多空对峙

目前来看，新季花生减产为盘面下方提供支撑，而需求不佳又制约着盘面上方空间。笔者建议，以区间宽幅振荡看待花生期货2301合约，后市关注原料价格抬升后油厂到货量的变化情况。

今年新季花生上市之后现货价格一波三折，部分油厂于9月中下旬提前入市收购极大提振了市场情绪，河南、山东等地的通货花生米价格一度涨至11000元/吨。而后，头部油厂维持小规模的收购态势，加之东北新花生米陆续上市，现货市场情绪偏弱，价格有500—600元/吨的下滑。近期各主流油厂加大收购量，部分油厂有放低指标、增加含油奖励的举措，加之农户和贸易商惜售，花生价格重新走强。

新季减产幅度较大

新季花生价格较上年度大幅上涨，最主要的原因是新季花生减产幅度较大。由于年初与其他农产品特别是玉米比价不具备优势，今年花生种植面积呈大幅缩减态势，各主产区面积几乎都有10%—20%以上的减幅。不仅如此，夏季南旱北涝以及河南、山东等地持续40°C以上的高温，都对新季花生单产带来不利影响。根据有限的调研样本反馈，河南、山东、河北、东北等花生主产区的产量均有不同程度的下滑，全国花生减产或在两成以上。

下游需求表现清淡

虽然新季供应端出现显著下滑，但制约花生走出单边上涨行情的最主要因素之一是下游需求清淡。花生下游主要分为油用和食用，两者消费占比分别为60%和40%。据食品厂方面反馈，今年疫情仍然呈现散点发生的态势，对休闲食品的消费有着较大影响，国内订单显著下降。海外需求方面，考虑到海运费较高，订单也迟迟不见起色，整体食品消费需求或较正常年份偏低20%—30%。油用方面，油脂消费量在今年下滑明显，虽然花生油更偏居民用油，但在中秋节、国庆节的备货旺季遇冷，这在一定程度上反映出油用消费表现不佳。综合来看，花生下游需求较往年有一成至两成的下降。

关注收购的持续性

在新季减产及需求减弱逐步变成明牌后，油厂之后的收购节奏将成为花生行情走势的关键。笔者通过复盘近两个月的花生期货走势发现，期货和现货之间的联动性显著提升，其中影响价格的关键就在于油厂的收购态度。往年主流油厂基本会在新花生大规模上市之后，即在10月价格稳定再逐步入市收购。而今年鲁花于9月16日便宣布部分分厂进行收购，这对大幅减产的年份来说无疑是重大利好，期货价格也在后一交易日跳空高开并持续上涨。然而，10月初，市场逐步意识到主流油厂的收购量维持正常年份偏低的水平，贸易商对高价原料同样持有观望的态度，前期部分升水被逐步下跌蚕食，市场情绪再度低迷。10月底，主流油厂收购意愿逐步增强。截至11月10日的前两周，规模油厂共采购原料花生约11.38万吨，东北通货花生米的现货价格也逐步从10400元/吨涨至10700元/吨。

然而，油厂收购的持续性存疑。一方面，目前油厂的压榨利润较大，虽然一部分是由花生粕的历史最高价所带动，但随着11月底进口大豆到港预期增强，豆粕现货价格在年末下跌是大概率事件，花生粕对油厂的利润支撑力度逐渐减小。另一方面，头部油厂的花生油库存仍然处于显著偏高状态，下游需求并未出现明显好转，当原料价格抬升后，油厂对高价的接受度或许并不乐观。

期货价格方面，新季花生减产为盘面下方提供支撑，而需求不佳又制约着盘面上方的空间。目前来看，多空双方都不具备趋势性行情的绝对逻辑优势，关注原料价格抬升后油厂到货量的变化情况，暂时以区间宽幅振荡对待花生2301合约。