股指期货

【市场要闻】

商务部发布数据显示，1-10月，全国实际使用外资金额10898.6亿元人民币，同比增长14.4%，折合1683.4亿美元，增长17.4%。高技术产业实际使用外资增长31.7%，其中高技术制造业增长57.2%。韩国对华投资额同比翻一番以上，德国对华投资额增95.8%。

商务部发布数据显示，1-10月，我国对外非金融类直接投资6274亿元人民币，同比增长10.3%，折合943.6亿美元，同比增长7.3%；我国企业承接服务外包合同额15353亿元，执行额10555亿元，同比分别增长14.4%和13.3%。

11月17日，人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天央行以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作。由于当天有90亿元7天期逆回购到期，央行单日实现净投放1230亿元。专家表示，近期债市发生的调整，实际是因为资金利率上调的滞后反应以及对经济发展预期的改善。随着央行开始呵护流动性，加大公开市场投放，相信债券收益率会有所下行。下一阶段，企业综合融资成本或进一步下降，债券利率有望随之进一步下行。

美联储鹰派官员、圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储加息到目前为止对通胀影响有限，“至少”要加息到5%-5.25%才能够遏制住处于40年高位的通胀。

【观    点】

国际方面，美国10月CPI增速放缓，通胀压力略有减弱，12月加息50个基点概率较大；国内方面，地产刺激政策继续出台，部分地区疫情管控明显放松，但同时各地疫情仍在反复。整体看，虽然期指短期有所反弹，但经济下行压力仍在，是否转势仍有待进一步确认。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月12合约报于升水350~420元/吨，均价升水385元/吨，较昨日上涨335元/吨。平水铜成交价格66920~67100元/吨，升水铜成交价格66930~67140元/吨。沪期铜12合约于66520~66690元/吨频繁波动，上午十时一刻重心上移并于十一时触及66785元/吨高位，上午收盘于66650元/吨。沪期铜2212与2301合约月差于上午时段呈现W状变化，低位收敛至260元/吨，高位扩至340元/吨。

评论：近期铜价整体震荡，前期利好信息集中发布，但现实下国内经济数据仍然较弱，各地防疫政策还未有明确统一反应，同时近期铜库存已经有连续小幅回升，预计短期国内铜上涨力度有限，偏震荡为主。

【铝】

铝现货18990（+140）元/吨，升水方面：广东+170(-10）;上海+50(+40），巩义+60(+60），运输缓解后，积压货物到货。煤炭及氧化铝价格下跌，铝厂利润改善，部分地区复产稍积极，需求方面，华东及巩义地区接货积极，成交持续较好，货源偏紧，升水上升；华南地区微弱，持货方积极出货。观点：预期去库至12月至1月中，库存水平仍然低，不具备大跌基础，逢低持有。

【锌】

上海升水400(0),广东升水360(-30)，天津升水330(-20)。补库需求转弱，成交整体走弱。四川因环保问题出现停产（预计1000吨/天影响一周，后期四环等重启有望恢复）,西部矿业因疫情停产两周。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望。

【镍】

俄镍升水2000(-100)，镍豆升水1800(+300)，金川镍升水3700(+200)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，且外盘流动性差频繁大幅波动，建议观望，基本面中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16500（-200）；终端需求维持偏弱，整体成交维持偏弱，德龙中午出限价16600后现货略有反弹，但整体库存压力逐步显现，印尼关税政策可能近期落地，等落地后评估实际影响。

钢 材

现货。普方坯，唐山3560（0），华东3690（-20）；螺纹，杭州3860（-30），北京3710（-10），广州4130（-20）；热卷，上海3860（-20），天津3770（0），广州3900（-20）；冷轧，上海4370（0），天津4240（-20），广州4380（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利152（-17），螺纹毛利66（-27），热卷毛利-70（-16），电炉毛利-102（-31）；20日生产：普方坯盈利16（11），螺纹毛利-75（1），热卷毛利-211（12）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约134（-14），05合约182（-4）；上海热卷01合约59（-11），05合约121（-2）。

供给：减少。11.18螺纹291（-6），热卷296（-5），五大品种928（-12）。

需求：回升。11.18螺纹312（-11），热卷312（7），五大品种989（6）。

库存：去库。11.18螺纹539（-21），热卷299（-16），五大品种1314（-61）。

建材成交量：13.5（-4.2）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润微利，盘面利润亏损，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低。

本周供降需增，库存延续去库，基本面中性略好。农历视角下钢材供给偏低，考虑到当前疫情严重程度高于“金三银四”时期，需求端具备较强韧性，低利润下钢价支撑较强。

伴随国内宏观预期转向，黑色价格随权益市场反弹而有所企稳，但现实端依旧受到需求羸弱的压制，旺淡季转换下近月价格的上方空间较为有限，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，整体呈现弱现实强预期格局，周末地产政策出现转向迹象，季度级别钢价或已反转，冬季难以见到大幅下跌。

后续博弈重点已转至钢厂及贸易商的补库行为，现实压制下成材近月价格已进入超涨状态，远月合约在预期向好下具备更多的想象空间，整体偏多看待，可1-5反套参与市场。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价881（2），日照超特粉610（0），日照金布巴688（-2），日照PB粉738（6），普氏现价98（0）。

利润下跌。PB20日进口利润94（-5）。

基差震荡。金布巴01基差36（-8），金布巴05基差56（-9）；pb01基差39（1），pb05基差59（0）。

供给下滑。11.11，澳巴19港发货量2359（-266）；45港到货量2559（284）。

需求下滑。11.11，45港日均疏港量295（+7）；247家钢厂日耗283（-7）。

库存积累。11.11，45港库存13259（+65）；247家钢厂库存9315（-60）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量抬升，投机性好转。当前上方高度受利润压制，短期江苏压减粗钢政策传言再起，但全国压减一盘棋的情况下，预期很难有大范围的减产出现，远期需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，关注后续铁水减产力度及钢厂在预期好转后的情绪，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2130；焦炭厂库折盘2600，港口折盘2810。

焦煤期货：JM2301升水32，持仓5.62万手（夜盘-167手）；1-5价差466（+12）。

焦炭期货：J2301升水厂库168，持仓3.22万手（夜盘+62手）；1-5价差204（+4）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.28（-0.003）。

库存（钢联数据）：11.17当周炼焦煤总库存2505.6（周+5.5）；焦炭总库存952.3（周-19.2）；焦炭产量106.4（周+0.5），铁水224.85（-1.96）。

【总   结】

估值方面，双焦均涨至升水现货，焦化、钢厂利润低位，估值偏高。驱动方面，焦煤供给端呈现稳步增加态势，钢厂利润好转之后减产预期减弱，铁水有阶段性见底预期，双焦短期有冬储预期支撑，但随着供需的逐步扭转，远月向下驱动较为明显，整体单边跟随成材，套利方面倾向于空配。

能 源

【资　讯】

1、截至11月16日当周，新加坡燃料油库存下降30.3至2116.8万桶的两周低点，轻质馏分油库存下降35.2至1316.6万桶的近七个月低点，中质馏分油库存下降37.6至689.8万桶的两周低点。

2、联合石油数据库JODI：沙特原油出口量在9月份增加了12万桶/日，达到772万桶/日。

3、天气预报料称持续温暖，欧洲天然气价格下跌。

【原　油】

国际油价再度大幅下挫，Brent跌破90美元的关键支撑，下方逐步考验OPEC产油国财政平衡成本。Brent–2.8%至90.02美元/桶，WTI–3.39%至81.85美元/桶，SC–1.77%至628.9元/桶，SC夜盘收于619.8元/桶，RBOB–2.21%至100.96美元/桶，HO–2.67%至142.85美元/桶，G–3.34%至124.51美元/桶。

宏观方面：美国10月CPI数据低于预期，但就业及消费数据偏强，市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率超过80%；美元指数出现筑顶迹象，但降息周期或在明年年中开启，金融因素对商品的影响将持续摇摆。结构方面：原油需求未见起色，月差延续近期弱势表现，Brent和WTI的Back幅度持续收窄。SC方面：现货持续疲软，SC月差接近走平，SC-Brent持稳。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：本周EIA数据显示，原油去库及汽柴油累库的幅度均超预期，原油及柴油库存仍处低位。

观点：商品市场此前交易中国经济复苏及美联储加息放缓的预期，在连续交易利多因素后，商品有望迎来阶段性调整。而原油自身需求持续低迷，燃烧旺季尚未兑现，俄油出口短期增加，导致现货市场持续疲软。Brent90美元下方考验OPEC产油国财政平衡成本，或仍有较多的实货买盘支撑。同时关注海外柴油超预期上涨的可能性

策略：建议平水附近参与Brent月间正套，建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保。做空的盈亏比有限。

【LPG】

PG22124960（–151），夜盘收于4971

PG22124975（+15），夜盘收于4953（–22）；华南民用5480（+0），华东民用5400（+50），山东民用5250（+0），山东醚后6300（+0）；价差：华南基差505（–15），华东基差525（+35），山东基差475（–15），醚后基差1675（–15）；12–01月差81（+24），01–02月差104（+0）。

估值；LPG价格昨日震荡，夜盘小幅走弱。现货市场稳中小涨，基差贴水维持，近月月差正套，远期曲线维持Back结构，内外价差倒挂持续走阔。

驱动：成本端国际油价继续下探，海外丙烷维持偏强走势，美国C3库存高位走平，运费持续走高，FEI前端结构陡峭，船运市场扰动短期仍将持续。国内方面，现货价格窄调，上游库存压力不大，华东高位出货有转弱迹象；整体需求依旧偏弱，矛盾不大。

观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，国际油价或将维持区间震荡；海外丙烷在燃烧旺季及运费的支撑下，短期易涨难跌。国内现实需求能否好转仍有待观察。在仓单压力逐渐增加的情况下，LPG依然缺乏上行驱动。今年冬季发生“拉尼娜”的概率较高，中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；终端需求的恢复速度；仓单问题的解决方式等。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1375美元/吨（+5）；人民币混合10880元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12810元/吨（+125）；NR主力9710元/吨（+50）。

基差：泰混-RU主力基差-1930元/吨（-75）；泰标-NR基差63元/吨（-24）。

利润：泰混现货加工利润59美元/吨（+5）；云南全乳交割利润-63元/吨（+27）。

【总    结】

日内沪胶小幅上涨，15价差走扩。供应端，东南亚产区高产期，当前泰国原料胶水价格与杯胶价格均稳定，海外供应端对胶价缺乏利好支撑，国内产区云南临近停割，海南转产全乳，关注新胶上量情况。需求端，本周轮胎厂开工有所提升；但终端配套、替换需求均未出现明显好转，整体供增需弱格局未见拐点。市场情绪有所缓和，海外抛货压力与仓单炒作预期并存，盘面博弈或将继续，建议观望。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨上行。

尿素：河南2580（日-10，周+30）；山东2560（日+0，周-10）；河北2640（日+0，周+40）；安徽2620（日+0，周+40）。

液氨：河南3981（日+38，周+74）；山东4074（日+94，周+103）；河北4040（日+0，周+132）；安徽3941（日+0，周+55）。

【期货市场】盘面上涨；基差偏低；1/5月间价差在100元/吨附近。

期货：1月2490（日+66，周+49）；5月2389（日+32，周+40）；9月2338（日+22，周+40）。

基差：1月45（日+4，周-113）；5月104（日+5，周-108）；9月206（日+0，周+186）。

月差：1/5价差101（日+34，周+9）；5/9价差51（日+10，周+0）；9/1价差-152（日-44，周-9）。

利润，合成氨加工费回落；尿素及复合肥毛利回落；三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工费283（日-32，周-13）。

煤头装置：固定床毛利129（日-6，周+47）；水煤浆毛利322（日-10，周+57）；航天炉毛利409（日-14，周+43）。

气头装置：西北气毛利1036（日+0，周+100）；西南气毛利1259（日+0，周+30）。

复合肥：45%硫基毛利185（日-58，周-36）；45%氯基毛利387（日-58，周-55）。

三聚氰胺：加工费-853（日+64，周+54）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工增加，同比偏高。

开工率：整体开工71.8%（环比+1.1%，同比+8.6%）；气头开工78.5%（环比+2.0%，同比+12.2%）。

产量：日均产量15.6万吨（环比+0.2，同比+1.8）。

需求，销售回落，同比略低；复合肥增负荷，同时持续累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存积累，同比偏高。

销售：预收天数6.2（环比-0.2，同比-0.3）。

复合肥：复合肥开工30.9%（环比+1.1%，同比-2.7%）；复合肥库存56.1万吨（环比+0.5，同比+13.7）。

人造板：人造板：1-9月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工63.1%（环比+2.7%，同比-4.7%）。

港口库存：港口库存26.1万吨（环比+2.2，同比+10.7）。

库存，工厂库存略增，同比偏低。

工厂库存：厂库93.0万吨（环比+2.9，同比-6.0）。

【总  结】

周四现货持平，盘面上涨；1/5价差处于正常位置；基差偏低。11月第3周尿素供需格局略强于预期：供应增加销售持平，库存小幅积累，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加，同时持续累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比同比增速收窄至-5%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

豆类油脂

【行情走势】

11.17，CBOT大豆1月收于1417.75美分/蒲，-12.50美分，-0.87%。CBOT豆粕12月收于405.8美元/短吨，-2.0美元，-0.49%。CBOT豆油12月收于72.32美分/磅，-1.64美分，-2.22%；美原油12月合约报收至82.06美元/桶，-3.26美元，-3.82%。BMD棕榈油01月收于3845令吉/吨，-179令吉，-4.45%。

11.17，DCE豆粕2301收于4143元/吨，-26元，-0.62%，夜盘+1元，+0.02%。DCE豆油2301合约9174元/吨，-14元，-0.15%，夜盘+4元，+0.04%。DCE棕榈油2301收于7908元/吨，-170元，-2.10%，夜盘-16元，-0.20%。CZCE菜粕2301收于3004元/吨，-12元，-0.40%，夜盘+11元，+0.37%。CZCE菜油2301收于11834元/吨，+127元，+1.08%，夜盘-23元，-0.19%。

【资    讯】

据美媒统计，当地时间11月16日，美国中期选举中，共和党率先拿到218个众议院席位，成为多数党，这意味着共和党拿下了众议院，民主党丢掉了众院控制权。共和党在众议院获胜，意味着民主党人佩洛西无法继续担任众议院议长职位，将在明年1月份让出议长之位。失去众议院控制权，将会阻碍总统拜登的国内议程，并令白宫受到共和党发起的调查。有望成为新任众议长的麦卡锡已经表示，将把调查拜登政府列为重要事项，并且不排除弹劾拜登的可能性。

【总    结】

CBOT大豆在区间上沿附近反复波动后最近2个交易日显著收跌，关注接下来的运行趋势。国内豆粕期现基差有所回落，但是依旧处于历史高位，整体来看对2301合约依旧构成较好底部支撑，但是随着11月下旬的来临市场对大豆集中到港的预期导致盘面高位承压回落，密切关注两者的博弈；油脂一方面受到大氛围带动，一方面有原油阶段反弹指引，加之印尼库存较此前高点显著降低及levy有条件豁免，此前反弹的意愿较强，但是在运动到区间上沿附近后承压的心态也较为明显，目前整体维持区间内运行底部抬升的预期。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌，受美元上涨、股市迟滞及需求疲弱打压，出口净销售数据下滑3月合约跌1.48美分，结算价85.28美分/磅。

郑棉周四继续偏强运行：主力01合约涨115点13510元/吨，持仓减1万2千余手，前二十主力持仓上，多减6千余手，空减8千余手。多头方永安、华泰各增1千余手，新花减6千余手，东兴减约3千手。空头方中粮、华融融达、中国国际各增1千余手，新湖减5千余手，中信减2千余手，国投安信等4个席位各减1千余手。夜盘反弹20点，持仓增8百余手。2305合约涨50点至13310元/吨，持仓增8千余手。其中主力持仓上，多增6千余手，而空增87千余手，其中多头方东证等4个席位各增1千余手，国信减1千余手。空头方新湖增3千余手，东证等3个席位各增1千余手。夜盘跌45点，持仓减4百余手。

【行业资讯】

周四出口销售报告显示，截至11月10日当周，美国22/23年度陆地棉出口销售净增2.51万包，较上周14.58万包明显下滑。

新疆新棉加工：截至2022年11月16日，新疆地区皮棉累计加工总量175.63万吨，同比减幅32.42%。从本统计期内各地区加工增量来看，本期加工进度持续加快，与上个统计期（2022.11.9）相比，全疆加工增量42.3万吨。16日当日加工增量6.24万吨，同比减幅8.1%。

公检：截止到2022年11月16日24点，2022棉花年度全国公检重量57.07万吨。其中新疆检验重量55.49万吨，内地检验重量1.58万吨。

新疆收购：16日，新疆地区籽棉收购价稳中略有上调，其中涨幅比较明显的为南疆地区机采棉，较前一日上涨0.1元/公斤左右，价格集中在5.8-6.1元/公斤。

现货：11月17日中国棉花价格指数15181元/吨，跌32元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价报价平稳,多数企业报价较昨日变化不大。近期基差持稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在600-1300元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在2000-2800元/吨。当前新疆地区皮棉加工进度持续加快,棉花企业进一步加强销售积极性,但疆内部分地区疫情防控依然影响疆棉外运,一些纺织企业前期低价购买的新疆皮棉迟迟运不到位,导致纺织企业疆内采购较为谨慎。当前市场采购依然以内地库为主，不少内地库资源销售价格报价平稳,一口价和基差报价资源较多，同时在途的资源也不少，一些企业急于出货,皮棉成交价均有商谈空间，整体市场购销进度相对较缓慢。据了解，目前新疆库新棉折41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13800-14300元/吨左右。部分内地库皮棉一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14800-15450元/吨。

【总  结】

基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。包括对加息及经济衰退的预期也支持趋势走弱。风险在于宏观政策及预期的摇摆及由此带来的高波动风险，同时阶段性下跌后出现的随宏观反复和供应端减产因素呈现阶段买盘支撑。当前阶段的反弹一方面是基于跌后反弹和宏观转好的驱动，另一方面又有低价利好销售数据、挤仓等因素推动，且挤仓不仅造成涨幅超预期，且高波动风险再现。11月供需报告已出，呈中性略微利空格局，暂缺产业面上继续上涨驱动。国内方面，下游形势继续严峻，且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格跟随周边商品反弹，且盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期反弹仍在持续，也带动了棉籽收购价格跟进。继续观察反弹力度，及周边形势配合，以节奏行情来参与或规避风险。短期市场受疫情防控政策优化及向好前景预期带动，且近月面临持仓及仓单生成的博弈，略偏强。而基于供需形势，以及籽棉价格构成的成本套保压力，棉价反弹后依然会承压。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5600(-10),昆明5580(-10)。加工糖稳定。辽宁5880(0),河北5960(0)，山东6350(0),福建5890(0),广东5705(0)。

期货:国内上涨。01合约5761(1),05合约5713(6)，09合约5721(11)。夜盘下跌。01合约5685(-76),05合约5647(-66),09合约5674(-47)。外盘下跌。原糖03合约19.7(-0.57),伦白03合约532.6(-11.5)。

价差:基差走弱。01基差-161(-11),05基差-113(-16)，09基差-121(-21)。月间差涨跌互现。1-5价差48(-5),5-9价差-8(-5)，9-1价差-40(10)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-1252.9(123.8),泰国配额外现货-1290(114.7)，巴西配额外盘面-1391.9(134.8),泰国配额外盘面-1429(125.7)。

日度持仓增加。持买仓量246794(7768)。中信期货25063(1044)。东证期货13774(3720),中金期货12266(1400)。永安期货10330(1335)。持卖仓量257912(820)。中粮期货68488(1733),中信期货27144(1195)。浙商期货8143(-2177)。广发期货7437(1049)。

日度成交量减少。成交量（手）297546(-48164)

【行业资讯】

ISO预计俄罗斯本年度糖产量增至635万吨。消费量预计为5565万吨，期货库存增加至238.8万吨，本年度期初库存为208.8万吨。预计进口10万吨，出口50万吨。

【总    结】

原糖终结连续上涨，周四回调。原糖过去几日在印度违约和美国加息预期放缓的双重提振中连续走强。原糖下方阶段性看17美分支撑，上方受宏观和基金买盘影响较大。伦白糖近期涨势不足，原白糖价差有所回落。关注印度压榨进度、出口政策、天气、以及执行预售合约情况。

国内方面，广西因甘蔗生长状况当下分歧较大。现在主要是积累糖分的时间，产量预估在540-600万吨不等，产业端减产是否兑现，以及何时兑现，可对价格短期有阶段性影响。当下利多因素来自于连续第二年的减产预期，但需求短期并不能恢复。沐甜预计11月广西陈糖库存20余万吨，较上年同期库存压力有所缓解，可避免类似于去年年底为资金回笼而抛售造成的现货踩踏。四季度陈糖去库后，新糖陆续上市。关注10月进口数据。谨防回调风险。

生 猪

现货市场，涌益跟踪11月17日河南外三元生猪均价为24.4元/公斤（+0.35元/公斤），全国均价24.28（+0.16）。现货价格震荡博弈，跌价后散户认价程度降低，但短期需求无明显提振，宰量低位盘整，集中腌腊尚未开启。

期货市场，11月17日总持仓87237（-590），成交量21618(-9464）。LH2301收于21605元/吨（-150），LH2303收于19435元/吨（-125），LH2305收于18040（-50）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易散户出栏以及消费疲软，但旺季需求未真正到来前，价格回落则出栏情绪仍易反复。目前盘面贴水加之需求尚未证伪，若需求兑现仍存反弹节奏行情可能。但就目前观察情况来看，供应压力仍待释放而需求预期较弱，趋势偏悲观，重点关注需求兑现情况，市场对疫情防控政策的动向也较为敏感，关注市场情绪变化。