早盘短评

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品种分析

宏观

宏观：关注中国10月贸易帐

上周五非农就业报告公布后，彭博美元指数创两年多最大盘中跌幅，离岸人民币创2005年来最大涨幅，一度较日低涨近1700点；2年期美债收益率再创2007年来新高后掉头下行，回吐升幅转降，全周仍累计回升20多个基点；三大美股指惊险收涨，道指终结四周连涨，纳指创九个多月最大周跌幅。美油盘中涨超5%突破90美元。伦铜一日涨超7%，创2009年来最大涨幅。黄金涨近3%创两年半最大涨幅。欧盟天然气盘中跌10%。国内方面，国家卫健委表示，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。中国个人养老金制度正式落地：明确参加人每年缴纳额度上限1.2万元，只能选择一家商业银行确定一个资金账户，领取个人养老金实际税负由7.5%降至3%，资金账户开户行可开办个人养老金咨询业务。国际方面，上周五公布的美国10月新增非农就业人口高于预期，但失业率超预期上升、薪资同比增长放缓符合预期，并未强化对美联储鹰派加息的预期；两名美联储官员此后都提及可能放慢加息。

金融衍生品

股指：逢低布局多单

上周四组期指走势上行，2*IH/IC主力合约比值为0.8030。现货方面，A股上周三大指数均出现长阳反包，沪指周涨5.31%，深成指涨7.55%，创业板指大涨近9%。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行43.1bp报1.324%，7天期下行5.3bp报1.718%，14天期下行7.4bp报1.608，1个月期下行0.8bp报1.676%。目前上证50期指在20日均线下方运行，沪深300、中证500、中证1000期指处于20日均线上方。宏观面看，十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。外围因素依旧是A股面临的最大的不确定性，11月美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，美联储决议声明措辞略偏鸽，但鲍威尔称考虑暂停加息操之过急，鹰派言论打压市场情绪。此外地缘冲突、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素。短期，指数迎来反弹，沪指重返3000点，美联储加息正式落地，市场短期担忧放缓，且A股整体估值历史低位，建议投资者择机选择逢低布局少量多单。期权方面，操作上可以逢低构建牛市价差策略为宜。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1673美元/盎司，金银比价83.5。周五公布的非农数据新增就业人数表现强劲，但失业率及薪资增速表现不及预期，美元走低，贵金属价格抬升。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。考虑到核心CPI的变动具有一定的“粘性”，短时间内全球通胀压力难以显著回落，货币政策将持续收紧，全球经济下行风险增大。流动性方面，具有风向标意义的美联储9月仍保持加息75BP的幅度，但随着经济动能走弱、以及英国国债市场风波引发对联储缩表“蝴蝶效应”的担忧，紧缩预期有所回落。欧央行9月议息加息75基点，但缩表的讨论延后至12月，较市场预期“鸽派”。避险方面，美国11月将举行中期选举，需要关注潜在的政治风险。资金方面，截至11/3，SPDR黄金ETF持仓911.59吨，前值919.12吨，SLV白银ETF持仓14857.46吨，前值15012.12吨。综合来看，近期地缘政治动荡加剧，通胀维持在历史高位，但经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。套利方面，市场避险情绪或将升温，预计短期金银比价止跌企稳。

铜及国际铜：短期谨慎偏多

隔夜沪铜主力合约重心上移，涨幅超过4%，伦铜震荡上行，现运行于8133.5美元/吨。宏观方面，本周三美联储 11 月利率决议连续第四次加息75个基点， 并暗示12月可能放缓加息步伐，同时周五晚公布非农数据表现强劲，但失业率及薪资增速不及预期，美联储两位官员表示可能放缓加息步伐，令美元指数大幅回落。周末国内召开疫情发布会，坚持“外防输入、内防反 弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。基本面来看，LME 库存与上期所仓单库存接连下滑。目前 LME 库存已跌至9.4万吨附近位置，主要来自亚洲仓库去库驱动，海内外显性库存仍 处于相对低位。据悉下周仍有较多的进口铜陆续到港，国产供应料保持平 稳。消费端，广东、河北等地区线缆厂受到疫情冲击，发运受阻，部分企 业成品库存高企，迫于资金压力减产。综合来看，宏观面趋于缓和，基本面虽有弱化迹象，但目前 11 与 12 合约价差居高不下，交割前挤仓动力支撑铜价。预计下周沪铜主力偏强震 荡。本周关注美国中期选举。

铝：短线偏多看待

上周五夜盘沪铝高开低走，整体运行于各路均线上方，收于18435元/吨，上涨0.27%；上周五伦铝强劲上扬，收盘2350.5美元/吨，上涨3.96%。宏观面，随着美联储加息尘埃落定，市场关注点转为对后续加息路径的讨论上，在美联储未来加息不确定之际，美元大跌，与此同时，欧盟对俄原油进口的禁令将于12月5日起生效，给予油价一定的支持。有关LME禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论方案意见已于10月28日提交，若流程正常推进，LME最快将于未来一两周公布结果。基本面，继四川、云南相继减产之后，据SMM调研获悉，河南部分铝厂因采暖季到来及近期铝价走势低迷企业盈利不佳等方面的原因计划减产，预计影响年化产能达11万吨左右，复产时间待定。多地减产导致电解铝基本面的“供需双弱”的天平被打破，上周四公布的铝锭社会库存58万吨，周度下降3.3万吨，库存端压力缓解，叠加目前国内新投产进展缓慢，供应端持续减压给予铝价一定支撑。需求端，疫情影响下铝下游消费各领域开工情况此消彼长，需求难言有效改善。综合来看，国内铝市虽然供应压力减小，但需求受疫情影响对价格难有助力，短期关注周边市场对铝价的指引。操作上，短期偏多看待，但预计中长期仍难以走出震荡格局。

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约小幅走高，伦镍震荡上行，现运行于23849美元/吨。产业面上电动汽车巨头特斯拉考虑入股嘉能可，以确保未来锂、钴和镍等电动电池关键原料的供应，镍价大幅冲高，基本面则没有太多变化。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，加之8-9月台风频繁登陆导致装运存在一定延误，市场资源稀少，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，钢厂在消化前期高价资源后生产利润有所恢复，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7折，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比已经降至5%，难有进一步压缩空间。库存方面，本月国内外伦镍库存进一步下降，纯镍升水不断扩大至万元以上。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，下游驱动将决定纯镍的供需平衡以及价格高度，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：偏空思路

上周沪锌主力合约走势探底回升。宏观面来看，上周五公布的美国10月新增非农就业人口高于预期，但失业率超预期上升、薪资同比增长放缓符合预期，并未强化对美联储鹰派加息的预期；两名美联储官员此后都提及可能放慢加息，宏观压力犹存。供应端，9月供给明显恢复，但略不及前期预期，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑主要系短期电力供应问题导致开工率提升受限，四季度国内冶炼厂产量或有环比回升。加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复。需求端，在国家稳增长政策下，汽车产销维持高增速，家电亦有好转，基建增速进一步扩大，房地产仍旧下滑，且消费旺季已过，后续需求端不确定性较大，其中汽车、家电消费预计较为乐观，房地产预计中短期内难有较大改观。库存上，海内外库存持续去化，库存水平均均处于历史低位，短期为锌价提供支撑，但中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。后续锌价向下的压力会逐步加大，建议期货偏空思路对待，期权可买入波动率策略。

铅：区间思路

上周沪铅主力合约震荡走强。宏观面来看，美国10月新增非农就业人口26.1万，创2020年12月以来最小增幅，但仍超过预期值20.5万。就业报告后美联储高官密集发声：会有更多加息，峰值可能超过5%；或将放缓加息，但不排除进一步大幅加息的可能，宏观压力犹存。供应端，当前海外铅炼厂出现减产，叠加LME铅库存持续低位的带动下，海外挤仓担忧情绪明显。国内方面，当前原生铅方面无明显增减产出现，产量基本稳定，开工率略有上升，但后期随着原生铅方面的新投产及复产产能的出现，导致供应压力进一步加大。需求端，目前消费旺季延续，部分大中型企业订单维持紧缺状态，蓄电池开工保持高位，需求端整体表现尚可，支撑铅价。库存上，海内外库存低位同降，虽库存较低，但供应端增量无法持续提供上行动力。整体来看，后期供应端压力持续，需求端依旧旺盛，宏观压力犹存，短期铅价或维持震荡格局，期货建议区间思路为宜，期权可买入波动率策略。

铁矿石：空单减持

供应端，澳巴发运小幅增量，本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2511.6万吨，环比增加39.7万吨，澳巴发运量环比均微幅波动。澳洲发运量环比增加24.6万吨至1817.3万吨，其中发往中国的量1579.7万吨，环比基本持平，占比下降1.8个百分点至86.9%。巴西发运量环比增加15.0万吨至694.2万吨，发往中马新的比例环比上升3.6个百分点至79.3%；中国到港因船只集中性到泊出现周期性回升，Mysteel中国47港口到港量2464.8万吨，环比增加212.7万吨。虽然本周疏港出现回升，但45港总港口库存仍在到港补给量较为充足的情况下出现小幅累库。Mysteel统计全国45港进口铁矿库存12944.22万吨，环比增31.46万吨；日均疏港量307.94万吨，环比增9.21万吨。综合来看，铁矿基本面尚未出现明显错配，后市需求的转弱预期是近期矿价大幅回落的主要逻辑。随着金九银十旺季需求回升被证伪，成材价格持续受需求不振打压，钢厂利润大幅跌破生产成本，从而致使利润矛盾不断向上游挤压原材料价格，预计铁矿石价格短期依然偏空运行为主。上周铁矿石主力2301合约探底回升，期价受到600一线附近支撑，预计短期表现波动加剧，前期大幅调整过后或面临一定的修正需求，空单可减持。

热卷：空单减持

上周热轧卷板期货主力2301合约探底回升，期价暂获3450一线支撑，周五大幅反弹重回3600元/吨一线上方，整体波动有所加剧，热轧卷板现货价格表现暂稳。产量方面，伴随现货价格较长时间内维持弱势调整状态，以及成本高位震荡，钢企亏损周期延长，导致钢企生产压力愈发明显，促使部分区域如陕西、山西、甘肃、宁夏、四川等省陆续主动性限产或减产。进而使得市场前期对供应不断攀升，上周热卷产量回落1.2%至308.22万吨。库存端，目前市场整体库存基数偏低，销售压力不大，近两周内将继续维持去库趋势。上周热卷钢厂库存小幅回升2.02万吨至85.99万吨，其中主要降幅地区是华东、华南、东北地区，主要增幅地区是东北、华北地区，各区域增减幅变动不大，其中华北地区钢厂供给有增量厂库微增，华东、华南地区均是钢厂加速出库导致；社会库存下降12.82万吨至233.72万吨。综合来看，现阶段表观消费水平略高于供应水平，使得基本面表现良好，一定程度上缓解了市场悲观情绪，为低位反弹提供动力。操作上，短期热卷市场表现或将波动加剧，空单可减持。

螺纹: 空单减持

上周螺纹钢主力2301合约探底回升，期价下方受到3400一线附近支撑，整体跌势暂缓，重回3500一线上方，盘中空头减持离场，预计短期波动加剧，现货市场螺纹钢价格表现小幅回升。供应方面，上周五大钢材品种供应958.63万吨，减量20.76万吨，降幅2.1%。五大钢材品种受北方多数钢厂主动性限产/减产影响，整体供应水平较前期明显下降，主因在于北方即将进入季节性需求淡季，以及长期亏损状态为企业生产带来较大压力。上周建材供应环比上周明显减少，螺纹钢周产量环比下降2.1%至298.55万吨，除东北，其余均有保持减量，减产主因在于长期亏损和市场形势严峻，促使企业主动性降负荷。库存方面，五大钢材品种总库存1419.1万吨，周环比减少62.83万吨，降幅4.2%。国庆节后至今累计降库174万吨，整体去库速率基本符合预期，现阶段钢厂和市场库存基数不高，整体销售压力不大。螺纹钢厂库下降10.52万吨至189.99万吨，社库下降22.94万吨至396.13万吨。消费方面，螺纹需求变化不大，周度表需环比增7.06万吨，多因低价刺激下游采购，持续性待跟踪，且终端采购维持低位，整体需求改善有限，且后续仍将季节性走弱，继续承压钢价。预计短期大幅调整过后，盘面有一定的技术性修复需求，但中线来看，市场基本面并不能够支撑钢价的反弹趋势，整体仍将承压运行，操作上空单可考虑减持。

能化

原油：需求复苏预期推升油价

周五夜盘原油主力合约期价震荡偏强。市场担心欧佩克及其减产同盟国11月减产将加剧供应紧张局面。此外，路透社调查显示，10月欧佩克原油日产量自6月以来首次下降，欧佩克10个参与减产协议的成员国原油日产量比目标产量低136万桶。而欧佩克上调石油需求预测，对需求复苏的预期也助推了油价上行。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止10月28日当周录得1190万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至10月31日，国内主营炼厂平均开工负荷为73.85%，较10月中旬下跌0.7%。11月荆门石化以及安庆石化仍将处在检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷或小幅下跌。山东地炼一次常减压装置在截至11月2日当周，平均开工负荷63.63%，较上周下跌0.61%。短期内暂无炼厂有检修计划，且个别炼厂装置负荷或有提升可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：逢反弹抛空

周五夜盘PTA主力合约期价高开低走。供应方面，仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，至11月3日PTA负荷下降至71.2%。近期PTA加工费直线下降，低加工费以及原料偏紧或加快PTA装置负荷下行。下周逸盛375万吨恢复、225万吨检修，恒力220万吨能否如期重启也待跟踪。需求方面，终端需求寒意渐显，聚酯负荷走低。长丝工厂降负增多，江浙长丝大厂陆续有降负动作。短纤负荷大体稳定，局部微升。瓶片方面，扬州一工厂开始例行检修，但海宁一工厂轮动检修中，前期减产装置暂时有恢复。预计国内大陆地区聚酯负荷在82%。整体来看，PTA供需两弱。短纤方面，主力合约期价高开低走。现货市场需求端疲软，工厂开机负荷高位，整体供需过剩压力下维持弱势。建议逢反弹抛空。

PVC：  PVC期货超跌反弹 ，建议参与1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期货01合约止跌反弹，持仓量减少，部分空头或获利离场。国内股指连续四日收阳线，改善市场信心。近期国内疫情引起市场关注，不过PVC主要消费地区华东、华南地区疫情防控仍稳定，建议动态关注需求的变动。从供需数据来看，本周PVC暂无计划检修企业，但前期部分检修及停车企业将延续，加之近期部分PVC生产企业开工负荷率有所下降，预计本周PVC行业开工负荷率仍然保持在偏低水平。上周PVC整体开工负荷率67.1%，环比下降5.4%；其中电石法PVC开工负荷率65.79%，环比下降5.16%；乙烯法PVC开工负荷率71.78%，环比下降6.24%。需求方面，多数制品企业或将延续刚需采购为主。海外出口接单仍然不佳，华东主流现货自提价6020-6130元/吨。综合来看，近期市场交投情绪好转，由于部分PVC装置降负荷运行，PVC供应周环比下降， PVC下游企业按需采购为主。从供需面来看，PVC上涨空间有限，不过由于前期跌幅较大，PVC期货超跌反弹。操作建议方面，建议日内多单参与，套利建议参与买01合约卖05合约正向套利。

沥青：波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，11月4日华东地区沥青平均价为4500元/吨。供应方面，截止11月2日，国内96家沥青厂家周度总产量为69.1万吨，环比增加2.6万吨。综合开工率为42.7%，环比增加1.7%。本周虽然齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，但云南石化以及山东个别炼厂稳定生产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共55.4万吨，环比增加0.2%。主因华东出货量增加，部分主力炼厂船运发货，厂库货源移库至社会库，带动发货增加。而山东炼厂发货情况不一，个别炼厂月底集中合同出货。华北、西北地区受需求及供应影响，出货减少明显。北方需求仍受公共卫生事件影响，需求相对平淡；南方需求不温不火。整体来看，沥青基本面表现偏弱，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盘燃料油主力合约期价高开低走。低硫主力合约期价高开低走。现货方面，11月3日新加坡高硫380燃料油价格为387.87美元/吨，新加坡VLSFO价格为653.06美元/吨。供应方面，截至10月23日当周，全球燃料油发货量为533.8万吨，较上一周期跌6.35%。其中美国发货96.16万吨，较上一周期上涨241.56%；俄罗斯发货74.9万吨，较上一周期下跌39.06%；新加坡发货为26万吨，较上一周期上涨44.44%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为 1192.46，较上周期下跌2.46%；中国出口集装箱运价指数为1862.25，较上周期下跌4.99%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得存1894.9万桶，比上周期减少219.6万桶，环比下跌10.39%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

上周尿素主力合约期价收涨于2381元/吨。现货方面，10 月，山东临沂尿素市场现货均价在 2473.5 元/吨，环比跌 1.44%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周国内尿素日均产量将维持在14.3-14.9万吨附近波动，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥周期基本结束 ，其他工业需求维持刚需补货。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

天然橡胶：天然橡胶期货低位反弹，建议参与1-5正套（1-5正套）

上周天然橡胶期货主力合约止跌反弹。上周伴随着空头减仓，市场整体看跌氛围有所缓解。天然橡胶期货反弹主要受市场情绪带动，供需暂无较大变动。国内股指连续四日收阳线，市场对国内宏观经济预期好转。另外市场关注台风天气是否影响海南地区割胶，11月3日台风“尼格”减弱为强热带风暴级，台风的影响减弱。当前山东等地物流运输效率下降，部分轮胎企业开工仍处于减停产状态，轮胎行业整体开工较低。若疫情防控好转，11月份下旬开工率才将有所回升。不过我国继续促进汽车消费，轮胎仍有刚需需求，天然橡胶下跌动力亦不足，天然橡胶期货将反弹后震荡整理。现货方面，11月4日华东地区现货市场价格上涨75元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11450-11650元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，原料胶水收购价格持稳。国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10000元/吨，较前一交易日持平；民营厂部分收购价格参考10300-10500元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格9500元/吨，较前一交易日持平。综合来看，国内宏观经济预期有所好转，但国内疫情引起物流运输效率较弱等市场亦关注，国内天然橡胶供需不紧张，天然橡胶期货超跌反弹后将震荡整理为主。操作建议方面，单边建议日内多单交易，套利建议参与买01合约卖05合约正向套利。

甲醇：逢高试空

隔夜甲醇主力合约依托2635元/吨区间震荡，期价授收于2619元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议逢高试空。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于7894元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：逢高试空

隔夜纯碱主力合约偏强震荡，收于2425元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议逢高试空。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

上周塑料期货主力01合约震荡上涨。上游国际原油偏强震荡，成本支撑犹存。现货价格方面，11月4日华北地区LLDPE现货报价上涨50元/吨，华北地区LLDPE价格在8000-8200元/吨，基差收窄，关注期现套利机会。从供需来看，上游石化企业聚烯烃库存压力不大。PE检修产能占比7.79%附近，LLDPE生产占比下降至37%附近， LLDPE供应压力偏中性。进口方面，进口LLDPE进口利润不高，11月份PE进口量增幅依旧不大。需求方面，农膜行业处于传统生产旺季，棚膜需求处于旺季，多数下游工厂维持刚需采购为主。综合来看，国际原油偏强震荡，塑料供应变动不大，需求预期有所改善，塑料期货将继续反弹。操作建议方面，单边建议日内多单参与，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期货主力合约01合约震荡上涨，持仓量减少。周五夜盘延续反弹态势。PP期货反弹一方面是由于股指反弹提振市场信心，市场交投情绪好转；另一方面是由于空头减仓离场。11月3日凌晨美联储宣布加息75个基点，符合市场预期，对商品市场的影响减弱。11月4日国内PP现货报价窄幅波动，华东拉丝主流价格在7780-8000元，基差有所收窄，关注期现套利机会。据卓创数据，PP检修产能占比9.6%，拉丝PP生产比例29%附近。本周新增检修装置减少，供应量预计小幅增加，但华北、华南、西北等区域物流受阻情况仍存，现货流通量偏紧，整体看供应压力变化不大。需求方面，传统旺季步入尾声，网购节、圣诞节等节日订单采购需求基本结束，同时新单跟进不足，下游各领域开工负荷变动不大。综合来看，上游原油偏强震荡，PP供需暂无显著矛盾，期货贴水幅度较大，PP期货将超跌反弹，修复偏高基差。操作建议方面，单边建议日内多单参与，套利建议1-5正套持有，若反弹至200元/吨上方止盈，滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1580元/吨(+5)，期现基差681元/吨；主要港口煤炭库存4777.4万吨(-54.3)，秦港煤炭疏港量47.4万吨(+24.7)。综合来看，受上游疫情、运输等方面因素的扰动，淡季动力煤市场并无明显走弱迹象，行情维持高位。产地方面，目前多数煤矿积极完成保供任务，市场外销量较少。陕西疫情形势有所好转，区域内多数煤矿维持正常生产销售，供应有所回升，但道路疫情防控检查严格，在产矿区销售以火运及周边站台为主；内蒙古市场受疫情影响持续，整体铁路公路发运受阻，部分煤矿受疫情影响停产减产。港口方面，疫情影响持续，港口煤炭调入量或将继续维持较低水平，港口低库存对价格仍有支撑，终端用户对其高价位采购积极性偏低，主要维持长协刚性拉运为主。下游方面，随着国内气温下降，电厂日耗保持低位运行，目前电厂库存仍处于高位，在低负荷高库存情况下，电厂对高价现货市场煤采购的意愿偏低，现以刚需拉运为主。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。考虑到近期疫情对煤炭需求的影响加大，或在较大程度上对冲煤矿产能释放不足带来的影响，市场供需关系暂难发生明显变动。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及非电行情煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：等待试空机会

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)较大幅度探涨，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2010元/吨(0)，期现基差-55元/吨；港口进口炼焦煤库存98.92万吨(-14.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.86天(-0.3)。综合来看，受疫情和安全检查等因素的影响，近期山西、内蒙等地炼焦煤产量收缩。但另一方面，终端成交不及预期，市场情绪减弱，现货成交价格有所回落，山西吕梁柳林地区中硫主焦煤起拍价较上期下调300元/吨。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率72.09%；日均产量58.58万吨；原煤库存234.99万吨；精煤库存162.05万吨。进口方面，受市场情绪走弱影响，下游采购积极性减弱，口岸贸易商心态明显转弱不再挺价，开始主动降价出货。下游方面，过高的原料成本致使企业普遍处于亏损状态，在此情况下焦化企业开始普遍加大减产力度，预期减产幅度将从当前的15%左右提高到30%，亏损较大的企业有计划提高到50%。我们认为，尽管受供应的扰动，炼焦煤市场价格处于高位且源头企业利润颇丰，但产业链负反馈力量积蓄。从中长期来看，炼焦煤行情上涨趋势难以为继，原料降价或是化解产业链困境的重要出路之一。预计后市将弱势运行，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者等待试空机会。

焦炭：等待试空机会

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)较大幅度下探后震荡回升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2610元/吨(-100)，期现基差28元/吨；焦炭总库存954.12万吨(-34.4)；焦炉综合产能利用率69.51%(0.57)、全国钢厂高炉产能利用率87.64%(-0.6)。综合来看，焦炭现货首轮调降100-110元/吨已落地，然而下游经营压力未见明显改善，部分钢厂顺势提出第二轮降价100元/吨。上游方面，受原料成本及汽车运费上涨的影响，焦化企业亏损加剧，行业整体吨焦亏损达到200-400元左右。中焦协指出，即日起号召焦化企业加大限产并呼吁有关部门重视焦炭供应链保障问题。随着疫情以及原料煤供应缓解，除宁蒙区域部分焦企考虑亏损以及库存压力较大外，中部区域省份部分前期减产的焦企生产负荷有所回升。下游方面，前阶段钢材需求继续上升未能有效提振钢价，钢厂利润继续恶化。在市场下行预期以及钢厂生产负荷持续回落，刚需承压，部分钢厂开始控制到货节奏，短期焦炭市场承压下行为主。我们认为，下一阶段成材行情难言乐观，钢厂对焦炭价格提涨的接受能力较弱，或借助高炉环保限产予以消极回应。总体而言，产业链的负向反馈将反复出现，焦炭市场供需关系有收紧预期并限制下行空间。预计后市将弱势运行，重点关注成材行情及钢厂高炉开工情况，建议投资者等待试空机会。

农产品

生猪：区间思路

上周生猪主力合约震荡运行，周五收于22200元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月4日全国生猪出栏均价为25.99元/公斤，较前日均价下跌0.08元/公斤。近期散户出栏积极性较高，市场猪源供应较为充足，而终端需求受目前多地疫情散发影响，需求较为疲软。不过随着价格连续下跌散户惜售情绪或又起预计短期生猪现货价格或将窄幅震荡为主。对于后期来说，供应方面由于去年9至10月份为母猪去化高峰期，而去年10月以后全国猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高。可以推算到今年四季度的生猪出栏量较三季度预计出现环比增加的趋势。并且由于养殖端压栏及二次育肥积极性较高，使得生猪出栏体重持续增加，体重的增加也使得后期生猪供应压力加大。而对于明年二月之后，母猪产能恢复带来的后期生猪供应压力预计加大，远月生猪价格或面临压力。需求方面，南方的腌腊灌肠或将从11月中下旬开启，待南方腌腊需求开始届时将对屠宰量有所提振，猪价将有所支撑；然而在新冠疫情持续频发的情况下，整体下游消费仍受到制约，旺季需求恢复或不达预期。综合来看在国家政策调控持续施压及近期现货价格回落的情况下盘面向上驱动较弱，但是由于高基差限制了盘面下方空间，操作上建议区间参与为宜。

棉花及棉纱：观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13435元/吨，收涨幅2.71%。周五ICE美棉偏强上行，盘中涨幅87.87%，结算价86.93美分/磅。国际方面，美国第三季度经济数据表现良好，市场预估美联储或难放缓加息。叠加当前美国劳动力市场表现强劲，失业率维持历史低位，生产和消费也仍有一定韧性，而美国当前的核心矛盾依然是通胀，在中短期内美联储或将延续鹰派。美棉的销售出口情况，截至10月27日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约43500吨（含签约46335吨，取消前期签约2835吨），较前一周增加180%；装运陆地棉26989吨，较前一周增加33%。本周美棉签约数据环比显著增加，装运数据表现尚可，整体来看本周美棉销售数据表现亮眼，在一定程度上盖过了美元走强的压力。ICE期棉主力合约连续三个交易日收于涨停板。国内方面，随着疫情逐渐好转，新疆新棉供应逐渐增加，下游需求疲弱难以对棉价形成较强支撑，新疆库新棉供应压力或使得棉花现货价格继续走弱，期棉也继续承压，基差有继续收敛的可能。籽棉收购价上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收购区间下移至5.6~5.9元/公斤的这个价格，轧花厂收购情况也是受疫情影响有所减弱，但仍未呈现大量收购的状态，部分轧花厂也仍在观望中，对后市预期较为悲观。建议投资者暂时观望为宜。

白糖：暂时观望

周五夜盘郑糖主力价格偏强运行，收于5601元/吨，收涨幅0.34%。周五ICE原糖偏强上行，盘中涨幅1.03%，结算价18.71美分/磅。国际方面，巴西总统大选结束，前总统劳拉赢得选举当选新一任总统，市场消化总统选举结束的利多因素。在选举期间，为了获得民众支持，前任总统博所纳罗采取了一系统下调燃料税政策，降低了乙醇价格使糖厂增加食糖产量。现在选举结束，市场预期燃料价格将逐渐回到正常的市场机制下，从而影响糖产量。巴西政府公布周二公布的数据显示，10月巴西糖出口量为375万吨，大幅高于去年同期的231.1万吨，显示市场需求强劲。国内方面，海关数据显示9月国内进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，1至9月累计进口350.75万吨，同比减少32.83万吨，21/22榨季累计进口533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅15.75%。9月进口糖浆9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%，1至9月累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%，从数据上看，整体进口同比虽然下降，但仍处于较高水平，9月食糖单月进口数据属于历史同期高位。操作上建议观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4273元/500kg，周跌幅0.7%。11月4日全国主产区鸡蛋均价为5.93元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月4日全国淘鸡价格6.87元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2869元/吨。国内方面，东北地区黑龙江农场粮销售收尾，第一波传统卖压缓解，地趴粮上市节奏较慢，基层销售压力较小；华北地区玉米价格继续上行，受疫情影响，产区多地运输受限，加上农户惜售等，市场粮源供应不足，深加工企业到货量维持低位，价格继续上涨。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有一定的采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲。国际方面，11月2日俄罗斯国防部表示将恢复参与黑海港口外运协议，乌克兰谷物出口再度恢复，使得前期担忧谷物供应情绪大幅减弱。综合来看短期受到黑海粮食出口消息扰动，操作上建议区间参与为宜。

大豆：暂且观望 

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

周五隔夜豆粕承压4300元/吨震荡，美豆方面，美豆收割进入尾声，截至10月30日当周，美豆收割率为88%，去年同期为78%，五年均值为78%，美豆产量将逐步明朗。10月中下旬美豆出口装运加快，但出口销售表现依然疲弱，受到阿根廷大豆出口竞争以及南美大豆丰产预期的抑制，美豆出口空间受限。南美方面，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至10月27日，巴西大豆播种率为46%，上一周为34%，去年同期为52%。过去一周巴西大豆产区将迎来广泛降雨， 大豆产区墒情改善，未来一周降水有所减弱， 8-14天降水再度恢复，短期未有明显风险， 12--1月份关键生长季降水情况仍需持续关注，十一月阿根廷大豆展开播种，过去一周有利降雨改善土壤墒情，布宜诺斯艾利斯地区干旱得到明显缓解，未来一周， 阿根廷产区降水依然偏少， 目前阿根廷大豆产区仍存在偏干风险， 8-14天降水有所恢复， 需关注本轮降水强度及持续时间。国内方面，本周油厂压榨量上升，但仍处于偏低水平，截至10月28日当周，大豆压榨量为167.76万吨，高于上周160.6万吨，豆粕库存延续下降，截至10月28日当周，国内豆粕库存为22.73万吨,环比减少15.06%,同比减少61.91%。此前美国密西西比河水位偏低影响装运，11月份大豆到港存在不确定性，短期内豆粕价格依然坚挺，但随着11月中下旬大豆到港回升，供应紧张局面将得到缓解，追高风险较大，谨防回落风险。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存降至极低水平，截至10月28日，沿海主要油厂菜粕库存为0万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至10月28日，华东主要油厂菜油库存为8.66万吨，环比减少12.53%,同比减少68.86%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

周五隔夜棕榈油延续反弹，马来方面，10月马棕产量小幅上升，SPPOMA数据显示，10月马棕产量较上月同期增加0.38%，同时10月马棕出口环比改善，ITS/Amspec数据分别预估10月马棕出口较上月同期增加 5%/11.7%，10月份马棕仍有一定累库压力。印尼方面，GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨，随着印尼库存水平恢复正常，棕榈油供应压力最大的阶段已经过去，印度上调棕榈油进口关税至6-11%,，使得棕榈油较其他油脂竞争优势下降，但印尼延长Levy豁免期至年底，对油脂形成支撑。综合来看， 11月份之后马棕将进入减产周期，而劳动力不足问题长期制约马棕产量，后期马棕产量仍存在较大不确定性，油脂下方存在较强支撑，但是另一方面，南美大豆丰产预期以及宏观环境偏弱持续对油脂形成抑制，油脂上方仍有较强压力，整体或维持宽幅震荡走势。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至10月28日当周，国内棕榈油库存为65.24万吨，环比增加3.82%，同比增加43.20%，棕榈油供应转向宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

豆油：暂且观望

9月份美豆油美豆油库存季节性下降，同时消费较8月出现下滑，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA将于11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至10月28日当周，国内豆油库存为80.51万吨，环比增加1.09%,同比减少7.21%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

上周苹果主力合约偏强上行，收于8591元/吨，周涨幅3.23%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，静候新苹果入库数据，建议投资者日内交易为主。

花生：暂且观望

上周花生期货主力合约偏强震荡，周五收于10768元/吨。现阶段河南产区基层惜售心理明显，市场询价要货的增加，成交多以质论价；东北产区上货量逐步增加，成交情况良好，小贩挺价意愿明显。整体来说在油厂入市背景下基层出货意愿较为低，市场供应压力有限。油厂方面，油厂全面入市，油厂收购量将增加，对于花生行情提供支撑，但是近期油厂收购指标严格，部份收购价格有所下调。操作上建议暂且观望为宜。