本周全球股市集体跳水，标普和纳指均创出今年最低收盘点，欧洲股市创1个多月来最大单日跌幅。国内股市没能独善其身，大幅下挫百余点，周三、周四也并未止住跌势，而是进一步向下寻找底部。目前股市情绪相当悲观，股指弱势格局仍在延续。

　　宏观层面：7月股市仍然面临重压

　　最新数据显示，中国6月官方制造业采购经理指数PMI为52.1， 虽连续第16个月高于50，但低于上月的53.9，第二个月出现环比下滑。另外，中国6月汇丰采购经理人指数50.4，5月为52.7，该指数创14个月低点。两个PMI都环比下滑在市场预期之中，但幅度还是出乎市场意料意外，这可能预示中国经济增长率正出现平稳回调的状态。事实上，由于中国经济运行面临的内外部环境日趋复杂，国际上欧债危机的持续时间和后续影响使得机构投资者的担忧情绪难以在短期内有效缓解。而随着国内房地产调控、经济结构转型和产业升级的加速推进，未来一段时期经济增速回落正成为市场共识。从宏观经济角度上看，当前引发市场大幅下挫的宏观环境，可以理解为主流投资者对中国经济复苏进程的担忧，从而进一步反映于股市的走势。

　　整体上看，在复杂的国内外经济运行环境下，机构对7月份行情普遍较为谨慎，甚至存在一致看空的预期。从股市走势上看，尽管暴跌之后的股市跌幅收窄，但市场完全被空头压制的特征仍然相对明显，尤其是权重品种可能会出现补跌行情，这也表明在目前市场估值大幅下行的背景下，仍然具备相当的做空能量。

　　因此，空头短时的旺盛局面将在长时间内对场内人气持续构成压力。此外，从行为分析角度来看，一致预期往往会形成相对偏见，而当前持续低落的市场情绪使得相对偏见进一步自我强化，从而导致市场出现加速探底的格局。

　　期指市场：自身运行特点预示行情仍有下行趋势

　　从IF1007合约成交持仓比（数值越大表明日内交易越活跃）上看，成交相当活跃，近期比值高点都超过数值3。目前期指处于跌势过程中，成交持仓比维持高位显示市场短期内难以止跌反转。

　　针对期指价格走势，从前20名持仓会员的持仓变动上我们可以看出一些端倪。绝对量上看，持买仓量与持卖仓量差值持续缩小，尤其是6月29日，差值大幅缩小，相差2916手，可见，这一段时期空头力量较强，多头相对处于劣势。相对量上看，多空两者增减量的差值基本围绕0值上下波动，但波动较大，同样，在6月29日，差值达到阶段最小值-1283手，但6月30日由于跌势趋缓，差值出现反弹达到738手，不排除一些激进投资者入场抄底。从多空集中度上看，空头集中度明显高于多头集中度，当然，已有很多分析师表示把空仓量集中与市场走势联系起来缺乏依据，笔者也同意这种观点，单纯的对比多空集中度的意义不大。但是，如果仔细分析多空集中度纵向变化，同样能看出一些端倪，近几个交易日多方集中度略有下降，由周一的69.3%下降至目前的67.57%，而空头集中度由周一的77.18%小幅上升至77.53%，空头集中度的进一步上升无疑给期价反弹带来较大阻力。

　　通过研究我们发现，各合约间的价差，各合约与股指现货间的价差的走势和股指现货的走势基本一致。特别是第一个低点处，各合约价差急剧缩小，显示出超卖并有反弹的趋势。我们可以类比BIAS技术指标，两者在此处有一定的类似之处。如果各合约价差同时急剧缩小，可能短期处于超卖状态，可以考虑抢反弹的操作。但从目前期指价差结构上看，整体趋势上价差有所缩小，但并不是急剧减小。因此，短期内抢反弹反而有一定风险。相反，从另外角度理解，远月合约较近月合约升水逐渐下降，在某种程度上意味着市场对于后市并不乐观。

　　结论

　　无论是从宏观层面上看，还是期指自身运行特点上看，都可以发现市场短期内多头信心难聚，调整局面恐暂时难改。周四期指在稍做振荡反弹后再度跳水继续下探，并且创出上市新低，也说明了我们的这一判断。具体到IF1007合约，由于2600点未能有效收回，这一位置也将成为后期压力位。建议投资者在操作上保持谨慎，多看少动为宜，继续等待阶段性底部明朗。