全球天然气供需与贸易

1、全球天然气储量

2020年，全球天然气储量为7257.16 TCF，比1980年增长1.8倍。俄罗斯储量居全球首位，2020年为1688.23 TCF，占全球储量的23.26%；其次是伊朗、卡塔尔和美国，2020年储量分别为1197.11 TCF、842.63TCF和465.41 TCF，分别占全球储量的16.5%、11.61%和6.41%；储量较大的国家还包括沙特阿拉伯、中国、阿联酋、尼日利亚、委内瑞拉、阿尔及利亚和伊拉克等。

1980-2021年间，全球及俄罗斯、伊朗、中国、尼日利亚、卡塔尔等国等天然气储量增长趋势如下（注：俄罗斯数据自1997年开始）。

来源：EIA，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance

1980-2021年间，阿尔及利亚、伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋、美国和委内瑞拉等国的天然气储量增长趋势如下。

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2、全球天然气生产

2021年，全球天然气产量约为144704.44 BCF（10亿立方英尺），同比增长4.8%，1992-2021年均增长2.3%。其中，美国产量居全球首位，2021年为34144.44 BCF，占全球产量的同比增长1.97%，1992-2021年均增长2.26%；其次是俄罗斯、伊朗和中国，2021年产量分别为24774.84 BCF、8767.06 BCF和7485.59 BCF，分别占全球产量的17.12%、6.06%和5.17%。

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主要能源生产国中，美国天然气产量绝对增长值最大。受益于2009年页岩革命，美国页岩油、气产量快速增长，为美国实现能源独立目标做出巨大贡献。2009年美国天然气产量首次超过俄罗斯，成为全球最大天然气生产国，且从2011年一直保持至今。相比之下，俄罗斯2021年天然气产量仅比1992年增长9.55%，美国则几乎翻番。1992-2021年间，美国、俄罗斯和全球天然气产量增长趋势如下。

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1992-2021年间，伊朗、中国、加拿大、卡塔尔、澳大利亚、沙特阿拉伯和埃及等国的天然气产量增长趋势如下。

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1992-2021年间，挪威、阿尔及利亚、土库曼斯坦、马来西亚、阿联酋、印度尼西亚和阿塞拜疆等国的天然气产量增长趋势如下。

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1970-2021年间，北美、中东、亚太、独联体、欧洲、非洲和中南美等地区的天然气产量增长趋势如下图所示（单位为TWh）。

来源：Our World in Data

天然气是优质的燃料和化工原料，在全球工业、能源领域的地位十分重要。2021年，天然气发电量占全球总发电量的比重为22.9%，仅次于煤炭（占35.99%），高于水电（占15.01%）、核电（占9.84%）、风能（占6.54%）、太阳能（占3.63%）和燃油（占2.53%）。

来源：Our World in Data

3、全球天然气消费

2021年，全球共消费天然气约142612 BCF，比2020年增长3.48%，比1992年增长89.56%，年均增长2.23%。其中，美国作为最大的天然气生产国，也是最大的消费国，2021年消费天然气30283.43 BCF，比2020年减少0.62%，比1992年增长49.71%，年均增长1.4%；其次是俄罗斯，2021年消费天然气17610.42 BCF，比2020年增长12.78%，比1992年增长6.85%，年均增速仅0.23%；中国消费量位列第三，2021年消费天然气12813.64 BCF，比2020年增长11.86%，比1992年增长近24倍，年均增长11.71%，为主要经济体中增长最快，原因是中国改革开放过程中经济持续快速增长。

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其它天然气消费量较大的国家还有伊朗、加拿大、沙特阿拉伯、日本、墨西哥、意大利、英国、阿联酋、印度、埃及、韩国和土耳其等。

1992-2021年间，全球及美国、俄罗斯、中国、伊朗和加拿大等国家每年的天然气消费量变动趋势如下。

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4、全球天然气供需平衡

1992-2021年间，全球天然气生产消费均衡情况如下。2019-2021年，全球天然气产量连续三年大于消费量，分别为1700.84 BCF、255.72 BCF和2092.44 BCF。2022年受俄乌战争影响，预计全球消费量增长，产量（主要是俄罗斯）有所下降，预计盈余会有所减少。2023年全球经济预计放缓，天然气消费减少，但美国产量预计增长2%，供需形势改善，价格将下跌。

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5、全球天然气进口

2020年，全球天然气进口量为42483.38 BCF，比1990年增长2.89倍，年均增长4.63%。

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中国和日本是全球最大的两个天然气进口国，2021年分别进口天然气5517.42 BCF和3569.38 BCF，分别占全球进口量的11.4%和8.43%；其他进口较多的国家包括德国、美国、意大利、韩国、墨西哥和土耳其等。

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美国进口量在2007年达到峰值，为4607.58 BCF，是1990年的3倍。之后页岩革命发生，美国页岩气产量不断增长，天然气进口量不断下降，2021年减至2807.96 BCF，比2007年减少39%。

6、全球天然气出口

2020年，全球天然气出口总量为42538.58 BCF，比1990年增长2.9倍，年均增长4.64%。

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俄罗斯和美国是全球最大的两个天然气出口国，2020年分别出口8455.97BCF和5283.61BCF，分别占全球总出口量的19.88%和12.42%。美国受益于页岩革命，产量和出口持续快速增长，2021年出口增至6652.61 BCF。

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其他主要天然气出口国包括卡塔尔、挪威、澳大利亚、加拿大、阿尔及利亚、土库曼斯坦、荷兰、马来西亚、印度尼西亚和伊朗。此外，阿塞拜疆、缅甸、阿曼、玻利维亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国的天然气出口量也较大。

天然气价格变动及其影响

2021年，美国等主要经济体实现复苏，通胀加快上涨。2022年2月24日，俄军入侵乌克兰，欧美向乌克兰提供援助并对俄罗斯实施制裁。由于俄、乌是重要的粮食生产和出口国，其中乌克兰号称欧洲粮仓；俄罗期同时是全球重要的能源生产和出口国，乌克兰则是俄罗斯能源出口欧洲其他国家的重要陆上通道，因此全球经济活动和能源、食粮、金融市场和供应链等领域遭遇严重冲击，相关商品的生产、供应、运输失序，原油、天然气、粮食等商品的价格暴涨，使主要经济体特别是欧元区、英国和美国等的通胀形势进一步恶化，美联储、欧洲央行、英国央行等被迫连续大幅加息抑制通胀。

1、背景

利率快速上行抑制需求，加上美国能源出口增加，欧洲能源形势有所缓解，天然气库存增加，储容紧张，价格从高位大幅回落。在国际社会协调下，乌克兰粮食出口恢复，价格企稳。乌克兰自8月29日开始反攻并不断取得进展，11月9日俄军撤出第聂伯河左岸，局势大为改观，能源、粮食价格自高位跌落。加上美联储等收紧货币政策应对通胀威胁，美国等经济体的通胀率出现见顶回落迹象，通胀压力趋于缓解。国际原油价格、全球粮食价格指数变动趋势如下。

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战争爆发后，原油和粮食价格大涨，其中粮食价格弹性更小，价格对冲突的反应更迅速。2022年2-4月，全球粮食价格指数环比分别上涨10.3%、12.6%和9.9%；4月全球粮食价格指数攀升至161.7，为历史最高水平；随着乌克兰粮食恢复出口，价格指数逐步回落，10月为132.3。WTI和布轮特原油价格在6月达到本轮峰值，均价分别为114.8美元/桶和122.7美元/桶，之后回落，10月均价分别为87.6美元/桶和93.3美元/桶。

2、美国天然气价格

全球天然气市场也受到严重冲击。美国天然气期货价格从2022年3月开始快速上涨，8月23日盘中最高9.987美元/百万英热单位（MMBTU），比2月23日盘中最低4.504美元/MMBTU上涨121.7%，之后从高位回落。2022年10月24日，美国天然气期货价格盘中最低4.97美元/MMBTU，比8月23日最高下跌50%。目前价格在6美元/MMBTU左右。下图为美国天然气期货收盘价趋势。

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美国天然气现货价格同样经历了暴涨到大幅回落的过程，亨利枢纽天然气现货价格变动趋势如下。2022年2月17日，现货价格一度暴涨至23.9美元/MMBTU，为历史最高记录。从趋势看，8月为本轮上涨高峰，其中8月22日最高达9.85美元/MMBTU，之后回落，11月8日跌至4美元/MMBTU。

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亨利枢纽天然气现货月度平均价格变化趋势如下。2022年3月，亨利枢纽天然气现货价格开始快速上涨，8月平均价格达到8.81美元/MMBTU，比1月上涨101.1%，同比上涨116.5%。之后大幅回落，10月为5.66美元/MMBTU，比8月低35.8%。

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从美国天然气现货价格和亨利枢纽天然气现货价格变动趋势图上可以清楚地看到，2009年页岩革命发生后，美国天然气价格出现大幅下跌并长期保持低位，且本轮上涨的价格大幅低于页岩革命之前的高位。

3、欧洲天然气价格

欧洲能源高度依赖从俄罗斯进口。2021年第4季度，俄罗斯大幅减少通过亚马尔等管道向欧洲输送天然气，加上2022年2月俄乌战争爆发，欧洲天然气市场遭遇严重冲击，不但价格上涨早于美国，涨幅也远高于美国。

1）欧盟天然气月均价格

下图是欧盟天然气月度平均价格变动趋势，从趋势看，2021年下半年价格开始上涨，从2022年2月加快上涨，8月平均价格达到70美元/MMBTU，同比上涨3.58倍，创历史最高记录。之后回落，9月平均价格为55.2美元/MMBTU，环比下跌21.1%。随着市场价格高位下跌，预计价格涨幅趋缓，2023年价格将大幅回落并转入下跌，直至基本恢复到2021年上涨前的正常水平。

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2）欧盟和欧元区天然气价格指数

欧盟和欧元区天然气价格指数和月度平均价格同比涨幅如下。从趋势看，2021年下半年价格开始上涨，从2022年2月加快上涨，9月同比涨幅分别达到72.2%和70.9%。预计未来涨势趋缓并转为下跌。

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3）欧元区主要国家天然气价格指数

德国、意大利、法国和西班牙等欧元区主要成员国的天然气价格指数变动趋势如下，均从2021年下半年开始上涨，2022年2月加快上涨。预计未来涨势趋缓并转为下跌。

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4）荷兰TTF天然气期货价格

荷兰TTF天然气期货价格自2021年开始上涨，当年12月21日达到180.267欧元/兆瓦时；2022年加快上涨，俄乌战争爆发后，3月7日当天上涨至227.2欧元/兆瓦时，8月26日进一步大幅攀升至历史最高位339.195欧元/兆瓦时，比2020年5月28日历史低位3.51欧元/兆瓦时高出近百倍。

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随着欧洲天然气库存不断累积，乌克兰进入反攻阶段，天然气价格从高位大幅下跌，10月24日为99.17欧元/兆瓦时，比8月26日下跌70.8%，但仍显著高于2021年之前的水平，预期未来会继续回落。

4、美国电价

天然气发电量占全球电力生产的比重仅次于煤炭。因此，2021年下半年以来，天然气价格大涨使欧美电价出现大幅上涨。美国2021年天然气发电量占比达37%，2022年预计为38%，天然气价格上涨推高美国电价。

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2022年10月，美国电价指数上涨至262.1，同比涨幅为14.1%，连续10个月保持两位数上涨；美国10月平均电价为0.166美元/千瓦时，同比上涨16.9%，连续6个月保持两位数上涨。同时要看到，随着9-10月天然气价格从8月高位回落，美国电价指数同比涨幅也同步回落，电价环比小幅下跌，从9月0.167美元/千瓦时降至10月0.166美元/千瓦时，为12个月内首次下降。

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5、欧洲电价

德国、英国、法国、意大利、波兰、西班牙、荷兰、比利时和白罗斯等欧洲国家的天然气消费主要依靠进口，其中俄罗斯是主要来源地。由于欧洲能源更加依赖从俄罗斯进口，俄乌战争造成欧洲天然气价格从而电价涨幅更大。以欧洲最大的经济体德国为例。2022年8月，德国电力平均批发价格达到469.35欧元/兆瓦时，比近年低位2020年4月的17.05欧元/兆瓦时上涨26.5倍。

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和德国类似，法国、意大利、荷兰等国的电价也在2022年8月上涨至历史最高记录。挪威是全球第4大天然气出口国，仅次于俄罗斯、美国和卡塔尔，因此电价低于德国等欧洲国家，但2022年8月也攀升至历史最高水平246.07欧元/兆瓦时，比2020年6月2.1欧元/兆瓦时上涨116倍。

6、其他影响

严重的通胀、能源短缺和价格暴涨、电价飞升，对欧洲工业生产、产品供应和整体经济造成极大困难，不但引发市场对全球特别是欧洲经济前景的担忧，也对主要经济体特别是欧洲的煤炭消费与能源转型、财政和货币政策产生重要影响。

1）欧元区工业生产

2021年第4季度，欧洲天然气供应就受到俄罗斯限制；2022年2月24日，俄乌局势突变；9月26日，北溪管道发生爆炸。欧洲天然气价格持续大幅上涨，对工业生产、家庭生活和经济运行造成严重冲击。为优先满足家庭能源需求，加上天然气价格、电价大幅上涨，工厂生产成本飚升，欧洲工业生产受到抑制，工业产出增速自2021年10月起持续低于美国。

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工业生产下降造成金属制品等工业品供给减少，价格上涨，使欧洲通胀形势更加严峻，欧洲经济前景恶化。

2）能源转型与气候目标

近年来，欧洲制定了长远的能源转型计划。俄乌冲突给欧洲能源安全带来挑战，迫使欧盟统筹推进能源转型、能源安全和应对气候变化三大战略，通过能源供应多元化、提高能源使用效率、加快可再生能源发展，在能源转型的同时确保能源安全，摆脱对化石能源的依赖，实现能源独立。为此，欧盟采取多项措施，计划投入数千亿欧元资金，争取将可再生能源占比从2020年38%提高至2030年的45%。

俄乌局势造成天然气价格暴涨，使欧洲电力转型之路遇到挑战。根据计划，欧洲将逐步增加可再生能源的生产和消费，替代传统高污染的煤炭。由于天然气价格暴涨，欧洲被迫以可再生能源取代部分天然气，德国等欧洲国家不得不暂时增加煤炭的使用，这对欧洲煤炭退出和减少碳排放计划形成阻碍。如果不能采取有效措施增加可再生能源的生产和消费、关闭煤矿，欧洲的气候目标将受到影响。

不过，欧洲能源转型、绿色发展和应对气候变化的决心并未动摇。2022年6月22日，欧洲议会表决通过碳边境调节机制（CBAM）“一读”文本，计划从2027年起征收碳关税，继续推进能源转型和绿色发展。

3）补贴与财政、货币政策

由于能源、食品价格上涨推动通胀不断加快上涨，欧洲通胀率不断刷新历史新高，通胀形势严重恶化，美国通胀也创下40年最高记录。美联储、欧洲央行、英国央行等连续加息打击通胀。同时，欧洲各国政府向家庭发放能源补贴，缓解家庭支出压力。政府支出增加既使政府债务压力加大，但并不能从根本上解决通胀问题，反而抑制能源领域的资本支出，不利于扩大能源生产和供给，为未来财政和货币政策实施增加困难。

欧美天然气库存与价格

1、美国天然气生产和出口

页岩革命发生后，美国页岩油、气产量迅猛增长，2009年首次超过俄罗斯跃居全球第一，2011年至今一直保持全球最大天然气生产国地位，同时天然气出口大幅增长，2021年仅次于俄罗斯，其中液化天然气（LNG）出口量跃居全球第一。 

1）美国天然气生产增长

2021年，美国天然气产量达到34144.44 BCF， 比1992年增长91.4%，比俄罗斯24774.84 BCF超出37.8%（俄罗斯2021年天然气产量仅比1992年增长9.5%）。

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2）美国天然气出口增长

由于美国天然气产量迅猛增长，除满足国内消费需求，还大量出口，美国从天然气进口国变为仅次于俄罗斯的全球第二大出口国。2021年，美国出口天然气6652.61BCF，相当于俄罗斯出口量8858.86BCF的75.1%，预计这一差距会迅速缩小，美国很快将成为全球最大的天然气出口国。

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3）美国天然气出口方式

21世纪之初，美国天然气开始少量出口，以管道方式为主，出口目的国主要是墨西哥和加拿大。页岩革命之后，由于产量不断增长，2015年开始扩大出口，其中LNG海运出口量增长更快，2020年11月超过管道出口量。

俄乌冲突爆发后，美国增加出口满足欧洲等市场的需求，2022年3月出口总量637564MMcf，创历史最高记录。其中管道出口273448MMcf，LNG海运出口364116MMcf，后者创历史最高记录。

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4）美国天然气管道出口

美国天然气管道出口主要输往相邻的墨西哥和加拿大，月出口量变动趋势如下。

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5）美国LNG出口

美国LNG海运出口目的地主要包括荷兰、韩国、法国、西班牙、英国、日本、意大利、希腊、巴西、中国、印度、中国台湾、立陶宛、波兰等。美国LNG出口变动趋势如下。

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全球天然气主要出口国、美国天然气出口主要目的地分布如下（2022年8月）。

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6）美国天然气出口价格

美国天然气出口价格变动如下。2021年下半年出口价格开始上涨，2022年8月，美国天然气平均出口价格为12.24美元/千立方英尺，同比上涨102%。其中，管道出口平均价格达到8.44美元/千立方英尺，LNG海运出口平均价格为15.45美元/千立方英尺，同比分别上涨103%和99%。

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美国出口价格涨幅远小于欧洲天然气市场价格涨幅（2022年8月，欧洲天然气平均价格同比上涨3.58倍）。

2、欧洲各国措施

为缓解空前严峻的通胀形势，解决能源供应短缺和价格上涨过快的问题，为确保经济平稳运行，欧洲各国采取发放能源补贴，帮助家庭应对电力价格上涨，德国、法国、意大利等国先后与阿尔及利亚、尼日利亚、阿联酋、阿塞拜疆等国签署能源协议，保障能源供应。波兰、丹麦、挪威合作建设的天然气运输（波罗的海）管道于2022年10月1日开通，将为保障波兰、乌克兰等欧洲国家的能源安全发挥重要作用。

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2022年1-8月，美国共生产天然气28,569.3 BCF，比2021年1-8月（生产27,417.8 BCF）增长4.2%；1-8月累计出口天然气4,655.6 BCF，比2021年1-8月（累计出口4,394.1 BCF）增长5.95%。

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2022年以来，美国天然气对法国、希腊、意大利、立陶宛、荷兰、波兰、西班牙和英国等经济体的出口大幅增长，对其他经济体的出口增幅很小甚至出现下降。

来源：EIA，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance

美国天然气生产加快，出口增加，为欧洲弥补能源缺口、缓解能源供需缺口压力起到雪中送炭的作用，对欧洲控制通胀、避免通胀形势进一步恶化直到积极作用。

3、欧盟、美国天然气库存与负价格

为满足需求，欧盟努力增加天然气进口，并不惜以较高的价格从美国等主要天然气出口国买入LNG。截至2022年10月初，欧洲天然气储量超过库容90%，且继续上升，造成欧洲天然气价格大幅回落。10月24日，荷兰TTF天然气期货价格出现负价格，盘中一度跌至最低-15.78欧元/MWh，原因是库容不足，进口的海运LNG轮船等在港口，类似于2020年4月20日疫情冲击期WTI原油期货出现的负价格（-36.98美元/桶）。

来源：BCA

2022年10月24日，美国二叠纪盆地Waha地区的天然气现货价格跌至0.2美元/MMBTU，10月25日进一步下跌至-2美元/MMBTU，当天美国天然气期货价格（纽约商品交易所Henry Hub天然气期货主力合约）最低为5.187美元/MMBTU。美国天然气价格下跌的主要原因也是库存增加、库容不足。

来源：美联储FED、EIA，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance

进入2022春季，美国天然气库存开始增加，建库之前的库存低点为4月1日当周1382 BCF。在建库早期，由于俄乌战争影响，天然气价格仍然上涨。8月末，欧美天然气库存增至相对安全水平，全球天然气价格整体从高位下跌。8月26日当周，美国天然气库存增至2640 BCF，亨利枢纽（Henry Hub）天然气平均价格达到本轮行情峰值9.56美元/MMBTU，之后持续下跌。

截至2022年11月4日一周，美国天然气库存增至3580 BCF，相当于2010-2021各年度库存峰值均值的94.4%；比4月1日低点实现建库2198 BCF，相当于2010-2021各年度建库均值的104.1%，亨利枢纽天然气平均价格跌至4.57美元/MMBTU，比8月26日峰值下跌52.2%。预计入冬前的11-11当周还能实现部分建库，预计本年度建库2250 BCF左右（库存峰值减去库存最低值），库存峰值将超过3600 BCF。

需要注意的是，天然气价格跌入负值并非罕见，英国天然气价格在2021年12月也出现过负值。美国二叠纪盆地Waha地区的天然气价格在过去数年中曾多次出现负值，比如2018年11月、2019年4月和5月。价格出现负值的主要原因是产量增长、储容不足，同时也与天气偏暖、消费偏低有关，有时候管道检修也会对价格造成扰动，10月25日Waha地区的天然气价格跌入负值就与Kinder Morgan公司安排墨西哥湾快线管道（Gulf Coast Express Pipeline）检修有关。但负值持续时间都很短，日内、周内平均价格仍保持在正常水平附近。

4、英国储容与天然气价格

库容不足不但刺激价格跌入负值，更不利于累积足够的天然气用于冬季消费。为解决上述问题，英国首先采取了行动。2022年10月28日，英国公用事业公司Centrica宣布重新开放位于北海海底的Rough部分储库，刺激英国和欧洲天然气期货价格上涨。Centrica称，该公司为重新启用Rough储库为英国最大的储存设施，部分重新启用该储库可增加8.5亿立方米（约300亿立方英尺）的天然气储量，比重启前增加50%，可为即将到来的2022冬季用气提供更多保障。这对英国非常重要，因为英国的天然气储存水平在欧洲是最低的，只有9天用量，而德国为89天，法国为103天，荷兰达到123天。

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受此消息影响，10月28日当天，英国天然气期货主力合约盘中最高上涨至324便士/Thm，荷兰TTF天然气期货主力合约上涨4.5%至112.244欧元/兆瓦时，创下当周最高水平。截至11月11日收盘，荷兰TTF价格报97.855欧元/兆瓦时，英国天然气期货主力合约报246.34便士/Thm，比8月26日历史最高记录827.08便士/Thm下跌幅度达70.2%。

投资机会与风险

为确保能源安全，满足能源消费需求，需要欧洲各国继续采取措施，增加天然气供应，包括与天然气出口国谈判供气协议、铺设管道、建设LNG接收终端、扩大库容等。美国天然气生产、出口继续增长，欧美天然气价格维持回落趋势，有利于缓解通胀压力和经济增长。

1、能源基础设施

欧盟各国一边积极与阿尔及利亚、阿联酋等天然气出口国进行谈判，力争增加供给来源和供给规模，同时加大能源基础设施建设的投入，包括铺设管道、建设LNG接收终端、扩大库容等。其中，意大利有望成为南欧天然气进口、接收和转运枢纽，对实现意大利经济复兴发挥积极作用。德国也在加快LNG终端建设。

波兰的表现也很值得关注。波兰从2015年就开始准备摆脱对俄罗斯天然气的严重依赖，于2018年开始建设波罗的海管道，该管道于2022年10月1日开通，将挪威天然气经过丹麦输入波兰，可满足波兰国内15%的需求。在此之前，波兰已于2016年在什切青北面的希维诺乌伊希切港口（Świnoujście）建设了波罗的海首个LNG接收终端，成为美国、卡塔尔LNG进入欧洲的门户，还能向乌克兰、斯洛伐克和匈牙利供气。

欧美加快能源基础设施建设有利于扩大投资、推动经济增长、增加就业、确保能源安全。与能源基础设施建设相关的公司业绩提升，利好上市公司的股价。

2、天然气

2022年9月26日北溪管道爆炸，对欧洲天然气价格造成新的短期扰动，但并不影响价格回落趋势。由于库存增加，欧洲和美国天然气价格已经比年内高位分别下跌70%和50%左右，国际原油价格也从年内高位大幅回落，预计主要经济体的通胀压力趋于缓解，特别是2023年春季之后。冬季是天然气消费高峰期，欧洲天然气库存趋于下降，价格将出现阶段性上涨。

据EIA预测，美国2023年天然气产量将比2022年增长2%，同时经济放缓甚至出现轻微衰退，需求略有下降。因此，2023年春季之后，随着美国天然气产量和出口继续增加，欧洲天然气价格将整体回落，长期将逐步回归本轮上涨之前的水平，预计需要2年甚至更长时间。美国天然气价格也将回落至较低水平。

3、汇率

1）美元

能源出口增加、美联储缩表都对美元指数形成支撑，但美国经济增长放缓、通胀回落、美联储放缓加息节奏，对美元形成一定利空，预计美元进入波动阶段。外部环境主要关注三个方面，一是欧元区经济和通胀、欧洲央行政策实施，二是日本经济复苏和通胀、日本央行政策立场，三是英国经济前景。这三个方面分别会影响欧元、日元和英镑，从而间接影响美元指数。

日本复苏整体落后于欧美，但通胀相当温和，日本央行得以继续实施宽松政策。2021年11月美联储缩减购债以来，日元贬值幅度大于欧元等非美元货币。

2）欧元

欧洲经济、能源领域受俄乌战争影响最大，欧元区通胀比美元更严重，这是欧元贬值的主要原因。欧洲央行连续大幅加息压制通胀，对欧元区增长前景不利，利空欧元。

如果俄乌局势缓和，有利于缓解欧洲通胀压力，也有利于欧洲消费者、企业恢复信心，从而有利于欧洲经济复苏，对欧元形成利好。在此基础上，欧洲央行预计继续加息应对高通胀，将对欧元提供支撑，欧元有望从近20年低位逐步反弹。

3）挪威克朗

挪威拥有丰富的原油、天然气，是全球第四大天然气出口国，仅次于俄罗斯、美国和卡塔尔。挪威天然气出口目的国既包括欧洲以外的国家，也包括欧洲国家。2022年10月1日开通的波罗的海管道，通过丹麦向波兰输送天然气，可满足波兰15%的需求。英国对挪威天然气的依赖程度上升，正与挪威谈判长期供气合同。

从能源角度看，预计挪威的天然气出口将保持增长，挪威的经常项目持续改善，对挪威克朗汇率提供支撑。对比澳元、加元等商品货币，由于挪威经济表现更稳固，挪威克朗前景更佳。如果与韩国、日本等能源进口国的货币相比，挪威克朗的优势更明显。

参考资料和文献

1、UK has nine days of gas storage, warns Centrica

UK has nine days of gas storage, warns Centrica - Energy Live News