策略摘要

近期因市场担忧印度出口受限，原糖价格一度突破20美分/磅。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■  市场分析

昨日郑糖2301合约收盘下跌30元/吨，报5636元/吨。广西陈糖现货报价下调10元/吨，报5580元/吨，期现基差-56元/吨。白糖注册仓单数量8433张，较上个交易日减少104张；有效预报数量819张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.75%，报19.74美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6804元/吨，泰国进口折算成本为7061元/吨。

原糖期货周二高位震荡，近期因市场担忧印度出口受限，使得原糖价格一度突破20美分/磅，短线原糖或维持高位震荡。但从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高，并且预计未来还会有第二批300万吨以上的出口配额公布，印度最终出口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续下跌，因原糖从高位稍稍回落，并且国内库存高企，其走势弱于外盘。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，高库存压力无法释放。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■  策略

中长期区间震荡，震荡重心较前期下移

■  风险

美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度