早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注英国三季度GDP

隔夜三大美股指均创两年来最大单日涨幅，纳指涨超7%，道指涨超千点，中概股大涨。2年期美债收益率一度降近30个基点，10年期美债收益率创2009年来第二大单日降幅。彭博美元指数跌超2%，创2009年来最大跌幅，离岸人民币盘中涨超1200点，创一个月新高；比特币涨超10%，摆脱两年低谷。伦镍涨超5%，创四个多月新高。黄金涨超2%，创两个半月新高。国内方面，中国10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，低于市场预期的12%。新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量为9079亿元，均较9月显著回落，符合季节性规律，但回落幅度超出市场普遍预期。国际方面，美国10月CPI同比7.7%，低于预期，较前值8.2%大幅回落；美联储高官支持放缓加息步伐，强调放慢加息不代表宽松；“新美联储通讯社”称CPI支持美联储12月加息50基点。关注英国三季度GDP。

金融衍生品

股指：偏多看待

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8011。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.4%，深证成指跌1.33%，创业板指跌1.76%，两市成交额有所放大，全日成交约8400亿元，北向资金小幅净卖出7.57亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行1.8bp报1.826%，7天期上行8.3bp报1.938%，14天期上行4.5bp报1.846，1个月期上行0.2bp报1.700%。上证50、沪深300期指跌破20日均线，中证500、中证1000期指处于20日均线上方。宏观面看，十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。外围因素依旧是A股面临的最大的不确定性，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点。短期，指数迎来反弹，沪指重返3000点，美联储加息预期降温，市场短期担忧放缓，建议投资者偏多看待。期权方面，操作上可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：多单减仓

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1750美元/盎司，金银比价81.3。美国10月通胀同比增速下滑，深化了加息放缓的预期。周五公布的非农数据新增就业人数表现强劲，但失业率及薪资增速表现不及预期，美元走低，贵金属价格抬升。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。考虑到核心CPI的变动具有一定的“粘性”，短时间内全球通胀压力难以显著回落，货币政策将持续收紧，全球经济下行风险增大。流动性方面，具有风向标意义的美联储9月仍保持加息75BP的幅度，但随着经济动能走弱、以及英国国债市场风波引发对联储缩表“蝴蝶效应”的担忧，紧缩预期有所回落。避险方面，美国11月将举行中期选举，需要关注潜在的政治风险。资金方面，截至11/8，SPDR黄金ETF持仓908.38吨，前值905.48吨，SLV白银ETF持仓14684.2吨，前值14803.05吨。综合来看，近期地缘政治动荡加剧，通胀维持在历史高位，但经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。套利方面，市场避险情绪或将升温，预计短期金银比价止跌企稳。

铜及国际铜：短期暂时观望

隔夜沪铜主力合约站上6.7万/吨上方，伦铜高位震荡，现运行于8268美元/吨。宏观方面，芝加哥联储主席埃文斯表示，即使未来几个月的通胀增速继续超出预期，考虑到美联储已经将利率升到这么高的水平，现在也是时候开始放慢加息速度了。市场关注的美国10月通胀数据显示通胀放缓迹象。此外，俄罗斯从赫尔松地区大规模撤军，市场预期俄乌战争将结束，提振了市场情绪。基本面来看，Codelco大幅提高了2023年发往欧洲及中国的铜长单升水，显示现货供应端仍偏紧张。LME库存与上期所仓单库存接连下滑。目前LME库存已跌至8万吨附近位置，主要来自亚洲仓库去库驱动，海内外显性库存仍处于相对低位。国内方面，临近交割，冶炼厂发货量有增加迹象，库存量有部分增长，国内供应端偏紧格局或有所改善。消费端来看，面对高铜价，下游厂家补货欲望较低，且精废价差持续扩大，冲击电解铜的需求。综合来看，宏观压力趋于缓和，基本面虽有弱化迹象，但目前11与12合约价差居高不下，交割前挤仓动力支撑铜价，操作上建议观望为宜。

铝：区间思路操作   

沪铝冲高后收回部分涨幅，收于18695元/吨，涨幅0.56%；伦铝维持震荡走势，收于2323美元/吨，涨幅0.65%。宏观面，美国10月CPI同比增长7.7%不及前值和预期，美元大幅下挫，为基本金属提供支撑。有关LME禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论方案意见已于10月28日提交，但目前市场仍未有最终结论。基本面，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。供应端，四川电解铝运行产能小幅修复，但考虑到枯水期电力仍有紧张的情况，预计年底仍不能满产，且广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应端压力有所减缓。需求端，国内铝下游消费仍显弱势，铝板带箔及铝型材等主流企业开工受疫情及订单不足的原因导致企业开工下滑。库存端，国内铝库存因到货不足，铝库存屡创新低，考虑到未来到货以及下游的复工情况，预计11月国内铝锭社会库存继续维持低位50-60万吨水平。综合来看，国内铝市低库存及产能增幅放缓对铝价形成支撑，需求受疫情影响仍将制约铝价走势。短期关注宏观事件对铝价的指引，预计中长期仍难以走出震荡格局。操作上可保持区间思路。

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约震荡上涨，伦镍震荡上行，现运行于26146美元/吨。据市场消息，印尼将对镍铁出口平均征收4.5%- 7%关税，对镍价产生提振影响。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，加之8-9月台风频繁登陆导致装运存在一定延误，市场资源稀少，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，钢厂在消化前期高价资源后生产利润有所恢复，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精炼镍需求。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，下游驱动将决定纯镍的供需平衡以及价格高度，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：暂时观望

夜盘沪锌主力合约低开高走。宏观面来看，10月美国CPI超预期放缓，多名美联储官员表态支持放慢加息，“新美联储通讯社”称美联储处于12月加息50基点的正轨；市场预计12月加息50基点板上钉钉，宏观压力有所缓和。供应端，世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据显示2022年1-8月全球锌市供应过剩24.7万吨，后续海外天然气价格有所回落，供应预计继续维持宽松。国内9月供给明显恢复，但略不及前期预期，此前四川、湖南地区受高温干旱影响现已缓解，10月开工率预计继续维持高位。加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复。需求端，在国家稳增长政策下，汽车产销维持高增速，家电亦有好转，基建增速进一步扩大，房地产仍旧下滑，且预计中短期内难有较大改观。目前费旺季已过，疫情仍未缓和，需求前景偏弱。库存上，海内外库存持续去化，库存水平均继续处于历史低位，LME及上期所库存继续减少，短期为锌价提供支撑。目前宏观环境有所缓和，锌价预计回归宽度震荡，建议投资者暂时观望。

铅：区间思路

夜盘沪铅主力合约震荡走强。宏观面来看，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，宏观压力有所减轻。供应端，当前海外铅炼厂出现减产，叠加LME铅库存持续低位的带动下，海外挤仓担忧情绪明显。国内方面，当前原生铅方面开工率保持平稳，但后期随着原生铅方面的新投产及复产产能的出现，交割日临近下供应压力短期增大。需求端，虽然沪伦比回落，国内铅锭出口利润回升，但目前消费旺季已过，国内铅蓄电池开工率略有下降，需求前景偏弱。库存上，海内外库存低位同降，虽库存较低，但供应端增量无法持续提供上行动力。整体来看，后期供应端压力持续，需求端有所转弱，宏观压力有所缓解，短期铅价或维持震荡格局，期货建议区间思路为宜。

铁矿石：空单谨慎持有

供应端，全球发运量因巴西以及非主流国家发运周期性回升而有明显增量，本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2667.5万吨，环比增加155.9万吨。澳大利亚发运量环比减少24.2万吨至1793.1万吨，仍处于今年均值附近，其中发往中国1629.6万吨，环比增加49.9万吨，占比上升4.0个百分点至90.9%。巴西发运量环比增加180.1万吨至874.3万吨，处于今年高位，其中发往中马新的比例环比上升4.6个百分点至83.9%。铁矿石非主流国家发运量环比增加169.2万吨，增量主要来自南非、加拿大和塞拉利昂。中国到港量因部分澳洲船只延期至本周期内集中到港，使本期总到港量大幅回升，超年均线300万吨左右。本期中国47港口到港量2703.1万吨，环比增加238.3万吨。45港口到港量2566.7万吨，环比增加198.2万吨。需求端，长流程钢厂亏损全面扩大，钢厂盈利率再次降至年内最低位，钢铁企业陆续加入减产行列，铁水减产幅度进一步扩大，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨；共新增22座高炉检修，3座高炉复产，高炉开工率78.77%，环比上周下降2.71%。钢厂港口提货速率再度放缓。总的来看，港口总库存在到港增量和疏港减量的基础上呈现累库的趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13193.46万吨，环比增249.24万吨；日均疏港量287.62万吨，环比降20.32万吨，铁矿基本面正逐步走向宽松，预计铁矿石价格短期依然偏空运行为主。昨日铁矿石主力2301合约表现弱势震荡，期价波动加剧，反弹动力暂缓，关注700一线附近能否有效突破，若能有效站稳则可考虑空单全部离场。

热卷：空单谨慎持有

昨日热轧卷板期货主力2301合约表现转弱，期价仍受3600一线支撑，尾盘小幅调整，整体波动有所加剧，热轧卷板现货价格表现大幅回落。产量方面，伴随现货价格较长时间内维持弱势调整状态，以及成本高位震荡，钢企亏损周期延长，导致钢企生产压力愈发明显，促使部分区域如陕西、山西、甘肃、宁夏、四川等省陆续主动性限产或减产。进而使得市场前期对供应不断攀升，上周热卷产量回落1.2%至308.22万吨。库存端，目前市场整体库存基数偏低，销售压力不大，近两周内将继续维持去库趋势。上周热卷钢厂库存小幅回升2.02万吨至85.99万吨，其中主要降幅地区是华东、华南、东北地区，主要增幅地区是东北、华北地区，各区域增减幅变动不大，其中华北地区钢厂供给有增量厂库微增，华东、华南地区均是钢厂加速出库导致；社会库存下降12.82万吨至233.72万吨。综合来看，现阶段表观消费水平略高于供应水平，使得基本面表现良好，一定程度上缓解了市场悲观情绪，为低位反弹提供动力。操作上，短期热卷市场表现或将波动加剧，空单谨慎持有。

螺纹:空单谨慎持有

昨日螺纹钢主力2301合约震荡走低，期价表现转弱，整体依然承压3600一线附近压力，关注持续反弹动力，预计短期宽幅震荡运行，现货市场螺纹钢价格小幅回落。供应方面，上周五大钢材品种供应958.63万吨，减量20.76万吨，降幅2.1%。五大钢材品种受北方多数钢厂主动性限产/减产影响，整体供应水平较前期明显下降，主因在于北方即将进入季节性需求淡季，以及长期亏损状态为企业生产带来较大压力。上周建材供应环比上周明显减少，螺纹钢周产量环比下降2.1%至298.55万吨，除东北，其余均有保持减量，减产主因在于长期亏损和市场形势严峻，促使企业主动性降负荷。库存方面，五大钢材品种总库存1419.1万吨，周环比减少62.83万吨，降幅4.2%。国庆节后至今累计降库174万吨，整体去库速率基本符合预期，现阶段钢厂和市场库存基数不高，整体销售压力不大。螺纹钢厂库下降10.52万吨至189.99万吨，社库下降22.94万吨至396.13万吨。消费方面，螺纹需求变化不大，周度表需环比增7.06万吨，多因低价刺激下游采购，持续性待跟踪，且终端采购维持低位，整体需求改善有限，且后续仍将季节性走弱，继续承压钢价。预计短期大幅调整过后，盘面有一定的技术性修复需求，但中线来看，市场基本面并不能够支撑钢价的反弹趋势，但短期大幅调整后面临一定的技术性修复，操作上空单谨慎持有。

能化

原油：美国通胀率低于预期，提振市场风险偏好

隔夜原油主力合约期价偏强运行。美国10月份CPI环比上涨0.4%，同比上涨7.7%。由于CPI增幅低于预期，增强市场对美联储可能比预期更早停止加息的希望，利好风险资产。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月4日当周录得1210万桶/日，较上周增加20万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至10月31日，国内主营炼厂平均开工负荷为73.85%，较10月中旬下跌0.7%。11月荆门石化以及安庆石化仍将处在检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷或小幅下跌。山东地炼一次常减压装置在截至11月2日当周，平均开工负荷63.63%，较上周下跌0.61%。短期内暂无炼厂有检修计划，且个别炼厂装置负荷或有提升可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：逢反弹抛空

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，至11月3日PTA负荷下降至71.2%。近期PTA加工费直线下降，低加工费以及原料偏紧或加快PTA装置负荷下行。本周逸盛375万吨恢复、225万吨检修，恒力220万吨能否如期重启也待跟踪。需求方面，终端需求寒意渐显，聚酯负荷走低。长丝工厂降负增多，江浙长丝大厂陆续有降负动作。短纤负荷大体稳定，局部微升。瓶片方面，扬州一工厂开始例行检修，但海宁一工厂轮动检修中，前期减产装置暂时有恢复。预计国内大陆地区聚酯负荷在82%。整体来看，PTA供需两弱。短纤方面，主力合约期价震荡上行。现货市场需求端疲软，工厂开机负荷高位，整体供需过剩压力下维持弱势。建议逢反弹抛空。

PVC：PVC期货震荡运行，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约在5800元/吨附近震荡。昨日市场交投情绪偏弱，股指回调，加上国内疫情仍引起市场关注，PVC期货走弱。建议低位短线多单暂时止盈离场。疫情对PVC上游和下游均形成影响，PVC生产企业降低生产负荷，减少库存压力。PVC主要消费地区华东地区疫情防控仍稳定，华东地区社会库存下降，建议动态关注疫情的变动。从供需数据来看，新疆天业(天能厂区）50万吨电石法PVC  11月7日检修开始检修一周，前期部分检修及停车企业将延续，加之部分PVC生产企业开工负荷率有所下降， PVC供应压力有所减轻。本周PVC整体开工负荷率66.73%，环比下降0.37%；其中电石法PVC开工负荷率65.57%，环比下降0.22%；乙烯法PVC开工负荷率70.89%，环比下降0.89%。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。11月10日PVC现货价格窄幅波动，部分企业小幅下跌50元/吨，华东主流现货自提价5950-6070元/吨。综合来看，近期部分PVC装置降负荷运行，PVC供应周环比下降，这对PVC价格形成一定支撑， PVC下游企业按需采购为主，PVC上涨空间亦有限，整体将震荡运行。操作建议方面，建议短线多单离场，套利建议参与买01合约卖05合约正向套利。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价偏强运行。现货方面，11月10日华东地区沥青平均价为4400元/吨。供应方面，截止11月2日，国内96家沥青厂家周度总产量为69.1万吨，环比增加2.6万吨。综合开工率为42.7%，环比增加1.7%。本周虽然齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，但云南石化以及山东个别炼厂稳定生产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共55.4万吨，环比增加0.2%。主因华东出货量增加，部分主力炼厂船运发货，厂库货源移库至社会库，带动发货增加。而山东炼厂发货情况不一，个别炼厂月底集中合同出货。华北、西北地区受需求及供应影响，出货减少明显。北方需求仍受公共卫生事件影响，需求相对平淡；南方需求不温不火。整体来看，沥青基本面表现偏弱，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价低开高走。现货方面，11月9日新加坡高硫380燃料油价格为396.57美元/吨，新加坡VLSFO价格为661.28美元/吨。供应方面，截至10月23日当周，全球燃料油发货量为533.8万吨，较上一周期跌6.35%。其中美国发货96.16万吨，较上一周期上涨241.56%；俄罗斯发货74.9万吨，较上一周期下跌39.06%；新加坡发货为26万吨，较上一周期上涨44.44%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为 1192.46，较上周期下跌2.46%；中国出口集装箱运价指数为1862.25，较上周期下跌4.99%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得存1894.9万桶，比上周期减少219.6万桶，环比下跌10.39%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：短期看多

今日尿素主力合约期价收涨于2430元/吨。现货方面，上周山东临沂尿素市场现货均价在 2470元/吨，环比涨 1.65%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货震荡运行，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘天然橡胶期货主力合约下跌0.44%。本周山东地区轮胎企业开工率将有所恢复，前期停产的轮胎厂家逐渐恢复生产，对天然橡胶需求阶段性增加。目前乘用车产销量同比增速仍较高。根据中汽协数据，中国10月份汽车销量同比增长6.9%。我国继续促进汽车消费，11月至12月乘用车轮胎刚需维持稳定，天然橡胶下跌动力不足。短期天然橡胶供应不紧张，卓创资讯调研数据显示，截至11月4日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为34.86万吨，较上期增0.88万吨，增幅2.59%。12月国内天然橡胶将陆续停割。现货方面，11月10日华东地区现货市场价格下跌50元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11700-11950元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10200元/吨；民营厂部分收购价格参考10500-10700元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格9700元/吨。综合来看，本周国内部分轮胎企业恢复开工，这对天然橡胶形成支撑，但国内疫情引起物流运输效率较弱，重卡轮胎置换需求较弱，这将影响天然橡胶期货上涨空间，天然橡胶期货将偏强震荡。操作建议方面，单边建议短线多单减仓或止盈，1-5价差上涨至195元/吨，套利建议买01合约卖05合约正向套利继续持有。

甲醇：逢高试空

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价授收于2517元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议逢高试空。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8015元/吨。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约偏强震荡，收于2513元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约震荡整理。昨夜上游国际原油小幅上涨，塑料期货受到一定提振作用。现货价格方面，11月10日华北地区LLDPE现货报价下跌20-50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在8000-8200元/吨，基差339元/吨，基差偏高，关注期现套利机会。从供需来看，上游石化企业聚烯烃库存63万吨附近，库存压力不大。本周上海石化低压装置、燕山石化新高压装置停车。进口方面，进口LLDPE 930美元/吨，折合人民币报价8229元/吨，进口利润不高，11月份PE进口量增幅依旧不大。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主。市场关注华南地区疫情，担忧疫情对需求形成影响，建议动态关注。综合来看，国际原油宽幅震荡，整体仍处于高位，塑料供应和需求变动不大，塑料期货震荡运行为主。操作建议方面，单边建议暂时观望，套利建议1-5正套滚动操作。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约在7600元/吨附近震荡。昨夜布伦特原油上涨0.74%，夜盘PP期货受到一定提振作用。昨日进口丙烯单体价格持稳，国内山东地区丙烯单体价格继续上涨50-100元/吨，PP粉料成本支撑较强，这将间接支撑拉丝PP粒料价格。短期PP供需暂无显著矛盾，部分PP装置临时检修，供应增量亦较少，上游企业聚烯烃库存压力亦较小。建议动态关注上游石化企业开工负荷。11月10日拉丝PP现货价格报价窄幅波动，华东拉丝主流价格在7900元/吨附近，基差351元/吨，基差仍偏高，关注期现套利机会。据卓创数据，PP检修产能占比12.18%，检修量略增加；拉丝PP生产比例30%附近，整体看供应压力变化不大。需求方面，下游行业按需采购为主，新增订单不多，塑编行业周度开工负荷在47%。部分地区物流运输尚未完全恢复，市场整体成交平淡。神华PP竞拍结果，拉丝PP成交65%。近期市场亦关注广州等地区疫情防控情况。国务院联防联控机制11月5日召开新闻发布会，坚决清理和制止各种形式的简单化、一刀切和“层层加码”行为。因此后期疫情防控更加精准，对经济的影响将减弱。综合来看，上游原油宽幅震荡运行，PP供应和需求周环比均略减少，期货贴水幅度较大，后期偏高基差将逐渐修复，PP期货下跌空间不大。操作建议方面，单边建议暂时观望；1-5价差随着PP01合约往下调整，套利建议1-5正套滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1535元/吨(-15)，期现基差636元/吨；主要港口煤炭库存4759.7万吨(-17.7)，秦港煤炭疏港量35.2万吨(+0.2)。综合来看，产地煤矿多以积极完成保供任务为主，市场外销量较少。陕西疫情得到有效控制，但道路防控检查依然严格，汽车周转运输效率较低。内蒙古鄂尔多斯疫情形势有所好转，煤厂陆续恢复销售，目前到矿拉运车辆仍需持有通行证。港口方面，市场持稳运行。近期北港调入恢复程度有限，库存仍处于较低水平，终端用户对其高价煤采购积极性偏低，主要维持长协刚性拉运为主。下游方面，随着国内气温下降，终端电厂自身日耗处于偏低位，在长协煤持续保价护航下，面对较高的市场煤价格，采购积极性不高。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，集中供暖将快速增加煤炭消耗，部分北方地区热电厂或加强库存储备并进一步挤占市场可贸易煤资源，煤炭市场行情易涨难跌。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及港口成交请，建议投资者观望为宜。

焦煤：震荡短空操作

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)较明显拉升，此后走势转弱，成交较为活跃，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2030元/吨(0)，期现基差-2元/吨；港口进口炼焦煤库存105.18万吨(+6.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.59天(-0.3)。综合来看，随着主产区煤矿逐渐复产，近期炼焦原煤产量明显提升。同时，受焦炭价格下调的影响，市场情绪普遍悲观，行情还有进一步下跌的预期。上游方面，部分煤矿出货压力较大，累库现象渐显。值得注意的是，11月7日山西晋中平遥地区因发现阳性病例而实行静态管理。受此影响，当地各煤企已暂停生产。进口方面，策克口岸自4日起实行临时静默管理，对蒙古焦煤进口有一定的影响。下游方面，焦炭价格第二轮下调全面落地，市场悲观情绪增加，且近期成材市场成交不佳，影响部分焦钢企业利润收紧，对原料煤多维持按需采购。我们认为，受产业链负反馈的消极影响，近期双焦现货市场行情弱势运行的趋势不变。但期货市场行情已经先行下探，短期内方向不明，极易受到关于疫情防控政策、宏观市场情绪的影响而出现异动。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者震荡短空操作。

焦炭：震荡短空操作

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)较明显拉升，成交较为活跃，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2510元/吨(-100)，期现基差-61元/吨；焦炭总库存937.86万吨(+12.2)；焦炉综合产能利用率67.33%(-1.23)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-86.3)。综合来看，受成材行情下跌、钢厂大面积利润亏损的影响，近期焦炭现货价格落实了连续三轮提降。不过钢厂成材行情亦持续下行，产业链整体经营压力持续加大。供应方面，现阶段随着原料价格持续回落，焦炭利润稍有好转，部分焦企有小幅提产。但当前多数焦化利润仍有较大亏损，随着提降落地焦企对继续降价抵触情绪逐步增加。钢厂方面，钢厂减产检修力度继续增加，焦炭刚需回落，且疫情扰动下成材销售表现不佳，钢厂提降节奏加快。值得注意的是，集中供暖季各地或陆续发布秋冬季环保限产措施，焦炭供需均有走弱的预期。我们认为，短期内成材市场很难有实质性利多支撑，负反馈将继续成为主导现货行情走势的驱动力。但另一方面，期货行情已下跌较大一个台阶，而煤炭保供背景下炼焦煤行情下跌难度将逐渐加大。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材行情及钢厂高炉开工情况，建议投资者震荡短空操作。

农产品

生猪：区间思路

昨日生猪主力合约延续弱势，收于21155元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月10日全国生猪出栏均价为23.94元/公斤，较前日均价下跌0.40元/公斤。近期养户出栏积极性较高，部分二次育肥猪源开始出栏，市场供应较为充足；而受到疫情影响屠宰量仍处于低位水平，目前气温尚未大幅降温南方仅有零星腌腊现象出现，终端需求维持疲软态势，预计短期生猪现货价格继续偏弱调整为主。对于后期来说，供应方面由于去年9至10月份为母猪去化高峰期，而去年10月以后全国猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高。可以推算到今年四季度的生猪出栏量较三季度预计出现环比增加的趋势。并且前期由于养殖端压栏及二次育肥积极性较高，使得生猪出栏体重持续增加，体重的增加也使得四季度生猪供应压力加大。而对于明年二月之后，母猪产能恢复带来的后期生猪供应压力预计加大，远月生猪价格或面临压力。需求方面，南方的腌腊灌肠或将从11月中下旬集中开启，待南方腌腊需求开始届时将对屠宰量有所提振，猪价将有所支撑；然而在新冠疫情持续频发的情况下，整体下游消费仍受到制约，旺季需求恢复或不达预期。综合来看近期现货价格在出栏积极性较高的影响持续回调，不过低价将对消费有所刺激并且腌腊灌肠即将开启猪价下方仍存在支撑，操作上建议区间参与为宜。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13105元/吨，收跌幅0.19%。周四ICE美棉震荡运行，盘中涨幅0.08%，结算价86.38美分/磅。国际方面，USDA 11月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量预估有所上调。其中2022/23年度美棉花产量上调至1403万包，较上月上升1.59%，国内消费和出口本月保持不变，而期末库存预估均增加20万包。美棉11月库消比为20.27% 较上月增加了1.35个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为85美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量、消费量、进出口以及期末库存均有所下调。产量较上月减少162万包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花减少79万包；全球棉花消费量11月下调65万包较上月调减约0.56%，其中巴基斯坦、孟加拉国均下调消费量。而新年度全球棉进出口量11月均下调40万包和41万包，其中中国进口量下降。2022/23年度11月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调减60万包，下调幅度约0.68%；全球库销比由10月的55.19%下跌至55.18%。截至11月6日全美采摘进度62%，同比领先8个百分点，较近五年平均水平领先7个百分点。其中得州采摘进度为51%。美棉的销售出口情况，截至10月27日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约43500吨（含签约46335吨，取消前期签约2835吨），较前一周增加180%；装运陆地棉26989吨，较前一周增加33%。周美棉签约数据环比显著增加，装运数据表现尚可，整体来看本周美棉销售数据表现亮眼。国内方面，随着疫情逐渐好转，新疆新棉供应逐渐增加，下游需求疲弱难以对棉价形成较强支撑，新疆库新棉供应压力或使得棉花现货价格继续走弱，期棉也继续承压，基差有继续收敛的可能。籽棉收购价上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收购区间下移至5.6~5.9元/公斤的这个价格，轧花厂收购情况也是受疫情影响有所减弱，但仍未呈现大量收购的状态，部分轧花厂也仍在观望中，对后市预期较为悲观。建议投资者暂时观望为宜。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于5664元/吨，收涨幅0.43%。周四ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅0.62%，结算价19.41美分/磅。国际方面，巴西总统大选结束，前总统劳拉赢得选举当选新一任总统，市场消化总统选举结束的利多因素。在选举期间，为了获得民众支持，前任总统博所纳罗采取了一系统下调燃料税政策，降低了乙醇价格使糖厂增加食糖产量。现在选举结束，市场预期燃料价格将逐渐回到正常的市场机制下，从而影响糖产量。巴西政府公布周二公布的数据显示，10月巴西糖出口量为375万吨，大幅高于去年同期的231.1万吨，显示市场需求强劲。国内方面，海关数据显示9月国内进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，1至9月累计进口350.75万吨，同比减少32.83万吨，21/22榨季累计进口533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅15.75%。9月进口糖浆9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%，1至9月累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%，从数据上看，整体进口同比虽然下降，但仍处于较高水平，9月食糖单月进口数据属于历史同期高位。操作上建议观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4268元/500kg，收跌幅0.23%。11月10全国主产区鸡蛋均价为5.54元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月10日全国淘鸡价格6.81元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约震荡走高，收于2884元/吨。国内方面，东北产区玉米价格继续偏强，产区挺价氛围强，农户销售节奏一般，贸易渠道库存有限市场供应偏紧；华北地区农户售粮积极性不高，深加工企业根据门前到货车辆调整报价。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有一定的采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲。国际方面，usda11月玉米供需报告中中美国农业部小幅上调2022/23年度美玉米产量预估，从上月预估的138.95亿蒲式耳上调至139.30亿蒲式耳。2022/23年度用于饲料及残余的美玉米数量预估上调0.47%至53亿蒲式耳。由于产量上调，2022/23年度美玉米期末库存小幅调增至11.82亿蒲式耳，库存消费比回升至8.34%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米产量、进口量及出口量均有所下调，而全球玉米消费量则有所上调。其中全球玉米产量预估调减至11.68亿吨，进口量调减至1.77亿吨，出口量预估下调至1.827亿吨；全球玉米消费量预估上调75万吨至11.75亿吨。2022/23年度全球玉米期末库存预估小幅下调43万吨至3.007亿吨，库存消费比小幅回落至25.59%。综合来看受到农户售粮意愿不高及物流受阻影响市场供应偏紧，短期现货价格支撑较强，操作上建议区间参与为宜。

大豆：暂且观望 

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕承压4300元/吨回调，11月大豆供需报告中，USDA上调2022/23年度美豆单产0.4蒲/英亩至50.2蒲/英亩，美豆产量随之上调89万吨至1.183亿吨，压榨量上调27万吨至6110万吨，出口量未做调整，期末库存上调55万吨至599万吨，库销比升至4.99%，此外，USDA下调2022/23年度阿根廷大豆产量150万吨至4950万吨，阿根廷大豆压榨下调75万吨，出口上调20万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调46万吨和7万吨，期末库存上调165万吨万吨至1.022亿吨。阿根廷大豆产量上调抵消美豆产量上调利空，报告发布后1月美豆小幅收高，较上一交易日上涨0.35%。南美方面，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月4日，巴西大豆播种率为57%，上一周为46%，去年同期为67%。过去一周巴西大豆产区将迎来广泛降雨， 大豆产区墒情改善，未来一周降水有所减弱， 8-14天降水再度恢复，短期未有明显风险， 12--1月份关键生长季降水情况仍需持续关注，十一月阿根廷大豆展开播种，过去一周有利降雨改善土壤墒情，布宜诺斯艾利斯地区干旱得到明显缓解，未来一周， 阿根廷产区降水依然偏少， 目前阿根廷大豆产区仍存在偏干风险， 8-14天降水有所恢复， 需关注本轮降水强度及持续时间。国内方面，本周油厂压榨量下降至低位水平，截至11月4日当周，大豆压榨量为151.77万吨，低于上周167.76万吨，豆粕库存延续下降，截至11月4日当周，国内豆粕库存为18.91万吨,环比减少16.81%,同比减少68.54%。此前美国密西西比河水位偏低影响装运，11月份大豆到港存在不确定性，短期内豆粕价格依然坚挺，但随着11月中下旬大豆到港回升，供应紧张局面将得到缓解，追高风险较大，谨防回落风险。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存小幅回升，仍处于极低水平，截至11月4日，沿海主要油厂菜粕库存为0.15万吨，较上周增加0.15万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至11月4日，华东主要油厂菜油库存为9.15万吨，环比增加5.66%,同比减少65.29%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油震荡整理，8１00元/吨显现支撑，11月11日MPOB发布了10月份马来西亚棕榈油月度报告，10月份马棕产量为1813591吨，环比上升2.44%，同比上升5.08%，月度出口量为1503779吨，环比上升5.66%，同比上升5.86%，截至10月底，马棕库存为2403719吨，环比上升3.74%，同比上升31.02%。此前路透/彭博/CIMB分别预估10月末马棕库存升至253/249/249万吨，MPOB所公布的马棕库存较市场预期处于偏低水平，马棕累库幅度不及预期。同时1１月上旬马棕出口环比改善， Amspec数据分别预估1１月1-10日马棕出口较上月同期增加12.7%，油脂下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月4日当周，国内棕榈油库存为72.73万吨，环比增加11.48%，同比增加68.08%，棕榈油供应转向宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。 

豆油：暂且观望

9月份美豆油美豆油库存季节性下降，同时消费较8月出现下滑，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月4日当周，国内豆油库存为79.44万吨，环比减少1.33%,同比减少4.42%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约偏弱下行，收于8085元/吨，收跌幅2.09%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，静候新苹果入库数据，建议投资者日内交易为主。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10826元/吨。现阶段产区基层存在一定惜售心理，整体上货量有限，受油厂入市收购支撑下，市场走货尚可，需求方多按需采购。油厂方面，开封益海入市收购；青岛嘉里基准升水价格上调，收购意愿良好。其余工厂到货量稳定，部分工厂存在压车现象。综合来看部分油厂进入收购旺季，对花生价格仍有支撑，后续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。