油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent 80-95震荡

行情回顾: 俄罗斯制裁兑现 VS 中国疫情发酵，油价偏弱。

逻辑：能源偏紧转向弱宏观主导：

1、汽油裂解稳定，柴油裂解高位：欧美汽油即将迎来库存拐点，未来存边际走弱；欧洲柴油低位累库，柴油裂解维持偏高水平，但存下行空间，后期关注中国成品油出口对海外能源紧张的缓解；

2、宏观风险持续：CPI环比下降，加息预期或放缓，不过欧美PMI持续下降，中国疫情逐步发酵，对需求存在较强扰动，中期宏观驱动向下；

3、供应端的兑现扰动：OPEC+11月执行200万桶/日减产，实际影响量80-100万桶/日；G7对俄罗斯石油价格上限于12月5号实施，下周出台制裁方案，目前看俄油出口正常，关注物流替代，若兑现不及预期则存下行压力。

变量：欧美对俄油政策

策略：宏观走弱，中国需求弱化，供应收紧兑现不及预期，Brent 反弹区间上方偏空操作。

风险提示：1、俄乌地缘政治风险；2、中国疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：偏弱

行情回顾：内盘偏弱，基差偏强，内外价差持续拉大，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、国内冬季燃烧需求尚待提升，疫情对商业燃烧需求利空，且调油需求刚性，PDH利润低位，检修增多，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，但美国货偏多，后期到港不少。

变量：国内疫情变化

策略：反弹偏空为主

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面大幅下跌，现货价格下调。

逻辑：

1、宏观看，因美国加息和宏观需求走弱，经济衰退担忧仍在；

2、国内沥青开工率44%，东明石化间歇生产，带动区内供应增加。10月份国内沥青产量314万吨，环比增加6.34万吨；

3、 本周社库微增，厂库微去，总库存低位，炼厂出货量60万吨，华东与西南出货增加。下游需求季节性走弱，京博现货3900（-50）。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

夜盘行情回顾：日盘PTA期价弱势震荡，PXN走弱，TA加工费560元/吨附近，需求端，聚酯工厂频繁促销，寻求尽快去库存，但效果一般，前期检修计划逐步落实，开工负荷有下滑至77%，终端订单走弱，开机率下滑至49%。

向上驱动：社会库存不高。

向下驱动：

1、聚酯工厂成品库存压力较大，工厂降负荷；

2、终端订单一般，开机率下滑；

3、油价表现弱势。

变量：油价变动及上游工厂动作

风险提示：原油大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡偏多

夜盘行情回顾：日盘EG下跌，夜盘EG期价弱势震荡，供需方面，港口库存去库1.4至85万吨，聚酯方面，主流大厂降负，利润亏损，终端需求表现疲软，织机开工下滑。

向上驱动：1、各工艺利润亏损，亏损时间较长；2、部分油制工厂公布12月检修计划。

向下驱动：1、聚酯工厂利润亏损，成品库存同比高位；2、聚酯工厂有降负动作；3、终端负荷下滑明显。

变量：利润亏损下上游工厂动作以及01持仓过大

风险提示：下游需求持续性不足及外部风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏弱

行情回顾：短纤现货成交不足四成；纯涤纱与涤棉纱低价抛货、价格下滑，库存继续增加创新高。涤纶短纤承压下挫，走势弱于原料。

逻辑：

1、短纤加工差尚可，新产能将投放；

2、交割货源流出，现货成交低迷；

3、下游纱厂加工费低位，而成品库存维持高位，低价抛货。

变量：下游补库力度

风险提示： 油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：CF1-5看扩

行情回顾：ICE期棉承压回落。新疆机采籽棉收购价整体持稳，集中在5.8-6.1元/公斤左右。CF01合约重心上移，CF1-5回升至250。

逻辑：

1、内外价差倒挂，棉花估值偏低；

2、新疆公检进度落后，新仓单注册缓慢，近月实盘比例缺乏；

3、下游订单边际好转，纱厂原料库存历史低位；

4、 美棉签约五年最快，而印度上市量回升，ICE期棉低位震荡。

变量：下游补库等

风险提示：宏观变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：区间震荡

逻辑：

1、临近交割月，面临期现回归；

2、港口库存偏低位；

3、成本煤的支撑。

【PP】

方向：PP短期上涨空间较为有限

行情跟踪：国内商品下跌，PP跟跌，PP基差走强至150（+50），市场低价货容易成交，挺价偏难成交。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、 进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：

1、标品排产31.38%，+3.98%，中性；

2、海伟PDH装置11.6号意外停车，原计划是7天左右，目前仍未开车,大概率是由于利润问题长停；

3、浙石化4PP装置11.8下午意外停车，原计划11.20重启，但失败，目前计划11.25重启。

【PE】

方向：不排除在宏观利多加持下PE价格上行至期现平水，但是高度有限。

行情跟踪：PE下跌，LL基差走强至200（ +50 ）；下游采购积极性一般，低价货容易成交。

逻辑：

1、上游库存中性 ；

2、外围价格短暂企稳 ；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：早库修正到65.5W，明天早库66W，累库0.5w。

【苯乙烯EB】

方向：短期偏强震荡，春节前不看空。

行情回顾：今日苯乙烯震荡下跌；华东港口库存累库，商品量累库，工厂去库。纯苯12月下游回归加之酚酮新装置投产，纯苯弱势缓解，苯乙烯自身下游利润支撑，后期有装置停车，需求仍有韧性，下游均有去库，春节前下游有备货需求，节前季节性上涨，且苯乙烯库存难累。重点关注下游备货情况。上周出口成交，11月结构转为去库，12月紧平衡。

逻辑：

1、估值：价差（中美-2$,中欧-109$），进口利润115元。现货现金流成本8259，现货现金流41元，一体化亏损196元，EB12成本8239元，下游GPPS利润650元，ABS利润1082元，EPS利润150元。

2、驱动：隆众截至11月21日数据，华东港口库存9.58（+1.63）万吨，贸易库存6.88（+1.03）万吨；华南港库1.61（-0.41）万吨，后期到船较少，驱动尚可。

变量：下游补货

策略：正套，逢低做多

风险提示：装置检修变动

【纯苯BZ】

方向：偏强震荡

行情回顾：今日纯苯现货价格下跌，截至16：00附近6855元，现货-12下25元，12下-1下40元，现货苯乙烯-纯苯价差1445元。浙石化因增加柴油出率减产重石脑油，不排除其他炼厂增加柴油出率减少芳烃可能性。下游检修装置后续将回归，酚酮后续有2套新装置投料，后续需求有所支撑。

逻辑：

1、估值：1月CFRC浮动α+35~+40美元，1月CFR-C832美元，1月FOB-K794美元。纯苯-石脑油价差127美元，进口亏损122元。

2、驱动：隆众数据11月21日统计，华东港口纯苯商业库存11.9（+3.17）万吨, 库容比44.1%，驱动一般。

变量：装置投产时间，提货情况

策略：逢低做多

风险提示：装置提前投产

【纯碱SA】

方向：SA01 暂时观望

行情跟踪：传闻本周纯碱厂库继续去库4万吨，社库继续去库2.4万吨至6.3万吨，库存持续创近几年低位，本周纯碱表需下降3.8万吨，其中轻碱表需下降2.3万吨，重碱表需下降1.5万吨。沙河重碱现货价格2700左右，轻碱需求减弱高价有所送到。经过两周的持续上涨基差修基本修复，现货价格由于下游玻璃亏损严重也难以涨价。下游浮法日熔量保持在16.11万吨，光伏玻璃日熔量7.16万吨保持平稳，总日熔量23.27万吨，重碱需求保持高位。11月和12月是轻碱淡季，轻碱表需预计会继续下降。目前纯碱利润仍然较高，厂家后续积极复工，周产量保持高位。目前低库存+高基差下，做空风险较高，但目前价位继续向上暂时难以看到驱动。

变量：地产资金、疫情、库存

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃1-5正套

行情跟踪：

1、浮法玻璃库存由7260万重箱小幅去库至7231.7万重箱，华北沙河由于疫情部分几天产销为0所以有2%累库，华中持续产销过百去库7%，华东库存基本持平。日熔量保持在16.11万吨，下周有石家庄玉晶日熔600吨和宁波康力日熔750吨计划冷修。天然气法、煤制气法和石油焦法分别亏损218元、183元和45元，亏损加大。玻璃现货小幅下跌，沙河玉晶大板1550，目前FG01收盘1367，基差163元，但玻璃由于特殊性很少去交割，目前来看基差也很难像纯碱那样收敛，但在如此持仓高的情况下空头继续往下砸动力短期也不足。浮法玻璃高库存短期难以解决，玻璃厂前几年利润好有较高的现金流，所以很多玻璃厂不愿冷修。但随着亏损增大，冷修速度预计加快，择机可正套；

2、今日产销：沙河105%，湖北100%，华东95%。

逻辑：

1、短期疫情导致工地停工，影响后续需求；

2、持续垒库，库存远超近几年同期。

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 5500-6000区间震荡

行情跟踪：PVC社库持续去库至28.92万吨，上游厂库小幅累库，整体去库。PVC11月检修损失量比10月多10万吨，供应减少，11月库存维持去库。山东电石价格维稳，烧碱价格维稳，山东氯碱一体化亏损加大至520元，PVC装置检修预计延续。11月和12月表需预计环比有所上升。但外盘报价持续下跌，进口窗口打开，11月进口量预计增加，短期出口关闭。下游开工环比下降，需求环比走弱。基差走弱，下游对6000以上PVC有所抵触。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库。

向下驱动：库存同比高位、进口窗口打开、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。