虽然目前玉米处于集中上市阶段，但物流受限、农户惜售等因素影响玉米短期供应。后市随着玉米供应逐渐转向宽松，玉米上方将有压力，下方将有支撑。

今年前两个季度，受俄乌冲突、小麦高价等因素支撑，玉米价格不断上涨，主力合约最高涨至3046元/吨。不过，为防止国际农产品价格过高，俄乌均签订粮食出口协议，使得玉米价格大幅回落，7月最低跌至2548元/吨。由于玉米旧作成本在2600—2700元/吨，盘面逐渐反弹回归，走出重心上移的振荡偏强走势。然而，近期国内新作玉米收割上市，且深加工需求不佳，抑制玉米上方空间，盘面有所承压。

整体产量不降反增

为减少国内豆粕对进口的依赖，国家大力实施大豆和油料产能提升工程，使得2022/2023年度国内玉米种植面积下降。据相关机构11月预测，2022年国内玉米种植面积为4295万公顷，较去年下降0.86%。按省份划分，东北产区玉米种植面积变化最大。作为国内玉米主产区，黑龙江和辽宁玉米种植面积分别下降8.12%和2.84%。其他省份则稳中有增，吉林和内蒙古玉米种植面积分别增加0.6%和0.68%；山东、河南玉米种植面积分别增加3.43%和0.49%。

产量方面，尽管今年北半球第三季度种植的谷物受到拉尼娜的严重影响，同时国内也经历了南旱北涝等极端天气，但国内玉米整体产量不降反增。主要原因是虽然本年度东北、华北地区降水较常年明显偏多，东北主产区玉米大概率减产，但西北玉米长势较好。据相关机构最新预测，尽管2022/2023年度玉米种植面积较去年下降，但随着生产技术提高，玉米单产升至6410公斤/公顷，较去年增加1.89%，使得总体产量增加至2.7531亿吨，较上年度增加276万吨。

呈供需紧平衡状态

国外方面，美国农业部发布的11月供需报告显示，2022/2023年度全球玉米产量为11.6839亿吨，较上月预测减少35万吨，较去年下降4907万吨，下降幅度为4.03%。11月预估全球玉米库存为3.0076亿吨，较10月下降43万吨，较上年度下降692万吨，下降幅度为2.25%。市场对2022/2023年度全球玉米供应较为担忧。主要原因：一方面，受拉尼娜极端气候的影响，全球粮食产量普遍下滑。据国际谷物理事会预测，2022/2023年度欧盟玉米产量可能同比下降24%，或创近15年来最低水平。美国玉米也大概率减产，且密西西比河水位降至历史低位影响玉米运力，运费上涨将导致玉米流通成本抬升。另一方面，国际化肥价格持续处在高位。根据化肥在农作物中的使用结构分析，种植玉米所需化肥最多，占比16.2%，这将使得玉米种植成本居高不下，从而影响农户种植玉米的意愿。

国内方面，由于外围谷物价格持续处在高位，影响国内进口成本，所以今年进口玉米量大幅下降。数据显示，1—9月国内共进口玉米1846万吨，较去年同期减少25.95%。据相关机构预估，2021/2022年度国内共进口玉米2189万吨，较2020/2021年度下降767万吨，下降幅度为25.94%；2022/2023年度玉米进口量继续下滑至1800万吨，这将使得国内玉米连续3年处于供应紧平衡的状态。

饲料需求保持旺盛

数据显示，9月全国工业饲料产量为2833万吨，环比增长7.5%，同比增长3.1%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.8%，环比增长0.7个百分点。整体来看，玉米需求持续增加，加上冬季是饲料旺季，后续玉米需求将保持旺盛。

另外，今年玉米淀粉处在历史最高位。截至11月11日，我国主要企业淀粉库存为72.9万吨，环比减少1.62%，但同比增加20.3%。据统计，截至11月11日，玉米淀粉企业开工率为59.49%，环比下降2.17%，同比上升2.48%，位于历史偏低水平；玉米酒精企业开工率为65.28%，环比下降0.21%，同比下降10.95%，为近4年最低水平。因为深加工方面的玉米淀粉库存一直保持历史高位，并且压榨利润有限，所以玉米淀粉的需求受限，深加工企业维持随采随用的策略。不过，临近春节玉米淀粉有备货需求，后续深加工需求有望改善。

综上所述，虽然目前玉米处于集中上市阶段，但物流受限、农户惜售等因素使得市场流通玉米较少，玉米短期供应偏紧。不过，随着后市供应逐渐宽松，玉米盘面上方将有压力，下方也将有支撑，预计短期维持偏强振荡，中长期重心缓慢上移。此外，由于玉米淀粉供过于求，使得玉米淀粉和玉米价差处在历史较低水平，后续如果玉米淀粉需求预期转好，那么做多玉米淀粉和玉米价差的安全边际较高。