股指期货

【市场要闻】

为支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，防范化解房地产企业流动性风险，促进房地产市场平稳健康发展，银保监会、住建部、央行联合发布通知，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。通知要求，房地产企业要按规定使用保函置换的预售监管资金，优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购置土地、新增其他投资、偿还股东借款等。

央行等六部门发布通知明确，对于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款（含个体工商户和小微企业主经营性贷款），还本付息日期原则上最长可延至2023年6月30日。为充分调动银行业金融机构的积极性，通知提出，央行综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。

国家能源局发布数据显示，1-10月，全社会用电量累计71760亿千瓦时，同比增长3.8%。其中，10月份，全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%。

【观    点】

国际方面，美国10月CPI增速放缓，通胀压力略有减弱，12月加息50个基点概率较大；国内方面，地产刺激政策继续出台，部分地区疫情管控明显放松，但同时各地疫情仍在反复。整体看，虽然期指短期有所反弹，但经济下行压力仍在，是否转势仍有待进一步确认。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月11合约报于贴水60元/吨~升水20元/吨，均价贴水20元/吨，较上周五上涨65元/吨。平水铜成交价格67670~67900元/吨，升水铜成交价格67700~67950元/吨。11合约于早盘回落并于第一主流交易时段末探底67690元/吨，盘面重心于上午11时前短暂回抬后继续下移，上午收盘于67590元/吨。11与12合约月差于上周五下午收窄至500元/吨左右，早市重心持稳480元/吨上下，十时一刻上抬至570元/吨后开始回落，上午收盘时收敛至280元/吨。

观点：美联储加息放缓，国内疫情防控政策改变叠加地产支持政策频出，目前铜价已在高位，建议逢低买入。

【铝】

现货数据：11.14日：铝现货18780（+20）元/吨，升水方面：广东+135(-55）;上海-50(-10），巩义-180(-0）；美国cpi低于预期；风险偏好上升。河南内蒙疫情精准调控，有所反复，运输缓解后，积压货物到货。基本面方面，铝棒开始到货，因绝对价格下跌叠加采暖季，河南地区提前减产10万吨，山东南山少量减产，需求下游补库后，按需按需拿货，整体货源偏紧。

观点：短期铝不具备大跌基础，逢低持有。

【锌】

上海升水450(0),广东升水480(+30)，天津升水460(+40)。观点：补库需求转弱，成交整体走弱。四川因环保问题出现停产，后续关注冶炼厂能否持续提产，若产量兑现可逐步逢高空配，同时注意近月虚实比高的问题。

【镍】

俄镍升水2200(-200)，镍豆升水1700(-100)，金川镍升水3600(+0)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16500（-100）；终端需求维持偏弱，整体成交维持偏弱，国内收盘后伦镍价格异动吸引部分投机成交。观点：库存压力逐步显现，印尼关税政策可能近期落地，等落地后评估实际影响。

钢 材

现货。普方坯，唐山3520（20），华东3630（20）；螺纹，杭州3840（30），北京3660（30），广州4130（20）；热卷，上海3830（10），天津3740（30），广州3890（20）；冷轧，上海4370（0），天津4210（30），广州4390（30）。

利润。即期生产：普方坯盈利125（17），螺纹毛利80（27），热卷毛利-66（7），电炉毛利-48（6）；20日生产：普方坯盈利-78（45），螺纹毛利-131（57），热卷毛利-277（36）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约192（19），05合约215（6）；上海热卷01合约79（-21），05合约130（-17）。

供给：减少。11.11螺纹296（-2），热卷301（-7），五大品种940（-18）。

需求：回落。11.11螺纹322（-9），热卷306（-13），五大品种984（-38）。

库存：去库。11.11螺纹560（-26），热卷315（-5），五大品种1376（-43）。

建材成交量：17.0（-2.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润微利，盘面利润亏损，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低。

本周供需双降，库存延续去库，去库速度略放缓，基本面中性。农历视角下钢材供给偏低，考虑到当前疫情严重程度高于“金三银四”时期，需求端具备较强韧性，低利润下钢价支撑较强。

伴随国内宏观预期转向，黑色价格随权益市场反弹而有所企稳，但现实端依旧受到需求羸弱的压制，旺淡季转换下近月价格的上方空间较为有限，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，整体呈现弱现实强预期格局，周末地产政策出现转向迹象，季度级别钢价或已反转，远月合约支撑进一步加强。

后续重点关注炉料的提降情况以及未来钢厂的补库行为，成材反弹至区间上沿后建议以套保思路参与近月合约，远月合约关注冬储机会，偏多看待，可1-5反套参与市场。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价865（4），日照超特粉592（4），日照金布巴670（0），日照PB粉713（8），普氏现价96（3）。

利润上涨。PB20日进口利润27（59）。

基差涨跌互现。金布巴01基差46（-2），金布巴05基差59（-8）；pb01基差41（7），pb05基差54（1）。

供给下滑。11.11，澳巴19港发货量2359（-266）；45港到货量2559（284）。

需求下滑。11.11，45港日均疏港量295（+7）；247家钢厂日耗283（-7）。

库存积累。11.11，45港库存13259（+65）；247家钢厂库存9315（-60）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏低，相对估值中性，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，利润偏低情况下铁水持续下滑，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量抬升，投机性好转。当前上方高度受利润压制，短期限产预期政策下01驱动向下，但远期预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，关注后续铁水减产力度及钢厂在预期好转后的情绪，这决定了今年钢厂冬储采购节奏，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2120；焦炭厂库折盘2600，港口折盘2760。

焦煤期货：JM2301升水22，持仓5.67万手（夜盘-45手）；1-5价差419（+7）。

焦炭期货：J2301升水厂库120，持仓3.11万手（夜盘+55手）；1-5价差166（-26）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.27（+0.004）。

库存（钢联数据）：11.10当周炼焦煤总库存2500.1（周-27.9）；焦炭总库存971.5（周+12.4）；焦炭产量105.9（周-1.3），铁水226.81（-6.01）。

【总   结】

估值方面，双焦均涨至升水现货，焦化、钢厂利润低位，估值偏高。驱动方面，宏观预期利好带动黑色产业正反馈，若成材价格稳住，双焦在低库存、冬储预期、铁水有望见底等综合作用下，价格存在支撑，但盘面已涨至升水，且黑链暂无继续大幅拉涨驱动，双焦谨慎追多。

能 源

【资　讯】

1、当地时间11月14日下午，国家主席习近平在印度尼西亚巴厘岛同美国总统拜登举行会晤。两国元首就中美关系中的战略性问题以及重大全球和地区问题坦诚深入交换了看法。

2、OPEC将2022年全年世界石油需求增长预测下调至255万桶/日，将2023年需求预测下调10万桶至224万桶/日。

3、摩根大通预计布伦特原油价格将在2022年第四季度重新测试100美元/桶，2023年平均价格为98美元/桶。

4、美国天气预报中心（CPC）：2022-23年北半球冬季（12-2月）出现拉尼娜现象的可能性为76%，2023年2-4月转为中性的可能性为57%。

5、摩根士丹利：美国目前的CPI年率为7.7%，但预计到明年年底将低于2.0%。

【原　油】

连续交易利多因素后，市场终迎调整，国际油价及美国汽油下跌近4%，欧美柴油下跌近2%，美股尾盘跳水，美元指数在107附近企稳。Brent–3.38%至92.52美元/桶，WTI–3.99%至84.55美元/桶，SC–2.01%至659.1元/桶，SC夜盘收于元/桶，RBOB–3.68%至103.74美元/桶，HO–1.69%至143.74美元/桶，G–1.96%至126.25美元/桶。

宏观方面：美国10月CPI数据大幅低于预期，市场对于加息放缓的预期强化，目前12月加息50bp的概率超过80%；近期市场对于美元上行的预期持续松动，但降息周期开启或在明年年中，金融因素对商品的影响由持续压制转为持续摇摆。结构方面：月差再度走弱，Brent和WTI仍为Back结构。SC方面：SC月差走弱，SC-Brent持稳。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：上周EIA数据显示，原油累库幅度超预期，汽柴油小幅去库，原油及柴油库存仍处低位。

观点：短期视角，市场近期交易中国经济复苏及美联储加息放缓的预期，在连续交易利多因素后，有望迎来阶段性调整。中期视角，市场对于区间震荡观点相对一致，供需现实偏强下，油价仍有上行驱动，Brent90美元之下或仍有较多实货买盘；在宏观预期向好的背景下，能源板块或在商品中延续偏弱表现。

策略：建议逢低参与Brent月间正套，建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保。做空的盈亏比不佳。

【LPG】

PG22125077（–141），夜盘收于5070（–7）；华南民用5480（+0），华东民用5300（+0），山东民用5200（+0），山东醚后6420（+120）；价差：华南基差403（+141），华东基差323（+141），山东基差323（+141），醚后基差1693（+261）；12–01月差77（–12），01–02月差100（–20）。

估值；LPG价格昨日大幅下跌，夜盘震荡。现货市场持稳为主，基差贴水走阔，近月月差持续反套，内外价差倒挂加深。

驱动：成本端国际油价大幅回落，海外丙烷维持偏强走势，美国C3库存小幅去化或迎季节性拐点，运费持续走高，FEI前端结构陡峭，预计本周美国气温将进一步转冷，且船运市场扰动短期仍将持续。国内方面，民用气价格持稳为主，山东地区基本回补此前跌幅，上游出货顺畅，库存水平可控，整体成交较为温和。

观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，国际油价或将维持区间震荡；海外丙烷在燃烧旺季及运费的支撑下，短期易涨难跌。国内现实需求能否好转仍有待观察。在仓单压力逐渐增加的情况下，LPG依然缺乏上行驱动。今年冬季发生“拉尼娜”的概率较高，中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；终端需求的恢复速度；仓单问题的解决方式等。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1350美元/吨（+30）；人民币混合10730元/吨（+20）。

期货价格：RU主力12580元/吨（-10）；NR主力9580元/吨（-15）。

基差：泰混-RU主力基差-1850元/吨（+30）；泰标-NR基差-5元/吨（+228）。

利润：泰混现货加工利润112美元/吨（+58）；云南全乳交割利润-48元/吨（-207）

【总    结】

日内沪胶高开低走，下游按需采购。RU盘面back结构或反映交割品减量博弈，海南转产全乳，交割品预期环比增加，老全乳库存偏低且去库相对较好，近期关注全乳产出与去库情况。NR估值中性，美金船货补涨后船货交割利润重回盈亏平衡线下，INE库存止跌，深色胶整体供需相对宽松。供应端，东南亚产区高产期，当前泰国原料胶水价格与杯胶价格均稳定，海外供应端对胶价缺乏利好支撑，国内产区云南临近停割，海南转产全乳；需求端，近期企业订单仍显不足，企业开工提升幅度依然承压；配套、替换需求均未出现明显好转，整体供增需弱格局未见拐点。当前宏观不确定性较强，RU交割品博弈建议观望；NR整体供需略宽松，偏空。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨上行

尿素：河南2610（日+40，周+140）；山东2590（日-10，周+110）；河北2620（日+0，周+105）；安徽2630（日+30，周+110）。

液氨：河南3903（日-4，周+45）；山东3950（日-5，周+13）；河北3998（日+40，周+44）；安徽3908（日+22，周+41）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在70元/吨附近。

期货：1月2423（日-50，周+61）；5月2354（日-29，周+36）；9月2310（日-18，周+25）。

基差：1月187（日+90，周+79）；5月256（日+69，周+104）；9月300（日+58，周+115）。

月差：1/5价差69（日-21，周+25）；5/9价差44（日-11，周+11）；9/1价差-113（日+32，周-36）。

利润，合成氨加工费回升；尿素、复合肥及三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工费358（日+42，周+114）。

煤头装置：固定床毛利104（日+22，周+130）；水煤浆毛利337（日+1，周+139）；航天炉毛利430（日-3，周+128）。

气头装置：西北气毛利936（日+0，周+30）；西南气毛利1229（日+0，周+50）。

复合肥：45%硫基毛利238（日+31，周-14）；45%氯基毛利443（日+13，周-11）。

三聚氰胺：加工费-949（日+134，周-220）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工增加，同比偏高。

开工率：整体开工70.7%（环比+1.4%，同比+9.3%）；气头开工76.4%（环比+4.2%，同比+6.1%）。

产量：日均产量15.4万吨（环比+0.3，同比+2.0）。

需求，销售增加，同比略低；复合肥增负荷，同时持续累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存积累，同比偏高。

销售：预收天数6.4（环比+1.0，同比-0.7）。

复合肥：复合肥开工29.8%（环比+0.0%，同比-2.9%）；复合肥库存55.6万吨（环比+2.6，同比+13.5）。

人造板：人造板：1-9月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工60.3%（环比+1.7%，同比-15.4%）。

港口库存：港口库存23.9万吨（环比+2.2，同比+8.5）。

库存，工厂库存略降，同比偏低。

工厂库存：厂库90.1万吨（环比-2.9，同比-2.8）。

【总  结】

周一现货上行，盘面下跌；1/5价差处于正常位置；基差偏高。11月第2周尿素供需格局仍强于预期：供需双双增加，库存小幅去化，表需及国内表需走强；下游复合肥负荷持平，同时持续累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比偏低15%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于内需转弱、绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

11.14，CBOT大豆1月收于1442.00美分/蒲，-9.75美分，-0.67%。CBOT豆粕12月收于406.3美元/短吨，-1.3美元，-0.32%。CBOT豆油12月收于76.34美分/磅，-0.74美分，-0.96%；美原油12月合约报收至85.21美元/桶，-3.65美元，-4.11%。BMD棕榈油01月收于4108令吉/吨，-182令吉，-4.24%，-47令吉，+1.14%。

11.14，DCE豆粕2301收于4163元/吨，-71元，-1.68%，夜盘-15元，-0.36%。DCE豆油2301合约9110元/吨，-240元，-2.57%，夜盘+48元，+0.53%。DCE棕榈油2301收于8220元/吨，-334元，-3.90%，夜盘+32元，+0.39%。CZCE菜粕2301收于3074元/吨，-95元，-3.00%，夜盘-1元，-0.03%。CZCE菜油2301收于11682元/吨，-48元，-0.41%，夜盘+19元，+0.16%。

【资    讯】

美联储理事布雷纳德表示，美联储目前的确很关注核心通胀率数据。恰当的做法是尽快放缓加息步伐。紧缩政策的实施需要时间，因此把加息步伐调整到更谨慎的速度是有意义的。迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应。

截至2022年11月13日c，分析师平均预估为97%，之前一周为94%，去年同期为91%，五年均值为91%。

【总    结】

CBOT大豆在区间上沿附近反复波动，关注接下来的运行趋势。国内豆粕依旧是期现基差高位和压榨利润不佳，整体来看对2301合约依旧构成较好底部支撑，但是随着11月下旬的来临市场对大豆集中到港的预期导致盘面高位承压回落，密切关注回落的空间；油脂一方面受到大氛围带动，一方面有原油阶段反弹指引，加之印尼库存较此前高点显著降低及levy有条件豁免，反弹的意愿较强，但目前整体维持区间内运行底部抬升的预期。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一下跌，因美元反弹压制海外需求。3月合约跌2.71美分，或3.1%，结算价83.62美分/磅。

郑棉周一略跌：主力01合约跌70点至13230元/吨，持仓减1万2千余手，前二十主力持仓上，主力多减1万余手，空减8千余手。多头方金瑞和海通分布增4千和1千余手，而永安减6千余手，银河减3千余手，新湖等4个席位各减1千余手。空头方国泰君安、国投安信各增1千余手，而东证、中泰各减2千余手，中信减1千余手。夜盘跌60点，持仓减6千余手。近月11合约收平于14000，持仓减959手至0。2305合约跌60点至13105元/吨，持仓增2万余手。其中主力持仓上，多增8千余手，而空增1万3千余手，其中多头方宝城增约3千手，华泰等5个席位各增1千余手，而中信、一德各减1余手。空头方华融融达、首创各增4千余手，中泰增3千余手，东证等3个席位各增1千余手，而浙商减2千余手。夜盘跌75点，持仓增1万余手。

【行业资讯】

截至11月13日，美棉收割率71%，之前一周62%，去年同期64%，五年均值63%。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年11月13日，新疆地区皮棉累计加工总量157.13万吨，同比减幅34.35%。13日当日加工增量6.19万吨，同比减幅11.91%。

公检：截止到2022年11月13日24点，2022棉花年度全国公检重量47.83万吨。其中新疆检验重量46.41万吨，内地检验重量1.42万吨。

新疆收购：13日，新疆地区籽棉收购价大部分持稳，局部有所上调。整体来看，机采棉收购价保持在5.4-6.1元/公斤左右。

现货：11月14日中国棉花价格指数15214元/吨，跌14元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价报价持稳,多数企业报价较昨日变动不大。近期基差报价平稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在500-1300元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在2200-2800元/吨。今日期货市场全线上涨,现货市场多数企业报价持稳,疆内部分无主体品级皮棉资源报价略有下跌。当前棉花企业销售积极性增强，多数企业通过抖音以及各种线上线下销售渠道进行皮棉销售。当前因纺织企业纱线销售订单量少且价格难以提涨，且成品挤压较多，中小纺织企业采购随用随买，大型纺织企业，新疆及内地资源适量采购，整体市场成交较平稳。目前新疆库新棉折41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13700-14000元/吨左右,持平。部分内地库皮棉一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14860-15400元/吨。

【总  结】

基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。包括对加息及经济衰退的预期也支持趋势走弱。风险在于宏观政策及预期的摇摆及由此带来的高波动风险，同时阶段性下跌后出现的随宏观反复和供应端减产因素呈现阶段买盘支撑。当前阶段的反弹一方面是基于跌后反弹和宏观转好的驱动，另一方面又有低价利好销售数据、挤仓等因素推动，且挤仓不仅造成涨幅超预期，且高波动风险再现。11月供需报告已出，呈中性略微利空格局，暂缺产业面上继续上涨驱动。国内方面，下游形势继续严峻，且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格跟随周边商品反弹，且盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期反弹仍在持续，也带动了棉籽收购价格跟进。继续观察反弹力度，及周边形势配合，以节奏行情来参与或规避风险。短期市场受疫情防控政策优化及向好前景预期带动，且近月面临持仓及仓单生成的博弈，略偏强。而基于供需形势，以及籽棉价格构成的成本套保压力，棉价反弹后依然会承压。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5600(0),昆明5575(0)。加工糖稳定。辽宁5860(0),河北5960(0)，山东6350(0),福建5870(0),广东5710(0)。

期货:国内涨跌互现。01合约5708(-6),05合约5672(12)，09合约5683(13)。夜盘上涨。01合约5735(27),05合约5689(17),09合约5692(9)。外盘上涨。原糖03合约19.81(0.22),伦白03合约537.3(0.8)。

价差:基差涨跌互现。01基差-108(6),05基差-72(-12)，09基差-83(-13)。月间差涨跌互现。1-5价差36(-18),5-9价差-11(-1)，9-1价差-25(19)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-1203.9(4.3),泰国配额外现货-1235.9(6)，巴西配额外盘面-1380.9(17.3),泰国配额外盘面-1412.9(19)。

日度持仓多增空减。持买仓量243393(15017)。中粮期货42884(-1628)。中信期货23922(5208),国投安信期货10944(2346)。东证期货9383(-1727),永安期货8952(1103)。海通期货7539(1090)。中金期货7370(6534)。首创期货6783(-1391)。兴证期货5495(1047)。银河期货4892(1279)。持卖仓量269873(-372)。中粮期货63253(-3642)。银河期货14266(1747)。东兴期货10135(1053)。华金期货6421(1147)。

日度成交量减少。成交量（手）368241(-40203)

【行业资讯】

巴西11月前两周出口糖115.33万吨，日均出口量14.42万吨，较上年11月全月的日均出口量14.01万吨增加2.9%。上年11月巴西糖出口量为266.21万吨。

【总    结】

原糖持续涨势，市场传闻称糖厂可能会对此前达成的糖出口协议违约，促使一些交易商空头回补。原糖在产业端和宏观短暂同时利多的环境中走强。印度在10月前半月受到降雨影响压榨缓慢，与此同时，巴西亦受到拉尼娜的威胁，可能在11月阶段性产量放缓，且印度出口政策方面摇摆，若糖价下滑，极可能影响印度政府的出口配额决策。整体看原糖下方阶段性看17美分支撑，上方受宏观和基金买盘影响较大，若海外市场持续交易加息预期放缓，商品可保持强势。伦白糖亦上涨，维持原白糖价差，亦从价格角度对原糖需求提供支撑。

国内方面，自身基本面并无明显利多，主要受到宏观和海外提振。国内宏观方面，疫情管控或有松动大幅提升市场情绪，海外原糖强势上涨亦为国内提供利多。当下国内基本面不支持大涨逻辑，但需谨防宏观带来的宽幅波动风险。

生 猪

现货市场，涌益跟踪11月14日河南外三元生猪均价为24.78元/公斤（-0.27元/公斤），全国均价24.73（+0.02）。现货价格大体呈现北跌南涨态势，周末北方价格反弹出栏情绪再度提高，养殖端供应显充足，需求端暂无明显利好，屠企宰量低位运行，终端白条走货低迷。西南市场气温走低后腌腊有所增加，但对消费整体提振仍有限。

期货市场，11月14日总持仓86991（+950），成交量25322(-9855）。LH2301收于21590元/吨（+50），LH2303收于19600元/吨（-80），LH2305收于18070（-235）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。短期市场交易逻辑围绕出栏压力以及消费疲软，情绪偏悲观。但旺季需求未真正到来前，价格回落则出栏情绪仍易反复。目前盘面贴水加之需求尚未证伪，若市场恐慌出栏现货价格快速回落或存在反弹节奏行情。但就目前观察情况来看，供应压力仍待释放而需求预期较弱，趋势偏悲观，近端关注散户出栏情况以及疫情影响，后续关注需求兑现情况，市场对疫情防控政策的动向也较为敏感，关注市场情绪变化。