油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：宽幅震荡

行情回顾: OPEC+供应减产 VS 中国疫情发酵，油价偏弱。

逻辑：能源危机背景下的宏观弱氛围：

1、汽油裂解稳定，柴油裂解高位：欧美出行刚性，需求暂时支撑成品去库，未来存在边际走弱；冬季暂时偏暖，欧洲柴油低位累库，柴油裂解维持偏高水平，总成品库存不高，后期关注中国成品油出口对海外能源紧张的缓解；

2、宏观风险持续：CPI环比下降，加息预期或放缓，不过欧美PMI持续下降，中国疫情逐步发酵，对需求存在较强扰动，中期宏观驱动向下；

3、供应端存在扰动：OPEC+11月执行200万桶/日减产，实际影响量80-100万桶/日；G7对俄罗斯石油价格上限于12月5号实施，11月存在具体方案扰动，可能受到俄罗斯反制，关注物流替代，远期可能造成减产。

变量：欧美对俄油政策，俄乌冲突升级，原油对天然气需求替代

策略：宏观需求走弱，中国需求弱化，供应扰动有支撑，Brent 90-100震荡思路对待

风险提示：1、俄乌地缘政治风险；2、中国疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：偏弱

行情回顾：内盘偏弱，基差走弱，内外价差持续拉大，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、国内冬季燃烧需求尚待提升，疫情对商业燃烧需求利空，且汽油利润压缩，调油利润不佳，碳四需求弱化，PDH利润低位，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，外盘价格反弹偏强。

变量：国内疫情变化

策略：5000-5300区间波动，反弹宜油系空配

风险提示：地缘风险

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面下跌，库存低位，山东现货价格下调。

逻辑：

1、宏观看，因美国加息和宏观需求走弱，经济衰退担忧仍在；

2、国内沥青开工率46%，东明石化复产，带动区内供应增加。10月份国内沥青产量314万吨，环比增加6.34万吨。

3、今年前三季度，地方新增专项债发行超过3.54万亿元。本周社库微增，厂库微去，总库存低位，炼厂出货量56.4万吨。随着天气转冷，下游需求下滑，京博现货3950（-100）。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

夜盘行情回顾：TA期价震荡，PXN 256美金,TA加工费563元/吨，聚酯方面，主流大厂降负，利润亏损，低价抛库存，终端需求表现疲软，织机开工继续下滑。

向上驱动：社会库存偏低；

向下驱动：1、聚酯工厂利润亏损，成品库存同比高位；2、聚酯工厂有降负动作；3、终端负荷下滑明显。

变量：油价变动及利润亏损下上游工厂动作

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡偏多

夜盘行情回顾：EG期价震荡，供需方面，港口库存去库1.4至86.4万吨，聚酯方面，主流大厂降负，利润亏损，终端需求表现疲软，织机开工下滑。

向上驱动：1、各工艺利润亏损，亏损时间较长；2、部分油制工厂公布12月检修计划。

向下驱动：1、聚酯工厂利润亏损，成品库存同比高位；2、聚酯工厂有降负动作；3、终端负荷下滑明显。

变量：油价变动及利润亏损下上游工厂动作

策略：无，关注01空头减仓

风险提示：下游需求持续性不足及外部风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏弱

行情回顾：短纤现货成交维持三成；纯涤纱价格趋弱，销售疲软。涤纶短纤冲高回落。

逻辑：

1、短纤加工差缩小，而现货成交低迷；

2、短纤工厂交割 11月仓单，或冲击现货；

3、下游纱厂加工费低位，而成品库存维持高位，部分存提前休假计划。

变量：下游补库力度。

风险提示： 油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：1-5看扩

行情回顾：新疆籽棉收购价整体持稳，阿克苏轧花厂收40%衣分机采籽棉价格在6.1-6.2元/公斤。CF01合约止跌回升。CF11-1回落至50，CF1-5回升至205。

逻辑：

1、新花收购价持稳为主，轧花厂挺价；

2、新疆公检进度落后，新棉仓单存担忧；

3、下游订单缺乏，纱厂原料库存历史低位；

4、印度新花上市缓慢，欧美纺服主动去库、需求疲软，ICE期棉震荡整理。

变量：下游补库等。

风险提示：宏观变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：区间震荡

逻辑：

1、临近交割月，面临期现回归；

2、港口库存偏低位；

3、成本煤的支撑。

【PP】

方向：不排除短期行情在宏观利多加持下上行至期现平水

行情跟踪：PP震荡，现货基差维持100左右（0）；贸易商成交一般，上游开单一般，贸易商投机补货热情较前期减退；近期装置意外停车变多，需警惕是否由于利润原因被动停车。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、 进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：

1、标品排产32%，0%，中性位置；

2、海伟PDH装置11.6号意外停车，原计划是7天左右，目前仍未开车；

3、浙石化4PP装置11.8下午意外停车，重启待定（目前正在尝试试车重启）。

【PE】

方向：不排除在宏观利多加持下PE价格上行至期现平水

行情跟踪：PE震荡，LL基差维持220（0）；下游采购积极性一般。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：两油库存62.5w,去库1.5w

【苯乙烯EB】

方向：短期偏强震荡，春节前看多

行情回顾：今日苯乙烯震荡下跌；华东港口库存微累库，商品量微累库，受船期影响较大，工厂去库。春节前下游有备货需求，且库存难累，不看空。目前虽有上游纯苯偏弱承压，但下游利润支撑，开工坚挺，需求仍有韧性，11月结构转为去库，12月紧平衡。

逻辑：

1、估值：价差（中美-17$,中欧-139$），进口利润375元。现货现金流成本8334，现货现金流66，一体化亏损420元，EB12成本8334元，下游GPPS利润540元，ABS利润905元，EPS利润90元。

2、驱动：隆众截至11月14日数据，华东港口库存7.95（+0.2）万吨，贸易库存5.85（+0.55）万吨；华南港库2.02（-0.51）万吨，驱动一般。

变量：船期变化、下游需求、宏观变化。

策略：正套，逢低做多

风险提示：装置检修变动、宏观、原油波动。

【纯苯BZ】

方向：短期偏弱

行情回顾：今日纯苯现货价格下跌，截至16：00附近7000元，现货-11下水，11下-12下40元，现货苯乙烯-纯苯价差1400元。盛虹重整开两套，浙石化因增加柴油出率减产重石脑油，不排除其他炼厂增加柴油出率减少芳烃可能性。除EB、CPL外下游利润较好，下游检修装置后续将回归，原油高位，下行空间有所支撑。但投产预期叠加进口量增加整体偏弱。

逻辑：

1、估值：12月CFRC浮动α+35~+40美元，12月CFR-C870美元，12月FOB-K837美元。纯苯-石脑油价差149美元，进口亏损132元；

2、驱动：隆众数据11月14日统计，华东港口纯苯商业库存8.73（-0.3）万吨,到船2.2万吨，提货2.5万吨，库容比32.3%，驱动一般。

变量：装置投产时间，提货情况

策略：逢低做扩EB-BZ

风险提示：装置延期投产

【纯碱SA】

方向：SA01 暂时观望

行情跟踪：传闻纯碱厂库累库0.4万吨，社库去库1.7万吨，整体库存继续下降。重碱下游浮法+光伏日熔量23.27万吨，目前玻璃对纯碱需求较好。轻碱表需上涨至29.18万吨，表需高位。后续纯碱在高利润下，开工率将维持高开工，下游需求很难再进一步好转，后续重碱比例提高，浮法仍然有冷修预期，纯碱厂库有累库预期。现货2700附近，短期上涨困难，期货盘面贴水较大，后期赢来补基差行情。

变量：地产资金、疫情、库存

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：逢低做多

行情跟踪：本周浮法玻璃日熔量16.11万吨，利润亏损加大。目前沙河玻璃现货1620左右，与盘面基差200多元。近期玻璃由于降价产销有所放量，日熔量年底前计划有降至15.5万吨以下可能，近期房地产政策不断，但二手房交易量仍然低迷，目前玻璃1600附近冬储意愿不强，玻璃上涨驱动不足。近几日沙河湖北华东产销连续过百。

逻辑：

1、短期疫情导致工地停工，影响后续需求；

2、持续垒库，库存远超近几年同期。

变量：地产资金、疫情、库存

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 5500-6000区间震荡

行情跟踪：PVC社库持续去库，上游厂库小幅累库，整体去库。随着山东氯碱一体化亏损，PVC11月检修损失量比10月多10万吨，供应减少，11月库存维持去库。山东电石价格下跌，开工率大幅下降，PVC成本有所下降，但依然亏损，PVC装置检修预计延续。11月和12月表需预计环比有所上升。但外盘报价持续下跌，进口窗口打开，11月进口量预计增加，出口成本在6000元附近，短期出口关闭。下游开工环比下降，需求环比走弱。基差走弱，下游对6000以上PVC有所抵触。

变量：库存变化、利润变化

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库