01 巴西播种顺利

1.1 巴西22/23年度各州面积普遍增加

本周中西部托坎廷斯州（+19%）、马托格罗索州（+23.8%）、南马托格罗索州（+24%）和南部帕拉纳州（+13%）播种进度加快。

马托格罗索州作物发育良好，尽管降雨并不规律。南里奥格兰德种植缓慢，且被降雨耽误而延迟。帕拉纳州降雨的减少有利于作物的发展和播种的推进。南马托格罗索州干燥和炎热的天气有利于播种。东南地区的米纳斯基亚斯，因水分限制，播种进度低于上年的40%达到27%。巴伊亚播种正常，圣保罗降雨减少利于播种。总体上，良好的降雨分布有利于大部分地区的播种。

已经播种的大豆中，有33.4%处于发芽期，66.6%处于生长期。

1.2  巴西近期天气

过去十天，巴西的降雨集中在MT、TO、PR、RS和北部几州，也是有利于大豆播种生长的地区。东北部和东南部降雨相对较少。

但从未来一周的降雨预测看，降雨带将向西推进，即向北部、东北部和东南部转移，有利于这部分地区的大豆播种。目前这些地区的播种进度整体落后全国水平，正是需水的时候，有利的降雨将推进播种工作。

预计北部、巴伊亚西部、戈亚斯北部、米纳斯吉拉斯北部和巴拉纳南部地区降雨量最大。

北部和东北部分地区降雨将超过60-80毫米；中西部雨量弱一些，累计或超过40毫米。

1.3  11月巴西天气预测

11月降雨预报：

东北地区东海岸预计降雨低于100MM，属于正常水平。

MT、TO、PI、BA、GO、MG等地降雨预计超过平均水平，有利于土壤蓄水，利于作物播种和早起生长。

东南地区和中西部大部分地区的预测是降雨回归，有利于提高土壤水分。

就气温来说，除了马托格罗索北部意外，预计11月北部和东北部气温普遍高于正常水平。

在巴西亚南部、戈亚斯西部和南马托格罗索东部，圣保罗和南部地区的东部，预计气温低于平均温度。南部和东南部地区，主要是冷空气的流入，或导致较晚的霜冻。

1.4  南美销售进度偏慢

巴西农户押注拉尼娜，加上今年种植成本增加明显，农户销售大豆并不积极。目前巴西22年作物的卖货进度是88%，23年的预售进度只有19%，均落后上年同期和三年均值。

截至10月12日，阿根廷大豆销售70.3%，上年同期78%，三年均值79%。9月因汇率优惠，农户销售加快，但当前优惠结束，农户继续惜售。

1.5  巴西大豆基差报价上涨

巴西大豆播种顺利，旧作供应少，明年新作产量预期乐观。

中国的采购主要集中在近月巴西、美湾和23年巴西新作。

上周巴西近月基差报价相对稳定，但23年新作上涨5-10美分不等。美湾运输受阻，也有利于增加巴西的近月采购。

02 美豆内河运输仍是难题

2.1 美豆收获即将完成

美国内河水运系统包括伊利诺伊河、俄亥俄河、密苏里河阿肯色河和密西西比河上下游，目前密西西比河的历史低水位，使得10月前后驳船运费翻倍，驳船运输放缓。

美国共有73处水位偏低，低于正常水位阈值。从右图看出，这些地区集中在密苏里河、密西西比河下游地区和东南部地区。其中密苏里河有8处低于阈值，密西西比下游有12处低于阈值，这些都是大豆运输的主干道。

目前水位偏低的影响还在持续，后面美国进入秋冬季，降雨量少，不利于水位的恢复。内河运输放慢的情况还将持续，或导致河流沿岸的谷物和大豆积压。

2.2 谷物内河运输成本增加

由于密西西比河水系水位较低，驳船公司难以满足目前的运输，驳船报价再次上涨。截至10月25日当周，圣路易斯驳船现货价格周度数据了近22%，达到88.46美元/吨，前周是72.58，历史最高是10月11日的105.85美元/吨。伊利诺伊河周度增加7%至95.89美元/吨，仅次于10月11日的96.28美元/吨。

从大豆报价看，爱荷华州产地和美湾报价的价差也不断走扩。尤其是8月以来，可以看出运费成本的增加。

2.3  驳船费用再次上涨

截至10月22日，驳船运输总量为52.57万吨，周度减少18%，同比减少9%。当周365船谷物顺流而下，周度减少了49船。新奥尔良地区有851艘谷物驳船卸货，周度增加19%。

出口有28艘远洋粮食船在海湾地区装船，同比减少了33%。但未来十天预计有37艘，同比减少28%。

2.4  美豆出口销售

当周对华出口215.13万吨，22/23累计对华出口461.8万吨，未执行1312.72万吨，出口+未执行1775万吨。

截至10月20日当周，美豆出口274.86万吨，前周189.68万吨；迄今22/23年度累计出口732.17万吨，低于上年同期793.1万吨和五年均值875.6万吨。

当周销售102.64万吨新作，迄今22/23年度未执行2422.9万吨，出口+未执行3155万吨，占年度出口计划5566万吨的57%，高于上年同期的53%和五年均值54%。

2.5  美豆报价坚挺

受美豆供应紧张和内河水位导致的运输放缓影响，美豆的驳船运输报价上涨，出口报价依然坚挺。

12月报260美分/蒲式耳，较巴西高10美分。周度上涨30美分。

1月报215美分，周度上涨15美分；2月报175美分，周度上涨20美分。

03 国内库存进一步下降

3.1  21/22年度进口大豆9161万吨

上游报价坚挺，海运费下降，但到港成本依然偏高。

国庆节后，海运费报价达到阶段性高点，当时美豆运费高达56.75美元/吨，巴西高达62.82美元/吨。之后运费逐步下降，目前美豆报价48.37美元/吨，巴西跌至54.93美元/吨，跌幅约8美元/吨。

但盘面榨利依然亏损严重，美元明显改善。

3.2 大豆库存仍在下降

9月采购少，10月到港持续偏低。据钢联预估10月到港88.5船575.25万吨。截至28日当周到港17.5船约113.75万吨，10月1-28日累计到港78.5船约510.25万吨。按当前速度推测，10月到港预估只有565万吨，略低于钢联预估。

大豆到港少，库存持续下降。当周大豆库存周度减少52.02万吨至239.19万吨，同比减少217.71万吨。

预期后期到港少的现象持续，大豆的低库存仍将持续。目前钢联预估11月到港121船约786.5万吨。

3.3   11月预估压榨771万吨

国庆前后，油厂压榨量有所下降，截至10月28日当周压榨167.74万吨，10月前三周累计压榨645.9万吨，周均161.48万吨。预估下周压榨157.93万吨，按此速度推测，10月压榨量预估为713.6万吨。

钢联预估11月压榨771.2万吨，低于上年同期的852.19万吨。初步预估12月压榨800万吨，1月适逢春节，压榨量将至720万吨。若后期到港依然紧张，大豆压榨或仍将下调。

3.4  豆粕库存低位持续

开机率低，提货适中，油厂豆粕库存不断紧张。截至10月28日，全国油厂豆粕库存22.73万吨，周度减少4.03万吨，同比减少27.97万吨，减幅55.17%。

10月28日当周表观消费136.55万吨，周度增加5.97万吨。10月预估消费577万吨，月度下降明显。

预计11月库存继续紧张，12-2月在消费不明显下降的情况下，预计库存持续处于低位。

3.5 现货紧张基差坚挺

截至10月28日，未执行合同294.8万吨，周度减少59.78万吨，同比减少78.8万吨。

钢联对50家饲料企业的豆粕库存天数调查显示，截至10月28日，企业豆粕物理库存天数周度减少0.72天至8.07天。

库存低，预期到港少，供不应求持续，油厂挺价持续，目前江苏油厂11月中旬前基差报价，下旬报M01+1150；12月报M01+750，2月-3月报M01+200元，明年报价增多，成交较好。

3.6 本周预估豆粕月度供需

本文数据来源：USDA、NOAA、CONAB、RJO、Wind、布交所、钢联、买豆粕网、彭博、中储粮网、国家粮食交易中心、海关、紫金天风期货研究所等