基差快速修复

随着时间推移，纯碱基本面的利好逐渐被市场消化，同时期价的不断上涨使过大的基差有了一定的修复，后续盘面缺乏继续上行的动力，期价上行空间已经不大。

进入11月份，宏观情绪转暖，纯碱在基本面与情绪面的共振下，盘面大幅反弹，修复基差。目前纯碱基差已经从10月底的400元/吨左右修复至160元/吨。随着基差的快速修复，以及市场对基本面和宏观利好情绪的消化，盘面继续上行的驱动不足。

基本面利好已经被市场充分消化

自11月4日起纯碱强势反弹，幅度超过10%，除了市场情绪带动，最重要的是自身基本面偏强，具体体现在低库存以及高需求上。一方面是低库存，据统计，截至11月10日，碱厂总库存为31.42万吨，去库3.34万吨。进入四季度传统累库周期，纯碱开工率快速回升至90%以上，但碱厂库存并没有大幅增加，反而维持小幅去化，预期的累库拐点没有出现，成为基本面的利多支撑。但随着碱厂的低库存水平被市场逐渐接受，大家的预期已经从四季度的大幅度累库转变成小幅累库或者基本持平。因此若后续碱厂库存维持现有低库存并不会再给市场带来更多的利好提振，反而当碱厂库存出现超预期的累积时，将转变成一个强有力的利空信号。

基本面偏强的另一方面体现在高需求上。今年以来，光伏产线的大量投产使得重质碱需求增量明显，即使浮法产线开始加速冷修，但光伏投产的增量仍远超浮法冷修的减量。四季度以来，重质碱的需求仍是小幅增加的。而轻质碱阶段性供给偏紧更是带动其价格上调。10月份轻质碱自身的下游开工趋于饱和，同时烧碱价格高企，轻碱对烧碱有替代作用，自身需求叠加烧碱的替代需求造成了轻质碱货源紧张。据隆众资讯统计，10月份碱厂的轻质碱库存最低降至12.97万吨，其间部分地区轻质碱价格提涨 50 元/吨。但随着烧碱价格回落，轻碱的需求也出现下滑，下游个别行业的开工开始下降，轻质碱累库，价格随之下调，对盘面的支撑弱化。从光伏投产来看，11月份光伏投产计划有5—6条，但截至目前还未有落地，实际投产或不及预期，对纯碱盘面造成一定的利空影响。

玻璃弱势的负反馈压制纯碱价格

相较于纯碱自身的大幅反弹，下游玻璃的反弹乏力与之形成鲜明对比。从玻璃的基本面来看，整体仍处于供强需弱的格局。虽然下半年产线的冷修一直在进行中，但供给面的下滑不足以抵消房地产需求的减量，玻璃的高库存并没有在传统旺季得到消化，而马上进入冬季后，玻璃需求还将面临季节性下滑，在高位库存的基础上还有继续累库的预期，因此即使在商品普涨的氛围下，处于盘面低位的玻璃也仅仅小幅上行。目前，玻璃厂倾向于以价换量，现货价格连续下跌，在亏损下，将有更多企业选择在淡季进行冷修，纯碱需求减量预期增强。房地产没有大的起色，玻璃弱势预期不改，纯碱将持续受到负反馈压制。

总之，随着时间推移，纯碱基本面的利好逐渐被市场消化，同时期价的不断上涨使过大的基差有了一定的修复，后续盘面缺乏继续上行的动力，期价上行空间已经不大。