早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注欧元区9月工业产出数据

上周五，三大美股指继续收涨，但大涨势头暂缓，涨幅远逊周四；纳指全周涨超8%，创近八个月最大单周涨幅，标普创四个多月最大单周涨幅。美元指数创近三个月新低，创2009年来最大两日跌幅。离岸人民币盘中创五周新高，一度较日低涨超千点。比特币一度较日高跌10%，七日跌超20%。美油盘中涨超4%，全周仍跌。欧盟天然气一日跌超10%，创近五个月新低。黄金全周涨超5%，创一年半最大涨幅。伦铝涨近6%，创逾两个月新高，伦镍一周大涨13%。美债休市，10年期德债收益率升15个基点，创一个月最大单日升幅。国内方面，国务院联防联控机制公布二十条优化防疫措施，不再判定次密接，取消入境航班熔断机制，取消中风险区，一般不按行政区域开展全员核酸检测；国家卫健委表示：优化措施不是放松防控，更不是放开、躺平；各地已经成立整治“层层加码”工作专班。国际方面，数币交易所FTX申请破产保护，CEO离职；媒体称FTX破产前89亿美元负债，仅9亿可售资产，FTX账上至少10亿美元神秘失踪。关注欧元区9月工业产出数据。

金融衍生品

股指：偏多看待

上周四组期指探底回升，2*IH/IC主力合约比值为0.8197。现货方面，上周五A股三大指数集体走强，沪指收盘上涨1.69%，深证成指上涨2.12%，创业板指上涨2.04%，市场成交额显著放大，超过1.2万亿元，北向资金在周五全线回归，终结4连减仓同时，周净买入达54亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行12.2bp报1.704%，7天期上行5.0bp报1.888%，14天期下行2.1bp报1.825，1个月期上行1.6bp报1.716%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均处于20日均线上方。宏观面看，十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧，周四公布的最新金融数据依旧疲软。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。短期，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，海外干扰因素减弱，指数迎来反弹，建议投资者偏多看待。期权方面，操作上可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

周五夜盘国际金价高位震荡，现运行于1760美元/盎司，金银比价80.5。美国10月通胀数据显著回落，深化了加息放缓的预期。数据公布后，掉期市场对12月加息75个基点的预期，一度从原先的逾三成概率完全消失为零，这预示着市场几乎百分百确信，美联储下月将只会加息50个基点，至4.25%-4.50%，贵金属价格获得提振。避险方面，市场等待美国11月中期选举结果揭晓，此外，俄罗斯从赫尔松地区大规模撤军，或将给地缘政治风险降温。资金方面，截至11/10，SPDR黄金ETF持仓911.57吨，前值908.38吨，SLV白银ETF持仓14678.47吨，前值14695.56吨。综合来看，近期通胀维持在历史高位，但经济数据已释放衰退信号，贵金属建议逢低布局多单。

铜及国际铜：短期偏多看待

周五夜盘沪铜主力合约在6.7万/吨一线上方偏强震荡，伦铜震荡上行，现运行于8590美元/吨。宏观利好消息不断释放，刺激了资金涌入金属市场。海外方面，美国10月通胀数据显著回落，令市场深化了美联储12月仅将加息50个基点的预期，美元指数连续走低。国内方面，房地产企业融资条件放松，不少城市相继放开了楼市政策，地产投资预期改善，同时，国家卫健委网站发布通知，要求进一步优化新冠肺炎疫情防控措施。基本面来看，Codelco大幅提高了2023年发往欧洲及中国的铜长单升水，显示现货供应端仍偏紧张。LME库存与上期所仓单库存接连下滑。目前LME库存已跌至8万吨附近位置，主要来自亚洲仓库去库驱动，海内外显性库存仍处于相对低位。国内方面，临近交割，冶炼厂发货量有增加迹象，库存量有部分增长，国内供应端偏紧格局或有所改善。消费端来看，面对高铜价，下游厂家补货欲望较低，且精废价差持续扩大，冲击电解铜的需求。综合来看，宏观压力趋于缓和，基本面虽有弱化迹象，但目前11与12合约价差居高不下，交割前挤仓动力支撑铜价，操作上短期偏多看待。

铝：区间思路操作   

上周五沪铝主力冲高后收回部分涨幅，收盘18965元/吨，较前一日上涨1.12%。伦铝强势拉涨，最高逼近2500美元/吨一线，收于2458美元/吨，较前一日上涨5.81%。宏观面，上周四美国10月CPI低于预期，通胀降温迹象或引发美联储放缓加息步伐，美元继续大幅回落；中国方面优化防控疫情工作措施发布，市场风险偏好情绪再度升温，国内商品期货大面积强势拉涨。有关LME禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论，LME表示目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。基本面，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。国内供应端，四川电解铝运行产能小幅修复，但考虑到枯水期电力仍有紧张的情况，预计年底仍不能满产，且广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应端压力有所减缓。需求端，国内铝下游消费仍显弱势，铝板带箔及铝型材等主流企业开工受疫情及订单不足的原因导致企业开工下滑。库存端，国内铝库存因到货不足，铝库存屡创新低，考虑到未来到货以及下游的复工情况，预计11月国内铝锭社会库存继续维持低位50-60万吨水平。综合来看，国内铝市低库存及产能增幅放缓对铝价形成支撑，需求受疫情影响仍将制约铝价走势。短期关注宏观事件对铝价的指引，预计中长期仍难以走出震荡格局。操作上可保持区间思路。

镍及不锈钢：观望为主

周五夜盘沪镍主力合约高位震荡，伦镍震荡上行，现运行于27500美元/吨。宏观利好消息不断释放，刺激了资金涌入金属市场。此外，LME决定不对俄罗斯金属制裁，利好在LME交易金属的价格。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，钢厂在消化前期高价资源后生产利润有所恢复，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精炼镍需求。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：震荡格局

上周五沪锌主力维持震荡走势，收盘23885元/吨，跌幅0.08%；伦锌周五表现偏强，收盘3029美元/吨，涨幅5.19%。目前沪伦比值7.89.宏观面，在美联储加息后，市场开始关注其后续加息路径，上周四公布的美国CPI数据不及预期重挫美元，美元再度大幅下挫支撑金属走势。供应端，冶炼厂原材料充足带动加工费持续上行，供应预期增加。SMM预计11月国内精炼锌产量环比增加2.32万吨至53.73万吨，增量可观，供应端趋向于宽松。消费端暂未见明显起色，订单不佳叠加疫情影响，企业悲观情绪蔓延。库存端，对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上，低库存为短期锌价提供支撑，本周五SMM七地锌锭库存总量为6.05万吨，较上周五小增0.1万吨。中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。本周在宏观因素带动下锌价走势有所改善，仍需关注对未来供应增长的预期以及疲弱的需求趋势，预计锌价难改震荡格局。

铅：临近交割 警惕铅价冲高回落

上周五沪铅偏强震荡，收于15735元/吨，较前一日上涨0.35%；伦铅相对涨幅较大，收于2159.5美元/吨，涨幅3.13%。目前沪伦比值7.29。宏观面，上周四美国10月CPI数据公布，增幅如期放缓，美元指数连续两日大幅下挫至106一线，并刷新近2个月的新低，对伦铅涨势提供支撑；加之国内公布防疫措施优化方案，令市场情绪受到振奋，基本金属获得提振。供应端，当前海外铅冶炼厂出现减产，加之LME铅锭持续去库，海外担忧挤仓情绪明显。国内方面，国内铅锭供应呈持续上升趋势，据SMM调研，10月原生铅与再生铅产量双双录增，增幅逾3万吨。需求端，国内铅蓄电池市场旺季进入尾声，部分中小型企业开始出现减产计划。库存方面，国内铅锭连续三周去库，交割前的频繁去库使得市场对于交割货源短缺的紧迫感加剧，从而推升铅价走升；截至上周五，上期所铅仓单库存重现小增趋势，同时伦铅成功迈过2100美元/吨关口，带来较好的沪伦比值条件，铅锭出口预期上升，交仓与出口预期博弈持续。整体来看，基本面趋势呈供增需减格局，受低库存因素支撑短期或高位运行，中长期仍需关注供应增长带来的利空。后续临近交割，交仓货源存在增加的可能性，铅价冲高回落风险仍需警惕。

铁矿石：空单离场

供应端，全球发运量因巴西以及非主流国家发运周期性回升而有明显增量，本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2667.5万吨，环比增加155.9万吨。澳大利亚发运量环比减少24.2万吨至1793.1万吨，仍处于今年均值附近，其中发往中国1629.6万吨，环比增加49.9万吨，占比上升4.0个百分点至90.9%。巴西发运量环比增加180.1万吨至874.3万吨，处于今年高位，其中发往中马新的比例环比上升4.6个百分点至83.9%。铁矿石非主流国家发运量环比增加169.2万吨，增量主要来自南非、加拿大和塞拉利昂。中国到港量因部分澳洲船只延期至本周期内集中到港，使本期总到港量大幅回升，超年均线300万吨左右。本期中国47港口到港量2703.1万吨，环比增加238.3万吨。45港口到港量2566.7万吨，环比增加198.2万吨。需求端，长流程钢厂亏损全面扩大，钢厂盈利率再次降至年内最低位，钢铁企业陆续加入减产行列，铁水减产幅度进一步扩大，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨；共新增22座高炉检修，3座高炉复产，高炉开工率78.77%，环比上周下降2.71%。钢厂港口提货速率再度放缓。总的来看，港口总库存在到港增量和疏港减量的基础上呈现累库的趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13193.46万吨，环比增249.24万吨；日均疏港量287.62万吨，环比降20.32万吨，铁矿基本面正逐步走向宽松，预计铁矿石价格短期依然偏空运行为主。上周铁矿石主力2301合约大幅反弹，期价周五拉涨突破700一线，整体表现转强，关注700一线附近能够有效站稳，空单离场为宜。

热卷：空单离场观望

上周热轧卷板期货主力2301合约表现转强，期价反弹突破3700一线阻力，整体维持多头排列，热轧卷板现货价格表现跟随上涨。产量方面，上周热轧产量环比大幅下降2.4%至300.96万吨，其中主要降幅地区是华北、中南地区，其中华北地区QNZY,BG,HG,SXJL或因政策导致或因亏损导致，均出现检修，导致上周产量下降，而增幅最大的地区则是华东、东北地区，其中华东地区因SG复产，供给恢复，东北地区则是AG内供增量导致产量上升。库存方面，热卷厂库上涨6.21万吨至92.2万吨，社库下降11万吨至222.72万吨；板材消费环比降幅3.1%。综合来看，支撑现货价格低位反弹预期不高，上涨动力不足，短期内将延续弱势运行。操作上，短期热卷市场表现或将波动加剧，空单暂时离场观望。

螺纹:空单离场观望

上周螺纹钢主力2301合约震荡走强，期价表现转强，周五突破3600一线阻力，整体维持反弹态势，现货市场螺纹钢价格跟随小幅反弹。供应方面，上周五大钢材品种供应940.41万吨，减量18.22万吨，降幅1.9%。上周因季节性限产和亏损停产/减产的影响延续，五大钢材品种供应环比仍有减少，且集中于长流程生产企业，螺纹钢产量回落0.7%至296.46万吨，地区上来看，除华东、华南和西南，其余均有保持减量。库存方面，五大钢材品种总库存1375.67万吨，周环比减少43.43万吨，降幅3.1%。国庆节后至今五大钢材品种连降5周，累计降库191万吨，整体去库速率环比稍有迟放缓，原因除刚需逐步减弱之外，还在于市场资源部分规格缺失。螺纹钢厂库下降9.08万吨至180.91万吨，社会库存下降17.1万吨至379.03万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅3.7%；其中建材消费环比降幅4.4%，年底赶工刚需有限，目前钢价尚未达到冬储预期等利空消息占据较大比例。从后期基本面趋势变化来看，供应大幅回升预期不高，去库幅度将伴随刚需减弱而逐步收窄，加之目前全国疫情防控形势影响，仓库卸货和出货节奏均有放缓，短期市场面的表现难以支撑钢价持续性反弹，我们预计后市宽幅震荡运行为主，操作上空单可考虑暂时离场观望。

能化

原油：担忧石油消费，油价震荡回落

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。欧央行表态将坚定加息，全球加息背景继续带来经济衰退预期，叠加近期经济数据表现整体仍显疲软，需求端继续给油价施压。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月4日当周录得1210万桶/日，较上周增加20万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至10月31日，国内主营炼厂平均开工负荷为73.85%，较10月中旬下跌0.7%。11月荆门石化以及安庆石化仍将处在检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷或小幅下跌。山东地炼一次常减压装置在截至11月9日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷62.61%，较上周下跌1.02%。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主，个别炼厂加工量环比提升。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：逢反弹抛空

周五夜盘PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，中泰120万吨PTA装置提负，英力士235万吨降负，个别装置负荷提升，至11月10日PTA负荷小幅回升至73.1%。PX/PTA装置投产临近，但下游聚酯减产幅度扩大，主流大厂负荷下降至7成上下，PTA加工费下降至较低水平，且原料暂时仍偏紧，后期PTA负荷仍有下降预期，供需或有所修正。需求方面，终端织造负荷进一步下降，聚酯工厂减停车计划公布并落实减产，目前国内聚酯负荷为79.5%，较10月底下降4.5%。整体来看，PTA供需两弱，建议区间操作为宜。短纤方面，主力合约期价大幅上扬。目前短纤基本面较为疲软，在高加工差及库存持续增加压力下，部分工厂走货心态加强，直纺涤短或维持偏弱走势。建议做空头配置。

PVC：PVC期货震荡运行，建议参与1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期货01合约在5700-5900元/吨区间内震荡。上周五市场交投情绪好转，PVC期货价格重新走强。从供需数据来看，本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.589万吨，周环比增加0.9275万吨。本周暂无计划检修企业，部分检修企业计划恢复开工，预计本周检修损失量小幅减少。上周PVC整体开工负荷率66.73%，环比下降0.37%；其中电石法PVC开工负荷率65.57%，环比下降0.22%；乙烯法PVC开工负荷率70.89%，环比下降0.89%。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。11月11日PVC现货价格窄幅波动，华东主流现货自提价5980-6080元/吨。综合来看，10月下旬以来部分PVC装置降负荷运行，PVC供应周环比下降，这对PVC价格形成一定支撑， PVC下游企业按需采购为主，PVC上涨空间亦有限，整体将偏强震荡运行。操作建议方面，建议日内多单参与，套利建议参与买01合约卖05合约正向套利。

沥青：波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价高开低走。现货方面，11月11日华东地区沥青平均价为4400元/吨。供应方面，截止11月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为67.85万吨，环比下降1.25万吨。综合开工率为42.2%，环比下降0.5%。虽然河北鑫海大装置转产，但云南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。华北及山东出货量增加较为明显，主因部分主力炼厂日产提升，可发货源增加，加之市场报价走跌，业者偏好低价货源，下游终端刚需支撑，带动出货量增加。下周冷空气来袭，部分地区雨雪天气增加，市场刚需或有所放缓。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡偏弱。低硫主力合约期价震荡下行。现货方面，11月10日新加坡高硫380燃料油价格为391美元/吨，新加坡VLSFO价格为647.55美元/吨。供应方面，截至11月6日当周，全球燃料油发货量为525.75万吨，较上一周期跌 1.51%。其中美国发货35.55万吨，较上一周期跌63.03%；俄罗斯发货93.99万吨，较上一周期涨25.48%；新加坡发货为11.28万吨，较上一周期跌56.6%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1135.85，较上周期跌4.75%；中国出口集装箱运价指数为1790.86，较上周期跌3.83%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2147.1万桶，比上周期增加252.2万桶，环比涨11.93%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：短期看多

上周尿素主力合约期价收涨于2473元/吨。现货方面，上周山东临沂尿素市场现货均价在 2470元/吨，环比涨 1.65%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货震荡运行，建议参与1-5正套（1-5正套）

上周天然橡胶期货主力合约延续上涨态势。上周山东地区轮胎厂家整体开工持续向好恢复，全钢轮胎行业开工率回升至六成以上，半钢轮胎行业开工率回升至七成以上，这对天然橡胶需求阶段性增加，并带动天然橡胶期货反弹。另外，目前乘用车产销量同比增速仍较高。根据中汽协数据，中国10月份汽车销量同比增长6.9%。我国继续促进汽车消费，11月至12月乘用车轮胎刚需维持稳定，天然橡胶下跌动力不足。不过短期天然橡胶供应不紧张，卓创资讯调研数据显示，截至11月4日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为34.86万吨，较上期增0.88万吨，增幅2.59%。12月国内天然橡胶将陆续停割，后期关注割胶动态。现货方面，11月11日华东地区现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11700-11900元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，11月11日国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10300元/吨，较前一交易日涨100元/吨；民营厂部分收购价格参考10600-10800元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10300元/吨，较前一交易日涨500元/吨。此外，11月11日国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》。若后期疫情防控更加精准，对经济的影响将减弱。市场对国内宏观经济预期有所改善。综合来看，国内宏观经济预期有所好转，加上本周国内部分轮胎企业恢复开工，这对天然橡胶形成支撑，但国内疫情引起物流运输效率较弱，重卡轮胎置换需求较弱，这将影响天然橡胶期货上涨空间，天然橡胶期货将偏强震荡。操作建议方面，单边建议短线多单减仓后继续持有，1-5价差在155元/吨附近，套利建议买01合约卖05合约正向套利继续持有。

甲醇：逢高试空

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价授收于2549元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议逢高试空。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约震荡上行，收于8163元/吨。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约震荡上行，收于2540元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：建议1-5正套继续持有（1-5正套）

上周塑料期货主力01合约在7800元/吨附近震荡整理，周五有所反弹。现货价格方面，11月11日华北地区LLDPE现货报价下跌20-50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在7950-8150元/吨，基差收窄。从供需来看，上周国内PE石化检修损失量在4.08万吨，周环比减少0.25万吨。本周PE检修损失量预估在3.96万吨，环比减少0.12万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存67万吨附近，库存压力不大。进口方面，进口LLDPE 930美元/吨，折合人民币报价8229元/吨，进口利润不高，11月份PE进口量增幅依旧不大。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，需求因素支撑力度不大。综合来看，国际原油宽幅震荡，原油等原料价格整体仍处于高位，塑料供应和需求变动不大，塑料期货将偏强震荡运行为主。操作建议方面，单边建议暂时观望，套利建议1-5正套滚动操作。

聚丙烯：建议1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期货主力合约01合约主要7600元/吨附近震荡，周五减仓反弹收阳线。上周五PP期货反弹主要受市场交投情绪好转带动。国内疫情防控举措将更加精准，这提振市场对国内宏观经济信心。另外美国劳工部10日公布数据称，美国10月CPI环比增长0.4%，同比上涨7.7%。美国10月CPI同比涨幅为今年1月以来的最低水平，这可能促使美联储开始放缓加息步伐。这些因素提振PP期货。从成本来看，布伦特原油高位震荡。上周五进口丙烯单体价格持稳，山东丙烯市场主流报价7300元/吨，山东地区PP粉料价格多在7600-7670元/吨，PP粉料成本支撑较强，这将间接支撑拉丝PP粒料价格。从供需来看，短期PP供需暂无显著矛盾，上周部分PP装置临时检修，据卓创数据，上周国内PP石化检修损失量约7.73万吨，周环比增加15.20%；本周计划检修装置停车损失量约在8.26万吨。建议动态关注上游石化企业开工负荷。上游企业聚烯烃库存压力亦较小。11月11日拉丝PP现货价格报价窄幅波动，华东拉丝主流价格在7850元/吨附近，上周五基差收窄至106元/吨。需求方面，下游行业按需采购为主，新增订单不多，塑编行业周度开工负荷在47%。部分地区物流运输尚未完全恢复，市场整体成交平淡。近期市场亦关注西北、广州等地区疫情防控情况。国务院联防联控机制11月5日召开新闻发布会，坚决清理和制止各种形式的简单化、一刀切和“层层加码”行为。11月11日国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》。若后期疫情防控更加精准，疫情对经济的影响将减弱。综合来看，上游原油宽幅震荡运行，PP供应和需求周环比均略减少，偏高基差逐渐修复，PP期货将偏强震荡。操作建议方面，单边建议日内多单参与；套利建议1-5正套滚动操作。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1505元/吨(-30)，期现基差606元/吨；主要港口煤炭库存4759.7万吨(-17.7)，秦港煤炭疏港量28.6万吨(-6.6)。综合来看，产地煤矿多以积极完成保供任务为主，市场外销量较少。陕西疫情得到有效控制，但道路防控检查依然严格，汽车周转运输效率较低。内蒙古鄂尔多斯疫情形势有所好转，煤厂陆续恢复销售，目前到矿拉运车辆仍需持有通行证。港口方面，市场持稳运行。近期北港调入恢复程度有限，库存仍处于较低水平，终端用户对其高价煤采购积极性偏低，主要维持长协刚性拉运为主。下游方面，随着国内气温下降，终端电厂自身日耗处于偏低位，在长协煤持续保价护航下，面对较高的市场煤价格，采购积极性不高。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，集中供暖将快速增加煤炭消耗，部分北方地区热电厂或加强库存储备并进一步挤占市场可贸易煤资源，煤炭市场行情易涨难跌。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及港口成交请，建议投资者观望为宜。

焦煤：短线持多

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)延续上行走势，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2040元/吨(+10)，期现基差-86.5元/吨；港口进口炼焦煤库存105.18万吨(+6.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.59天(-0.3)。综合来看，随着主产区煤矿逐渐复产，近期炼焦原煤产量明显提升。同时，受焦炭价格下调的影响，市场情绪普遍悲观，行情还有进一步下跌的预期。上游方面，部分煤矿出货压力较大，累库现象渐显。值得注意的是，11月7日山西晋中平遥地区因发现阳性病例而实行静态管理。受此影响，当地各煤企已暂停生产。进口方面，策克口岸自4日起实行临时静默管理，对蒙古焦煤进口有一定的影响。下游方面，焦炭价格第二轮下调全面落地，市场悲观情绪增加，且近期成材市场成交不佳，影响部分焦钢企业利润收紧，对原料煤多维持按需采购。我们认为，受产业链负反馈的消极影响，近期双焦现货市场行情弱势运行的趋势不变。但期货市场行情已经先行下探，短期内方向不明，极易受到关于疫情防控政策、宏观市场情绪的影响而出现异动。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者短线持多。

焦炭：短线持多

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)小幅上行，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2510元/吨(0)，期现基差-186元/吨；焦炭总库存937.86万吨(+12.2)；焦炉综合产能利用率67.33%(-1.23)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-86.3)。综合来看，受成材行情下跌、钢厂大面积利润亏损的影响，近期焦炭现货价格落实了连续三轮提降。不过钢厂成材行情亦持续下行，产业链整体经营压力持续加大。供应方面，现阶段随着原料价格持续回落，焦炭利润稍有好转，部分焦企有小幅提产。但当前多数焦化利润仍有较大亏损，随着提降落地焦企对继续降价抵触情绪逐步增加。钢厂方面，钢厂减产检修力度继续增加，焦炭刚需回落，且疫情扰动下成材销售表现不佳，钢厂提降节奏加快。值得注意的是，集中供暖季各地或陆续发布秋冬季环保限产措施，焦炭供需均有走弱的预期。我们认为，短期内成材市场很难有实质性利多支撑，负反馈将继续成为主导现货行情走势的驱动力。但另一方面，期货行情已下跌较大一个台阶，而煤炭保供背景下炼焦煤行情下跌难度将逐渐加大。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材行情及钢厂高炉开工情况，建议投资者短线持多。

农产品

生猪：区间思路

上周生猪主力合约震荡下行，收于21540元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月11日全国生猪出栏均价为24.03元/公斤，较前日均价上涨0.09元/公斤。近期养户出栏积极性较高，叠加部分9到10月的二次育肥流入市场，市场猪源供应较为充足；而受到疫情影响屠宰量仍处于低位水平，目前气温仍偏高南方仅有零星腌腊现象出现，终端需求维持疲软态势，预计短期生猪现货价格继续偏弱调整为主。对于后期来说，供应方面由于去年9至10月份为母猪去化高峰期，而去年10月以后全国猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高。可以推算到今年四季度的生猪出栏量较三季度预计出现环比增加的趋势。并且由于养殖端压栏及二次育肥积极性较高，使得生猪出栏体重持续增加，体重的增加也使得后期生猪供应压力加大。而对于明年二月之后，母猪产能恢复带来的后期生猪供应压力预计加大，远月生猪价格或面临压力。需求方面，南方的腌腊灌肠或将从11月中下旬集中开启，待南方腌腊需求开始届时将对屠宰量有所提振，猪价将有所支撑；然而在新冠疫情持续频发的情况下，整体下游消费仍受到制约，旺季需求恢复或不达预期。综合来看近期现货价格在出栏积极性较高的影响持续回调，不过低价将对消费有所刺激并且后期降温后腌腊灌肠即将开启猪价下方仍存在支撑，操作上建议区间参与为宜。

棉花及棉纱：观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13355元/吨，周涨幅1.06%。周五ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅1.66%，结算价88.2美分/磅。国际方面，隔夜美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，前值为8.2%。美国9月核心CPI也低于预期，同比增长6.3%，前值为6.6%。美国10月份CPI同比增长率直落0.5%。CPI同比增长率自今年6月9.1%的高点以来，连续四个月下降，以较大降幅进入了7%的区间。可以看出美国高通胀的格局正在恢复。美棉的销售出口情况，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。国内方面，随着疫情逐渐好转，新疆新棉供应逐渐增加，下游需求疲弱难以对棉价形成较强支撑，新疆库新棉供应压力或使得棉花现货价格继续走弱，期棉也继续承压，基差有继续收敛的可能。籽棉收购价上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收购区间下移至5.6~5.9元/公斤的这个价格，轧花厂收购情况也是受疫情影响有所减弱，但仍未呈现大量收购的状态，部分轧花厂也仍在观望中，对后市预期较为悲观。建议投资者暂时观望为宜。

白糖：暂时观望

周五夜盘郑糖主力价格偏强运行，收于5732元/吨，周涨幅0.76%。周五ICE原糖偏强运行，盘中涨幅0.93%，结算价19.64美分/磅。国际方面，巴西总统大选结束，前总统劳拉赢得选举当选新一任总统，市场消化总统选举结束的利多因素。在选举期间，为了获得民众支持，前任总统博所纳罗采取了一系统下调燃料税政策，降低了乙醇价格使糖厂增加食糖产量。现在选举结束，市场预期燃料价格将逐渐回到正常的市场机制下，从而影响糖产量。巴西政府公布周二公布的数据显示，10月巴西糖出口量为375万吨，大幅高于去年同期的231.1万吨，显示市场需求强劲。国内方面，海关数据显示9月国内进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，1至9月累计进口350.75万吨，同比减少32.83万吨，21/22榨季累计进口533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅15.75%。9月进口糖浆9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%，1至9月累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%，从数据上看，整体进口同比虽然下降，但仍处于较高水平，9月食糖单月进口数据属于历史同期高位。操作上建议观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4257元/500kg，周跌幅0.37%。11月11全国主产区鸡蛋均价为5.54元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月11日全国淘鸡价格6.81元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏弱震荡，收于2860元/吨。国内方面，西北产区物流偏紧，东北及华北基层惜售情绪仍较强，潮粮上量偏慢，贸易渠道库存低位，市场供应偏紧。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲，部分饲料企业开始建库。国际方面，usda11月玉米供需报告中中美国农业部小幅上调2022/23年度美玉米产量预估，从上月预估的138.95亿蒲式耳上调至139.30亿蒲式耳。2022/23年度用于饲料及残余的美玉米数量预估上调0.47%至53亿蒲式耳。由于产量上调，2022/23年度美玉米期末库存小幅调增至11.82亿蒲式耳，库存消费比回升至8.34%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米产量、进口量及出口量均有所下调，而全球玉米消费量则有所上调。其中全球玉米产量预估调减至11.68亿吨，进口量调减至1.77亿吨，出口量预估下调至1.827亿吨；全球玉米消费量预估上调75万吨至11.75亿吨。2022/23年度全球玉米期末库存预估小幅下调43万吨至3.007亿吨，库存消费比小幅回落至25.59%。综合来看短期国内市场供需阶段性错配，而美国最新CPI数据显示通胀有所放缓利好大宗商品价格短期玉米支撑较强，操作上建议区间参与为宜。

大豆：暂且观望 

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

周五隔夜豆粕震荡整理，4330元/吨承压，11月USDA报告上调2022/23年度美豆单产0.4蒲/英亩至50.2蒲/英亩，美豆产量随之上调89万吨至1.183亿吨，9月份以来美豆出口销售表现偏弱，抑制美豆上涨空间，但美豆供应依然偏紧，美豆整体维持震荡格局。南美方面，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月4日，巴西大豆播种率为57%，上一周为46%，去年同期为67%。未来两周巴西大豆产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，短期天气较为有利。十一月份阿根廷大豆初步展开播种，目前阿根廷大豆播种进度严重落后，未来一周，阿根廷产区将迎来大范围充足降雨，本轮降水将明显改善土壤墒情，短期天气风险下降。国内方面，本周油厂压榨量下降至低位水平，截至11月4日当周，大豆压榨量为151.77万吨，低于上周167.76万吨，豆粕库存延续下降，截至11月4日当周，国内豆粕库存为18.91万吨,环比减少16.81%,同比减少68.54%，短期内豆粕价格依然坚挺，但随着11月中下旬大豆到港回升，供应紧张局面将得到缓解，追高风险较大，谨防回落风险。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存小幅回升，仍处于极低水平，截至11月4日，沿海主要油厂菜粕库存为0.15万吨，较上周增加0.15万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至11月4日，华东主要油厂菜油库存为9.15万吨，环比增加5.66%,同比减少65.29%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：豆棕价差缩小 

周五隔夜棕榈油延续反弹，8100元/吨显现支撑，11月11日MPOB发布了10月份马来西亚棕榈油月度报告，10月份马棕产量为1813591吨，环比上升2.44%，同比上升5.08%，月度出口量为1503779吨，环比上升5.66%，同比上升5.86%，截至10月底，马棕库存为2403719吨，环比上升3.74%，同比上升31.02%。此前路透/彭博/CIMB分别预估10月末马棕库存升至253/249/249万吨，马棕累库幅度不及预期。同时11月上旬马棕出口环比改善， ITS/Amspec数据分别预估1１月1-10日马棕出口较上月同期增加33%/12.7%。印尼上调11月15-30日CPO参考价至826.58，将触发85美元/吨levy出口税征收，油脂下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月4日当周，国内棕榈油库存为72.73万吨，环比增加11.48%，同比增加68.08%，棕榈油供应转向宽松。操作上建议持有豆粽价差缩小。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油：暂且观望

9月份美豆油美豆油库存季节性下降，同时消费较8月出现下滑，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月4日当周，国内豆油库存为79.44万吨，环比减少1.33%,同比减少4.42%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

苹果：日内操作为宜

上周苹果主力合约偏弱下行，收于8099元/吨，周跌幅5.73%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，静候新苹果入库数据，建议投资者日内交易为主。

花生：暂且观望

上周花生期货主力合约震荡运行，收于10926元/吨。供应方面，东北产区上货量陆续增加，整体质量参差不齐；山东、河南、河北产区基层惜售心里明显，整体上货量有限，河南部分产区农户出售约4成左右。油厂方面，本周阜新鲁花、深州鲁花陆续开机，预计下周定陶、正阳、新乡工厂相继开机。目前主力油厂全面入市，油厂收购价格偏强，部分油厂收购价格上调，继续支撑花生行情。受疫情影响，食品端需求不及往年，食品端仍无利好提振。综合来看部分油厂进入收购旺季，对花生价格仍有支撑，后续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。