价27.11（-0.15）。现货价格日间波动明显，价格回落后散户心态有所转变，出栏积极性提升，终端需求未有明显好转，而部分规模企业缩量挺价对散户心态又产生支撑，加之部分地区降雨天气影响出栏进度，猪价弱稳。

期货市场，10月26日总持仓79329（-827），成交量30227(-292）。LH2211收于24760元/吨（-540）,LH2301收于22410元/吨（-570），LH2303收于20355元/吨（-405），LH2305收于18985（-190）。

消息：国务院办公厅26日发布，压实生猪产能分级调控责任，督促产能过度下降的省份及时增养能繁母猪，重点排查并纠正以用地、环保等名义关停合法运营养殖场的行为，确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上。加强政府储备调节，切实做好猪肉市场保供稳价工作；农业农村部26日发布，当前生猪生产形势总体较好，市场供应有保障。短期上涨主要是季节性和阶段性的，后期价格不具备持续上涨的基础。

【总结】

国庆节后生猪供应偏紧，特别是大猪价格持续上涨带动标猪价格，对四季度旺季猪价较强预期刺激散户压栏惜售情绪。但价格超预期快速上涨后高位风险显现。政策压力持续，官方连续发声“保供稳价”，消费不佳，市场出栏情绪波动较大，养殖端出栏积极性提升，现货价格回落令期货盘面抛压显现，但旺季需求未真正到来前，价格回落则出栏情绪仍易反复，继续关注现货价格的驱动与验证。近端现货价格波动影响远月价格预期，现货价格维持高位需警惕供应后移压力以及需求的承受力。