早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国10月非农就业人数变动

隔夜2年期美债收益率盘中创2007年来新高，和10年期美债收益率倒挂程度创四十年来的新纪录。三大美股指四连跌，纳指创近三周新低。英镑兑美元盘中跌超2%。欧盟天然气盘中抹平10%涨幅转跌。黄金创逾两年半新低。国内方面，人民银行行长易纲指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。中国10月财新服务业PMI 48.4，就业出现今年首次增长，企业预期回升。国际方面，英国央行如期加息75基点，为33年来最大幅度，强调利率峰值将低于市场预期，英镑大跌。欧洲央行高官们表态鹰派，承认“轻度衰退”是可能的，但并不足以阻止物价飙升。美国10月ISM非制造业创2020年5月来新低，与制造业低迷态势吻合。关注美国10月非农就业人数变动。

金融衍生品

股指：逢低布局多单

昨日四组期指走势分化，IH、IF震荡走弱，IC、IM走势偏强。2*IH/IC主力合约比值为0.7944。现货方面，A股三大指数昨日震荡整理，沪指下跌0.19%，深证成指下跌0.34%，创业板指上涨0.01%，市场成交额接近9000亿元，北向资金昨日净卖出逾40亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行43.1bp报1.324%，7天期下行5.3bp报1.718%，14天期下行7.4bp报1.608，1个月期下行0.8bp报1.676%。目前上证50、沪深300在20日均线下方运行，中证500、中证1000期指处于20日均线上方。宏观面看，十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。外围因素依旧是A股面临的最大的不确定性，11月美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，美联储决议声明措辞略偏鸽，但鲍威尔称考虑暂停加息操之过急，鹰派言论打压市场情绪。此外地缘冲突、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素。短期，两市震荡调整，沪指失守3000点，不过美联储加息正式落地，市场短期担忧放缓，且A股整体估值历史低位，建议投资者择机选择逢低布局少量多单。期权方面，操作上可以逢低构建牛市价差策略为宜。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价偏弱震荡，现运行于1630美元/盎司，金银比价85。美联储如期加息75个基点，鲍威尔不排除12月讨论放慢加息，但称利率峰值将高于预期且不宜过早考虑暂停加息，整体基调鹰派。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。考虑到核心CPI的变动具有一定的“粘性”，短时间内全球通胀压力难以显著回落，货币政策将持续收紧，全球经济下行风险增大。流动性方面，具有风向标意义的美联储9月仍保持加息75BP的幅度，但随着经济动能走弱、以及英国国债市场风波引发对联储缩表“蝴蝶效应”的担忧，紧缩预期有所回落。欧央行9月议息加息75基点，但缩表的讨论延后至12月，较市场预期“鸽派”。避险方面，美国11月将举行中期选举，需要关注潜在的政治风险。资金方面，截至11/2，SPDR黄金ETF持仓919.12吨，持平，SLV白银ETF持仓15012.12吨，前值15029.72吨。综合来看，近期地缘政治动荡加剧，通胀维持在历史高位，但经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。套利方面，市场避险情绪或将升温，预计短期金银比价止跌企稳。

铜及国际铜：逢高布局空单

隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜震荡下行，现运行于7571.5美元/吨。美联储议息会议偏鹰派，美联储议息会议如期加息75个基点，但会议释放出明显的放缓加息信号，会后美元小幅走高，美债利率大幅上涨，令铜价承压，预计下方仍有空间。基本面方面，截至本周一SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.87万吨至9.19万吨，主要由于进口铜和国产铜都陆续到货，国内供应紧张有所缓解但库存仍处于相对低位。需求端来看，铜价涨至63000元上方下游消费韧性走弱，另外全国多地疫情仍未见转机，铜材消费仍受抑制。终端来看，近期南网订单临近交付，部分线缆企业开工率环比增长；反观国网交付周期拉长，下单未见明显提速，部分订单将推至明年年初。 综合来看，现货紧张矛盾将略微弱化，美元走弱支撑铜价，但也需关注全球经济衰退的信号，或将对铜价构成压力。周内关注美联储利率会议、及非农就业数据。操作上建议高抛低吸为主。

铝：短线偏多看待

隔夜沪铝主力合约小幅上行，伦铝震荡整理，现运行于2261.5美元/吨。周四公布的铝锭社会库存58万吨，周度下降3.3万吨，铝锭库存持续走低，对铝价形成支撑。有关LME禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论方案意见已于10月28日提交。若流程正常推进，LME最快将于未来一两周公布结果。基本面，继四川、云南相继减产之后，据SMM调研获悉，河南部分铝厂因采暖季到来及近期铝价走势低迷企业盈利不佳等方面的原因计划减产，预计影响年化产能达11万吨左右，复产时间待定。另外当前国内新投及复产产能进展缓慢，供应端压力有所减缓。需求端，周内下游开工受疫情等方面因素干扰，开工出现下滑，尤其是河南地区，企业进出货难度较大。本周铝社库在到货减少主导下续降，疫情下国内需求延续弱势。综合来看，国内铝市供需均弱，宏观面市场观望情绪浓厚，预计沪铝承压偏弱运行。操作上，短期偏多看待，但预计中长期仍难以走出震荡格局。

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约高位震荡下行，伦镍震荡回落，现运行于21744美元/吨。产业面上电动汽车巨头特斯拉考虑入股嘉能可，以确保未来锂、钴和镍等电动电池关键原料的供应，镍价大幅冲高，基本面则没有太多变化。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，加之8-9月台风频繁登陆导致装运存在一定延误，市场资源稀少，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，钢厂在消化前期高价资源后生产利润有所恢复，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7折，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比已经降至5%，难有进一步压缩空间。库存方面，本月国内外伦镍库存进一步下降，纯镍升水不断扩大至万元以上。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，下游驱动将决定纯镍的供需平衡以及价格高度，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：偏空思路

夜盘沪锌主力合约走势偏强。宏观面来看，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，美联储决议声明措辞略偏鸽，但鲍威尔称考虑暂停加息操之过急，鹰派言论对锌价形成压制。供应端，9月供给明显恢复，但略不及前期预期，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑主要系短期限电所致，步入第四季度，预计国内供给端将逐步恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复。需求端，在国家稳增长政策下，汽车产销维持高增速，家电亦有好转，基建增速进一步扩大，房地产仍旧下滑，且消费旺季已过，后续需求端不确定性较大，其中汽车、家电消费预计较为乐观，房地产预计中短期内难有较大改观。库存上，海内外库存持续去化，库存水平均均处于历史低位，短期为锌价提供支撑，但中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。后续锌价向下的压力会逐步加大，建议期货偏空思路对待，期权可买入波动率策略。

铅：区间思路

夜盘沪铅主力合约走势偏强。宏观面来看，美联储如期加息75个基点，美联储主席鲍威尔表示，现在谈论暂停加息为时过早，比起加息速度，终端利率的高点和高利率持续的久期更重要，鹰派言论压制铅价。供应端，当前海外铅炼厂出现减产，叠加在 LME 铅库存持续低位的带动下，海外挤仓担忧情绪明显。国内方面，当前原生铅方面无明显增减产出现，产量基本稳定，开工率略有上升，但后期随着原生铅方面的新投产及复产产能的出现，导致供应压力进一步加大。需求端，同时目前消费旺季延续，部分大中型企业订单维持紧缺状态，蓄电池开工保持高位，需求端整体表现尚可，支撑铅价。库存上，海内外库存低位同降，虽库存较低，但供应端增量无法持续提供上行动力。整体来看，后期供应端压力持续，需求端依旧旺盛，但宏观面压力有所增大，短期铅价或维持震荡格局，期货建议区间思路为宜，期权可买入波动率策略。

铁矿石：空单持有

供应端，澳巴发运小幅增量，本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2511.6万吨，环比增加39.7万吨，澳巴发运量环比均微幅波动。澳洲发运量环比增加24.6万吨至1817.3万吨，其中发往中国的量1579.7万吨，环比基本持平，占比下降1.8个百分点至86.9%。巴西发运量环比增加15.0万吨至694.2万吨，发往中马新的比例环比上升3.6个百分点至79.3%；中国到港因船只集中性到泊出现周期性回升，Mysteel中国47港口到港量2464.8万吨，环比增加212.7万吨。虽然本周疏港出现回升，但45港总港口库存仍在到港补给量较为充足的情况下出现小幅累库。Mysteel统计全国45港进口铁矿库存12944.22万吨，环比增31.46万吨；日均疏港量307.94万吨，环比增9.21万吨。综合来看，铁矿基本面尚未出现明显错配，后市需求的转弱预期是近期矿价大幅回落的主要逻辑。随着金九银十旺季需求回升被证伪，成材价格持续受需求不振打压，钢厂利润大幅跌破生产成本，从而致使利润矛盾不断向上游挤压原材料价格，预计铁矿石价格短期依然偏空运行为主。昨日铁矿石主力2301合约维持小幅反弹，期价受到600一线附近支撑，预计短期表现波动加剧，前期大幅调整过后或面临一定的修正需求，空单继续持有。

热卷：空单持有

昨日热轧卷板期货主力2301合约跌势暂缓，期价继续小幅走强，靠近3600元/吨一线附近，整体波动有所加剧，热轧卷板现货价格表现暂稳。产量方面，热卷钢厂亏损较大，部分钢厂出现铁水流向建材的情况，热轧产量较上周小幅下降1.2%至311.85万吨，其中主要降幅地区是华东、华北地区，华东地区SG检修一条轧机但未整周检修，本周预计整周检修供应仍有影响，华北地区则是因亏损导致部分钢厂有主动减产，其他各地区产量变动不大。库存方面，上周钢厂库存小幅下降，其中主要降幅地区是华东、华北地区，一方面是钢厂供给有减量，另一方面钢厂库存压力有所加大，主动加快去库速度。热卷钢厂库存小幅下降1.36万吨至83.97万吨，社会库存回落8.16万吨至246.54万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.4%，终端需求行业除了汽车表现相对良好以外，其他行业依旧难言乐观。综合来看，目前内蒙古、河南、江苏、广东、北京、上海、山西等多个省市因区疫情形势严峻，导致防疫管控措施愈发严格，进而影响运输发运节奏，终端需求的持续性仍有一定不确定性。操作上，短期热卷市场表现或将波动加剧，空单继续持有。

螺纹: 空单持有

昨日螺纹钢主力2301合约继续反弹，期价跌势暂缓，尾盘站上3500一线附近阻力，短期波动加剧，现货市场螺纹钢价格表现小幅回升。供应方面，上周五大钢材品种供应979.39万吨，增量2.18万吨，增幅0.2%。五大钢材品种节后第四周供应虽有回升，但增幅环比明显收窄，且表现长增板降，主要原因在于建材长短流程生产饱和度提升，螺纹钢产量周环比上升1.9%至305.02万吨，主因在于前期长流程企业生产受到压制，上周设备生产饱和度伴随高炉有所提升，进而使得产量有所增加。库存方面，五大钢材品种总库存1481.93万吨，周环比减少36.82万吨，降幅2.4%。节后第四周市场库存延续去化，虽然全国多个省市疫情管控措施加严，但比预期影响程度较轻，年底赶工依旧在支撑刚需去化。建材库存减少26.73万吨，降幅3.3%。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.3%；其中建材消费环比降幅0.3%，现阶段需求可持续性仍有待考量，伴随北方天气的不断恶化，采暖季限产，以及季节性需求淡季，供需双方在本就表现不佳的水平下再度趋弱，使得钢价逐步回调，预计短期维持偏弱表现，操作上空单继续持有。

能化

原油：经济衰退忧虑打压油价

隔夜原油主力合约期价震荡回落。因受美国加息影响，美元汇率增强打压以美元计价的商品期货市场，叠加对经济衰退担忧加剧，油价回落。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止10月28日当周录得1190万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至10月18日当周，平均开工负荷为74.55%，较9月底下跌0.13%。10月下旬安庆石化1#常减压装置仍处检修期内，荆门石化或进入全厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至10月26日当周，平均开工负荷64.24%，较上周上涨1.03%。短期内暂无炼厂有检修计划，且多数炼厂开工负荷或保持稳定为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或保持稳定为主。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：区间思路

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，PTA个别装置检修，恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨降负运行，逸盛宁波220万吨恢复正常，至周四国内PTA负荷下降至73.6%。近期PX偏紧延续，PTA供应量回升仍受到限制，聚酯工厂产品库存去化偏慢，聚酯降负预期仍存，因此近强远弱格局维持。需求方面，随着传统旺季金九银十退去，终端需求偏弱预期。整体来看，原料端新装置投产预期仍存，如果叠加需求走弱，PTA供需仍有累库压力。短纤方面，主力合约期价震荡上行。织造需求断崖式下跌，因南通叠石桥、广州中大等纺织批发市场中心疫情导致织造企业发货困难，同时新订单也陆续暂停。此外，双十一订单陆续进入收尾阶段，需求进入季节性走弱。建议区间思路操作。

PVC：   PVC期货超跌反弹 ，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约维持反弹态势，持仓量减少，部分空头或获利离场。PVC期货反弹主要受市场情绪带动，供需暂无较大变动，股指连续三日收阳线，改善市场信心。近期国内疫情引起市场关注，不过PVC主要消费地区华东、华南地区疫情防控仍稳定，建议动态关注需求的变动。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率72.5%，环比下降1.65%；其中电石法PVC开工负荷率70.95%，环比下降1.68%；乙烯法PVC开工负荷率78.02%，环比下降1.59%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.968万吨，较前一周增加0.858万吨。本周检修企业仍将增多，预计检修损失量继续略增。11月3日西北地区电石价格下调，不过非一体化PVC生产仍陷入亏损，后期关注成本端支撑。需求方面，多数制品企业或将延续刚需采购为主。海外出口接单仍然不佳，华东主流现货自提价5900-6000元/吨。综合来看，市场交投情绪好转，美联储宣布加息75个基点，符合市场预期。当前PVC供应不紧张， PVC下游企业按需采购为主。从供需面来看，PVC上涨空间有限，不过由于前期跌幅较大，PVC期货超跌反弹。操作建议方面，建议日内多单参与，套利建议参与买01合约卖05合约正向套利。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，11月3日华东地区沥青平均价为4600元/吨。供应方面，截止10月26日，国内96家沥青厂家周度总产量为66.5万吨，环比下降2.93万吨。综合开工率为41.0%，环比下降2%。本周河北鑫海大装置或转产沥青，山东地区个别炼厂提产或者生产，整体北方供应有望增加，南方地区主力炼厂维持间歇生产为主。需求方面，沥青市场需求略显平淡，公共卫生事件频发导致整体刚需有所受阻，整体成交气氛略显平淡。国内沥青54家样本企业厂家出货量共55.3万吨，环比减少4.4%。虽然国际原油价格上涨对于成本端有一定的支撑，但是需求偏弱对于市场形成一定的压制，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。现货方面，11月1日新加坡高硫380燃料油价格为385.79美元/吨，新加坡VLSFO价格为668.86美元/吨。供应方面，截至10月23日当周，全球燃料油发货量为570万吨，较上一周期涨12.14%。其中美国发货28.15万吨，较上一周期涨14.22%；俄罗斯发货122.9万吨，较上一周期涨12.98%；新加坡发货为18万吨，较上一周期跌31.04%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1222.54，较上周期涨4.27%；中国出口集装箱运价指数为1959.96，较上周期跌3.27%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2114.5万桶，比上周期增加10.5万桶，环比涨0.50%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约期价大幅收涨于2328元/吨。现货方面，10 月，山东临沂尿素市场现货均价在 2473.5 元/吨，环比跌 1.44%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周国内尿素日均产量将维持在14.3-14.9万吨附近波动，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥周期基本结束 ，其他工业需求维持刚需补货。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货低位反弹，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘天然橡胶期货主力合约在12180元/吨附近震荡。本周伴随着空头减仓，市场整体看跌氛围有所缓解。天然橡胶期货反弹主要受市场情绪带动，供需暂无较大变动。国内股指连续三日收阳线，市场对国内宏观经济预期好转。另外市场关注台风天气是否影响海南地区割胶，11月3日台风“尼格”减弱为强热带风暴级，台风的影响减弱。当前山东等地物流运输效率下降，原材料供应及轮胎库存消耗受到一定影响。部分轮胎企业开工仍处于减停产状态，轮胎行业整体开工较低。当前国内轮胎终端市场产销双弱。若需求未能改善，天然橡胶反弹将不可持续。不过若需求预期改善，加上我国继续促进汽车消费，轮胎仍有刚需需求，天然橡胶下跌动力亦不足，短期天然橡胶期货将反弹后震荡整理。11月份关注下游轮胎企业整体开工是否改观。现货方面，11月3日华东地区现货市场价格上涨75元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11400-11550元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，近期产区降雨增多，原料胶水收购价格受支撑上涨。国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10000元/吨，较前一交易日涨200元/吨；民营厂部分收购价格参考10300-10500元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格9500元/吨，较前一交易日涨200元/吨。宏观方面，本周美联储宣布加息75个基点，符合市场预期，市场担忧情绪释放后，美联储加息对市场的影响将有所减弱。综合来看，国内宏观经济预期有所好转，但国内疫情引起物流运输效率较弱等市场亦关注，国内天然橡胶供需不紧张，天然橡胶期货超跌反弹后将震荡整理为主。操作建议方面，单边建议日内多单交易。01合约和05合约价差扩大至140元/吨附近，套利建议参与买01合约卖05合约正向套利。

甲醇：逢高试空

隔夜甲醇期价主力合约整体区间震荡，期价收于2567元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议逢高试空。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约偏弱震荡，收于7667元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：逢高试空

隔夜纯碱主力合约偏强震荡，收于2333元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议逢高试空。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约小幅上涨0.66%。昨夜国际原油收阴线。国际原油以震荡看待。现货价格方面，11月3日华北地区LLDPE现货报价上涨50元/吨，华北地区LLDPE价格在7950-8200元/吨，基差收窄，关注期现套利机会。从供需来看，上游石化企业聚烯烃库存压力不大。PE检修产能占比7.79%附近，LLDPE生产占比下降至37%附近， LLDPE供应压力偏中性。进口方面，进口LLDPE进口利润不高，11月份PE进口量增幅依旧不大。需求方面，农膜行业处于传统生产旺季，棚膜需求处于旺季，多数下游工厂维持刚需采购为主。综合来看，国际原油偏强震荡，塑料供应变动不大，下游刚需稳定，若需求预期改善，塑料期货将继续反弹。操作建议方面，单边建议日内多单参与，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约延续反弹态势，持仓量减少。PP期货反弹一方面是由于股指反弹提振市场信心，市场交投情绪好转；另一方面是由于空头减仓离场。11月3日凌晨美联储宣布加息75个基点，符合市场预期，对商品市场的影响减弱。11月3日国内PP现货报价窄幅波动，华东拉丝主流价格在7780-8000元，基差有所收窄，关注期现套利机会。据卓创数据，PP检修产能占比9.6%，拉丝PP生产比例29%附近。PP供应维持稳定。需求方面，传统旺季步入尾声，网购节、圣诞节等节日订单采购需求基本结束，同时新单跟进不足，下游各领域开工负荷变动不大。综合来看，上游原油偏强震荡，PP供需暂无显著矛盾，期货贴水幅度较大，PP期货将超跌反弹。操作建议方面，单边建议日内多单参与，套利建议1-5正套持有，若反弹至200元/吨上方止盈，滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1575元/吨(-15)，期现基差676元/吨；主要港口煤炭库存4777.4万吨(-54.3)，秦港煤炭疏港量22.7万吨(-3.7)。综合来看，受上游疫情、运输等方面因素的扰动，淡季动力煤市场并无明显走弱迹象，行情维持高位。产地方面，目前多数煤矿积极完成保供任务，市场外销量较少。陕西疫情形势有所好转，区域内多数煤矿维持正常生产销售，供应有所回升，但道路疫情防控检查严格，在产矿区销售以火运及周边站台为主；内蒙古市场受疫情影响持续，整体铁路公路发运受阻，部分煤矿受疫情影响停产减产。港口方面，疫情影响持续，港口煤炭调入量或将继续维持较低水平，港口低库存对价格仍有支撑，终端用户对其高价位采购积极性偏低，主要维持长协刚性拉运为主。下游方面，随着国内气温下降，电厂日耗保持低位运行，目前电厂库存仍处于高位，在低负荷高库存情况下，电厂对高价现货市场煤采购的意愿偏低，现以刚需拉运为主。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。考虑到近期疫情对煤炭需求的影响加大，或在较大程度上对冲煤矿产能释放不足带来的影响，市场供需关系暂难发生明显变动。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及非电行情煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：轻仓试空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)略微回升，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情下跌，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2010元/吨(0)，期现基差36元/吨；港口进口炼焦煤库存98.92万吨(-14.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.86天(-0.3)。综合来看，受疫情和安全检查等因素的影响，近期山西、内蒙等地炼焦煤产量收缩。但另一方面，终端成交不及预期，市场情绪减弱，现货成交价格有所回落，山西吕梁柳林地区中硫主焦煤起拍价较上期下调300元/吨。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率72.09%；日均产量58.58万吨；原煤库存234.99万吨；精煤库存162.05万吨。进口方面，受市场情绪走弱影响，下游采购积极性减弱，口岸贸易商心态明显转弱不再挺价，开始主动降价出货。下游方面，过高的原料成本致使企业普遍处于亏损状态，在此情况下焦化企业开始普遍加大减产力度，预期减产幅度将从当前的15%左右提高到30%，亏损较大的企业有计划提高到50%。我们认为，尽管受供应的扰动，炼焦煤市场价格处于高位且源头企业利润颇丰，但产业链负反馈力量积蓄。从中长期来看，炼焦煤行情上涨趋势难以为继，原料降价或是化解产业链困境的重要出路之一。预计后市将弱势运行，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者轻仓试空。

焦炭：轻仓试空

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)开盘下探后小幅拉升，成交一般，持仓量微降。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差223元/吨；焦炭总库存954.12万吨(-34.4)；焦炉综合产能利用率69.51%(0.57)、全国钢厂高炉产能利用率87.64%(-0.6)。综合来看，钢材价格大幅走跌，钢厂盈利能力急剧下降，部分钢厂提出对焦炭降价100-110元/吨已落地。上游方面，受原料成本及汽车运费上涨的影响，焦化企业亏损加剧，行业整体吨焦亏损达到200-400元左右。中焦协指出，即日起号召焦化企业加大限产并呼吁有关部门重视焦炭供应链保障问题。随着疫情以及原料煤供应缓解，除宁蒙区域部分焦企考虑亏损以及库存压力较大外，中部区域省份部分前期减产的焦企生产负荷有所回升。下游方面，前阶段钢材需求继续上升未能有效提振钢价，钢厂利润继续恶化。在市场下行预期以及钢厂生产负荷持续回落，刚需承压，部分钢厂开始控制到货节奏，短期焦炭市场承压下行为主。我们认为，下一阶段成材行情难言乐观，钢厂对焦炭价格提涨的接受能力较弱，或借助高炉环保限产予以消极回应。总体而言，产业链的负向反馈将反复出现，焦炭市场供需关系有收紧预期并限制下行空间。预计后市将弱势运行，重点关注成材行情及钢厂高炉开工情况，建议投资者轻仓试空。

农产品

生猪：区间思路

昨日生猪主力合约区间震荡，收于21975元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月3日全国生猪出栏均价为26.07元/公斤，较前日均价上涨0.23元/公斤。近期散户出栏积极性较高，市场猪源供应较为充足，而终端需求受目前多地疫情散发影响，需求较为疲软。不过随着价格连续下跌散户惜售情绪或又起预计短期生猪现货价格或将窄幅震荡为主。对于后期来说，供应方面由于去年9至10月份为母猪去化高峰期，而去年10月以后全国猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高。可以推算到今年四季度的生猪出栏量较三季度预计出现环比增加的趋势。并且由于养殖端压栏及二次育肥积极性较高，使得生猪出栏体重持续增加，体重的增加也使得后期生猪供应压力加大。而对于明年二月之后，母猪产能恢复带来的后期生猪供应压力预计加大，远月生猪价格或面临压力。需求方面，南方的腌腊灌肠或将从11月中下旬开启，待南方腌腊需求开始届时将对屠宰量有所提振，猪价将有所支撑；然而在新冠疫情持续频发的情况下，整体下游消费仍受到制约，旺季需求恢复或不达预期。综合来看在国家政策调控持续施压及近期现货价格回落的情况下盘面向上驱动较弱，但是由于高基差限制了盘面下方空间，操作上建议区间参与为宜。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13100元/吨，收涨幅1.28%。周四ICE美棉偏强上行，盘中涨幅5.06%，结算价83美分/磅。国际方面，美国第三季度经济数据表现良好，市场预估美联储或难放缓加息。叠加当前美国劳动力市场表现强劲，失业率维持历史低位，生产和消费也仍有一定韧性，而美国当前的核心矛盾依然是通胀，在中短期内美联储或将延续鹰派。美棉的销售出口情况，根据USDA截至10月13日当周数据来看， 2022/23美陆地棉周度签约1.92万吨，周降42%，其中中国1.63万吨，签约量低了三分之一左右。2022/23年度皮马棉本周签约19.7 吨；本年度总签售2.35 万吨，同比减少60.1%；周出口装运量为58.3 吨，较前一周减少54%，较前四周平均水平减少74.3%；累计出口装运量为0.42 万吨，同比降75.1%。2022/23美棉陆地棉和皮马棉总签售量192.18 万吨，占年度预测总出口量（272 万吨）的 71%；累计出口装运量54.16 万吨，占年度总签约量的28%。2023/24年度陆地棉周签为0.1 万吨，环比上周降87.36%，较前四周水平降87.21%；美棉签约数据出现大幅下滑。国内方面，随着疫情逐渐好转，新疆新棉供应逐渐增加，下游需求疲弱难以对棉价形成较强支撑，新疆库新棉供应压力或使得棉花现货价格继续走弱，期棉也继续承压，基差有继续收敛的可能。籽棉收购价上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收购区间下移至5.6~5.9元/公斤的这个价格，轧花厂收购情况也是受疫情影响有所减弱，但仍未呈现大量收购的状态，部分轧花厂也仍在观望中。郑棉基本面偏弱的格局难改。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于5573元/吨，收涨幅0.32%。周四ICE原糖偏强上行，盘中涨幅0.11%，结算价18.47美分/磅。国际方面，巴西总统大选结束，前总统劳拉赢得选举当选新一任总统，市场消化总统选举结束的利多因素。在选举期间，为了获得民众支持，前任总统博所纳罗采取了一系统下调燃料税政策，降低了乙醇价格使糖厂增加食糖产量。现在选举结束，市场预期燃料价格将逐渐回到正常的市场机制下，从而影响糖产量。巴西政府公布周二公布的数据显示，10月巴西糖出口量为375万吨，大幅高于去年同期的231.1万吨，显示市场需求强劲。国内方面，海关数据显示9月国内进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，1至9月累计进口350.75万吨，同比减少32.83万吨，21/22榨季累计进口533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅15.75%。9月进口糖浆9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%，1至9月累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%，从数据上看，整体进口同比虽然下降，但仍处于较高水平，9月食糖单月进口数据属于历史同期高位。操作上建议观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4337元/500kg，收涨幅0.02%。11月3日全国主产区鸡蛋均价为5.93元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月3日全国淘鸡价格6.87元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约小幅上涨，收于2848元/吨。国内方面，东北地区黑龙江农场粮销售收尾，第一波传统卖压缓解，地趴粮上市节奏较慢，基层销售压力较小；华北地区玉米价格继续上行，受疫情影响，产区多地运输受限，加上农户惜售等，市场粮源供应不足，深加工企业到货量维持低位，价格继续上涨。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有一定的采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲。国际方面，11月2日俄罗斯国防部表示将恢复参与黑海港口外运协议，乌克兰谷物出口再度恢复，使得前期担忧谷物供应情绪大幅减弱。综合来看短期受到黑海粮食出口口外运协议恢复的影响玉米期价也跟随回落，不过下方支撑仍在，操作上建议区间参与为宜。

大豆：暂且观望 

10月份国产新豆迎来集中上市，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕依托4200元/吨震荡，美豆方面，10月份收割期间美豆供应压力上升，截至10月23日当周，美豆收割率为80%，去年同期为71%，五年均值为67%，美豆产量将逐步明朗。近期密西西比河航运有所恢复，10月中旬美豆出口检验回升，10月24日当周，美豆出口检验288.88万吨，环比增幅50.09%,同比增幅12.58%，但美豆整体出口进度仍落后往年，此外，受到阿根廷大豆出口竞争以及南美大豆丰产预期的抑制，美豆出口空间依然受限。南美方面，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至10月20日，巴西2022/23年度大豆播种率34%，去年同期为38%，10月下旬巴西大豆产区将迎来广泛降雨，同时未来一周南里奥格兰德州降水持续改善，短期巴西产区未有明显风险，十月中下旬阿根廷大豆展开播种，由于9、10月份阿根廷干旱形势仍较为严峻，玉米播种进度落后，玉米转种大豆可能性将进一步加大。过去一周阿根廷大豆玉米产区迎来广泛降雨，但降雨量不足以扭转干旱局面，未来一周，布宜诺斯艾利斯地区降水继续改善，其余地区降水依然偏少，8-14天预报阿根廷产区降水再度转弱，11月份干旱风险仍需关注。国内方面，本周油厂压榨量上升，截至10月28日当周，大豆压榨量为167.76万吨，高于上周160.6万吨，豆粕库存延续下降，截至10月28日当周，国内豆粕库存为22.73万吨,环比减少15.06%,同比减少61.91%。10月份进口大豆到港偏低，此前美国密西西比河水位偏低影响装运，11月份大豆到港存在延迟可能，短期内豆粕价格依然坚挺，但随着11月中下旬大豆到港回升，供应紧张局面将得到缓解。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存降至极低水平，截至10月28日，沿海主要油厂菜粕库存为0万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至10月28日，华东主要油厂菜油库存为8.66万吨，环比减少12.53%,同比减少68.86%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油高位震荡，马来方面，10月马棕产量小幅上升，SPPOMA数据显示，10月马棕产量较上月同期增加0.38%，同时10月上中旬马棕出口偏弱，ITS/Amspec数据分别预估10月马棕出口较上月同期增加 5%/11.7%，10月份马棕仍有一定累库压力。印尼方面，GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨，随着印尼库存水平恢复正常，棕榈油供应压力最大的阶段即将过去，印度上调棕榈油进口关税至6-11%,，使得棕榈油较其他油脂竞争优势下降，但印尼延长Levy豁免期至年底，对油脂形成支撑。综合来看，10月份东南亚降水引发洪涝拖累棕榈油产量，同时11月份之后马棕将进入减产周期，而劳动力不足问题长期制约马棕产量，后期马棕产量仍存在较大不确定性，供应油率逐步升温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至10月28日当周，国内棕榈油库存为65.24万吨，环比增加3.82%，同比增加43.20%，棕榈油供应转向宽松，但下游成交良好，对价格形成一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

豆油：暂且观望

9月份美豆油美豆油库存季节性下降，同时消费较8月出现下滑，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA将于11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至10月28日当周，国内豆油库存为80.51万吨，环比增加1.09%,同比减少7.21%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约偏强上行，收于8457元/吨，收涨幅2.32%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，静候新苹果入库数据，建议投资者日内交易为主。

花生：短多看待

昨日花生期货主力合约尾盘跳水，收于10718元/吨。现阶段河南产区基层惜售心理明显，市场询价要货的增加，成交多以质论价；东北产区上货量逐步增加，成交情况良好，小贩挺价意愿明显。整体来说在油厂入市背景下基层出货意愿较为低，市场供应压力有限。油厂方面，油厂全面入市，油厂收购量将增加，对于花生行情提供支撑。短期来看油厂全面入市持续利好花生行情及受到油脂板块提振，操作上建议短期偏多思路看待。