一、海外市场：加息预期降温推动美元指数回落。美国10月通胀低于市场预期，数据公布后风险资产大幅上涨，美债收益率下行，美元指数下挫，市场开始交易美联储加息节奏的放缓。CME美联储观察显示，美联储加息终端利率从此前的5%-5.25%降至4.75%-5%。往后看，在美联储12月议息会议前还有一次通胀数据将公布，若美国通胀如市场预期的继续回落，美债利率的顶部将进一步确认。在此之前，若海外不出现黑天鹅事件，海外层面对A股的压制有望阶段性减弱。

二、防控优化二十条落地，改善经济增长预期。本周国务院发布防控措施优化调整二十条，预计后续在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。对于后续的政策走向，国务院联防联控机制在12日新闻发布会上表示，“不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整”。政策落地方面，各地已经成立整治“层层加码”工作专班，随着防控政策的持续优化和防控效率的提升，预计疫情对经济的干扰将进一步减弱。二十条措施发布后，人民币汇率明显走强，北向资金大幅净流入A股，表明全球市场对我国四季度及明年的经济增长的信心得到提振。

三、10月金融数据偏弱，强化“稳增长”再度加码的预期。金融数据的转弱表明“稳增长、稳就业、稳地产”政策加码的必要性增加，近期房地产领域的融资利好政策再次密集出台，有望促进房地产基本面的企稳回升：1)推进并扩大民企融资“第二支箭”，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；2)中债信用增进公司发布通知，意向民营房地产企业可填写项目需求意向表提出增信需求；3)人民银行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。

四、投资建议：防疫政策优化叠加美元指数回落，助力结构性行情延续。前期我们明确提出了“A股处于底部区间概率极大，当前位置不宜过度悲观”，目前仍维持这一判断。近期压制市场的内外因素均出现积极的变化：1)美国通胀放缓推动美元指数回落，全球资金对海外流动性紧缩的担忧缓解；2)防控优化二十条措施落地，疫情对国内经济的干扰将进一步减弱；3)“稳增长”政策再度加码，房地产领域融资利好政策密集出台等。随着内外资风险偏好的提升和经济增长预期改善，A股有望迎来一轮修复行情的窗口。

具体到行业配置上：

1)受益于防疫政策优化的可选消费领域，如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等；

2)景气度高的成长类行业，如“新能源、新能源车”等；

3)与“安全、发展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外市场大幅波动等。