10月以来，受OPEC+超预期减产200万桶/日影响，国际油价短线快速拉升。进入10月中下旬后，在供应偏紧与需求下行多空博弈下，国际油价一度从92美元/桶回落至80美元/桶关口附近，近期再度上涨至93美元/桶。那么，在当前宏观面收紧与OPEC+强行减产相互博弈下，后市原油该何去何从呢？

从原油供应与需求两者变动对油价的驱动情况来看，10月由于供应紧缺等因素造成油价累计上涨14美元/桶，而因欧美经济衰退影响而导致的油价累计下跌10美元/桶。由此来看，10月国际原油均价比9月略升了4美元/桶。

从更长周期看，投资者更加关注欧美经济下行压力对油价的抑制作用。从今年6月至今，大部分时间内可以看到欧美经济衰退消息对油价的打压作用要强于供应紧缺类消息对油价的支撑。从消息面对油价的驱动规律来看，11月市场上传出供应紧张的消息对油价影响的持续性相对有限。同时，欧美经济衰退与需求下滑的局面仍在发生，在往后相当长的一段时间里，欧美经济衰退对油价的影响还处在发酵期到爆发期的过渡阶段，这一负面消息将持续为油价下行提供驱动。

从基本面的逻辑出发对后市油价做出判断，其主导油价的因素主要包括三个方面：一是美联储收紧货币政策进程快慢对油价的影响；二是OPEC+产量调整不确定性对油价的影响；三是欧美经济衰退以及我国经济变量对油价的影响。

在这三个主导油价的影响因素中，需要重点关注美联储的政策动向，在美联储持续激进加息的大背景下，国际油价下跌的大趋势难以扭转。另外，只有在美联储加息幅度放缓甚至再度放宽货币政策时，国际油价才有望止跌回升。

图为供需变动对原油的溢价效应（美元/桶）

此外，在当前全球石油市场供需紧平衡的背景下，OPEC+超预期的产量调整是改变石油市场供需平衡的一个重要变量。OPEC+曾在2020年5月通过980万桶/日的减产扭转了原油市场供求关系，如果国际油价再次跌向OPEC中主要产油国的财政盈亏均价65美元，那么OPEC+有可能在已经减产200万桶/日的基础上再减产100万桶至300万桶/日。届时，原油市场的供需状况将再度由当前的紧平衡扭转至供不应求，国际油价也将再度迎来上行趋势。

总体来看，今后相当长的一段时期内，在美国货币紧缩政策何时拐头、OPEC+产量调整仍存不确定性、欧美经济衰退与国内经济变量等因素共同作用下，油价整体趋势性下行大趋势难以改变。