早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注中国10月官方制造业PMI

上周五，部分企业财报支持美股走高。PCE公布后，10年期美债收益率重上4%、日内升逾10个基点，但全周累计降逾20基点，终结12周连升。美油跌落两周高位，全周仍涨超3%。美国天然气结束九周连跌。国内方面，央行行长易纲作国务院金融工作报告，内容包括：金融风险整体收敛、总体可控；中国有条件尽量长时间保持正常的货币政策；支持资本依法依规开展投融资活动；保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定；稳妥推进并尽快完成平台企业金融业务整改；建立房地产发展新模式。国际方面，美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，低于市场预期的6.3%，前值为6.2%，为连续第三个月放缓。核心PCE物价指数9月同比增长5.15%，低于预期的5.2%，前值为4.9%，为连续第二个月加速。9月劳动力成本继续加速上行，个人支出保持韧性。关注中国10月官方制造业PMI。

金融衍生品

股指：逢低布局多单

上周四组期指走势分化，IH、IF走势下行，IC、IM冲高回落。2*IH/IC主力合约比值为0.8072。现货方面，上周上证指数及深证成指均跌超4%，创业板指跌超6%，科创50则逆势涨2.66%，连升3周，北向资金一周累计减仓127亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行43.7bp报1.327%，7天期下行5.0bp报1.963%，14天期下行10.3bp报1.960，1个月期上行0.2bp报1.675%。目前四组期指均处于20日均线下方。宏观面看，国内9月PMI重返荣枯线上方，经济从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。外围因素依旧是A股面临的最大的不确定性，美国三季度GDP超预期缓解衰退担忧，欧央行虽加息75个基点但12月再商讨缩表，市场加大对欧美央行随后放缓加息的押注，人民币汇率贬值压力制约国内货币宽松空间。此外地缘冲突、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素。短期，白马股重挫再度拖累指数，沪指再创7月调整以来的新低。不过，当前A股估值处于历史低位，在托底性质的稳经济政策以及低估值的安全边际下，阶段底部有望逐步探明，建议中长线投资者择机选择逢低布局多单。期权方面，操作上可以逢低构建牛市价差策略为宜。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价小幅回落，现运行于1644美元/盎司，金银比价85.4。美国三季度GDP缓解衰退担忧，欧央行虽加息75个基点但12月再商讨缩表，市场加大对欧美央行随后放缓加息的押注。美联储9月会议纪要中，与会者指出通货膨胀率仍然高得“令人无法接受”，美联储官员仍有意在货币政策上采取激进的立场，因过早结束旨在抑制通胀的紧缩货币政策将付出高昂的成本。不过，也有少量的声音表示，调整收紧政策的步伐以减轻对经济前景产生重大不利影响的风险也非常重要。尽管美联储激进加息立场不太可能动摇，但市场似乎越来越担心货币政策过度收紧的风险及其对经济的影响。通胀仍将高位运行一段时间，9月美国失业率再刷新低，薪资增速温和增长，制造业表现好于预期，通胀的粘性依然很强。资金方面，截至10/27，SPDR黄金ETF持仓925.2吨，前值928.39吨，SLV白银ETF持仓15065.53吨，前值15056.93吨。操作上，建议逢低布局多单。

铜及国际铜：逢高布局空单

隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下行，现运行于7557美元/吨。宏观面，周内公布的疲软经济数据给美元走势泼上冷水，引发市场对美联储加息放缓预期，提振铜价反弹。消息层面，周三晚LME对俄金属制裁消息发酵，伦铝伦镍反应迅速，拉动伦铜快速飞涨，市场关注即将公布的制裁结果。基本面方面，截至本周五SMM铜主流社会库存环比周一减少2.33万吨至8.32万吨，入库减少主因；LME注销仓单比例拉升66.20%库存降至13.08万吨，刷新月内最低水平，LME0-3升水高位运行，全球低库存再度引发市场担忧。需求端来看，铜价涨至63000元上方下游消费韧性走弱，另外全国多地疫情仍未见转机，铜材消费仍受抑制。终端来看，近期南网订单临近交付，部分线缆企业开工率环比增长；反观国网交付周期拉长，下单未见明显提速，部分订单将推至明年年初。 综合来看，现货紧张矛盾将略微弱化，美元走弱支撑铜价，但也需关注全球经济衰退的信号，或将对铜价构成压力。周内关注美联储利率会议、及非农就业数据。操作上建议高抛低吸为主。

铝：暂时观望

隔夜沪铝主力合约收跌，伦铝震荡下行，现运行于2234美元/吨。上周欧洲天然气价格暴跌一度跌至负数，给市场带来一定欧洲电解铝厂复产预期。周内欧洲央行再度加息75个基点，美联储加息预期放缓但长期利率仍将提高。基本面，周内国内供应端稳步生产为主，受电力恢复慢及疫情运输效率下降原因影响，四川地区电解铝企业复产缓慢预计年前难以达产，云南地区暂维持前期减产20%的幅度。周内国内铝现货运输问题暂未缓解，西北等地区货源到货仍较少，新疆等地区铝厂厂区出现积压，区域内汽运受阻明显且运费均出现不同程度的上涨。同样，周内下游开工受疫情等方面因素干扰，开工出现下滑，尤其是河南地区，企业进出货难度较大，部分企业原材料库存已处于极低水平，导致开工率再度下滑。在光伏边框等订单带动下铝型材板块开工水平小幅提升，因疫情反复型材企业近期加紧备货以防原料短缺本周国内供应端小幅修复为主。到货少主导，周内国内铝社会库存维持去库状态，且铝棒库存下降明显。综合来看，国内铝市供需双弱，海外LME对俄罗斯金属暂无定论，资金谨慎，市场悲观情绪浓厚，预计沪铝弱势运行。

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍震荡下行，现运行于22070美元/吨。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，加之8-9月台风频繁登陆导致装运存在一定延误，市场资源稀少，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，钢厂在消化前期高价资源后生产利润有所恢复，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7折，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比已经降至5%，难有进一步压缩空间。库存方面，本月国内外伦镍库存进一步下降，纯镍升水不断扩大至万元以上。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，下游驱动将决定纯镍的供需平衡以及价格高度，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：逢高试空

夜盘沪锌主力合约震荡走弱。宏观面来看，上周五公布的美联储青睐的通胀指标核心PCE物价指数连续两月加速上涨，消费者支出强韧，劳动力成本稳步增加，消费者信心和长期通胀预期升高，对锌价形成压制。供应端，9月供给明显恢复，但略不及前期预期，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将逐步恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复。需求端，在国家稳增长政策下，汽车产销维持高增速，家电亦有好转，基建增速进一步扩大，房地产仍旧下滑。后续需求端不确定性较大，其中汽车、家电消费预计较为乐观，房地产预计中短期内难有较大改观。库存上，海内外库存持续去化，库存水平均均处于历史低位，短期为锌价提供支撑，但中长期来看，国内库存触底累库的确定性相对较高。后续锌价向下的压力会逐步加大，建议中长线交易者择机逢高布局空单，期权可买入波动率策略。

铅：区间思路

夜盘沪铅主力合约偏强震荡。宏观面来看，美国9月核心PCE物价指数连续两月加速上涨，消费者支出强韧，劳动力成本稳步增加，消费者信心和长期通胀预期升高，压制铅价。从供应端来看，海外炼厂出现减产，叠加 LME 低库存下带动升水走高，支撑内外铅价。国内外原生铅锭加工费出现显著下滑，再加上海外能源危机导致的供给收缩，原生铅面临短期内的供应压力，但是随着价格的反弹，再生铅利润回归，带动后期供应依然存在一定回弹压力。需求端来看，节后放假企业多恢复生产，带动企业开工率快速回升，同时消费旺季延续，部分大中型企业订单维持紧缺状态，开工多维持 80-100%的高水平，也带动蓄电池企业整体开工率达近三年高位。整体来看，海外供应受干扰，低库存下升水走高令挤仓担忧升温。国内消费旺季延续支撑铅价，不过随着铅价反弹，再生铅企业利润修复，存复产预期，限制铅价上行空间。短期铅价或维持震荡格局，建议区间思路为宜。

铁矿石：空单持有

供应端，澳巴发运小幅增量，本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2471.9万吨，环比增加19.8万吨，澳巴发运量环比均基本持平。澳洲发往中国的量1591.1万吨，环比增加207.7万吨，占比上升11.1个百分点至88.8%，而发往日韩的量下降较多，主因上期发往日韩量高位，本期阶段性回落；巴西发往中马新的比例环比下降7.3个百分点至75.6%；中国到港因前期发运减量，本周到港出现明显下降，Mysteel中国47港口到港量2252.1万吨，环比减少456.3万吨。45港口到港量2112.5万吨，环比减少541.2万吨。需求端，受环保管控影响叠加铁矿日耗回落，北方多地钢厂港口提货量下降，但因到港减量高于疏港减量，导致45港港口库存呈现小幅去库趋势，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12912.76万吨，环比降79.94万吨；日均疏港量298.72万吨，环比降15.35万吨。受疫情以及钢厂大规模亏损影响，市场短期内对下游需求恢复仍持悲观态度，同时日均铁水产量上周开始止增转降一定程度上加大了市场对需求走弱的担忧，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量238.05万吨，环比下降2.10万吨；近期铁矿价格整体表现疲软，承压下行。上周铁矿石主力2301合约表现依然偏弱，期价大幅下挫，跌破650一线，预计短期或延续偏弱运行，空单持有。

热卷：空单持有

上周热轧卷板期货主力2301合约承压运行，期价继续调整，跌破3600元/吨一线附近支撑，整体表现转空，热轧卷板现货价格跟随回落。产量方面，热卷钢厂亏损较大，部分钢厂出现铁水流向建材的情况，热轧产量较上周小幅下降1.2%至311.85万吨，其中主要降幅地区是华东、华北地区，华东地区SG检修一条轧机但未整周检修，本周预计整周检修供应仍有影响，华北地区则是因亏损导致部分钢厂有主动减产，其他各地区产量变动不大。库存方面，上周钢厂库存小幅下降，其中主要降幅地区是华东、华北地区，一方面是钢厂供给有减量，另一方面钢厂库存压力有所加大，主动加快去库速度。热卷钢厂库存小幅下降1.36万吨至83.97万吨，社会库存回落8.16万吨至246.54万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.4%，终端需求行业除了汽车表现相对良好以外，其他行业依旧难言乐观。综合来看，目前内蒙古、河南、江苏、广东、北京、上海、山西等多个省市因区疫情形势严峻，导致防疫管控措施愈发严格，进而影响运输发运节奏，终端需求的持续性仍有一定不确定性。操作上，短期热卷市场表现或将依然偏弱运行，空单继续持有。

螺纹:空单持有

上周螺纹钢主力2301合约延续弱势表现，期价连续回落，靠近3500一线，短期偏空运行为主，现货市场螺纹钢价格表现跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应979.39万吨，增量2.18万吨，增幅0.2%。五大钢材品种节后第四周供应虽有回升，但增幅环比明显收窄，且表现长增板降，主要原因在于建材长短流程生产饱和度提升，螺纹钢产量周环比上升1.9%至305.02万吨，主因在于前期长流程企业生产受到压制，上周设备生产饱和度伴随高炉有所提升，进而使得产量有所增加。库存方面，五大钢材品种总库存1481.93万吨，周环比减少36.82万吨，降幅2.4%。节后第四周市场库存延续去化，虽然全国多个省市疫情管控措施加严，但比预期影响程度较轻，年底赶工依旧在支撑刚需去化。建材库存减少26.73万吨，降幅3.3%。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.3%；其中建材消费环比降幅0.3%，现阶段需求可持续性仍有待考量，伴随北方天气的不断恶化，采暖季限产，以及季节性需求淡季，供需双方在本就表现不佳的水平下再度趋弱，使得钢价逐步回调，预计短期维持偏弱表现，操作上空单继续持有。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

周五夜盘原油主力合约期价偏弱运行。主因市场对全球经济低迷和加息对燃料消耗影响的担忧情绪再起。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止10月21日当周录得1200万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至10月18日当周，平均开工负荷为74.55%，较9月底下跌0.13%。10月下旬安庆石化1#常减压装置仍处检修期内，荆门石化或进入全厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至10月26日当周，平均开工负荷64.24%，较上周上涨1.03%。短期内暂无炼厂有检修计划，且多数炼厂开工负荷或保持稳定为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或保持稳定为主。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：区间思路

周五夜盘PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，PTA个别装置检修，恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨降负运行，逸盛宁波220万吨恢复正常，至周四国内PTA负荷下降至73.6%。近期PX偏紧延续，PTA供应量回升仍受到限制，聚酯工厂产品库存去化偏慢，聚酯降负预期仍存，因此近强远弱格局维持。需求方面，随着传统旺季金九银十退去，终端需求偏弱预期。整体来看，原料端新装置投产预期仍存，如果叠加需求走弱，PTA供需仍有累库压力。短纤方面，主力合约期价震荡下行。织造需求断崖式下跌，因南通叠石桥、广州中大等纺织批发市场中心疫情导致织造企业发货困难，同时新订单也陆续暂停。此外，双十一订单陆续进入收尾阶段，需求进入季节性走弱。建议区间思路操作。

PVC： PVC期货弱势运行，建议暂时观望

上周PVC 期货01合约弱势下行。上周PVC供应端新增部分企业降负荷，但市场内暂无明显缺货现象，供需面依然偏弱；另外海外宏观预期不佳，PVC出口仍不多，这些因素不利于PVC期货价格。上周PVC整体开工负荷率72.5%，环比下降1.65%；其中电石法PVC开工负荷率70.95%，环比下降1.68%；乙烯法PVC开工负荷率78.02%，环比下降1.59%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.968万吨，较前一周增加0.858万吨。本周检修企业仍将增多，预计检修损失量继续略增。不过非一体化PVC亏损进一步加剧，后期关注成本端支撑。10月27日电石价格报价稳定，山东主流接收价4280-4370元/吨。山东液氯市场价格稳中有涨。电石以及液氯持稳将对PVC形成一定成本支撑。需求方面，多数制品企业或将延续刚需采购为主。海外出口接单仍然不佳。10月28日PVC现货价格下跌100元/吨左右，华东主流现汇自提5820-5930元/吨，PVC期货01合约贴水现货。综合来看，本周关注美联储加息落地之后，市场交投情绪是否好转。当前PVC供应不紧张，本周关注PVC企业生产负荷是否继续下调；PVC下游企业按需采购为主，PVC期货将继续寻底。操作建议方面，建议暂时等待机会或参与1-5正套。

沥青：波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，10月28日华东地区沥青平均价为4600元/吨。供应方面，截止10月26日，国内96家沥青厂家周度总产量为66.5万吨，环比下降2.93万吨。综合开工率为41.0%，环比下降2%。本周河北鑫海大装置或转产沥青，山东地区个别炼厂提产或者生产，整体北方供应有望增加，南方地区主力炼厂维持间歇生产为主。需求方面，沥青市场需求略显平淡，公共卫生事件频发导致整体刚需有所受阻，整体成交气氛略显平淡。国内沥青54家样本企业厂家出货量共55.3万吨，环比减少4.4%。虽然国际原油价格上涨对于成本端有一定的支撑，但是需求偏弱对于市场形成一定的压制，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价偏弱运行。现货方面，10月27日新加坡高硫380燃料油价格为362.49美元/吨，新加坡VLSFO价格为680.19美元/吨。供应方面，截至10月23日当周，全球燃料油发货量为570万吨，较上一周期涨12.14%。其中美国发货28.15万吨，较上一周期涨14.22%；俄罗斯发货122.9万吨，较上一周期涨12.98%；新加坡发货为18万吨，较上一周期跌31.04%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1222.54，较上周期涨4.27%；中国出口集装箱运价指数为1959.96，较上周期跌3.27%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2114.5万桶，比上周期增加10.5万桶，环比涨0.50%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

上周尿素主力合约期价偏弱震荡，收于2211元/吨。现货方面，目前山东中小颗粒主流出厂 2490-2520 元/吨，均价较10 月 8 日上涨 30元/吨。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周国内尿素日均产量将维持在14.2-15万吨附近波动，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥周期基本结束 ，其他工业需求维持刚需补货。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货延续弱势

上周天然橡胶期货主力合约震荡下跌，在前一低点附近未能企稳。上周轮胎企业开工率维持低位，天然橡胶需求较弱，这拖累天然橡胶期货价格。山东地区轮胎厂家整体开工走低明显，本周关注轮胎企业开工状态。受部分城市零星疫情影响，当地物流运行放缓，轮胎订单交付周期有所延长，轮胎终端市场需求疲软。目前我国继续促进汽车消费，11月关注下游轮胎企业整体开工是否改观。现货方面，10月28日华东地区现货市场价格下跌175元/吨。上海21年SCRWF主流价格在11200-11350元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10200元/吨，较前一交易日下滑300元/吨；民营厂部分收购价格参考10500-10800元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格9700元/吨，较前一交易下滑300元/吨。宏观方面，11月初美联储加息预期等因素带来的宏观氛围较弱，对大宗市场有所压制。本周关注美联储会议之后，市场情绪是否好转，若好转天然橡胶期货下跌幅度将有所缓和。综合来看，短期海外宏观经济预期较弱，国内胶水价格较低，国内天然橡胶供需不紧张，国内轮胎终端需求延续弱势，天然橡胶期货走势维持弱势。操作建议方面，建议短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约偏弱震荡，收于7737元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：空单谨慎持有

隔夜纯碱主力合约偏弱震荡，收于2336元/吨。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，9月纯碱生产装置受季节性检修影响较小，纯碱产量回升明显，价格稳定。10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，需求方面尽管政策利好但是预计纯碱需求增量不大。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议空单谨慎持有。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

上周塑料期货主力01合约下跌0.42%，周五夜盘有所反弹，本周关注塑料期货能否止跌企稳。上周PE市场虽然部分装置临时停车，供应略减少，但下游需求暂无明显改善，下游工厂以按需采购为主，塑料期货延续偏弱震荡走势。现货价格方面，10月28日华北地区LLDPE现货报价窄幅波动，部分低价货源下跌50元/吨，华北地区LLDPE价格在7950-8200元/吨？元/吨，基差216元/吨，基差偏高，关注期现套利机会。从供需来看，上周石化库存有所回落，10月28日库存在60.5万吨附近；港口库存变动不大，预计11月底到港环比减少。上周PE检修损失量在3.11万吨，环比减少1.51万吨。PE检修产能占比7%附近，LLDPE生产占比38%附近， LLDPE供应压力偏中性。进口方面，进口LLDPE报价950美元/吨附近，折合人民币8330元/吨，国产LLDPE价格低于进口LLDPE价格，11月份PE进口量增幅依旧不大。外商整体可售货源有限，销售压力不大。需求方面，农膜行业处于传统生产旺季，棚膜需求处于旺季，多数下游工厂维持刚需采购为主。综合来看，国际原油震荡运行，上周塑料供应略减少，本周供应变动不大，而刚需稳定，塑料期货将震荡运行。操作建议方面，塑料近月合约走势相对较强， 1-5价差上涨至179元/吨附近，建议1-5正套持有。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期货主力合约01合约下跌0.34%，周五快速减仓反弹，周五夜盘延续反弹态势，本周关注能否企稳。上周上游企业聚烯烃库存下降顺畅，上周五上游石化企业聚烯烃库存下降至60.5万吨附近，上游石化企业库存压力不大，但PP需求亦暂无亮点，加上市场关注11月初美联储货币政策，市场交投谨慎，PP期货走势偏弱。本周美联储会议之后，关注市场情绪是否好转。国内PP现货跌幅相对较小，华东拉丝主流价格在7750-7950元/吨左右，PP粒料和粉料基本持平，粒料替代性需求将增加。另外基差仍偏高，关注期现套利机会。PP粉料方面，10月28日山东地区价格多在7620-7720元/吨，华东地区价格多在7800-7900元/吨。从供需数据来看，据卓创数据，PP检修产能占比10%，拉丝PP生产比例下降至29%附近。本周新增大庆炼化装置计划检修，预计供应小幅减少，预计PP装置检修损失量在6.43万吨。进口方面，拉丝进口PP价格920美元/吨，进口PP报价下跌，折合人民币8074元/吨，PP进口利润下降，11月份PP进口量仍将不高。需求方面，传统旺季步入尾声，网购节、圣诞节等节日订单采购需求基本结束，同时新单跟进不足，下游各领域开工负荷变动不大。综合来看，上游原油震荡运行，PP供应压力减轻，建议动态关注需求变动。PP期货01合约贴水现货幅度较大，PP期货震荡运行。操作建议方面，建议1-5正套持有，上周五1-5价差反弹至118元/吨附近，若反弹至200元/吨上方止盈，滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1615元/吨(+5)，期现基差786.6元/吨；主要港口煤炭库存4831.7万吨(-177.6)，秦港煤炭疏港量42.9万吨(+32.6)。综合来看，受上游疫情、运输等方面因素的扰动，淡季动力煤市场并无明显走弱迹象，行情维持高位。产地方面，受疫情影响，内蒙古部分区域实行静态管理，煤炭公路外运受到一定限制。陕西市场煤炭供应维持正常水平，供暖季来临目前下游需求尚可，大部分煤矿没有库存压力，销售情况有所好转。港口方面，因大秦线湖东段疫情导致铁路发运量缩减，环渤海港口库存持续下降，贸易商挺价情绪浓郁，报价高位运行，中高卡煤报价继续小幅探涨但市场接受程度较低。下游方面，气温下降，电厂日耗同步走低，库存缓慢提升；非电终端随着化工、水泥开工率提升，但秋冬季限产以及煤炭成本问题抑制非电行业煤炭需求。考虑到近期疫情对煤炭需求的影响加大，或在较大程度上对冲煤矿产能释放不足带来的影响，市场供需关系暂难发生明显变动。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及非电行情煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：震荡短空思路操作

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)延续震荡下行走势，成交尚可，。现货市场近期行情转弱，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2030元/吨(-20)，期现基差105元/吨；港口进口炼焦煤库存113.1万吨(-15.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.11天(-0.2)。综合来看，受疫情和安全检查等因素的影响，近期山西、内蒙等地炼焦煤产量收缩，供应出现短缺，价格在高位仍有持续、大幅拉升。各地煤矿逐步明确停限产计划，供应端将进一步收紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率72.09%；日均产量58.58万吨；原煤库存234.99万吨；精煤库存162.05万吨。进口方面，受市场情绪走弱影响，下游采购积极性减弱，口岸贸易商心态明显转弱不再挺价，开始主动降价出货。下游方面，焦化企业虽然陆续提出第二轮提涨，但过高的原料成本致使企业普遍处于亏损状态。在此情况下，焦化企业开始普遍加大减产力度，预期减产幅度将从当前的15%左右提高到30%，亏损较大的企业有计划提高到50%。我们认为，尽管钢材销售情况暂时好转，成材行情未能相应上涨，在一定程度上说明市场预期仍处于悲观态度。尽管受供应的扰动，炼焦煤市场价格处于高位且源头企业利润颇丰，但产业链负反馈力量积蓄。从中长期来看，炼焦煤行情上涨趋势难以为继，原料降价或是化解产业链困境的重要出路之一。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者震荡短空思路操作。

焦炭：震荡短空思路操作

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)震荡下行，跌幅较大，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情有下跌预期，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差322元/吨；焦炭总库存954.12万吨(-34.4)；焦炉综合产能利用率69.51%(0.57)、全国钢厂高炉产能利用率87.64%(-0.6)。综合来看，受利润亏损的影响，近期焦企逐渐提出第二轮价格提涨。但市场下游经营环境恶化的状况难改，部分钢厂提出对焦炭降价100元/吨。上游方面，受原料成本及汽车运费上涨的影响，焦化企业亏损加剧，行业整体吨焦亏损达到200-400元左右。中焦协指出，即日起号召焦化企业加大限产并呼吁有关部门重视焦炭供应链保障问题，不过行政层面或难以起到改善局面的作用。目前，主产地部分焦企煤源到货吃力，仍执行3-6成不等的减产。下游方面，前阶段钢材需求继续上升未能有效提振钢价，钢厂利润继续恶化。秋冬季钢厂将陆续减产检修，焦炭采购积极性或将趋于谨慎。我们认为，下一阶段成材行情难言乐观，钢厂对焦炭价格提涨的接受能力较弱，或借助高炉环保限产予以消极回应。总体而言，产业链的负向反馈将反复出现，焦炭市场供需关系有收紧预期并限制下行空间。预计后市将或难继续趋势性上涨，重点关注焦企联合限产的落实情况及高炉开工，建议投资者震荡短空思路操作。

农产品

生猪：区间思路

上周生猪主力合约震荡下挫，周五收于21910元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据10月28日全国生猪出栏均价为26.61元/公斤，较前日均价下跌0.57元/公斤。随着近两日价格下跌养殖端出栏心态开始松动，出栏积极性有所提高；而部分地区屠宰企业受到疫情影响，屠宰量减少，终端需求持续疲软，短期来说现货价格或将偏弱运行。对于四季度来说根据前期母猪产能及生产指标推演，四季度生猪供应量较三季度或呈现环比微增态势；需求端四季度为需求旺季，腌腊灌肠开启将对猪肉消费有明显提振。不过由于养殖端压栏及二次育肥现象普遍，养殖户对年底旺季预期乐观，出栏体重持续增长，生猪边际供给增加或抑制后期上方空间。综合来看近期国家政策面保供稳价信号频出，在政策压力下现货供应有所放量而需求支撑不足的情况下或将延续弱势，但是由于高基差限制了盘面下方空间，操作上建议区间参与为宜。

棉花及棉纱：观望

周五夜盘郑棉主力合约偏弱下行，收于12615元/吨，周跌幅2.13%。周四ICE美棉震荡偏弱运行，盘中跌幅3.62%，结算价72.11美分/磅。国际方面，美国第三季度经济数据表现良好，市场预估美联储或难放缓加息。叠加当前美国劳动力市场表现强劲，失业率维持历史低位，生产和消费也仍有一定韧性，而美国当前的核心矛盾依然是通胀，在中短期内美联储或将延续鹰派。美棉的销售出口情况，根据USDA截至10月13日当周数据来看， 2022/23美陆地棉周度签约1.92万吨，周降42%，其中中国1.63万吨，签约量低了三分之一左右。2022/23年度皮马棉本周签约19.7 吨；本年度总签售2.35 万吨，同比减少60.1%；周出口装运量为58.3 吨，较前一周减少54%，较前四周平均水平减少74.3%；累计出口装运量为0.42 万吨，同比降75.1%。2022/23美棉陆地棉和皮马棉总签售量192.18 万吨，占年度预测总出口量（272 万吨）的 71%；累计出口装运量54.16 万吨，占年度总签约量的28%。2023/24年度陆地棉周签为0.1 万吨，环比上周降87.36%，较前四周水平降87.21%；美棉签约数据出现大幅下滑。国内方面，随着疫情逐渐好转，新疆新棉供应逐渐增加，下游需求疲弱难以对棉价形成较强支撑，新疆库新棉供应压力或使得棉花现货价格继续走弱，期棉也继续承压，基差有继续收敛的可能。籽棉收购价上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收购区间下移至5.6~5.9元/公斤的这个价格，轧花厂收购情况也是受疫情影响有所减弱，但仍未呈现大量收购的状态，部分轧花厂也仍在观望中。郑棉基本面偏弱的格局难改。

白糖：暂时观望

周五夜盘郑糖主力价格偏弱运行，收于5490元/吨，收跌幅0.16%。周五ICE原糖偏弱震荡，盘中跌幅0.4%，结算价17.58美分/磅。国际方面，巴西中南部地区10月上半月糖产量预计为195万吨，同比增长69.1%，甘蔗压榨量预计在2800至3200万吨之间，甘蔗制糖比46.36%，高于上年同期的39.17%。受此消息影响ICE原糖延续了上周的跌势继续走弱。由于北半球主要产糖国及出口国印度、泰国即将展开压榨，市场预期糖产量将大幅提升，叠加巴西10月上半月压榨高于去年同期水平，国际糖价从近期反弹高点持续回落。国内方面，海关数据显示9月国内进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，1至9月累计进口350.75万吨，同比减少32.83万吨，21/22榨季累计进口533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅15.75%。9月进口糖浆9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%，1至9月累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%，从数据上看，整体进口同比虽然下降，但仍处于较高水平，9月食糖单月进口数据属于历史同期高位。操作上建议观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

上周鸡蛋主力合约偏弱下行，收于4303元/500kg，周跌幅3.76%。10月28日全国主产区鸡蛋均价为5.72元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止9月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.84亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，10月28日全国淘鸡价格6.87元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：观望为宜

周五夜盘玉米主力合约小幅下跌，收于2842元/吨。国内方面，目前产区玉米收割完成后农户继续售粮节奏较慢，阶段性有效供应不足，预计随着价格重心上移，刺激贸易商环节出货积极性增加，市场供应量逐渐增加。需求端，随着天气转凉饲料企业饲料销量转好，猪价持续高位运行使得养殖端压栏及二次育肥增加，玉米饲用需求有所提振。深加工方面，随着收割加快深加工企业库存得到补充，但目前深加工开工率回升仍缓慢，深加工企业收购仍谨慎，控量收购。国际方面，俄乌冲突引发的黑海出口担忧，俄乌局势使得全球玉米将依然维持高位。但是密西西比河下游水位偏低影响美玉米后续出口、叠加宏观层面美联储在年内两次议息会议加息预期仍较高，还将持续施压外盘价格。综合来看新粮上市以后供应压力将加大，叠加今年春节时间较早基层售粮时间缩短或导致集中售粮盘面或将面临回调压力，操作上建议观望为宜。

大豆：暂且观望 

10月份国产新豆迎来集中上市，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

周五隔夜豆粕依托4000元/吨震荡，美豆方面，10月份收割期间美豆供应压力上升，截至10月23日当周，美豆收割率为80%，去年同期为71%，五年均值为67%，美豆产量将逐步明朗。近期密西西比河航运有所恢复，10月中旬美豆出口检验回升，10月24日当周，美豆出口检验288.88万吨，环比增幅50.09%,同比增幅12.58%，但美豆整体出口进度仍落后往年，此外，受到阿根廷大豆出口竞争以及南美大豆丰产预期的抑制，美豆出口空间依然受限。南美方面，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至10月20日，巴西2022/23年度大豆播种率34%，去年同期为38%，10月下旬巴西大豆产区将迎来广泛降雨，同时未来一周南里奥格兰德州降水持续改善，短期巴西产区未有明显风险，十月中下旬阿根廷大豆展开播种，由于9、10月份阿根廷干旱形势仍较为严峻，玉米播种进度落后，玉米转种大豆可能性将进一步加大。过去一周阿根廷大豆玉米产区迎来广泛降雨，但降雨量不足以扭转干旱局面，未来一周，布宜诺斯艾利斯地区降水继续改善，其余地区降水依然偏少，8-14天噶根挺阿根廷产区降水再度转弱，11月份干旱风险仍需关注。国内方面，本周油厂压榨量下降，截至10月21日当周，大豆压榨量为160.6万吨，低于上周165.24万吨，豆粕库存延续下降，截至10月21日当周，国内豆粕库存为26.76万吨,环比减少12.15%,同比减少47.22%。 10月份进口大豆到港偏低，此前美国密西西比河水位偏低影响装运，11月份大豆到港存在延迟可能，短期内豆粕价格依然坚挺，但随着11月中下旬大豆到港回升，供应紧张局面将得到缓解。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：菜棕油价差收窄 

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存较上周持平，截至10月21日，沿海主要油厂菜粕库存为0.3万吨,同比减少79.17%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比上升，供应仍处低位水平，截至10月21日，华东主要油厂菜油库存为9.9万吨，环比增加3.66%,同比减少67.66%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

周五隔夜棕榈油承压8350元/吨回落，马来方面，10月上中旬马棕产量小幅降低，SPPOMA数据显示，10月1-25日马棕产量较上月同期下降1.81%，同时10月上中旬马棕出口偏弱，ITS/Amspec数据分别预估10月1-25日马棕出口较上月同期减少3.49%/增加6.58%，10月份马棕仍有一定累库压力。印尼方面，GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨，随着印尼库存水平恢复正常，棕榈油供应压力最大的阶段即将过去，短期市场关注10月31日之后印尼是否延长出口专项税Levy豁免期，棕榈油较竞争油脂仍有价格优势，油脂市场寻得新的支撑。综合来看，10月份东南亚降水引发洪涝拖累棕榈油产量，同时11月份之后马棕将进入减产周期，而劳动力不足问题长期制约马棕产量，后期马棕产量仍存在较大不确定性，供应油率逐步升温，而豆棕价差处于高位，棕榈油需求旺盛，使得棕榈油较竞争油脂表现偏强。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至10月21日当周，国内棕榈油库存为62.84万吨，环比增加3.65%，同比增加28.40%，棕榈油供应转向宽松，但下游成交良好，对价格形成一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

豆油：豆粽价差收窄 

9月份美豆油美豆油库存季节性下降，同时消费较8月出现下滑，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA将于11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨处于偏高水平，下游需求尚可，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至10月21日当周，国内豆油库存为79.64万吨，环比减少3.82%,同比减少8.82%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议持有豆棕价差收窄头寸。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

上周苹果主力合约偏弱下行，周五收于8322元/吨，周跌幅2.63%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。截止10月13日全国批发市场红富士成交量 20408.38 吨，环比上周下滑 1.23%。销区市场需求低迷，成交不温不火。从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，较上周下滑0.3-0.5元/斤，产区库存苹果受下游需求低迷及新产季晚富士摘袋拖后影响，果农挺价情绪浓厚。销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆节后苹果价格大幅下行主要受消费弱预期影响，尤其是近期疫情对于采购节奏的干扰。随着市场情绪的释放，焦点回到季节性供需变化，当前陕西地区苹果上市推移至10月底左右，而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多。而冷库库存已经基本清库完毕，当前苹果市场出现供需错配，静候新苹果入库数据，建议投资者日内交易为主。

花生：暂时观望

上周花生期货主力合约偏弱运行，收于10528元/吨。东北部分产区降雨，整体上货量有限，当地花生水分仍然偏高，油厂对水分以及霉变质量要求收紧。河南产区基层惜售心理增加，加之近期降雨，整体上货量有限。油厂方面，油厂全面入市，油厂收购量将增加，对于花生行情提供支撑。短期来看油厂全面入市，市场供应压力将缓解，对花生价格有所提振，操作上建议短线观望为宜。