十月份国内天然橡胶价格一改9月份强势反弹节奏，再度调头回落。截止10月25日，沪胶主力2301合约探出12225元/吨的月内价格新低，较年内低点12185元/吨只有一步之遥，收盘在13370元/吨。

天然橡胶价格在9月的反弹行情发展主要是在9月份老胶交割结束后。9月老胶在最后交易日的结算价定格在11840元/吨，使得沪胶2301合约可以有机会反弹到12840元/吨之上，因为通常跨年度新胶较老胶价格有一个1000元/吨左右的升水，且新胶仓单规模不及老胶，同时老胶仓单又不能用于新胶交割上。在老胶交割价格相对起稳的情况下，伴随下游需求数据的一个略好转，沪胶2301合约市场出现主动买盘，并推升2301合约胶价升水胶老胶升水扩至1300元/吨之上，并再次形成价差溢价。这样的超出正常水平300元/吨之上的溢价再一次给胶价的上升带来阻力。10月份市场需求不如预期，且天然橡胶主产区并无影响割胶的灾害性天气发生，使得沪胶2301合约升水再度走向升水收敛模式，并压制胶价逐步回落。

根据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，9月份，汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。1-9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。乘用车方面，9月产销分完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别增长11.7%和9.7%；同比分别增长35.8%和32.7%。9月，商用车产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比增长10.5%和7.9%，同比下降15.6%和12.5%。从汽车产销数据来看，9月份无论是乘用车还是商用车较之8月份都有出现环比增长，乘用车市场销售数据依旧良好，商用车销量在8月份见滴回升，但商用车销售的总量仍然不是特别理想。反映在全钢胎开工率上，9月份全钢胎开工率有一个小幅回升势头，但进入10月份后又出现滑落。下游需求变化，尤其是全钢胎开工率的好坏对天然橡胶价格产生较大影响。

库存方面，截止到10月21日，上海期货交易所的天然橡胶仓单量约为28.6万吨。从仓单变化数据可以看到，在国庆节前交易所天然橡胶的仓单规模增长是相对比较缓慢的，但在进入十月份后，天然橡胶的注册仓单水平有一个较快增长过程，从9月23日到10月21日，总仓单量增长了有2.4万吨之多。仓单水平出现较快增长，显然对天然橡胶价格构成了较大的压制。截止10月24日，山东地区云南全乳胶报价在11500元/吨，2301合约较之现货升水低于900元/吨，处于中性略低水平。

综上分析，笔者认为后市天然橡胶价反弹高度有限，主要原因在于商用车市场需求恢复并不理想，但下档价格下跌空间也有限。预计沪胶2301合约价格料维持在12000元/吨-14000元/吨波动区间震荡。