股指期货

【市场要闻】

受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，中国10月CPI同比上涨2.1%，涨幅创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。中国10月PPI同比下降1.3%，为2021年以来首次同比下滑，且降幅高于预期。专家分析认为，11月CPI同比或进一步放缓，PPI同比或继续收缩。我国物价走势整体平稳，年底前货币政策、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。

中债信用增进公司加大对民营房地产企业增信服务力度，将接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料，意向民营房地产企业可提出增信需求，中债信用增进公司将在收到邮件后3个工作日内予以邮件反馈。

中国中小企业协会发布，10月中国中小企业发展指数为88.2，与上月持平，仍低于2021年同期水平。其中，建筑业指数和宏观经济感受指数，均止跌回升，且升幅较大。

【观    点】

国际方面，美国通胀居高不下，11月再度加息75个基点，同时10月非农数据超预期，为美联储进一步紧缩货币政策提供了空间；国内方面，地产刺激政策陆续出台，但市场改善仍有待时日。整体看，期指是否转势仍有待进一步确认。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月11合约报于贴水120元/吨~贴水60元/吨，均价贴水90元/吨，较昨日上涨25元/吨。平水铜成交价格66720~66800元/吨，升水铜成交价格66740~66900元/吨。11合约盘初跳空探底66750元/吨低位，随后在66770~67040元/吨间窄幅波动，上午收盘于66860元/吨。11月12合约月差盘初迅速收敛至千元以内，于730~830元/吨区间频繁波动。

观点：近期国内经济放开意愿较强，防疫政策重点转向禁止过度防疫，短期铜的宏观情绪偏强，建议逢低买入。

【铝】

现货数据：11.9日：铝现货18610（+140）元/吨，升水方面：广东+215(-10）;上海+0(-10），巩义-80(-80）；河南内蒙疫情精准调控，有所反复，下游成交积极，可流通货源较少，运输缓解后，积压货物到货。基本面方面，铝棒开始到货，因绝对价格下跌叠加采暖季，河南地区提前减产10万吨，四川地区复产至40%因电力短缺复产停止,山东南山少量减产，贵州缺电可能错峰生产，需求下游补库后，按需按需拿货，整体货源偏紧。

观点：短期铝不具备大跌基础，逢低持有。

【锌】

上海升水1010(0),广东升水970(+60)，天津升水790(-70)。观点：价格下跌后补库需求略有回升，仓单去化较快。后续关注冶炼厂能否持续提产，若产量兑现可逐步逢高空配，同时注意近月虚实比高的问题。

【镍】

俄镍升水3000(-200)，镍豆升水2500(+0)，金川镍升水4800(-100)；刚需成交为主，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，后期观察合金需求和俄镍流入量，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16600（-100）；投机需求放缓，终端需求维持偏弱，整体成交维持偏弱。观点：受宏观悲观情绪影响，部分贸易商出现抛货，预计后期库存压力逐步显现，11合约因虚实比高的问题再次出现月差走扩，绝对价格上整体维持偏空判断，后期关注印尼关税政策。

钢 材

现货。普方坯，唐山3490（20），华东3580（10）；螺纹，杭州3790（10），北京3630（0），广州4110（0）；热卷，上海3800（50），天津3690（20），广州3830（40）；冷轧，上海4350（10），天津4190（20），广州4340（20）。

利润。即期生产：普方坯盈利75（10），螺纹毛利28（10），热卷毛利-95（50），电炉毛利14（10）；20日生产：普方坯盈利-180（25），螺纹毛利-237（26），热卷毛利-361（66）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约200（-9），05合约228（-22）；上海热卷01合约114（9），05合约174（3）。

供给：减少。11.04螺纹299（-6），热卷308（-4），五大品种959（-21）。

需求：回升。11.04螺纹332（7），热卷319（-2），五大品种1021（-5）。

库存：去库。11.04螺纹586（-33），热卷319（-11），五大品种1419（-63）。

建材成交量：15.4（-2.8）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润亏损，盘面利润亏损，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低。

本周供降需增，库存加速去库，基本面中性略好。负反馈预期下钢厂亏损较大，减产力度及速度较为显著，而本次疫情比金三银四时严重的情况下，旺季需求韧性明显较强，同时考虑到库存偏低，部分地区缺规格情况多起，在需求没有出现失速下滑的情况下，成材价格具备韧性。

冬储压力下市场给出减产的负反馈预期，目前正在现实中兑现，但原料贴水较大，且价格贴近成本，关注后续炉料提降的跟随程度，目前来看盘面正在修复前期过度悲观的预期。受国内政策放开等预期影响，黑色伴随权益资产超跌反弹后远月经济修复预期开始增强，05合约可能具备较强宏观支撑。

成材超跌反弹后基差收缩较快，盘面过快回升恐造成后续减产力度不及预期，01合约价格接近出口报价，近月端可考虑套保操作，关注炉料提降情况，关注05合约盘面冬储机会，可1-5反套参与行情。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价855（-3），日照超特粉571（5），日照金布巴650（0），日照PB粉687（5），普氏现价90（1）。

利润上涨。PB20日进口利润-25（33）。

基差走弱。金布巴01基差49（-6），金布巴05基差70（-9）；pb01基差37（-1），pb05基差58（-4）。

供给下滑。11.4，澳巴19港发货量2624（-43）；45港到货量2275（-292）。

需求下滑。11.4，45港日均疏港量288（-20）；247家钢厂日耗289（-3）。

库存积累。11.4，45港库存13193（+249）；247家钢厂库存9375（-38）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏低，相对估值中性，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，利润偏低情况下未来铁水下滑空间依然可观，当前主流矿山发运震荡的情况下，限产预期让累库格局重现，当前港口以工厂采购为主，随买随用，投机性偏弱。受汇率影响目前铁矿石80美金分位逐渐上移，上方高度受利润压制，下方逐步开始考验主流矿山CFR成本线，短期限产预期政策下驱动向下，随着疫情放开传言不断发酵，铁矿石反弹幅度较大，重现预期与现实博弈，目前基差大幅收缩，现货表现并不如盘面强势，短期现货成交难有起色的情况下铁矿石提前修复基差，难以打开高度想象力，关注后续铁水减产力度及持续性，月底关注钢厂冬储节奏。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2130；焦炭厂库折盘2700，港口折盘2740。

焦煤期货：JM2301贴水68，持仓5.94万手（夜盘-1110手）；1-5价差436（+2）。

焦炭期货：J2301贴水厂库81，持仓3.15万手（夜盘-1144手）；1-5价差192（+6）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.27（+0.002）。

库存（钢联数据）：11.3当周炼焦煤总库存2527.9（周-70）；焦炭总库存959.1（周-31）；焦炭产量107.2（周-1.1），铁水232.82（-3.56）。

【总   结】

估值方面，焦煤较动力煤估值偏低，但动力煤价格有松动迹象，焦化、钢厂利润低位，双焦现货估值偏高，盘面基差偏低，期货估值偏高。驱动方面，黑色价格上涨之后钢厂进一步减产预期减弱，11月中旬为钢焦企业传统原料冬储时间节点，若成材无大跌风险，原料现货有止跌企稳可能，但盘面估值上升至高位，不宜过度乐观。

能 源

【资　讯】

1、EIA数据：截至11月4日当周，美国原油库存+392.5万桶（预期+140），库欣库存–92.3万桶，战略石油储备库存–357.3万桶至3.962亿桶；汽油库存–89.9万桶（预期–110），馏分油库存–52.1万桶（预期–80）。美国原油产量+20至1210万桶/日。

2、美国2022年中期选举落下帷幕。无论参众两院还是州长选举，选情高度胶着。据CNN统计，截至当地时间9日12时，共和党在众议院获201席，民主党获182席；在参议院，两党各占48席。

3、IEA：OPEC+可能不得不重新考虑其减产决定。

4、渣打银行：市场对于中国石油需求持乐观态度或为时尚早，预计今年四季度全球石油需求同比减少40万桶/日;预计明年石油需求增长预测下调32万桶/日至116万桶/日。

5、高盛仍看好明年油市：高盛曾给出2023年布伦特原油达到每桶110美元的预测。如果亚洲提前重启经济，高盛需要将明年油价预测上调6美元。

【原　油】

国际油价及欧美汽柴油连续第二日大幅回落，原油跌幅超3%，美元指数走强，海外风险资产集体回落。美国中期选举落下帷幕，市场等待最终结果，部分资金选择避险。Brent–2.76%至92.43美元/桶，WTI–3.45%至84.75美元/桶，SC–2.99%至682.1元/桶，SC夜盘收于678.9元/桶，RBOB–2.92%至104.13美元/桶，HO–3.53%至145.98美元/桶，G–3.17%至128.38美元/桶。

宏观方面：美联储12月加息50或75bp的概率接近，近期市场对于美元持续上行的预期略有松动，但难言拐点，金融因素对商品的影响由持续压制转为持续摇摆。结构方面：月差延续走弱，Brent和WTI仍为Back结构。SC方面：SC高位大幅回落，月差同步走弱，SC-Brent持稳偏强。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：本周EIA数据显示，原油累库幅度超预期，汽柴油小幅去库，原油及柴油库存仍处低位。

观点：市场对于区间震荡观点相对一致，供需现实偏强下，油价仍有上行驱动。此前市场重点交易中国经济复苏的预期，近期警惕再度交易宏观风险，同时密切关注美国中期选举结果。

策略：建议逢低参与Brent月差正套，建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，做空的盈亏比有限且涉及移仓成本。

【LPG】

PG22125228（–42），夜盘收于5236（+8）；华南民用5520（+0），华东民用5380（+0），山东民用5250（+50），山东醚后6350（–100）；价差：华南基差292（+42），华东基差252（+42），山东基差222（+92），醚后基差1472（–58）；12–01月差120（–3），01–02月差118（–5）。

估值：盘面价格昨日小幅走弱，夜盘震荡；基差贴水程度加深；月差深Back结构；内外价差小幅倒挂。

驱动：成本端国际油价高位回落，美国中期选举落下帷幕，近期警惕再度交易宏观风险，同时密切关注美国中期选举的结果；海外丙烷持续震荡，美国C3库存本周见顶回落，运费仍维持较高水平。国内方面，山东民用气继续推涨50元/吨，连续五日推涨。终端消耗压力逐步显现，高价资源出货不畅，交投氛围持续走弱。

观点：在国内高库存需求偏弱的背景下，进口成本依旧主导盘面价格。海外丙烷供需拐点依然有待观察，而短期运费难以大幅下行，海外丙烷或仍将以震荡为主。当前LPG的相对估值偏低，但考虑到现实供需维持弱势以及远月仓单压制等因素，多配LPG依然缺乏上行驱动。中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH在建装置的投产进度；仓单因素等。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1335美元/吨（+0）；人民币混合10910元/吨（-30）。

期货价格：RU主力12615元/吨（+25）；NR主力9775元/吨（+10）。

基差：泰混-RU主力基差-1705元/吨（-55）；泰标-NR基差-125元/吨（-10）。

利润：泰混现货加工利润79美元/吨（+6）；云南全乳交割利润278元/吨（-23）

【总    结】

日内沪胶减仓微幅上行，国内外卖盘积极成交一般，基差小幅走扩。当前全乳交割利润较好，深色胶加工利润回升，旺产季供应端对胶价缺乏利好支撑，估值已修复至中性。需求端，重卡销量同环比双降，物流受疫情反复影响，周内有所回升但同比低位；下游轮胎厂开工处于恢复性提升态势。当前偏低估值已有修复，关注海外抛售压力。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨上行

尿素：河南2490（日+20，周+60）；山东2500（日+20，周+60）；河北2600（日+85，周+100）；安徽2540（日+20，周+60）。

液氨：河南3907（日+0，周+149）；山东3960（日+3，周+284）；河北3908（日-20，周+313）；安徽3886（日+0，周+200）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在80元/吨附近。

期货：1月2433（日+28，周+109）；5月2354（日+14，周+75）；9月2312（日+14，周+65）。

基差：1月85（日-23，周-30）；5月150（日-2，周-2）；9月192（日+7，周+3）。

月差：1/5价差79（日+14，周+34）；5/9价差42（日+0，周+10）；9/1价差-121（日-14，周-44）。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回升；复合肥及三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工费236（日-8，周-47）。

煤头装置：固定床毛利79（日+20，周+60）；水煤浆毛利360（日+20，周+60）；航天炉毛利410（日+20，周+60）。

气头装置：西北气毛利906（日+0，周+0）；西南气毛利1179（日+0，周+70）。

复合肥：45%硫基毛利232（日-20，周-61）；45%氯基毛利435（日-19，周-73）。

三聚氰胺：加工费-737（日-60，周-180）。

供给，开工产量略降，同比偏高；气头开工略增，同比偏高。

开工率：整体开工69.3%（环比-0.2%，同比+13.3%）；气头开工72.2%（环比+0.4%，同比+4.5%）。

产量：日均产量15.1万吨（环比-0.0，同比+2.8）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥增负荷，同时持续累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存积累，同比偏高。

销售：预收天数5.4（环比+0.0，同比-1.3）。

复合肥：复合肥开工29.8%（环比+4.0%，同比-2.7%）；复合肥库存53.0万吨（环比+2.5，同比+12.5）。

人造板：人造板：1-9月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工58.6%（环比+0.3%，同比-21.0%）。

港口库存：港口库存21.7万吨（环比+3.9，同比+5.4）。

库存，工厂库存积累，同比偏高。

工厂库存：厂库93.0万吨（环比+9.1，同比+9.7）。

【总  结】

周三现货及盘面小涨；1/5价差处于正常位置；基差合理。11月第1周尿素供需格局略强于预期：供需双双略增，库存积累，表需及国内表需低位；下游复合肥增负荷，同时持续累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比偏低20%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于内需转弱、绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

11.9日，CBOT大豆1月收于1452.00美分/蒲，+5.00美分，+0.35%。CBOT豆粕12月收于417.7美元/短吨，-2.1美元，-0.50%。CBOT豆油12月收于75.68美分/磅，+0.65美分，+0.87%；美原油12月合约报收至85.64美元/桶，-3.03美元，-3.42%。BMD棕榈油01月收于4196令吉/吨，-172令吉，-3.94%，夜盘+49令吉，+1.17%。

11.9日，DCE豆粕2301收于4260元/吨，+9元，+0.21%，夜盘+2元，+0.05%。DCE豆油2301合约9298元/吨，-200元，-2.11%，夜盘+4元，+0.04%。DCE棕榈油2301收于8346元/吨，-184元，-2.16%，夜盘-22元，-0.26%。CZCE菜粕2301收于3186元/吨，+27元，+0.85%，夜盘+13元，+0.41%。CZCE菜油2301收于11630元/吨，-5元，-0.04%，夜盘+105元，+0.90%。

【资    讯】

美东部时间11月9日12时，北京时间11月10日凌晨公布11月USDA月度供需报告：

1、美国2022/2023年度大豆单产预估为50.20蒲/英亩(10月预估49.80)，收割面积为8660万英亩(持平10月预估)，产量预估为43.46亿蒲式耳(10月预为43.13亿蒲)；

2、美国2022/2023年度大豆出口预估为20.45亿蒲(持平10月预估)。美国2022/2023年度大豆压榨预估为22.45亿蒲(10月预估22.35)；

3、美国2022/2023年度大豆期末库存预估为2.20亿蒲(10月预估为2.00亿蒲)；

4、巴西2022/2023年度大豆产量预估为1.52亿吨(持平10月预估)。阿根廷2022/2023年度大豆产量预估为4950万吨(10月预估5100万吨)；

5、巴西2021/2022年度大豆产量预估为1.27亿吨(持平10月预估)。.阿根廷2021/2022年大豆产量预估4390万吨(10月预估4400万吨)。

【总    结】

11月USDA报告出炉——新季美豆单产预估上调、期末库存预估上调，基本符合此前市场预期的调整方向。关注接近区间上沿价位美豆接下来的运行趋势；国内豆粕期现基差高位，1月盘面压榨利润依旧显著亏损，豆粕1月合约底部支撑较强。最近几个交易日1月合约豆粕保持日内小幅收涨的态势，收基差的心态不断释放；印尼8月棕榈油库存下降以及有条件的levy豁免政策令植物油有底部抬升的动能，但是一方面因为反弹到区间上沿，另一方面原油连续两日回落，植物油开始承压回调，整体来看依旧维持底部有望抬升的预估。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三收低，盘中一度下挫4%，此前美国农业部报告显示美国棉花产量高于预期，全球需求预期下滑。12月合约跌1.18美分，或1.3%，结算价86.50美分/磅。

郑棉周三继续偏弱：主力01合约跌125点至12990元/吨，持仓减约2千手，前二十主力持仓上，主力多增3千余手，空减5千余手。多头方东证、东吴各增1千余手，而永安减1千余手。空头方国泰君安增1千余手，而东证减3千余手，中信等4个席位各减1千余手。夜盘收平，持仓变化不大。夜盘反弹170点，持仓减约1千手。近月11合约反弹40点至14000元/吨。夜盘跌100点，持仓仅余1005手。2305合约跌110点至12885元/吨，持仓增8千余手。其中主力持仓上，多增5千余手，而空增4千余手，其中多头方银河增2千余手，资金天风增1千余手。空头方中信等3个席位各增1千余手，新湖、永安各减1千余手。夜盘涨95点，持仓增6百余手。

【行业资讯】

Usda11约供需报告显示，全球产量预估环比调减35万吨至2535万吨，主要下调了巴基斯坦产量15万吨，至98万吨。下调澳洲产量11万吨，至120万吨。全球消费预估环比调减14万吨至2503万吨，库销比与上个月基本持平于76%。但美棉产量预估305万吨，环比微增5万吨，期末库存环比调增4万吨至65万吨，库销比调高至20.3%，上个月为18.9%。

中国印度产销较10月基本变化不大

轮入：11月9日无成交。根据轮入价格计算公式，11月10日，轮入竞买最高限价为15377元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。另中国储备棉管理公司公告称，根据国家有关部门通知，2022年度第一批中央储备棉轮入于2022年11月11日截止。后续将根据棉花市场调控需要和新棉收购形势等，择机启动第二批中央储备棉轮入。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年11月8日，新疆地区皮棉累计加工总量128.13万吨，同比减幅37.49%。8日当日加工增量5.7万吨，同比减幅12.81%。

公检：截止到2022年11月8日24点，2022年度全国棉花公证检验量35.22（日增2.85）。其中新疆检验重量33.87万吨，内地1.35万吨。

新疆收购：8日，郑棉小幅回落，新疆地区籽棉收购价也趋于稳定，调整不大。其中，机采棉收购价止涨维稳，价格集中在5.5-6.1元/公斤。因手摘棉存量不多，收购价格波动较大且调整方向不一。

现货：11月9日中国棉花价格指数15364元/吨，跌97元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货继续下跌,多数企业报价下跌100-150元/吨。近期基差报价平稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在500-1300元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在2200-2800元/吨。今日期货市场全线下跌,现货市场多数企业报价下跌,棉花企业继续加紧销售手里存棉,议价空间有所松动,企业继续以一口价资源报价居多。当前随着货运略好转,大型棉花企业疆内采购较多，受制运输到货及时性，也适当增加内地库采购量,保障企业正常生产需求,中小纱厂多数勉强维持开机，皮棉原料继续随用随买。整体市场购销较前段时间略有加快。目前新疆库新棉折41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13800-14200元/吨左右,价格较昨日下跌。部分内地库新旧棉报价略跌,继续以一口价资源为主，多数31/41双28或单28/29皮棉一口价在15000-15400元/吨。

【总  结】

基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。包括对加息及经济衰退的预期也支持趋势走弱。风险在于宏观政策及预期的摇摆及由此带来的高波动风险，同时阶段性下跌后出现的随宏观反复和供应端减产因素呈现阶段买盘支撑。当前阶段的反弹一方面是基于宏观转好和和跌后反弹的驱动，另一方面又有低价利好销售数据、挤仓等因素推动，且挤仓不仅造成涨幅超预期，且高波动风险再现。11月供需报告已出，呈中性略微利空格局（但阶段反弹之后，没有有效利多，利空表现会更明显）。国内方面，下游形势继续严峻，且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过短期快速下跌后，价格跟随周边商品反弹，且盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期反弹仍在持续，也带动了棉籽收购价格跟进。继续观察反弹力度，及周边形势配合，以节奏行情来参与或规避风险。而基于供需形势，以及籽棉价格构成的成本套保压力，棉价反弹后依然会承压。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5560(0),昆明5560(0)。加工糖稳定。辽宁5800(0),河北5920(10)，山东6350(0),福建5850(20),广东5670(0)。

期货:国内上涨。01合约5623(61),05合约5573(59)，09合约5599(55)。夜盘上涨。01合约5627(4),05合约5579(6),09合约5605(6)。外盘上涨。原糖03合约19.29(0.26),伦白12合约522.6(4.6)。

价差:基差走弱。01基差-63(-61),05基差-13(-59)，09基差-39(-55)。月间差涨跌互现。1-5价差50(2),5-9价差-26(4)，9-1价差-24(-6)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-1304.1(-62.6),泰国配额外现货-1339.2(-58.2)，巴西配额外盘面-1505.1(-7.6),泰国配额外盘面-1540.2(-3.2)。

日度持仓涨跌互现。持买仓量241706(-640)。中粮期货49074(-3085)。国泰君安9292(3294),华融融达期货7390(-2321)。东兴期货7217(-1116)。华金期货6554(-2206)。海通期货6018(2775)。一德期货5265(2051)。持卖仓量281672(11335)。中粮期货64244(3782),中信期货42836(-3753)。中金期货24648(1082)。华泰期货11089(-1345)。国泰君安8845(-2628),中州期货8498(3544)。首创期货7829(3257)。东兴期货7676(1938)。华融融达期货5216(1352)。五矿期货4898(1052),倍特期货4862(1359)。

日度成交量增加。成交量（手）348582(122473)

【行业资讯】

22/23年度中国食糖产量预计减少30万吨。产量预计为1005万吨。截止10月底，产糖34万吨，较上年同期增加5万吨。销糖2万吨，较上年同期减少2万吨。当前新疆、内蒙古9成以上糖厂开榨。

【总    结】

原糖上涨，因USDA调整了美国的供应端，此外，在美联储加息放缓的预期中，商品整体强势。国际糖价上方压力来自于印度出口平价，后续需持续关注印度压榨进度以及印度卢比变化。此外，还需关注印度天气问题，四季度拉尼娜带来的洪涝和超额降雨对巴西和印度的压榨节奏带来至关重要的影响。全球食糖需求较好，这使得巴西港口现货升水走强，现货阶段性偏紧，为糖价带来下方支撑。

伦白糖主力合约切换至03后，整体糖较12月合约降低，因此原白价差跌破100美元。若03合约维持当前价格，则原糖需求将会随着原白价差的回落而减少。

国内方面，自身基本面阶段性中性。广西预计于11月下旬提前开榨，糖价放量后供应端有压力。

生 猪

现货市场，涌益跟踪11月09日河南外三元生猪均价为24.5元/公斤（-0.98元/公斤），全国均价24.34（-0.95）。现货价格大幅走跌，养殖户出栏积极，市场猪源供给充足，消费端依旧疲软，南方有零星腌腊，对市场拉动有限，局部地区疫情对消费和运输有一定影响。

期货市场，11月09日总持仓87291（+584），成交量34162(-3457）。LH2301收于21215元/吨（-285），LH2303收于19345元/吨（-150），LH2305收于18020（-150）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。短期市场交易逻辑围绕出栏压力以及消费疲软，情绪偏悲观。但旺季需求未真正到来前，价格回落则出栏情绪仍易反复。目前盘面贴水加之需求尚未证伪，若市场恐慌出栏现货价格快速回落或存在反弹节奏行情。但就目前观察情况来看，供应压力仍待释放而需求预期较弱，趋势偏悲观，近端关注散户出栏情况以及疫情影响，后续关注需求兑现情况，密切关注市场情绪变化。